Les segments de marché des RWA à ne pas négliger : la valeur, l'exploration et la pratique de la tokenisation des fonds

Lorsque nous parlons de RWA, nous nous concentrons davantage sur les actifs sous-jacents tels que les obligations américaines, les revenus fixes et les titres. En fait, actuellement, à part les stablecoins, le plus grand projet RWA en termes de taille d'actifs est le fonds du marché monétaire. Les trois projets ayant la plus grande taille d'actifs sont : Franklin Templeton : 312 millions de dollars ( obligations gouvernementales ) ; ensuite, Centrifuge : 247 millions de dollars ( actif garanti ) ; Ondo Finance : 183 millions de dollars ( obligations gouvernementales ).

Franklin Templeton est entièrement un fonds de tokenisation, Ondo Finance a également deux fonds de tokenisation, et Centrifuge collabore également avec Aave sur un projet RWA où un fonds de tokenisation a été établi. On peut voir l'importance des fonds de tokenisation dans la connexion entre TradFi et DeFi. Nous pensons que cette forme d'actif, en raison de (1) sa régulation ; (2) sa manière d'expression numérique relativement standardisée, est le meilleur support pour les actifs RWA.

Actuellement, ce dont nous parlons concernant les RWA est davantage lié à Crypto( ou à DeFi), qui répond à la demande unilatérale de capture de valeur du monde réel. D'un point de vue traditionnel de la finance (TradFi), une fois que les fonds sont tokenisés grâce à la blockchain et aux technologies de registre distribué, ils peuvent libérer une valeur beaucoup plus grande.

Ainsi, cet article analysera progressivement la valeur des fonds après leur tokenisation, ainsi que les explorations et pratiques actives des participants du marché, à travers des cas observés sur le marché actuel.

I. tokenisation de fonds

La tokenisation est généralement l'expression d'actifs après leur numérisation sur la blockchain, et elle utilise les avantages de la technologie des livres de compte distribués pour la comptabilité et le règlement. Les actifs soumis à la tokenisation peuvent inclure non seulement des instruments financiers tels que des actions, des obligations et des fonds, mais également des actifs tangibles comme l'immobilier, ainsi que des actifs intangibles tels que les droits d'auteur pour le streaming musical. Les jetons générés après la tokenisation des actifs sont des supports de la valeur des actifs et des certificats des droits d'actifs.

Cette innovation et cette disruption s'appliquent également aux fonds. Après la tokenisation des fonds, cela a donné naissance à des fonds tokenisés, qui signifient que les parts de fonds sont enregistrées sous forme numérique de jetons dans un grand livre distribué de blockchain, et les jetons peuvent être échangés sur le marché secondaire. Ce type de fonds tokenisés se distingue des fonds cryptographiques qui investissent uniquement sur les marchés primaire et secondaire.

L'industrie de la gestion d'actifs mondiale fait face à de nombreux défis. Bien que la taille globale des actifs gérés par l'industrie ait augmenté avec la hausse du marché, les frais de gestion des fonds sont comprimés par la concurrence entre pairs et le passage de l'industrie à des stratégies d'investissement passives. En plus de la pression sur les investissements, le marché exige également des capacités de numérisation des fonds plus élevées pour répondre à la demande croissante des investisseurs en matière de distribution en ligne, de rapports d'actifs, de conformité réglementaire et de personnalisation. La croissance des coûts de gestion des fonds dépasse celle des revenus, et les marges bénéficiaires des fonds sont sous pression.

Pour les fonds privés, en raison de leur faible liquidité et de leurs seuils d'investissement élevés, leurs investisseurs sont longtemps restés limités à un petit nombre d'investisseurs institutionnels. Le marché des fonds privés a un besoin urgent de réduire les seuils d'investissement et de lancer des produits alternatifs grâce à une conception appropriée qui répond aux besoins d'investissement de clients non institutionnels tels que les petites et moyennes institutions, les bureaux de famille et même les particuliers à haute valeur nette.

La tokenisation des fonds peut résoudre de nombreux problèmes actuels dans l'industrie mondiale de la gestion d'actifs. Les partisans des fonds tokenisés croient fermement qu'à l'avenir, les fonds basés sur la blockchain et la technologie des registres distribués non seulement pourront augmenter l'échelle de gestion des actifs des fonds, investir dans une plus large gamme de catégories d'actifs ; mais aussi attirer de nouvelles catégories d'investisseurs, améliorer l'expérience d'investissement des utilisateurs ; et aider les fonds à se démarquer dans la compétition de la numérisation de l'industrie, tout en réduisant considérablement leurs coûts d'exploitation et de marketing.

Deuxièmement, la tokenisation aura un impact profond sur le marché des fonds

2.1 La tokenisation aide à promouvoir la numérisation du marché des fonds

Actuellement, les fonds et les investisseurs sont séparés par de nombreuses institutions intermédiaires. Le côté distribution des fonds comprend : les conseillers financiers, les plateformes de fonds et les réseaux de routage des commandes ; le côté services des fonds comprend : les agents de paiement, les dépositaires et les comptables de fonds.

L'agent de transfert aide le fonds en coordonnant les deux parties, responsable de la compréhension des clients, de la vérification du filtrage contre le blanchiment d'argent, le financement du terrorisme et les sanctions économiques, du règlement des souscriptions et des rachats de fonds, de la déclaration aux gestionnaires et de la tenue à jour des enregistrements des investisseurs.

Le processus opérationnel des fonds traditionnels est essentiellement inefficace : ( Les parts de fonds sont établies pour répondre à la souscription et sont annulées pour répondre au rachat ; ) La tarification des fonds n'est pas basée sur les achats et les ventes, mais sur la valeur nette d'actif définie par le comptable du fonds ; ( L'agent de transfert fixe les prix sur la base de la valeur nette d'actif en recevant et en intégrant les commandes, et règle les commandes par voie d'inscription dans le registre central, puis vérifie les commandes avec les positions de trésorerie des investisseurs et des fonds ; ) Trois jours avant la libération des parts de fonds et des règlements en espèces, les fonds et les investisseurs sont confrontés à la volatilité du marché et au risque de contrepartie ; ( La liquidité des fonds oblige également le gestionnaire de fonds à conserver des positions de trésorerie pour supporter le coût de rééquilibrage de la valeur nette du fonds.

En comparaison, la tokenisation peut considérablement simplifier les processus complexes mentionnés ci-dessus : )1( lorsque le fonds tokenisé est émis et échangé sur la blockchain, les étapes de souscription et de rachat seront directement réglées via les jetons de fonds et les jetons de paiement, et entreront dans le compte des investisseurs, la transaction ayant une finalité de règlement, éliminant ainsi le risque de marché et de contrepartie ; )2( puisque toutes les transactions sont enregistrées sur le livre distribué de la blockchain, tout changement de propriété sera automatiquement enregistré, éliminant ainsi le besoin de registre centralisé ; )3( étant donné que tous les intermédiaires peuvent accéder et consulter les données sur la blockchain, il n'est donc pas nécessaire de faire des rapports et des rapprochements entre plusieurs parties.

En même temps, la tokenisation aidera les gestionnaires de fonds et les investisseurs à réaliser une digitalisation de l'interaction : ) 1( Grâce à l'intégration de la vérification des filtrages KYC, AML, CFT et des sanctions économiques, la vitesse d'ouverture de compte pour les investisseurs sera améliorée ; ) 2( Une compensation atomique plus efficace basée sur la blockchain permettra un prix en temps réel 24h/24 et une compensation instantanée ; ) 3( L'accès à un livre de comptes unifié pour plusieurs parties permettra un partage de données en temps réel, les investisseurs pourront directement obtenir des données sur les fonds et effectuer des transactions ; ) 4( Les gestionnaires de fonds auront accès à des informations plus riches sur les investisseurs, ainsi qu'à des informations sur les transactions.

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) 2.2 Plateforme d'émission et de levée de fonds on-chain de Solv Protocol

Créé en 2020, le Solv Protocol s'engage à fournir des outils financiers basés sur la blockchain et une infrastructure de gestion d'actifs diversifiée pour l'industrie de la cryptographie. Récemment, il a complété un financement de 6 millions de dollars. Le dernier produit du Solv Protocol, Solv V3, établit une nouvelle norme pour l'émission de fonds en chaîne. Les fonds tokenisés créés par le Solv Protocol permettent le financement, l'émission, la souscription, le rachat, le trading et le règlement de fonds en chaîne, réalisant ainsi une circulation efficace des ressources des fonds tokenisés.

Nous avons vu sur le site officiel que Solv Protocol a déjà réalisé l'émission et la levée de fonds de 74 fonds de tokenisation, y compris des fonds ouverts et des fonds fermés (, servant plus de 25 000 investisseurs et gérant plus de 160 millions de dollars d'actifs.

Le mécanisme central du Solv Protocol permet aux gestionnaires de fonds de créer des fonds en chaîne, de déposer les fonds levés ) en stablecoins, BTC, ETH, etc. ( dans le contrat intelligent du protocole Solv, et de générer pour les investisseurs des certificats NFT/SFT représentant les parts du fonds, permettant ainsi aux gestionnaires de fonds d'investir selon leur stratégie d'investissement avec les fonds levés.

Par exemple, nous voyons que le Blockin GMX Delta Neutral Pool est un fonds ouvert, gérant environ 2,6 millions de dollars d'actifs, en fonction de la stratégie d'investissement du gestionnaire de fonds Blockin ; de plus, un autre fonds ouvert, RWA : Générer des rendements sur vos stablecoins, initié par le gestionnaire de fonds Solv RWA, collecte des stablecoins USDT et investit dans des actifs RWA liés aux obligations américaines, fournissant des rendements d'intérêts en obligations américaines aux détenteurs de stablecoins.

Les fonds ouverts désignent les fonds dont la taille totale des unités ou des actions n'est pas fixe au moment de leur création par le gestionnaire de fonds. Les fonds peuvent émettre des actions à tout moment et permettre aux investisseurs de racheter régulièrement, en utilisant une stratégie d'investissement à haut niveau de liquidité. Les gestionnaires de fonds établissent généralement ces fonds sous une structure de société ouverte.

Les fonds tokenisés entièrement sur la chaîne émis par le Solv Protocol, financés par BTC/ETH/stablecoins, investissent dans des actifs qui sont également des actifs cryptographiques natifs ou des actifs tokenisés. Une telle structure de fonds tokenisés entièrement sur la chaîne permet de profiter au maximum de la valeur apportée par la tokenisation. Par exemple, le fonds tokenisé du Solv Protocol, ), permet aux gestionnaires de fonds de faire face directement aux investisseurs, d'obtenir plus de données sur les investisseurs et des informations sur les transactions ; ### élimine de nombreuses frictions liées aux intermédiaires de services de fonds, réduisant ainsi les coûts ; ( la collecte, l'émission, le trading et le règlement des fonds tokenisés se font via la blockchain et sont enregistrés dans un livre distribué, de manière efficace et transparente ; ) la valeur nette d'inventaire (NAV) du fonds est mise à jour en temps réel, et l'achat/rachat des parts du fonds peut se faire à tout moment, 7/24, et bien d'autres avantages.

Le protocole Solv indique que, actuellement, la plupart des services de gestion d'actifs cryptographiques proviennent d'institutions CeFi, dont la création d'actifs et les processus de gestion des fonds sont opaques, entraînant des problèmes de confiance. De meilleures solutions décentralisées offrent une expérience d'investissement transparente et sécurisée, tout en aidant les entreprises de gestion d'actifs à gagner en confiance et en liquidité. Solv construit une infrastructure et un écosystème pour fournir des services complets, y compris la création, l'émission, le marketing et la gestion des risques. Cela réduit les barrières à la participation au Web3, tout en favorisant la maturation du marché des cryptomonnaies.

Olivier Deng de Nomura Securities, investisseur dans Solv Protocol, a déclaré : "Solv a construit une plateforme DeFi de niveau institutionnel sans confiance, intégrant des courtiers, des souscripteurs, des teneurs de marché et des dépositaires, créant ainsi la première infrastructure financière de liquidité à relier DeFi, CeFi et TradFi sur la blockchain."

Trois, la tokenisation des fonds

La tokenisation des fonds peut, dans une certaine mesure, remplacer une partie des intermédiaires et améliorer le niveau de numérisation du marché des fonds, mais le marché ne se transforme pas du jour au lendemain. En ce qui concerne les points les plus réalistes pour les gestionnaires de fonds et les investisseurs, ce qui va inévitablement changer avec la tokenisation, c'est la manière dont se déroulent les souscriptions et les rachats des fonds.

( 3.1 tokenisation des fonds

Les fonds actuels sont généralement valorisés en fonction de la valeur nette d'actif, et le gestionnaire de fonds perçoit ou paie des liquidités par le biais du système bancaire, avec un règlement effectué trois jours plus tard en fonction de l'émission ou du rachat de parts de fonds. En revanche, les fonds tokenisés calculent leur prix plusieurs fois par jour, et comme les souscriptions et les rachats seront réglés "automatiquement" sur la blockchain, la méthode de règlement basée sur le système bancaire sera remplacée. Nous pouvons voir dans le cas du Solv Protocol comment un fonds tokenisé entièrement basé sur la blockchain peut réaliser une tarification en temps réel et un règlement en temps réel sur un marché accessible 24/7.

Ce mode de règlement utilisant la technologie blockchain et le registre distribué est appelé : règlement atomique, ce qui signifie que la transaction entre l'équivalent monétaire et les parts de fonds est directement liée, c'est-à-dire qu'au moment où un transfert d'actif a lieu, un transfert d'un autre actif se produit simultanément. En d'autres termes, la condition préalable au règlement est que les portefeuilles électroniques de l'acheteur et du vendeur contiennent des espèces et des parts de fonds à échanger, le règlement dépend finalement d'un échange simultané. Si des espèces ou des parts ne sont pas livrées, la transaction ne se produit pas. Ce mode de règlement permet d'éliminer le risque de contrepartie tout en réalisant un règlement en temps réel, offrant ainsi un gain d'efficacité considérable pour les transactions.

Le Bitcoin a été conçu dès le départ pour réaliser un système de paiement électronique point à point décentralisé. Les paiements en Bitcoin permettent des transferts directs entre utilisateurs, sans passer par des tiers tels que des banques, des centres de compensation ou des plateformes de paiement électronique, évitant ainsi des frais élevés et des processus de transmission complexes. Ce mode de règlement atomique appliqué au domaine des paiements transfrontaliers peut résoudre des problèmes tels que des frais élevés, une faible efficacité des transferts transfrontaliers et des coûts élevés dans les paiements transfrontaliers traditionnels.

Un autre cas d'utilisation intéressant est que la tokenisation permet de régler les fonds négociés en bourse de manière plus efficace. Comme les ETF sont souscrits et rachetés par des actifs physiques, la tokenisation des titres sous-jacents peut grandement simplifier les ETF.