米英中央銀行は今週75ベーシスポイントの利上げを同時に行う可能性があるが、その意義は大きく異なる

先週、米国と英国の債券市場は強いパフォーマンスを示し、米国債は下げ止まり反発し、12週間の連続下落トレンドを終えました。一方、英債は2週間連続で大幅に上昇しました。

市場は一般的に予想している、米連邦準備制度と英国中央銀行は今週の金融政策会議でそれぞれ75ベーシスポイントの利上げを行う。

しかし、同じ利上げ幅は、アメリカ連邦準備制度とイギリス中央銀行にとって全く異なる政策的意味を持つ。

米連邦準備制度にとって、連続四回の75ベーシスポイントの利上げは、重要な選択を迫られることになる。パンデミック後の経済回復が引き締め政策の悪影響によって覆い隠されており、国内のインフレは40年来の高水準にある。米連邦準備制度は、インフレ抑制と経済後退回避の間で天秤にかけなければならず、市場は後者に傾く可能性が高いと予測している。

イングランド銀行にとって、75ベーシスポイントの利上げは1989年以来の最大幅の金利引き上げとなります。明らかに、インフレとの戦いと経済不況の防止の間で、英国中央銀行は前者を好む傾向があります。英国の政治状況の一時的な安定により国債市場が落ち着きを取り戻し、英国中央銀行は40年ぶりの深刻なインフレ問題に集中することができます。

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米連邦準備制度は11月の利上げ後にペースを緩める可能性がある

米国債の反発により、10年物米国債利回りは4％前後に戻りました。一部の投資家は、中央銀行の以前の引き締め政策が経済の衰退につながる可能性があると考えており、この懸念に基づいて、中央銀行は今後利上げのペースを緩める可能性があり、債券市場の下落は終わるかもしれません。

この見解は、連邦準備制度の一部の官僚から支持されています。サンフランシスコ連邦準備銀行のダリー総裁は、連邦準備制度は過度に攻撃的な利上げを避けるべきであり、経済が「能動的に低迷」することを避けるべきだと述べ、利上げのペースを遅くすることについて議論する時期だとしています。シカゴ連邦準備銀行のエバンズ総裁も警告しており、来年の連邦基金金利のピークが官僚の9月の予測である4.6%を大幅に超える場合、経済は巨大なリスクに直面するとしています。

しかし、景気後退への懸念が広がる中、アメリカのインフレは依然として高く、連邦準備制度はインフレとの戦いにおいて依然として巨大な課題に直面しています。9月の全体PCE物価指数は3ヶ月連続で減速しましたが、コアPCE物価指数は2ヶ月連続で上昇しています。さらに、10月の消費者信頼感指数は半年ぶりの高水準に達し、消費者のインフレ期待も上昇しました。

投資家は11月の75ベーシスポイントの利上げ予想をほぼ消化しましたが、12月の利上げ幅については依然として意見が分かれています。先物取引業者は12月に再び75ベーシスポイントの利上げを予想しています。投資管理機関Federated HermesのシニアポートフォリオマネージャーであるDonald Ellenbergerは、連邦準備制度が75ベーシスポイントの単一パターンから脱却したいと考えているが、インフレデータが下降し始めるまで利上げペースを緩めることはないと述べています。

同時に、市場は米連邦準備制度（FRB）が利上げを緩めるという期待が高まっており、10年物国債の利回りは先週大幅に下落し、この期待を反映しています。投資家は経済成長が著しく減速すると予想しており、FRBは来年に利下げを開始する可能性があるため、長期国債の保有を増やし始めました。

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英国中央銀行は33年ぶりの大幅な利上げでインフレに対応する可能性がある

英国中央銀行の今週の金融政策会議は、10月31日に発表される予定だった財政計画が2週間延期されたため、より複雑な状況に直面しています。中央銀行は財政の詳細を理解しないまま、金利決定と経済予測を発表することになります。

市場は一般的に、イギリス中央銀行が今週75ベーシスポイントの利上げを行うと予想しており、これは1989年以来の最大の利率引き上げとなります。

美連邦準備制度と比較して、イングランド中央銀行の状況はより厄介である：

まずは頑固なインフレです。イギリスの9月のインフレ率は10%に達し、40年ぶりの最高水準に戻りました。イギリス中央銀行は以前、11月の利上げ幅は以前の予想よりも高くなる必要があると警告しています。新任首相スナクもインフレ問題の解決が現在の作業の重点であると述べました。

次に迫っているのは景気後退です。イギリス中央銀行は、イギリス経済が今年の最後の3ヶ月間に景気後退に陥り、2023年末まで続くと予測しています。アナリストはさらに悲観的で、景気後退が2024年まで続く可能性があると考えています。

今回の利上げサイクルでは、イギリス中央銀行は早期に利上げを開始したものの、その幅は連邦準備制度と欧州中央銀行に後れを取っています。連邦準備制度は3回連続で75ベーシスポイントの利上げを行い、欧州中央銀行も先週一度に75ベーシスポイントの利上げを実施しました。これにより、50ベーシスポイントの利上げにとどまるイギリス中央銀行の立場は一層厳しくなっています。

さらに、前首相トラスの過激な減税計画は英国の債券市場を一時危機に陥れたため、英国政府は信頼を再構築する必要があります。

イギリスの首相交代に伴い、イギリスの債券市場は一時的に息をつき、2週間連続で大幅に上昇しています。ブルームバーグのエコノミスト、ダン・ハンソンは、政局が安定するにつれて、イギリス資産のリスクプレミアムが徐々に減少し、イギリス中央銀行が積極的な行動をとる圧力が緩和されたとコメントしています。

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