ステーブルコイン市場の構図が大きく変化：USDEが台頭し、USDT/USDCの二大巨頭の地位が脅かされる

2025-07-19 05:10:08

ステーブルコイン新秩序：市場、技術と主権の争い

イントロダクション

ステーブルコインは伝統的な金融と暗号資産エコシステムをつなぐ中心的なコンポーネントとして、その戦略的地位が絶えず上昇しています。初期の中央集権的な保管モデルから、現在はプロトコル自体が発行し、オンチェーン合成とアルゴリズムメカニズムによって駆動されるステーブルコインへと市場構造は根本的に変化しました。

一方で、DeFi、RWA、LSDさらにはL2ネットワークによるステーブルコインの需要も急速に拡大しており、さまざまなモデルが共存し、競争し、協調する新たな構図の形成をさらに促進しています。

これはもはや単なる市場セグメンテーションの問題ではなく、「デジタル通貨の未来の形態」と「オンチェーン決済基準」の深い競争に関するものです。本報告は、現在のステーブルコイン市場の主要なトレンドと構造的特徴に焦点を当て、主流プロジェクトの運用メカニズム、市場パフォーマンス、オンチェーンの活発度、政策環境を体系的に整理し、ステーブルコインの進化トレンドと今後の競争環境を効果的に理解するための助けとなります。

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ステーブルコイン市場トレンド

世界のステーブルコインの総時価総額と成長トレンド

2025年5月26日現在、世界のステーブルコインの総市場価値は約2463.82億ドルに達し、2019年の約50億ドルから約4927.64%の増加を示し、爆発的な成長を遂げています。この傾向は、ステーブルコインが暗号通貨エコシステムの中で急速に拡大していることを示すだけでなく、支払い、取引、分散型金融などの分野においてますます代替不可能な地位を際立たせています。

2025年、ステーブルコイン市場は依然として高速成長を維持し、2023年の1384億ドルの時価総額と比較して78.02%上昇し、現在は暗号通貨全体の時価総額の7.04%を占めており、その市場のコア地位をさらに強化しています。

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最近の成長ドライバー

マクロ金融環境:

世界的なインフレ圧力と金融市場の動揺が激化する中で、投資家による「オンチェーンキャッシュ」の需要が著しく高まっています。アメリカ財務省はステーブルコインを「オンチェーンキャッシュ」と定義し、従来の資本を吸収するための政策的論理的支えを提供しています。同時に、暗号資産が激しく変動する際、ステーブルコインは安全な避難所と見なされています。

技術の進歩とコストの優位性:

Tronを代表とする一部の効率的なパブリックチェーンは取引コストを大幅に削減し、Tronチェーン上のUSDT送金はほぼ手数料ゼロであり、大量の取引ユーザーを引き付けています。Solanaなどの高スループットブロックチェーンもその高速で低料金な特性により、ステーブルコインの使用シーンの拡大を促進しています。

機関は強化を採用します:

2024年、ブラックロックはUSDC決済に基づくBUIDLトークン化ファンドを発行し、債券や不動産などの資産のオンチェーン探索に使用し、ステーブルコインが機関レベルの決済において重要であることを強調します。OKG Researchの試算によれば、世界的なコンプライアンスフレームワークが徐々に展開され、機関や個人が広く採用する楽観的なシナリオの下で、2030年には世界のステーブルコイン市場供給量が3兆ドルに達し、月間オンチェーン取引量が9兆ドル、年間取引総量は100兆ドルを突破する可能性があります。これは、ステーブルコインが伝統的な電子決済システムと肩を並べるだけでなく、世界的な清算ネットワークにおいて構造的な基盤の地位を占めることを意味します。時価総額の観点から見ると、ステーブルコインは国債、現金、銀行預金に次ぐ「第四の基礎通貨資産」となり、デジタル決済と資産流通の重要な媒介となります。

DeFiデマンドプル:

シティバンクは、ステーブルコインがDeFiの「主要な入り口」であり、その低いボラティリティ特性が価値の保存と取引の選択肢となることを指摘しています。Chainalysisのレポートによると、ステーブルコインはオンチェーン取引量の三分の二以上を占めており、借入、DEX流動性提供、マイニングなどのシーンで広く利用されています。2024年にはある主要なDeFiプロトコルのTVLが約30%増加し、USDCとDAIが主要な取引ペアとなっています。2024年のアメリカ大選後には、ステーブルコインの時価総額が250億ドル増加し、DeFiシーンにおけるその核心的役割をさらに確認しました。

ステーブルコイン市場構造と競争状況

市場の集中度と全体的なパターン

現在、ステーブルコイン市場は高度に集中した状況を呈しており、Tetherの時価総額は1503.35億ドルで、シェアは61.27%; USD Coinの時価総額は608.22億ドルで、シェアは24.79%。両者の合計市場シェアは86.06%に達し、二重オリゴポリーの構図を形成している。

それにもかかわらず、新興ステーブルコインは徐々に台頭し、主導的地位に挑戦しています。例えば、Ethena Labsが発表したUSDEは2024年初頭の1.46億ドルから48.89億ドルに成長し、334倍以上の増加を記録し、最も成長の早いステーブルコインとなりました。さらに、USD1とUSD0も良好な市場拡大の傾向を示していますが、短期的にはUSDTとUSDCの主導的地位を揺るがすには至っていません。

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競合状況分析

市場競争は主に3種類のステーブルコイン間で展開される:

法定通貨担保型ステーブルコイン:USDTとUSDCは米ドルの準備金で支えられ、透明性とコンプライアンスにより中央集権型取引所と伝統的な金融で優位性を持っています。例えば、USDTは2024年に300億ドルの新たな時価総額を追加し、市場における信頼性を示しています。

去中心化ステーブルコイン:USDEは合成ドルメカニズムとネイティブ収益モデルを通じて、2024年にあるDEXの人気取引ペアとなり、そのロック量は50%増加し、DeFiエコシステムの中で急速に台頭する。一方、DAIはMakerDAOの去中心化ガバナンスに依存し、DeFiユーザーを引き付けるが、規模は小さく、わずか363.1億ドルである。

新興ステーブルコイン:USD1は機関の背書により迅速に21.33億ドルに拡大; USD0はDeFiインセンティブメカニズムでユーザーを引き付け、市場価値は6.41億ドルに達する。

その他:2022年にTerraUSDの崩壊がアルゴリズムステーブルコインの信頼危機を引き起こし、市場がより透明な法定通貨担保型ステーブルコインに偏向したため、USDCは2023年から2024年の間に市場シェアが約10%増加した。

USDEの台頭ロジック

USDEは、Ethena Labsによって開発された、ステーブルコインである合成ドルで、ステークされたEthereumを担保として使用し、デルタニュートラルヘッジ戦略を採用してドルとのペッグを維持しています。その急速な成長は以下の要因によるものです:

革新的な収益メカニズム

USDEは「インターネット債券」機能を通じて、保有者に高い収益を提供します。これはstETHのステーキング収益と永続契約市場の資金コストの差から生じています。この高収益モデルは、多くのDeFiユーザーや機関投資家を惹きつけており、特に低金利環境下では伝統的な金融商品が類似のリターンを提供するのが難しいです。

DeFiエコシステムの深い統合

USDEのDeFiプラットフォームでの広範なサポートは、DeFiユーザーにとっての主要なステーブルコインの一つにしています。ユーザーは、価格の変動を心配することなく、簡単に取引、流動性の提供、または貸付に参加できます。データによると、あるDEXでのUSDEのロック量が50%増加し、DeFiエコシステムにおけるその重要な地位を反映しています。

分散化と検閲に強い機能

完全に暗号資産に基づくステーブルコインであるUSDEは、従来の金融システムに依存せず、特に従来の金融サービスが限られているか制限されている地域において、去中心化を追求するユーザーにとって大きな魅力を持っています。

市場の需要の成長

DeFiや暗号通貨エコシステムの拡大に伴い、ステーブルコインの需要が継続的に増加しています。USDEは革新的で完全に分散型のステーブルコインとして、市場の新しいタイプのステーブルコインソリューションに対する需要を満たしています。

機関のサポートと協力

Ethena Labsと有名な暗号投資機関や取引所との協力により、USDEの市場に対する信頼と流動性が向上しました。

マーケティングとコミュニティ参加

Ethena Labsは効果的なマーケティング戦略とコミュニティインセンティブプログラムを通じて、ユーザーと開発者の注目を迅速に集め、USDEの採用を促進しました。

新興ステーブルコインの挑戦

USD1: World Liberty Financialによって発行されたUSD1、時価総額213.3億ドルで第7位にランクイン、時価総額はわずか1週間で1.28億ドルから213.3億ドルに急増し、その成長の勢いは目覚ましい。

WLFIはトランプ一家と関連しており、ある取引所とMGXから2億ドルの投資を受け、機関の裏付けを強化しました。The New Moneyレポートは、USD1がパキスタン政府との協力プロジェクトなどの重要な取引の決済通貨として選ばれ、市場への影響力をさらに高めたことを指摘しています。

USD1は独占契約と機関の採用を通じて急速に拡大していますが、その政治的背景は規制リスクを引き起こす可能性があります。

USD0:Usualプラットフォームが発行したUSD0、市場価値は6.41億ドルで、第12位です。Usual Blogによると、USUALトークンのインセンティブメカニズムを通じてユーザーを引き付け、保有者がガバナンスに参加し、プラットフォームの利益を共有できるようにしています。

USD0は、ステーブルコインの低波動性とDeFiの収益潜力を組み合わせて、分散型イノベーションに注目するユーザーを引き付けました。

USD0のDeFiエコシステムにおける独自の位置付けは、成長の可能性をもたらしますが、市場の認知度と流動性を向上させる必要があります。

新興ステーブルコインは差別化戦略を通じて市場に挑戦していますが、短期的にはUSDTやUSDCの覇権を揺るがすことは難しいです。

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主流ステーブルコイン分析比較

本節では、メカニズム構造、資産サポートタイプ、流動性と応用シーン、リスクポイントなどの観点から、現在の時価総額ランキング上位5つの主流ステーブルコインについて体系的な分析比較を行います。

流動性と取引ペアの分布

USDT、USDCなどの主要なステーブルコインの流動性は非常に豊富であり、ほとんどすべての主要な取引所や分散型取引プラットフォームにおいて深い取引ペアがあります。これらはほぼすべての主要なパブリックチェーンをカバーしています: USDT/USDCはイーサリアム、Tron、Solana、BSC、Polygonなどのチェーン上で取引可能です。一方、新興ステーブルコインは初期段階で特定のパブリックチェーンおよび一部の中央集権型取引所に上場しています。Tronネットワークは最近USDTに対してゼロ手数料を導入し、このチェーン上でのUSDTの取引量と流動性をさらに向上させました。全体的に見て、USDTとUSDCは最もグローバルな流動性を持つステーブルコインであり、他のステーブルコインの流動性は特定のエコシステムと取引所に集中しています。

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