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Curveの革新的なステーブルコインcrvUSD：LLAMMA清算アルゴリズムが新しい方向を切り開く
Curveは革新的なステーブルコインのソリューションを発表し、プロトコルの収益を向上させることが期待されています。
去中心化ステーブルコイン市場の潜在能力は巨大ですが、大多数のプロジェクトは長期的に生き残ることが難しいです。かつて数百億ドルの時価総額を誇ったLUNAとUSTでさえも、急速にゼロに戻りました。現在、370億ドルのTVLを持つCurveもこの競争に加わっています。
Curveは最近、ステーブルコインのホワイトペーパーとコードを発表しました。GitHubから見ると、このホワイトペーパーは10月に完成しており、まだ最終版ではありません。ホワイトペーパーには明示的に名前は記載されていませんが、コードにはこのステーブルコインの正式名称が"Curve.Fi USD Stablecoin"、略称は"crvUSD"と表示されています。この取り組みにより、CRVのインフレによる収入不足の問題が改善され、安定手数料とPegKeeperの収入を通じてプロトコルの収益が増加する可能性があります。
ホワイトペーパーは、crvUSDの3つの革新、すなわち、貸出-清算自動マーケットメーカーアルゴリズム（LLAMMA）、PegKeeper、そして通貨政策について主に紹介しています。
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LLAMMA：よりスムーズな清算アルゴリズム
伝統的な借入プロトコルの清算メカニズムは、市場の激しい変動を引き起こす可能性があります。例えば、今年の6月、ある取引プラットフォームでの清算操作により、ETHの価格が1300ドルから1000ドル以下に急落しました。
清算の影響を軽減するために、crvUSDはLLAMMAアルゴリズムを採用しています。この方法は依然として過剰担保に基づいていますが、従来の貸借と清算プロセスの代わりに特別なAMMを使用しています。清算はもはや一度きりのものではなく、継続的な清算/デクリアランスプロセスとなっています。
例えば、ETHを担保にしてcrvUSDを借り入れます。ETHの価値が十分に高い場合、担保は変わりません。ETHの価格が下落して清算ゾーンに入ると、ETHは徐々に売却されます。もしETHの価格が回復すれば、システムはステーブルコインを使ってETHを再購入します。このプロセスは、AMMにおける流動性提供後の無常損失ヘッジに似ています。
一回限りの清算を行う借入プロトコルと比較して、LLAMMAは市場が反発する際にユーザーにより多くの価値を保持することができます。Curveチームのテストによると、市場価格が清算閾値を10%下回り、その後再び上昇した場合、3日以内にユーザーの担保の損失はわずか1%です。
しかし、このアルゴリズムは清算を引き起こしやすい可能性があります。わずかな変動の際、特定の従来の貸出プラットフォームのポジションは清算されないかもしれませんが、Curve上ではすでに清算と非清算のプロセスを経験しており、ユーザーに少額の損失をもたらすことがあります。
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自動ステーブルコインと通貨政策
crvUSDはPegKeeperメカニズムを採用して価格の安定を維持します。crvUSDの価格が1ドルを超えると、PegKeeperは無担保でcrvUSDを鋳造し、ステーブルコインの交換プールに預けることで価格を押し下げます。価格が1ドルを下回ると、PegKeeperは一部のcrvUSD流動性を撤回して価格を引き上げることができます。この過程で、PegKeeperは高く買い、低く売ることで利益を得ながら、crvUSDの価格安定を維持します。
貨幣政策は、ステーブルコインの債務とcrvUSDの供給量との関係を制御することで市場を調整します。例えば、債務/供給量比率が高すぎると、システムは借入とステーブルコインの売却を促します; 逆に、返済を促します。
潜在的な利点と展望
Curveは、主要なステーブルコインプールのLP通貨を担保として使用し、資金の利用効率を向上させる可能性があります。Curveチームは大量のveCRV投票権を管理しており、crvUSDのコールドスタートに有利です。
ステーブルフィーとPegKeeperの導入は、Curveの収益状況を改善する可能性があります。Curveは独自のDEXの価格オラクルを採用しており、担保の種類を制限する可能性がありますが、オラクルコストも節約できます。
取引に基づく貸付モデルでは、流動性に応じて借入限度額と清算閾値を制御できれば、理論的には清算の遅れによって発生する不良債権を回避できる。
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