これまでで最も強い「7月の利下げ」要求 連邦準備制度（FED）内の対立が深まる

著者：バオ・イロン、ウォール・ストリート・ジャーナル

今週、複数の影響力のある連邦準備制度理事会の関係者が発言し、利下げの是非やその時期についての意見の相違がますます拡大しており、今年さらなる政策緩和を期待している投資家に新たな不確実性をもたらしています。

7月17日、連邦準備制度理事のウォラーはニューヨークでの講演で、7月の金利決定では利下げが行われるべきであり、労働市場が悪化するのを待つべきではないと率直に述べました。サンフランシスコ連邦準備銀行のダリー総裁はインタビューで、今年中に2回の利下げが合理的であると再確認し、インフレが完全に2%の目標に達するのを待つと「経済に完全に不必要な損害を与える可能性が高い」と警告しました。

しかし、同日の早い段階で、アトランタ連邦準備銀行のボスティック総裁と連邦準備制度理事のクーグラーは、関税が価格に与える伝導効果が明らかになってきていると公然と表明し、政策を緩和するには早すぎると述べました。ボスティックは、最新のCPIデータが「異なるメッセージを伝えている」と明言し、インフレが「転換点」にある可能性を示唆しました。

これらの新しい発言は、トランプの関税および財政政策が、米国連邦準備制度の政策立案者の利下げに関する意見の相違をますます大きくしていることを示しています。一部のタカ派にとっては、今利率を下げるのが適切かどうかが問題になっており、ハト派は不確実な状況下で様子を見るべきだと主張しています。

ハト派は経済への損失を懸念し、利下げにオープンな姿勢を持つ

一部の意思決定者は、雇用市場に疲軟な兆候が見られると考えており、現在のインフレの変動に過度に焦点を当てることは、経済を支える最適なタイミングを逃す可能性があり、それによって不必要なリスクをもたらす可能性がある。

米連邦準備制度理事会のウォラーは、この見解の代表的な人物です。ニューヨークのイベントで、ウォラーは連邦準備制度が7月に25ベーシスポイントの利下げを行うべきだと明言しました。ウォラーの核心的な主張は、アメリカの労働市場が無視できない疲労の兆候を示しているということです。彼は次のように述べました：

様々なソフトとハードのデータを総合すると、危機に瀕している労働市場が見えてきます。

彼は、雇用市場が弱まるリスクが「非常に大きく、十分である」と考えており、それが利下げの理由となるのに十分だと述べました。全体的な経済の見通しに対する慎重な判断に基づき、ウォラーは次のように付け加えました：

経済は依然として成長していますが、その勢いは著しく鈍化しており、FOMCの雇用任務が直面しているリスクは増加しています。

その日、サンフランシスコ連邦準備銀行の総裁であるダリーはインタビューで、彼女は今年連邦準備制度が2回利下げする計画が「合理的な展望である」と考えていると述べました。ダリーは警告しました：

政策立案者は永遠に待つことはできません。なぜなら、インフレが2％の目標に明確に達するまで待っていると、私たちはおそらく完全に不必要な方法で経済を損なってしまうからです。

しかし、デイリーは、関税が商品価格を押し上げている兆候があることを認めたが、同時にサービス業のコストの持続的なデフレ傾向に希望を感じている。

彼女は、現在企業が依然として関税によるコストを負担しており、消費者の支出も安定しているため、インフレが目標に向かう際に連邦準備制度が金利を維持する余地を与えていると考えていますが、これは無期限に利下げを遅らせるべきだという意味ではありません。

ハト派の声が強まり、インフレの転換点に警告

しかし、すべての官僚が緩やかな立場を持っているわけではない。

木曜日、アトランタ連邦準備銀行のボスティック総裁はメディアのインタビューで、経済の潜在的な兆候がインフレ圧力の上昇を示していることを指摘し、これは「懸念すべき根源」であると述べました。

彼は、過去数ヶ月のインフレデータが良好な結果を示しているにもかかわらず、最新のCPIレポートが「転換点」の到来を示唆している可能性があると強調しました。したがって、彼は明確に述べました：

今は待つことにします。

同日、連邦準備制度理事会のクーグラーも同様の見解を示し、中央銀行は「しばらくの間」金利を安定させるべきだと考えている。彼女はあるイベントで次のように述べた：

雇用市場が依然として安定していることを考慮すると、短期的なインフレ期待と関税による商品インフレの上昇により、現在の制限的な政策スタンスを維持することは、長期的なインフレ期待を安定させるために極めて重要です。

クーグラーは最新のデータを引用し、PCEデータが6月の前年比増加率を5月の2.3%から2.5%に上昇する可能性があると予測しています。彼女の分析によると、企業の在庫の積み上がりや貿易政策の頻繁な変動により、関税が物価に与える影響はまだ完全には反映されていない可能性があります。

以前述べたように、水曜日にニューヨーク連邦準備銀行のウィリアムズ総裁はイベントで似たような見解を示し、現在の総合データでは関税の影響は比較的限定的であるものの、関税が今年下半期から2026年の間にインフレを約1ポイント押し上げると予想していると強調しました。

私は今後数ヶ月でこれらの影響が強まると予想しています。適度な制限を維持する金融政策の立場は完全に適切です。

政策の見通しが分化し、市場は9月の利下げに慎重に賭ける

官員たちの見解の相違は、米連邦準備制度が6月に発表した最新の経済予測に既に表れている。

当時の予測では、19人の出席者のうち10人が今年の年末までに少なくとも2回の利下げがあると予測しており、7人は2025年まで利下げはないと考えており、内部でのインフレ見通しに対する異なる判断を反映しています。

! VFQfWOMK5aQAx3VESWzYGfZCwWNPIOeq2bz9KsHV.png(FRB6月SEPミッドドットプロット)

このような分岐は、市場の政策期待に直接影響を与えました。最近、複数の官僚がハト派的な発言をしたにもかかわらず、投資家は利下げへの希望を完全には放棄していません。市場は、9月の政策会議での連邦準備制度が利下げを決定する可能性が50％をわずかに上回ると見ています。

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（9月の利下げ期待はわずかに50％を超えています）

投資家の賭けと一部の官僚の慎重な態度との間には鮮やかな対比が生まれ、今後数ヶ月の経済データ、特にインフレと雇用データがFRBの最終決定に与える重要な影響を浮き彫りにしています。