إعادة نشر المقال الأصلي: "بحث الامتثال في Web3 | الامتثال المدفوع برأس المال؟ رؤى حول معضلات Polymarket (بوليماركت) التنظيمية العالمية واستراتيجيات البقاء!"

لم تتخيل مؤسسات استطلاع الرأي التقليدية في الولايات المتحدة أن يجري استبدالها بسوق توقعات قائم على Web3 بدلاً من الذكاء الاصطناعي. ففي انتخابات الرئاسة لعام 2024، أظهرت استطلاعات الرأي تفوق هاريس الواضح على ترامب، لكن توقعات منصة Polymarket عكست سيناريو مختلفاً تماماً، إذ ظلت حظوظ ترامب متقدمة باستمرار. وعندما فاز ترامب على هاريس بفارق كبير، أثبتت توقعات Polymarket دقتها، ما أدى إلى انتشار واسع للمنصة في السوق.

ورغم صعود Polymarket السريع، لم تتوقف تحديات الامتثال التنظيمي وضغوط الرقابة، إذ بقيت أكبر عائق أمام توسعها. وبمواجهة تدقيق حكومي عالمي متزايد، اختارت Polymarket (بوليماركت) مسارها الخاص للامتثال. يسلط هذا المقال الضوء بعمق على المشهد التنظيمي لـ Polymarket، ومخاطر الامتثال، والحلول، من منظور متخصص في Web3 والتنظيم الدولي، ويقدم رؤى عملية للفرق والمؤسسين الجدد في المجال.

تقرير من CNN حول صعود Polymarket كسوق توقعات خلال الانتخابات الرئاسية الأمريكية

1 ما هي Polymarket (بوليماركت)؟

تأسست Polymarket (بوليماركت) عام 2020، وهي سوق توقعات Web3 متقدمة مبنية على تقنية البلوك تشين، وتشتهر بالشفافية واللامركزية. ومنذ انطلاقها، أضحت بسرعة في طليعة قطاع أسواق التوقعات. تشمل Polymarket طيفاً واسعاً جداً من الأحداث، من السياسة العالمية والأسواق المالية إلى الرياضة والقضايا الاجتماعية والثقافية، ما منحها قاعدة جماهيرية كبرى لكنه أوجد أيضاً تعقيدات كبيرة في تصنيفها التنظيمي عبر الدول. في المنصة، يتنبأ المستخدمون بالنتائج عبر شراء رموز أو توكنات تمثل نتائج محددة، وتُتداول هذه الرموز بين 0 و1 دولار، حيث يعكس السعر شعور السوق الجماعي في الوقت الحقيقي حول احتمال وقوع كل حدث.

يكمن ابتكار Polymarket الأساسي في تحويل التوقعات إلى أصول رقمية قابلة للتسعير والتداول والربح، مانحة المستخدمين فرصة للاستفادة المباشرة من رؤاهم. فعلى سبيل المثال، ارتفع رمز "فوز ترامب" خلال انتخابات 2024 من 0.30 إلى 0.92 دولار، واستقر عند 1.00 دولار مع الإعلان النهائي للنتيجة، ليعكس بدقة تغير المزاج العام ويوفر عوائد كبيرة للمتنبئين الناجحين.

اجتذب نمو Polymarket السريع في أسواق توقعات Web3 استثمارات ضخمة من كبار المستثمرين. أنهت الشركة جولتي تمويل، جمعت خلالهما أكثر من 70 مليون دولار حتى الآن، وضمت قائمة المستثمرين Vitalik Buterin (فيتاليك بوتيرين)، المؤسس المشارك لمنصة Ethereum (إيثيريوم)، وFounders Fund (فاوندرز فاند) لصاحبه Peter Thiel (بيتر ثيل).

2 التحديات التنظيمية العالمية لـ Polymarket: لمحة عامة

2.1 الولايات المتحدة: تصنيف الخيارات الثنائية وتسوية هيئة تداول السلع الآجلة

واجهت Polymarket تحديات امتثال مبكرة في الولايات المتحدة بسبب التدخل الصارم من هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC). ففي يناير 2022، فرضت الهيئة غرامة قدرها 1.4 مليون دولار على Polymarket وأصدرت أمراً بالإيقاف. بموجب قانون تبادل السلع، اعتبرت الهيئة أن عقود الأحداث في Polymarket تخضع لتنظيمها الكامل، إذ تمنح الهيئة صلاحية الإشراف على أسواق العقود الآجلة والخيارات وعقود المقايضة المالية.

وعندما يراهن المستخدمون على نتائج الانتخابات أو المؤشرات الاقتصادية أو أحداث مشابهة، تصنف الهيئة هذه الأدوات كخيارات ثنائية أو عقود المقايضة المالية، فتخضع لولايتها الحصرية في سوق المشتقات. وبذلك تعتبر الهيئة عقود Polymarket مشتقات مالية وليست مقامرة، واتهمت المنصة بإدارة بورصة مشتقات غير مُسجلة، إذ لم تُسجل كمنشأة تنفيذ مقايضات (SEF) أو سوق عقود معتمد (DCM) وفق القانون.

المادة 1a(10) من قانون تبادل السلع: تعريف تجمع السلع

تواجه أسواق التوقعات مثل Polymarket أيضاً صراعات تنظيمية بين الجهات الفيدرالية وهيئات الولايات. فقد قامت الهيئة الفيدرالية CFTC بإثبات صلاحيتها الحصرية، بينما اعتبرت بعض الهيئات التنظيمية في الولايات أن أسواق التوقعات مقامرة غير قانونية وبدأت بملاحقتها قضائياً. ففي 27 مارس 2025، قامت إدارة إنفاذ الألعاب في نيوجيرسي بإصدار أمر بإيقاف منصة Kalshi (كالشِي)، المنافسة لـ Polymarket، بسبب توفيرها مراهنات رياضية غير مرخصة.

واجهت Kalshi (كالشِي) معارك قضائية طويلة مع الجهات التنظيمية المحلية. ورغم أن القاضي الفيدرالي إدوارد كيل حكم بأن أحداث Kalshi الرياضية تخضع لسلطة CFTC وأمر بوقف تدخل الجهات التنظيمية في نيوجيرسي، إلا أن هذه النزاعات الشكلية بين الفيدرالية والولايات لا تزال قائمة، ما يزيد من عدم اليقين في سياسات تنظيم أسواق التوقعات الأمريكية.

ومع ذلك، لا يعني الموافقة الفيدرالية استبعاد التعرض للدعاوى القانونية على مستوى الولايات. وهذا النموذج التنظيمي ذو المستويين يرفع تكاليف الامتثال ويؤخر التوسع الوطني.

قرار قضائي أولي من القاضي إدوارد كيل لصالح Kalshi ضد إدارة الألعاب

(النص الأصلي للقرار القضائي الأولي)

2.2 أوروبا: تصنيف المقامرة والإدراج في القوائم السوداء

تخضع Polymarket لمراقبة امتثال صارمة خارج الولايات المتحدة أيضاً. ففي الاتحاد الأوروبي، وضعت لائحة الأسواق في الأصول المشفرة (MiCA) معايير لمزودي خدمات الأصول المشفرة (CASPs)، وتشمل الرموز المرتبطة بالأصول، والعملات الإلكترونية، وأصول أخرى خارج التشريعات المالية السابقة. ولكن MiCA لم تتطرق تحديداً لأسواق التوقعات، مما ترك للدول الأعضاء حرية تصنيفها كمقامرة وفق قوانينها المحلية. فرغم نظام الترخيص الموحد للخدمات الرقمية، لا تزال منصات التوقعات تواجه رقابة تنظيمية متباينة في أوروبا.

خلال الفترة من نوفمبر 2024 حتى يناير 2025، قامت عدة جهات أوروبية باتخاذ إجراءات ضد Polymarket. ففي 26 نوفمبر 2024، قامت الهيئة السويسرية للمقامرة بإدراج موقع Polymarket.com في القائمة السوداء بسبب انتهاكه قوانين المراهنة المحلية. وفي 29 نوفمبر 2024، أعلنت هيئة الألعاب الوطنية في فرنسا أن Polymarket وافقت على حجب المستخدمين الفرنسيين بعد أن أثارت منتجاتها "الألعابية" مخاوف امتثال. وأفادت التقارير أن رهان متداول فرنسي بارز على الانتخابات الأمريكية أدى إلى مزيد من التدقيق التنظيمي. وفي 8 يناير 2025، قامت وزارة المالية البولندية بحظر Polymarket بتهمة تشغيل خدمات مقامرة غير قانونية.

يتبنى المنظمون الأوروبيون سياسة حذرة تجاه أسواق التوقعات، ويعاملونها كمقامرة، ويفرضون عليها قيوداً صارمة بموجب القوانين المحلية.

2.3 سنغافورة: مخالفات قانونية مزدوجة

تجمع سنغافورة بين قانون خدمات الدفع وقانون مراقبة المقامرة لعام 2022 في التعامل مع Polymarket من منظور المخاطر المالية والاجتماعية. تخضع خدمات رموز الدفع الرقمية لإشراف صارم من هيئة النقد السنغافورية، والتي اعتبرت Polymarket غير مرخصة وتحمل مخاطر مرتفعة لمكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب، إضافة إلى ضعف حماية المستثمرين وعدم وجود آلية لحل النزاعات.

أما هيئة تنظيم المقامرة، فقد صنفت Polymarket كمنصة مقامرة غير قانونية بموجب قانون مراقبة المقامرة لعام 2022 وحجبت الوصول إليها. ولا يُسمح سوى للمنصات المرخصة حكومياً (مثل Singapore Pools) بتقديم خدمات المقامرة الرقمية. بذلك، تواجه Polymarket معضلة مزدوجة في سنغافورة: تطلب ترخيص خدمات الدفع الرقمية مع تجنب حظر المقامرة.

إشعار رسمي من هيئة تنظيم المقامرة في سنغافورة بعد حجب Polymarket

تبرز هذه المقارنة الدولية الفجوة الواضحة بين تنظيم أسواق التوقعات في الأطر المالية مقارنة بأطر المقامرة. فـ CFTC الأمريكية تعامل أسواق التوقعات كعقود أحداث بموجب قانون السلع، وتُقِر بقيمتها في كشف المعلومات والتحوط ضد المخاطر، لكنها تُلزم بمتطلبات امتثال صارمة: تسجيل الهيئة، وسياسات معرفة العميل (KYC) ومكافحة غسل الأموال (AML)، والتقارير الإلزامية.

أما دول مثل سويسرا وفرنسا وبولندا وسنغافورة، فتُصنف منصات التوقعات كمقامرة غير قانونية وتحجب الدخول إليها، وتفرض عليها أنظمة قاسية لحماية المستهلك والمجتمع، تركز على الحد من المضاربة وتقليل الأضرار الاجتماعية والمخاطر الأخلاقية.

تكمن أكبر تحديات Polymarket في غياب معايير تنظيمية عالمية موحدة، ما يضطرها إلى وضع سياسات امتثال خصوصية لكل سوق، ويرفع التعقيد والتكلفة بشكل كبير. تعكس هذه الفوارق حساسية المنظمين بين الابتكار المالي، حماية المستهلك، والأخلاقيات العامة.

3 إدارة الهوامش: استراتيجيات امتثال Polymarket

3.1 الولايات المتحدة: الامتثال الاستباقي والاستحواذ الاستراتيجي

استجابت Polymarket لمراقبة CFTC بالشفافية والتواصل النشط والتعاون الصادق، وحصلت في النهاية على تسوية بغرامة معتدلة. في يناير 2022، أقرت الشركة بخضوع بعض تعاملاتها لتنظيم الهيئة كخيارات ثنائية، ووافقت على دفع 1.4 مليون دولار.

اشترطت التسوية وقف وصول العملاء الأمريكيين وفرض الحجب الجغرافي من عام 2022، ونُقلت عمليات التوقع الأساسية للشركة إلى الخارج لتخفيض المخاطر التنظيمية المحلية. وعلى الرغم من ذلك، أفادت تقارير بأن بعض المستخدمين الأمريكيين تمكنوا من تجاوز الحظر باستخدام VPN، مما يدل على ضعف فعالية الحجب وشدة الطلب في السوق.

ولتكييف العمل وتأهيل العودة للسوق الأمريكي، استقطبت Polymarket المفوض السابق لهيئة CFTC، J. Christopher Giancarlo (جي. كريستوفر جيانكارلو)، رئيساً لمجلسها الاستشاري في مايو 2022 للاستفادة من خبراته في التنظيم والبنية السوقية. يُعَد تعيين مسؤولين سابقين خطوة شائعة في استراتيجيات الامتثال للشركات المالية والصحية في الولايات المتحدة.

وفي نوفمبر 2024، عادت تحديات الامتثال للواجهة عندما داهمت FBI شقة الرئيس التنفيذي Shayne Coplan (شاين كوبلان) في نيويورك وصادرت أجهزة إلكترونية دون اعتقال، وكان التحقيق يدور حول إمكانية انتهاك Polymarket لتسوية الهيئة بفشلها في منع استخدام الأمريكيين للمنصة عبر VPN.

ومع وصول إدارة ترامب وسياسات أكثر دعمًا للقطاع الرقمي، تغيرت آفاق Polymarket التنظيمية في الولايات المتحدة تدريجياً. ففي 15 يوليو 2025، أغلقت وزارة العدل وهيئة CFTC تحقيقاتهما رسمياً دون توجيه اتهامات إضافية، منهية بذلك سنوات من الغموض والمخاطر القانونية.

بعدها بأيام، استحوذت Polymarket على بورصة المشتقات والمعاملات QCEX (كيو سي إي إكس) المرخصة من الهيئة مقابل 112 مليون دولار في 21 يوليو 2025. صرح Shayne Coplan بأن هذه خطوة محورية توفر للمنصة إطاراً تنظيمياً متكاملاً. حصلت QCEX على ترخيص سوق العقود المعتمد (DCM) في 9 يوليو 2025، وأتمت Polymarket الاستحواذ بعد ذلك باثني عشر يوماً، وبذلك تستطيع المنصة خدمة المستخدمين الأمريكيين بشكل قانوني، ما يتيح راحة مؤقتة من المخاوف التنظيمية.

ورغم أن الاستحواذ حل ظاهرياً إشكاليات الامتثال الأمريكية، قدمت Polymarket تنازلات تشغيلية جوهرية، وأبرزها التحول في فلسفتها بشأن معرفة العميل (KYC) ومكافحة غسل الأموال (AML)، إذ قامت سابقاً على نموذج "لا مركزي" و"مجهول الهوية" دون إجراءات KYC، ما ساعدها على النمو السريع لكنه جلب مخاطر تنظيمية واحتمالات التلاعب. وبعد استحواذ QCEX، ينتظر أن تتبنى Polymarket سياسات معرفة عميل ومكافحة غسل أموال صارمة طبقاً لمتطلبات الهيئة.

تشمل متطلبات الامتثال إجراءات تحديد الهوية، فحص العميل، الفحص المعزز، مراقبة مستمرة للمعاملات، والإبلاغ عن الأنشطة المشبوهة. وتُعد هذه الخطوة تحولاً أساسياً من لامركزية Web3 إلى نموذج الخدمات المالية المنظم، مع استمرار الشركة في الموازنة بين اللامركزية والامتثال.

3.2 خارج الولايات المتحدة: نهج متحفظ وخروج من الأسواق

بالمقارنة مع استراتيجيتها في الولايات المتحدة، اعتمدت Polymarket نهجاً متحفظاً في الخارج، إذ قامت بحجب المستخدمين جغرافياً في فرنسا وسنغافورة ومناطق أخرى، وخرجت من تلك الأسواق طوعياً دون مواجهة قانونية، نتيجة تصنيفها كمقامرة وحظرها في أوروبا وسنغافورة.

4 دروس عملية لرواد أعمال Web3

من خلال دراسة مسار امتثال Polymarket، تظهر عدة دروس رئيسية لرواد Web3:

1. يبتعد قطاع Web3 عن مرحلة "الغرب المتوحش" ليصبح أكثر انتشاراً؛ ومع نمو المشاريع، يصبح الامتثال ضرورة أساسية للتوسع والنجاح.
2. الامتثال في Web3 لا يرتبط فقط بسياسة الشركة، بل يعتمد بشكل كبير على توجهات الحكومات وشدة التشريعات؛ إذ أن عودة Polymarket للسوق الأمريكي كانت نتيجة تغيرات سياسية وسياسات جديدة.
3. تعكس تجربة Polymarket نموذج الامتثال المدفوع برأس المال: الأولوية للنمو، ثم بناء الحجم وجمع التمويل، ثم استغلال القوة المالية (كالاستحواذ) لتكييف الامتثال وتقنين العمليات. وهو نهج تجاري وليس امتثالي فقط.
4. نافذة التحايل التنظيمي العالمي في Web3 تغلق بسرعة، وترتفع تكاليف الامتثال عبر القطاع. مع تطور قطاع العملات الرقمية، يزداد تعاون الجهات التنظيمية وتُغلق الثغرات، ولم تعد نماذج التوسع أولاً والامتثال لاحقاً مجدية في ظل التشدد التنظيمي. ينبغي على رواد Web3 إدراك الأهمية المتزايدة للامتثال، إذ ستعتمد المنافسة مستقبلاً ليس فقط على التقنية والمنتجات، بل أيضاً على القوة التنظيمية والمالية.

إخلاء المسؤولية:

1. تمت إعادة نشر هذا المقال من مجموعة بحث الامتثال في Web3 بالعنوان الأصلي "بحث الامتثال في Web3 | الامتثال المدفوع برأس المال؟ رؤى حول معضلات Polymarket التنظيمية العالمية واستراتيجيات البقاء!" وجميع الحقوق محفوظة للمؤلف الأصلي Guiruo Fei Lucius. إذا كان لديكم أي استفسارات حول إعادة النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn، وسنتخذ الإجراء المناسب وفق السياسة.
2. تنويه: الآراء الواردة هنا تعبر عن وجهة نظر الكاتب فقط ولا تمثل نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة هذا المقال إلى لغات أخرى بواسطة فريق Gate Learn. باستثناء الحالات التي تتم فيها الإشارة مباشرة إلى Gate، يُحظر تماماً إعادة نشر أو توزيع أو نسخ النسخ المترجمة.