ステーブルコインの"GPTの瞬間":ブロックチェーンの金融と公共部門における広範な応用

一、ブロックチェーンの大規模採用はなぜ今なのか？

2025年は、金融および公共分野におけるブロックチェーンの応用の"ChatGPTの瞬間"となる可能性があります:

• アメリカの規制当局のブロックチェーンに対する支持的な立場は、業界の構造を変える年になると予想されています。これにより、ブロックチェーンに基づく通貨がより広く採用され、アメリカの民間および公共部門で金融やその他の分野において他のユースケースが促進される可能性があります。

• もう一つの潜在的な触媒は、公共支出の透明性と説明責任に対する継続的な関心です。

これらの変化は、過去12〜15ヶ月の発展に基づいており、EUの暗号資産規制市場(MiCA)、暗号通貨ETF発行によって示されたユーザーの需要の増加、暗号通貨取引と保管の制度化、そしてアメリカ政府の戦略的ビットコイン準備の確立を含んでいます。

銀行、資産管理会社、公共部門および政府機関のブロックチェーンへの参加度は向上しているものの、より楽観的な期待にはまだ遅れています。現実は、デジタル金融は消費者および機関金融分野において、インターネットバンキングのような専有データベースおよび集中型システムの上にすでに存在しています。現在、インターネットネイティブ技術、通貨、ブロックチェーンおよびデジタルネイティブユースケースの融合が加速しているのを見ています。

政府によるブロックチェーンの採用は、2つのカテゴリに分かれます: 新しい金融ツールのエンパワーメントとシステムの現代化。システムは共有元帳の統合を通じてアップグレードされ、データの同期、透明性、効率を向上させます。

ステーブルコインは現在、アメリカ国債の主要な保有者であり、世界の金融流動に影響を与え始めています。ステーブルコインの普及は、ドル建て資産に対する継続的な需要を反映しています。

1.1 ステーブルコインが台頭しています

ステーブルコインは、安定した資産(、例えば米ドル)に連動する暗号通貨であり、その広範な受け入れを促進する主な触媒は、米国の規制の明確さである可能性があります。これにより、ステーブルコインおよびブロックチェーン(は、より広い視点から既存の金融システムにより良く統合されることができます。

米ドルの国際金融における主導的地位を考慮すると、アメリカのステーブルコインに対する変化は、より広範なグローバルシステムに影響を与えるでしょう。

アメリカ政府は、国内デジタル資産業界の発展を促進することに熱心であるようで、これは革新と効率を向上させるための重要なポイントの一つです。2025年1月、アメリカ大統領の行政命令で「デジタル金融技術分野におけるアメリカのリーダーシップを強化する」という題名のもと、デジタル資産作業部会が設立され、この業界の連邦規制枠組みを策定する責任を負っています。

規制に優しい環境の中で、デジタル資産と既存の金融機関がますます融合しており、ステーブルコインの使用量増加の基盤を築いています。新興市場や先進市場におけるドルの需要などのマクロ経済要因もこの傾向をさらに支えています。

DefiLlamaのデータによると、2025年3月末時点で、ステーブルコインの総価値は2300億ドルを超え、5年前の30倍に達しています。これは、ある程度、暗号通貨の総価値の増加を反映しています) 2025年3月末までの5年間で1400%の増加( および機関の需要の増加を示しています。私たちの分析によると、ベンチマークシナリオでは、ステーブルコインの総供給量は1.6兆ドルに達する可能性があり、ベア市場とブル市場のシナリオではそれぞれ約0.5兆ドルから3.7兆ドルになると予測されています。

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米国債需要: 米国のステーブルコイン規制フレームワークの構築は、米国内外でのドルの無リスク資産に対する需要を支援します。ステーブルコイン発行者は、これを安全な基礎担保の指標として、米国債または類似の低リスク資産を購入する必要があります。ベースケースでは、米国債の購入量が1兆ドルを超えると予想しています。2030年までに、ステーブルコイン発行者が保有する米国債の数量は、現在のどの法域の合計をも超える可能性があります。

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) 1.2 将来の課題

ステーブルコインの発展は、抵抗と挑戦に直面しています。ドルの主導的地位は時間の経過とともに変化する可能性がありますが、ユーロや他の通貨は各国の規制によって推進されるでしょう。しかし、多くの非米国の政策立案者は、ステーブルコインをドルの覇権の道具として見るかもしれません。

地政学的な状況は依然として不安定です。もし世界が多極化システムに向かって進むなら、中国とヨーロッパの政策立案者は中央銀行デジタル通貨###CBDC(や自国通貨で発行されたステーブルコインの推進に熱心になる可能性があります。新興市場やフロンティア市場の政策立案者も、ドル化による地域のリスクに警戒を怠らないでしょう。

ステーブルコインと中央銀行デジタル通貨)CBDC(は、デジタル通貨を作成するための試みですが、技術的な構造とガバナンスの面で異なります。CBDCの発行者は中央銀行であり、民間の実体がステーブルコインを発行することができます。CBDCは通常、ブロックチェーンの原則に触発されていますが、パブリックチェーンに基づいているわけではありません。特に通貨の変動が大きい管轄区域におけるドルの需要、特に卸売および金融取引に対する需要を考慮すると、ステーブルコインはヨーロピアン・ドル2.0の役割を果たす可能性があります。

したがって、今後数年間、ステーブルコイン市場は依然としてドルが主流であると予想しています。ベースケースでは、2030年のステーブルコイン供給量の約90%がドル建てになると予想していますが、現在のほぼ100%からは減少します。

ステーブルコインには取り付けリスクが存在し、蔓延効果を引き起こす可能性があります。2023年には、ステーブルコインが約1900回デペッグし、そのうち約600回は大型ステーブルコインでした。大規模なデペッグ事件は、暗号市場の流動性を抑制し、自動清算を引き起こし、取引プラットフォームの償還能力を弱体化させ、さらには金融システムに対してより広範な蔓延効果をもたらす可能性があります。例えば、2023年3月には、シリコンバレー銀行の倒産のニュースがUSDCの大規模な償還を引き起こしました。

Galaxy Digitalの最近の報告によると、Tetherは約80億ドルの資金を提供しており、これは暗号貸付業務の総額の約25%に相当します。また、Tetherが預金者の資金を使用してこれらの融資を行った場合、「それは一部の銀行制度に違反し、深刻なシステミックリスクに直面することになります」と指摘しています。

) 1.3 公共部門はブロックチェーンを必要としていますか？

信頼と透明性は、政府や機関に対する公衆の支持を維持するために極めて重要です。

ブロックチェーンは、信頼に基づく分散型公共部門データ管理方法を導入しました。従来のシステムでは、信頼は権威機関に由来します——例えば、政府が自らの記録を検証する場合——しかし、ブロックチェーンは暗号化された真実性の証明を可能にします。信頼は技術自体に根ざしています。

ブロックチェーンの不可変性は、情報が一度記録されると変更できないことを保証し、土地登記、投票システム、金融取引###などの敏感な公共データ(に対して改ざん防止記録を提供します。他の技術も不可変性を実現できますが、通常は信頼できる第三者が実行する必要があります。

国境を越えた活動、特に世界銀行などの機関や人道的支援プロジェクトを通じて国際資金を支払うことは、ブロックチェーンの重要なユースケースです。国際資金の流れは不透明であり、リソースが期待される受取人に到達しているかどうかを効果的に検証することが難しい場合があります。ブロックチェーンは、金融機関の運営が不十分な遠隔地や不安定な地域でも、複雑な取引に透明性を提供できます。

二、ステーブルコインの GPT 時刻

) 2.1 ステーブルコインはどのように機能しますか？

ステーブルコインは、暗号通貨の一種であり、その市場価値を基礎資産に連動させることで価値を安定させることを目的としています。基礎資産には、法定通貨###のようなもの、例えばドル(、商品)のようなもの、例えば金(または一群の金融商品が含まれます。

ステーブルコインエコシステムの重要な構成要素には次のものが含まれます:

• ステーブルコイン発行者: ステーブルコインを発行する実体であり、その基礎資産を管理する責任があり、通常は基礎資産に対してステーブルコインの流通供給量と同等の価値を保有します。

• ブロックチェーン台帳:ステーブルコインが一般に発行された後、取引はブロックチェーン台帳に記録されます。この台帳は、ステーブルコインのユーザー間の所有権と流動性を追跡することによって、透明性と安全性を提供します。

• リザーブと担保:リザーブは、各トークンがそのペッグされた価値で償還されることを保証します。法定通貨で担保されたステーブルコインの場合、これらのリザーブには通常、現金、短期政府債券、その他の流動資産が含まれます。

• デジタルウォレットプロバイダー: デジタルウォレットを提供し、モバイルアプリケーション、ハードウェアデバイス、またはソフトウェアインターフェースである可能性があり、ステーブルコインの保有者が自分の通貨を保存、送信、受信することを許可します。

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ステーブルコインはどのようにそのペッグレートを維持しますか？

ステーブルコインは、異なるメカニズムに依存して、その価値を基礎資産と一致させることを保証します。法定通貨でサポートされたステーブルコインは、発行された各トークンが同等の法定通貨と交換できることを保証することで、そのペッグレートを維持します。

時価総額最大のステーブルコインUSDTは2014年にビットコインブロックチェーン上でローンチされ、2017年にイーサリアムブロックチェーンに拡張され、これによりその去中心化金融)DeFi(における利用が実現しました。2019年には、速度が速く、コストが低いため、USDTはさらにアジアで広く利用されているTronネットワークに拡張されました。USDTは主に海外で運営されていますが、時代は変わりつつあります。

) 2.2 ステーブルコイン採用の駆動要因

Erin McCune氏（Forte FinTechの創設者兼主幹コンサルタント）によると、ステーブルコインのチャネル要因は以下の通りです:

• ステーブルコインの実用的な利点###は速度が速く、コストが低く、24時間利用可能(で、先進経済国と新興経済国で需要を生み出しています。特に、即時支払いが広く普及していない国々では、これらの国の中小企業)SMB(は既存の企業から十分なサービスを受けることができず、多国籍企業はグローバルな資金移転をより簡単に実現したいと考えています。これらの国の越境取引コストは依然として高く、銀行の技術は未成熟で、金融包摂が遅れています。

• マクロ経済の需要)インフレーションヘッジ、金融包摂(が、深刻なインフレーションの地域でステーブルコインの採用を促進しています。アルゼンチン、トルコ、ナイジェリア、ケニア、ベネズエラなどの国々の消費者は、自分の資金を守るためにステーブルコインを利用しています。現在、ますます多くの送金がステーブルコインの形で送られており、銀行口座を持たない消費者もデジタルドルを利用できるようになっています。

• 現在の銀行や決済プロバイダーの認識と統合は、ステーブルコインの合法化の鍵)特に機関や企業ユーザーにとって(、迅速にその使用範囲と適用性を拡大することができます。成熟し規模の大きい決済ネットワーク運営者やコアプロセッサは透明性を向上させ、企業や商人が依存するデジタルソリューションとの統合を促進します。銀行と非銀行機関間のさまざまなステーブルコイン間の清算メカニズムは、スケール化を実現するために重要です。消費者向け)使いやすいウォレット(と商人)がステーブルコインの受け入れをAPI経由でアクセス可能な決済プラットフォーム(に埋め込む技術の改善は、かつてステーブルコインを暗号通貨の周辺に制限していた障害を取り除いています。

• 待ち望まれていた規制の明確性が、銀行やより広範な金融サービス業界において、リテールおよびホールセール分野にステーブルコインを導入することを可能にします。透明性)監査要件(および一貫した流動性管理)信頼できる名目価値(も、運営の統合を簡素化します。

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) 2.3 ステーブルコインの潜在市場

私たちは、以下の要因によって駆動されるステーブルコインの需要の増加に基づいて予測範囲を構築しました:

• 一部のアメリカ国内およびアメリカ国外のドル保有量を紙幣からステーブルコインに変換する——海外保有のアメリカ紙幣は通常、現地の変動に対するヘッジ手段ですが、ステーブルコインはそのようなヘッジを得るためのより便利な方法です。アメリカ国内では、ステーブルコインは特定の支払い機能のために部分的に使用され、その目的のために保有されます。

• アメリカおよび国際的な家庭や企業が保有する一部のドル短期流動性をステーブルコインに再配置し、キャッシュマネジメントや決済業務をサポートします。ステーブルコインは使いやすく、###のように全天候型のクロスボーダー決済などに利用され、もし規制が許可されれば、ステーブルコインは利息の一部を代替する可能性があります。