コンセンサス2025：香港のWeb3政策とエコシステムの変革

約10,000人の業界関係者が香港コンベンション&エキシビションセンターに集まり、世界のWeb3業界のトップサミットであるConsensusがアジアで初めて開催したイベントに参加しました。 香港が選ばれたのは、金融イノベーションの実験場としての地位だけでなく、東洋と西洋の価値の流れをつなぐ重要なハブであることも理由です。 グリーンボンドのトークン化から香港ドルステーブルコインの規制サンドボックスまで、物理的資産のオンチェーンエコロジーから分散型人工知能まで、香港は技術実験の段階から革新的な政策を通じて現実世界の深い統合までWeb3を推進しています。

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一、規制先行：秩序あるWeb3のコンプライアンスの境界を探求する

香港のWeb3エコシステムを一つのビルに例えるなら、信頼性が高く適用性のある規制枠組みがその基盤です。2022年末に政策宣言が発表されて以来、香港は規制制度を見直し、改善し続け、仮想資産エコシステムが安全かつコンプライアンスを守りながら自律的に発展できるよう促進しています。仮想資産取引所、ステーブルコイン発行者、カストディアンサービスプロバイダー、店頭取引活動を網羅した包括的な規制枠組みを策定することで、香港は金融市場の価値の相互通行と長期的な革新の道を開いています。

これらの措置は、香港の仮想資産市場の信頼性を高めるだけでなく、資本と企業の流入を持続的に引き寄せています。2024年末までに、香港デジタル港だけで約300のWeb3企業が集まり、累積調達規模は4億香港ドルを超えました。

しかし、世界のWeb3の状況は過去2年間で大きく変化しました。アメリカの暗号規制の状況は明らかに改善されており、以前の長年にわたる厳しい罰則型の規制モデルは消えつつあります。また、シンガポールやドバイなどの地域も暗号に優しいシグナルを継続的に発信しています。このような背景の中で、香港はこの革新の波をどのように捉えるべきでしょうか？香港がWeb3と仮想資産を発展させるには、理念だけでなく、実践も重要です。政府が注目しているのは、経済社会に実質的な影響を与える技術革新と応用革新です。

暗号資産市場が世界の金融システムにおいて占める規模は1%にも満たないが、その急速な拡張速度と主流の金融資産との関連性が高まる中で、リスクは無視できないものとなっている。香港とアメリカは多くのタイミングで異なる道を歩んでいるように見えるが、実際には同じ目的を持っている：新しい資産カテゴリーがもたらす潜在的な金融リスクを防ぎながら、イノベーション活動を維持すること。

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二、香港ドルのステーブルコイン：香港の「金融」野心

ステーブルコインは、今回のConsensus大会での熱い議論のテーマであり、ここ2年間、香港が継続的に関心を持ち投資している重点分野でもあります。多くの金融機関が、香港ドルに連動したステーブルコインの発行を準備しており、スタンダードチャータード香港、安拟グループ、香港電訊が合弁会社を設立する計画を立てており、USDCの発行者が香港の三大発行銀行と協力してHKDCoinを発行することを目指しています。

香港ドルのステーブルコインが現在のドル主導の市場で最終的にどれほどのシェアを占めることができるかは不明ですが、香港にとっては、香港ドルのステーブルコインを開発することがWeb3の発展を掌握し、未来の金融の先手を打つための必然的な選択です。ステーブルコインは従来の金融と暗号世界をつなぐ核心的なつながりであり、広く受け入れられる支払い手段になる可能性があります。

香港ドル安定コインの発展は、どのように発行し、どのように規制するか、またどの機関が最初の参加者になるかなど、多くの課題に直面しています。現段階では、非米ドル資産に裏付けられた安定コインは短期的に米ドル安定コインと競争するのは難しいですが、メカニズムの革新（例えば、利息を生む安定コイン）や応用の革新（例えば、実物資産のブロックチェーン化）を通じて、香港ドル安定コインは米ドル安定コインとの直接的な競争を避け、より多様な機関やユーザーを引きつけることが期待されています。

注目すべきは、香港ドルのステーブルコインがデジタル香港ドルとは異なる点です。短期的には両者に潜在的な競争があるかもしれませんが、将来的には資源の共有と相互補完が期待されています。香港ドルのステーブルコインは仮想資産市場における利用率、拡張性、フレンドリーさでデジタル香港ドルを大きく上回る一方、デジタル香港ドルは価値のサポートと信頼性において優位に立ちます。

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三、実物資産のブロックチェーン化：概念から千億市場への変革

実物資産のブロックチェーン化は、間違いなく今大会の最もホットなコンセプトです。従来の金融大手は一般的に、実物資産のブロックチェーン化はトレンドではなく必然であると考えています。香港はこの波を積極的に受け入れており、2024年の施政報告では実物資産のブロックチェーン化とデジタル通貨エコシステムの構築を推進することが提案されています。香港金融管理局は、資本市場にトークン化技術を採用するよう奨励するために「デジタル債券資金調達プログラム」を発表しました。政府はまた、金のトークン化を推進することを検討しています。

しかし、現段階ではトークン化の物語の主導権はWeb3にはなく、むしろ伝統的な機関が現状を変えるための十分な動機を持っているかどうかに依存しています。手元の資産をブロックチェーンに載せてトークン化することは、伝統的な機関にとって簡単ではありません。新しい技術がもたらす付加価値はそれほど大きくないかもしれませんが、かかるコストは往々にして非常に高いです。アメリカのウォールストリートがトークン化市場の戦略を加速させる中、香港はより多くのリソースと資産を持つ機関が革新に積極的に参加する必要があります。そうすることで、変革の中でより多くの主導権を握ることができるのです。

香港は短期的に、トークン化に最も適した標準化金融資産に焦点を当てるべきであり、国際金融、貿易、航運の中心としての地理的および制度的な優位性を十分に活用し、貿易およびクロスボーダー関連シナリオにおけるトークン化アプリケーションに重点を置き、実物資産のブロックチェーン市場規模を迅速に拡大すべきである。

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第四に、ETFとOTC取引:資本チャネルの多様化

2024年の香港におけるWeb3の発展におけるもう一つの重要な措置は、仮想資産の現物ETFの導入です。2023年末から申請を受け付け、2024年4月末に正式に上場するまで、香港の規制当局は「スピード」と「効率」を示しました。2024年末時点で、香港のビットコイン現物ETFの総資産管理規模は300億香港ドルを超え、香港のETF市場全体の0.66%を占めています。

アメリカと比較して、香港の仮想資産現物ETFの主な利点は、実物の申請・償還をサポートし、イーサリアム現物ETFを先行して導入していることです。しかし、これらの利点は持続的な増加をもたらしていません。実物申請のETFのシェアは初回発行時に50％を超えましたが、マクロ経済の予想の影響を受けて、ビットコイン保有者は流動性を簡単に放出することを望んでいません。また、イーサリアム現物ETFはステーキングをサポートしていないため、投資家の熱意に影響を与えています。

ETFを除いて、香港は「ライセンスを持つ取引所 - コンプライアンスに基づく店頭取引 - 銀行」という三層の資金ネットワークを徐々に形成しています。現段階では、流動性の焦点は店頭取引市場にあります。香港の店頭取引市場は毎年、取引量がほぼ100億ドルに達し、地域特有の暗号通貨交換所という実体業態のおかげで、世界中のあらゆる年齢層の投資家を引き寄せています。近年、香港の店頭取引市場は、国際貿易や越境決済分野のユーザーや機関の関心を集めており、世界の資金を集約するもう一つの重要なルートとなっています。

香港は現在、店頭取引を規制の範囲に含めることを検討しています。短期的には取引の活発度に影響を与える可能性がありますが、長期的にはより多くのコンプライアンス資金を引き寄せるのに役立つことができます。また、ライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォーム以外に、資金の自由な流動のもう一つのルートを増やすことができます。将来的には、安全でコンプライアンスのある店頭取引市場は、香港市場の流動性を改善するだけでなく、暗号市場とWeb3エコシステムを現実の流動性市場とつなぐ重要なチャネルになる可能性があります。

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