Plus de 50 entreprises à Hong Kong envisagent de demander une licence de stablecoin : les licences sont rares et la concurrence est féroce.

Avec la mise en œuvre officielle de la « Loi sur les stablecoins » à Hong Kong le 1er août, Hong Kong fait un pas crucial dans la réglementation des actifs virtuels. Cette politique offre un chemin de conformité clair pour les émetteurs de stablecoins et suscite un énorme enthousiasme sur le marché. Selon les médias de Hong Kong, 50 à 60 entreprises envisagent actuellement de demander une licence de stablecoin à Hong Kong, dont la moitié sont des institutions de paiement et l'autre moitié des entreprises Internet bien connues, la plupart ayant un arrière-plan chinois. Cependant, l'industrie estime que lors de la première phase, seulement 3 à 4 licences seront délivrées, ce qui signifie que les licences seront rares et que la concurrence sera exceptionnellement intense.

1. L'engouement pour les demandes de licence de stablecoin : plus de 50 entreprises se préparent

Le secrétaire aux affaires financières et au Trésor de Hong Kong, Xu Zhengyu, a déclaré lors d'une interview que la première phase n'émettra qu'un nombre limité de licences de stablecoin. Il a souligné que la loi ne limite pas les types de jetons auxquels il peut être lié, mais si d'autres devises régionales sont impliquées, il pourrait être nécessaire de discuter avec les organismes concernés. Le gouvernement a publié une déclaration de politique sur le développement des actifs numériques 2.0, qui suggère également de promouvoir la « tokenisation » des actifs financiers. Xu Zhengyu a indiqué que Hong Kong a déjà de l'expérience dans l'émission de green bonds tokenisés, et il espère que la prochaine étape s'étendra aux fonds négociés en bourse (ETF) et estime que le commerce de produits tels que les métaux pourrait également être étudié pour des paiements en jetons.

Les entreprises de renom accélèrent la chasse aux actifs numériques :

Liandian Digital (02598 HK) : le 13 juillet, a annoncé son intention de placer 38,4 millions de nouvelles actions H, avec un financement prévu de 394 millions de HKD. Le produit net est destiné à l'innovation et à l'application de technologies innovantes telles que la blockchain dans le domaine des paiements mondiaux, à l'expansion des opérations et des licences à l'échelle mondiale, ainsi qu'à des fins générales de l'entreprise. Liandian Digital est l'une des premières entreprises de technologie numérique en Chine à offrir une large gamme de solutions de paiement à l'échelle mondiale.

Hafu Securities : Hafu Securities, filiale d'Orient Wealth, a obtenu l'approbation de la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong en juin 2024, et peut fournir des services de trading d'actifs virtuels via un arrangement de compte intégré.

Greenland Holding : Greenland Holding a publié une annonce concernant des fluctuations anormales de la négociation d'actions. Récemment, des médias ont rapporté que sa filiale hongkongaise était impliquée dans des affaires liées aux actifs virtuels. Après une auto-vérification de l'entreprise, il a été constaté que le chiffre d'affaires de cette filiale pour 2024 représente moins de 1 % du chiffre d'affaires total de l'entreprise, n'ayant pas d'impact significatif sur la production et l'exploitation de l'entreprise.

Deux, le cadre de réglementation des stablecoins à Hong Kong : un équilibre entre la solidité et l'innovation

Le 21 mai 2025, le Conseil législatif de Hong Kong a officiellement adopté le projet de loi sur les stablecoins, qui sera publié dans le Journal officiel le 30 mai 2025 et entrera en vigueur dans l'année 2025. Suite à cette progression législative, la Banque de Hong Kong (HKMA) a publié deux documents de consultation le 26 mai, clarifiant les responsabilités en matière de lutte contre le blanchiment d'argent et les obligations de lutte contre le terrorisme des émetteurs de stablecoins agréés, et couvrant l'architecture d'information de sécurité et les informations opérationnelles. La loi sur les stablecoins constitue une avancée marquante dans le domaine de la réglementation des actifs virtuels à Hong Kong, cette loi constituera la base légale du marché des stablecoins à Hong Kong, en conjonction avec les futurs documents de consultation sur la lutte contre le blanchiment d'argent et les lignes directrices réglementaires.

Principes de soutien à la monnaie fiduciaire : La réglementation stipule clairement que tout « stablecoin spécifique » doit être racheté à 100 % par la monnaie fiduciaire à laquelle il est lié, en particulier le dollar de Hong Kong. L'Autorité monétaire de Hong Kong exige que les actifs de réserve soient des actifs de haute qualité et liquides (tels que des liquidités, des obligations d'État à court terme), et évalués dans la même monnaie fiduciaire à laquelle le stablecoin est lié, afin d'éliminer le risque de désajustement monétaire.

Autorisation prudente globale : Ce règlement introduit un système d'autorisation prudente globale, mettant en avant l'importance systémique des émetteurs de stablecoin, y compris un capital minimum libéré (25 millions de dollars HK), une structure de réserve, des protections juridiques et des mécanismes de rachat ainsi que des exigences strictes en matière de gouvernance et d'audit.

La réglementation stricte de l'Autorité monétaire : Les pouvoirs de supervision de l'Autorité monétaire sont dotés d'outils puissants, y compris des pouvoirs d'enquête, des mécanismes de sanctions, des interventions de gestion et des mécanismes d'arbitrage. Les règlements précisent les activités que les acteurs du marché des actifs virtuels ne doivent pas exercer et définissent clairement la responsabilité pénale.

Comparaison internationale et positionnement des différences : par rapport au MiCA de l'Union européenne, à la Loi sur les services de paiement de Singapour de 2019 et au système de licences pour les transferts d'argent au niveau des États-Unis, les règlements de Hong Kong présentent des choix réglementaires uniques, tels que l'obligation de rachat à valeur nominale, l'introduction d'un mécanisme de gestion légale et des chevauchements avec la supervision bancaire, reflétant la priorité de Hong Kong sur la stabilité et l'ancrage à une monnaie fiduciaire, plutôt que de simplement rechercher la croissance du marché ou l'émetteur.

Trois, la distinction et l'impact réel des RWA : la conformité est la pierre angulaire

Une idée reçue courante est que la conformité des stablecoins signifie que les RWA (tokens d'actifs réels) sont également indirectement reconnus. Ce n'est pas le cas. La réglementation ne prévoit pas de voie directe ou de reconnaissance légale pour les projets RWA. Les stablecoins fonctionnent dans le cadre des monnaies fiat, tandis que les RWA concernent l'inclusion d'actifs nationaux (comme l'immobilier, les actions, les obligations) sous forme de jetons. La réglementation souligne qu'il existe encore des lacunes réglementaires pour les RWA, les principaux défis étant le transfert d'actifs transnationaux et les restrictions QFII. Obtenir une autorisation FRS ne signifie pas qu'il est légal de mener des activités RWA.

Les nouvelles règles vont fondamentalement changer la manière dont les entreprises d'actifs virtuels opèrent à Hong Kong. Que ce soit pour les émetteurs ou les investisseurs, il est impératif de réévaluer leurs stratégies, partenaires et risques juridiques. L'émission sans licence n'est plus un "risque", mais un acte criminel. Les plateformes mondiales ne peuvent plus "fournir" des stablecoins à Hong Kong de manière accessoire, elles doivent établir des stratégies de conformité dédiées.

Conclusion :

La mise en place de la politique de régulation des stablecoins à Hong Kong a apporté un cadre de conformité clair et de nouvelles opportunités de développement pour le marché des cryptomonnaies. La réglementation des stablecoins dans la région de Hong Kong est un choix stratégique délibéré : intégrer la finance cryptographique dans un système de responsabilité institutionnelle. En intégrant les licences, la régulation et l'application de la loi dans un cadre unifié, Hong Kong envoie un message clair au marché mondial : la finance numérique doit fonctionner sous l'État de droit. Malgré les questions non résolues sur la manière d'équilibrer la régulation AML/CFT tout en préservant les caractéristiques d'anonymat, ainsi que sur la manière dont le contrôle des capitaux en Chine continentale interagira avec la circulation transfrontalière des stablecoins en dollars de Hong Kong, la proposition centrale de Hong Kong est la suivante : la clé de l'évolution financière ne réside pas dans la vitesse, mais dans la souveraineté, la stabilité et l'intégrité systémique. Seule la régulation peut établir la confiance là où la technologie ne peut pas prouver la confiance. Sans confiance, l'innovation finira par échouer.