Phân tích dự án RWA loại trái phiếu chính phủ

Gần đây, các dự án RWA loại trái phiếu chính phủ đang phát triển nhanh chóng, quy mô tài sản đã gần 700 triệu USD, tăng khoảng 240% so với đầu năm. Bài viết này phân tích các dự án RWA trái phiếu chính phủ chính trên thị trường.

1. Ý nghĩa của RWA trái phiếu chính phủ

Quốc trái RWA tương tự như LSD, có thể cung cấp cho nhà đầu tư ổn định đồng tiền một nơi sinh lợi tương đối an toàn và ổn định, có lợi cho việc ra mắt các sản phẩm tài chính hỗn hợp, thúc đẩy đổi mới quản lý tài sản DeFi. Trường hợp điển hình là MakerDAO cải thiện đáng kể mức lợi nhuận sau khi đưa vào đầu tư trái phiếu Mỹ.

2. Mô hình kinh doanh của RWA trái phiếu chính phủ

Hiện tại có 5 mô hình kinh doanh chính xuất hiện:

• Mô hình đại lý: không tham gia vào việc đóng gói tài sản và KYC, tập trung vào việc thu hút khách hàng và mở rộng bối cảnh
• Chế độ nền tảng: Cung cấp dịch vụ lên chuỗi, bán hàng, KYC, không tự tay đóng gói tài sản
• Chế độ cơ sở hạ tầng: cung cấp dịch vụ chuyển đổi RWA lên chuỗi, mua tài sản, v.v., không trực tiếp hướng đến người dùng
• Mô hình tự kinh doanh: tự tìm kiếm tài sản và xây dựng cấu trúc kinh doanh
• Chế độ kết hợp: Tóm tắt nhiều chế độ trên.

3. Phân tích tài sản

Tài sản cơ bản 3.1

Chủ yếu bao gồm:

• ETF trái phiếu Mỹ
• Trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ
• Trái phiếu chính phủ Mỹ, trái phiếu của các cơ quan chính phủ, giao dịch đảo chiều, v.v.

3.2 Cấu trúc phí

Các loại ETF chủ yếu liên quan đến phí đúc và mua lại, khoảng 0,05% - 0,5%. Việc nắm giữ trực tiếp trái phiếu chính phủ còn liên quan đến phí quản lý từ 0,3% - 0,5% và khoảng 0,2% phí giao dịch.

3.3 Cấu trúc kinh doanh tài sản

Chủ yếu có các loại sau:

• Cấu trúc ủy thác
• Cấu trúc SPV hợp tác hữu hạn
• Nền tảng cho vay + cấu trúc SPV
• Chuyển đổi quỹ thành chuỗi trên blockchain

4. Phân tích phía người dùng

Sự khác biệt chính nằm ở:

• Ngưỡng đầu tư tối thiểu: một số không giới hạn, một số trên 100.000 USD.
• Yêu cầu KYC: Không KYC, KYC nhẹ và KYC nặng
• Giới hạn khu vực: Một số dự án giới hạn khu vực phục vụ

5. Phân phối lợi nhuận và khả năng kết hợp

5.1 Chiến lược phân phối lợi nhuận

Chủ yếu có hai loại:

• Phân phối lợi tức trái phiếu trực tiếp
• Điều chỉnh ( thông qua lãi suất gửi như MakerDAO )

5.2 Tính khả kết hợp

Các dự án KYC nghiêm ngặt có khả năng kết hợp hạn chế, trong khi các dự án không KYC có khả năng kết hợp tốt hơn.

6. Tóm tắt

Mô hình kinh doanh có thể thắng lợi trong thời gian ngắn:

• Tài sản cơ sở sử dụng ETF
• Khả năng mở rộng kiến trúc hệ thống mạnh mẽ
• Không yêu cầu KYC và ngưỡng cho người dùng
• Lợi suất giữ nguyên so với lợi suất trái phiếu chính phủ
• Tính khả dụng tốt

Trong dài hạn, các dự án KYC nhẹ có thể có lợi thế hơn.