以太坊上海升級後的發展方向與機遇

上海升級是以太坊發展道路上的重要裏程碑,將於4月完成並開放信標鏈質押ETH提款功能。本次升級是執行層的一次硬分叉,預計實現9個EIP。截至3月中旬,約有1750萬ETH被質押,佔總供應量的15%以上。平均每個驗證者已積累超過2個ETH的質押獎勵,升級後將有超過100萬ETH流入市場。

上海升級對以太坊生態的影響深遠。本文將重點探討升級後以太坊和LSD協議的提款機制及相關風險,以及對ETH價格和LSD相關代幣價格的潛在影響。

以太坊官方提款流程

提款由執行層和共識層共同實現,包括"部分提款"和"全部提款"兩種方式。部分提款僅提取收益,全部提款則退出驗證者節點並提取全部資金。兩種方式無優先級區別,只要滿足條件即可自動執行:

• 必要條件:驗證者具備0x01 Credential
• 部分提款:驗證者處於Active狀態且餘額超過32ETH
• 全部提款:驗證者處於Withdrawable狀態

信標鏈每個區塊最多處理16個提款請求。驗證者滿足條件後會進入提款列表,按順序執行。提款在共識層發起,不需要gas費用,也不會影響以太坊網路擁堵情況。

ETH拋售壓力分析

截至3月14日,已有1757萬ETH被質押,約54.9萬個活躍驗證者。每天最多可處理368.6萬ETH提款,理論上5天內可全部提取完畢。但實際情況更復雜:

• 早期質押者獲利豐厚,可能急於提取
• 2021年2月後質押者處於虧損,傾向於繼續持有
• 部分驗證者需更新憑證才能提款,會延緩進度
• 中心化機構質押的ETH可能大規模解鎖,但很可能轉入其他質押協議

綜合來看,上海升級後3-4天可能出現較大拋壓,但不會出現極端的全面退出情況。各質押協議的流失限制也會在一定程度上減緩拋壓。

LSD協議現狀及提款設計

目前LSD協議佔總質押量的65%左右,其中Lido佔比超過30%。LSD代幣在DeFi領域收益表現良好,但過去也曾出現大幅折價。上海升級有利於LST價格回歸,但也考驗各項目的風險管理能力。

主要LSD協議提款設計對比:

1. Lido:

• 設計Turbo和Bunker兩種模式
• 建立提款緩衝區,由獎勵、提款ETH和用戶質押ETH構成
• 用戶獲得NFT代表提款隊列位置,可二級市場交易
• 設置多重機制防止攻擊和套利

2. Rocket Pool:

• 引入minipools降低驗證者資本要求
• 設計存款池提供ETH贖回
• 運營商可自主選擇退出或提取獎勵
• 提款流程相對簡單,重點在提高存款池流動性

3. Frax Finance:

• frxETH可1:1贖回ETH,不受上海升級直接影響
• 關鍵在於協議能否提供足夠ETH應對大規模贖回

4. StakeWise:

• 提供Pool和Solo兩種質押機制
• Pool用戶需等待升級後才能1:1贖回ETH
• Solo用戶可選擇自願退出,需要數天完成

結論與展望

上海升級將重塑以太坊質押格局,影響LSD協議發展。用戶將重新評估和選擇質押方式,新的LSD協議和基於質押的DeFi應用可能湧現。值得關注的發展方向包括:

• 基於DVT技術的應用
• EigenLayer等再質押概念
• LSD指數代幣
• 利用LST鑄造新衍生品
• 錨定ETH收益率的期貨產品
• 基於質押ETH的穩定幣項目

整體而言,上海升級將爲以太坊生態帶來新的發展機遇,推動質押市場進一步去中心化和多樣化。