SECが初の利息付きステーブルコインYLDSを承認、ステーブルコインの収益の新時代が始まる

最近、米国証券取引委員会（SEC）はFigure Marketsによる初の利息付きステーブルコインYLDの発表を承認しました。この動きは、規制当局の暗号金融革新に対する認識を示すものであり、同時にステーブルコインが単なる決済手段からコンプライアンスに基づく収益資産へと進化していることを示唆しています。これは、ステーブルコインの分野にさらなる発展の余地をもたらし、ビットコインに続いて大規模な機関資金を吸収できる革新的な分野となる可能性があります。

SECはなぜYLDSを承認したのか？

2024年、あるステーブルコインの発行者は年間利益が137億ドルに達し、いくつかの伝統的な金融大手を上回りました。これらの利益は主に準備資産（米国債など）の投資収益から来ていますが、保有者とは関係ありません。ユーザーはそのステーブルコインを保有することによって資産の増価や投資収益を得ることはできず、これが利息付きステーブルコインが狙う突破口です。

利息計算されたステーブルコインの核心は「資産収益権の再分配」にあります：安定性を保ちながら、基盤となる資産の収益権をトークン化することで、保有者が直接利益を享受できるようにします。このモデルは「静かな大多数」の痛点を突いています：従来のステーブルコインも質権を通じて収益を得ることができますが、複雑な操作とコンプライアンスリスクが大規模な使用を妨げています。一方、YLDSのような「保有するだけで利息が得られる」ステーブルコインは、資金の収益を無条件化し、「収益の民主化」を実現しています。

YLDSがSECの承認を得た理由は、アメリカの現行証券法に適合していることです。システム的なステーブルコインの規制フレームワークがまだ策定されていないため、アメリカのステーブルコインの規制は現在の法律に基づいて行われています。YLDSのような収益を生む利息付きステーブルコインは、伝統的な固定収益商品に似た構造を持ち、「証券」の範疇に明確に属するため、規制上の争いは存在しません。

YLDSはスマートコントラクトを通じて、基礎資産（主に米国債、商業手形など）の利息収益を保有者に分配し、厳格なKYC検証メカニズムを利用して、収益分配とコンプライアンス身分を結びつけることで、規制上の匿名性に対する懸念を軽減しました。これらのコンプライアンス設計は、後続の類似プロジェクトが規制許可を求める際の参考となります。今後1～2年で、より多くのコンプライアンスに基づく利息付きステーブルコイン製品が登場し、さらに多くの国や地域が利息付きステーブルコインの発展と規制の必要性を検討することが期待されます。

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利息計算ステーブルコインの台頭が加速し、暗号市場の機関化が進む

SECのYLDS承認は、アメリカの規制のオープンな姿勢を示すだけでなく、ステーブルコインが「現金の代替品」から「決済手段」と「収益ツール」の両方の属性を持つ新しい資産に進化する可能性を示唆しており、暗号市場の制度化とドル化のプロセスを加速させることになります。

利息を生むステーブルコインは、安定した収益を生むだけでなく、仲介なしで24時間取引が可能で、資金の回転率を向上させることができます。資本効率と即時決済能力において顕著な利点があります。一部の投資機関は、ステーブルコインを現金管理戦略に組み込むことを始めており、YLDSの承認後、機関のコンプライアンスに対する懸念をさらに払拭し、機関投資家の参加度を高めるでしょう。

機関資金の大規模な流入は、利息付きステーブルコイン市場の急成長を促進するでしょう。ある見解では、利息付きステーブルコインは今後3-5年内に爆発的な成長を遂げ、ステーブルコイン市場の約10-15%のシェアを占めると予測されています。これは、BTCに続いて大規模な機関の関心と資金投入を引き寄せる暗号資産カテゴリーになるでしょう。

利息を付けるステーブルコインの台頭は、暗号の世界におけるドルの主導的な地位をさらに強化するでしょう。物理的な世界がドル離れを加速させているにもかかわらず、デジタル化されたオンチェーンの世界はドルに向かって進んでいます。ドルステーブルコインの大規模な利用やウォール街の機関によって引き起こされるトークン化の波に関わらず、アメリカは暗号市場においてドル資産の影響力を強化し続けています。

SECによるYLDSの承認は、アメリカの規制当局が米国債型利息付きステーブルコインに対してグリーンライトを点灯させたことを示しており、これによりより多くのプロジェクトが類似の製品を展開することを引き寄せるでしょう。将来的に利息付きステーブルコインの収益モデルはさらに多様化する可能性があり、準備資産は不動産、金、企業債券など、より多くの種類のRWAに拡大する可能性がありますが、米国債は無リスク資産として依然として利息付きステーブルコインの基盤資産プールにおいて重要な地位を占めるでしょう。

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まとめ

YLDSの承認は、暗号革新の一つの適合突破だけでなく、金融の民主化のマイルストーンでもあります。それは市場が「お金を生む」需要が永遠に存在することを明らかにしています。規制枠組みの整備と機関資金の流入に伴い、利息を付けるステーブルコインはステーブルコイン市場を再構築し、暗号金融革新のドル化傾向を強化する可能性があります。しかし、このプロセスは革新とリスクのバランスをとる必要があり、過去の過ちを繰り返さないようにしなければなりません。そうすることで、利息を付けるステーブルコインは本当に「誰もが寝ていてお金を稼げる」というビジョンを実現できるのです。