加密市場周評：經濟數據略超預期，市場喘息但前景仍不明朗

本週比特幣從80708.21美元開盤，收於82562.57美元，全周漲幅2.31%，振幅10.86%，成交量較上周繼續下降。比特幣價格在下降通道中運行，出現小幅反彈。

美國公布的CPI數據略優於預期，加上俄烏衝突有望緩解的消息，爲美股和比特幣市場帶來短暫喘息。

然而，美國股市估值仍在下行探底過程中，歷史數據顯示仍有下行空間。推動估值下跌的根本原因——關稅政策混亂可能引發通脹，進而導致美國經濟陷入"滯脹"的擔憂尚未消除。政策制定者似乎並未準備改變立場，而聯準會主席仍堅持以數據爲導向。

這種混亂和僵局使得"滯脹"憂慮難以消散，持續時間越長，估值下修空間可能越大。這是我們短期對比特幣反彈持謹慎態度的原因。

宏觀經濟數據

上周美國公布的就業數據顯示，非農就業人數略低於預期，失業率小幅上升，表明就業市場有放緩跡象，加劇了對美國經濟衰退的擔憂，導致市場大幅下跌。

本週，美國發布2月CPI數據，未經季節調整的CPI同比漲2.8%，低於預期的2.9%，前值爲3%。經季節調整後的CPI環比漲0.2%，預期爲0.3%，前值爲0.5%。CPI數據好於預期，在一定程度上緩解了上周就業數據帶來的恐慌情緒，使市場暫時喘息。

在上周大幅下跌和本週CPI數據利好的影響下，美股由深跌轉爲暫時企穩，收回部分跌幅，但全周仍呈下跌態勢。納斯達克指數仍處於250天線之下，周跌幅收窄至2.43%；標普500指數回升至250天線之上；道瓊斯指數下跌3.07%，略微回升至250天線附近。

3月14日，密歇根大學公布的3月消費者信心指數初值降至57.9，遠低於市場預期的63.1和前值64.7。同時，一年期通脹率預期初值升至4.9%，高於預期的4.2%和前值4.3%。這表明美國消費者對經濟前景的擔憂加劇。

密歇根大學的消費者信心指數反映了關稅政策對終端消費者信心的衝擊。令市場和美國企業主擔憂的是，這種政策取向可能需要更差的市場反饋和更長時間的不確定性才會有所改變。

周五，美股、歐股甚至俄羅斯股市出現較大反彈，主要得益於俄烏衝突可能緩解的消息——雙方擬達成爲期30天的停火協議。

某些觀點認爲，政府裁員和關稅戰是爲了實現"經濟衰退"以迫使聯準會改變政策的策略，這種觀點正獲得越來越多的市場認同，至少從結果上看是如此。

這些都是難以證實的動因猜測，更客觀的判斷可能是——本輪美股調整的本質是降息預期變化引發的估值調整。標普500席勒市盈率（CAPE）在12月達到37.80倍的頂峯，接近疫情大放水後2021年11月創下的近年高點38.71倍。這一高估值包含了貿易政策改善和AI產業高速發展的預期。2025年以來，AI增長預期受挫，關稅政策和裁員行動粉碎了經濟增長預期，使市場難以承受如此高的估值，轉而向下修正以尋求新平衡。

目前，納斯達克、標普500和道瓊斯指數最大跌幅分別達到14.59%、10.36%和9.79%，均已處於250日線附近，進入"市場修正"區間（10%-20%下跌），但這並不意味着市場已經完成出清。目前標普500席勒市盈率在34.75倍，較高點下跌8.07%左右。根據20年來的歷史規律，如果繼續下探可能回到32.89倍，將再下跌5%以上；如果回到均值27.25倍，則仍有超過21%的回撤空間。當然，我們判斷出現這種深度調整的概率極低，除非決策者完全忽視美國經濟真正陷入衰退的風險。

在市場混亂中，避險情緒升溫，推動金價一度突破3000美元/盎司大關。美元指數在創出新低後小幅回升，2年期美債收益率漲0.7%，10年期美債收益率漲0.37%，顯示部分資金開始撤出美債轉而抄底股市。

總之，目前美國股市已進入修正階段，但通脹和降息前景仍不明朗，尤其是關稅和裁員政策的影響仍未消退，使市場可能繼續向下修正，以適應混亂背景下的資產估值。考慮到比特幣現貨ETF與美股的聯動性，我們維持比特幣將繼續受制於美股調整的判斷。盡管比特幣連續數日反彈重新回到83000美元一線，但未來兩個月仍有可能下探至73000美元。

穩定幣及比特幣現貨ETF

相較上周雙通道淨流入12.82億美元，本週雙通道供給流入2.37億美元，流入規模大幅減小。具體表現爲比特幣現貨ETF流出8.42億美元，以太坊現貨ETF流出1.84億美元，穩定幣流入12.64億美元。

雖然穩定幣流入規模在減小，而ETF通道流出有所增加，但存量資金進入交易所重新轉化爲買力，使比特幣價格能夠重返83000美元。目前，交易所存量資金略有反彈，這種反彈目前只可視作少量資金的抄底行爲，並不足以成爲推動市場翻轉的力量。

拋壓與拋售

據數據顯示，上周短期持有者羣體繼續在下跌中止損，最大損失日出現在3月13日，但規模低於3月10日。

在浮盈浮虧方面，短期持有者羣體目前承擔着平均9%的虧損，這其中包含大量的ETF持有者。在本輪下跌中，短期持有者羣體既是促發力量，也是虧損的主要承擔者，後市的動蕩中將繼續承壓，也可能是繼續下探的拋壓來源。

在近3周的下跌中，長期持有者羣體已由減持轉爲增持，加倉約10萬枚比特幣。另一個值得關注的大型持有者羣體也增持了近6萬枚，成本在8萬美元以下。從長期來看，這兩個羣體通常能夠獲得良好收益，同時也起到市場穩定器的作用。

週期指標

根據某指標顯示，比特幣週期指標爲0.375，表明市場處於上升中繼期。