"特朗普經濟學"可能帶來大規模印鈔，比特幣達到100萬美元只是時間問題

2024年12月31日，你認爲比特幣的價格會是多少？超過10萬美元還是低於10萬美元？

中國有句著名的話："不管黑貓白貓，能捉到老鼠的就是好貓。"

我將把特朗普總統新當選後實施的政策稱爲具有"中國特色的美國資本主義"。

統治美國的精英們並不在意經濟制度是資本主義、社會主義還是法西斯主義，他們只關心實施的政策是否有助於維持他們的權力。美國早在19世紀初就不再是純粹的資本主義了。資本主義意味着當富人做出錯誤決策時，他們會賠錢。這種情況早在1913年美國聯邦儲備系統成立時就被禁止了。隨着私有化收益和社會化損失對國家的影響，以及在衆多內陸居住的"卑鄙"或"底層"人與高尚、受人尊敬的沿海精英之間制造了極端的階級分化，羅斯福總統不得不糾正方向，通過他的"新政"政策向窮人施舍一些面包屑。然後，就像現在一樣，擴大對落後者的政府救濟並不是富有的所謂資本家們所歡迎的政策。

從極端社會主義（1944年，對超過20萬美元收入的最高邊際稅率提高到94%）到不受限制的企業社會主義，這一轉變始於裏根執政的1980年代。隨後，中央銀行通過印鈔將資金注入金融服務業，希望財富能從上層逐漸流向下層，這種新自由主義經濟政策一直持續到2020年的新冠疫情。特朗普總統在應對危機時，展現了其內心的羅斯福精神；他自新政以來首次直接向全體民衆發放了最多的資金。美國在2020年至2021年間印制了全球40%的美元。特朗普開啓了"刺激支票"的發放，而拜登總統在其任期內繼續了這一受歡迎的政策。在評估政府資產負債表的影響時，2008年至2020年和2020年至2022年之間出現了一些奇特的現象。

從2009年到2020年第二季度，是所謂"涓滴經濟學"的高峯期，這一時期的經濟增長主要依賴於中央銀行的印鈔政策，俗稱量化寬松（QE）。如您所見，經濟（名義GDP）的增長速度低於國家債務的積累速度。換句話說，富人將他們從政府獲得的資金用於購買資產。這類交易並沒有帶來實質性的經濟活動。因此，通過債務爲富有的金融資產持有者提供數萬億美元，反而提高了債務與名義GDP的比率。

從2020年第二季度到2023年第一季度，特朗普和拜登總統採取了不同的做法。他們的財政部發行了由聯準會通過量化寬松（QE）購買的債務，但這次不是發給富人，而是直接寄支票給每個公民。窮人們的銀行帳戶裏確實收到了現金。顯然，某大銀行的CEO從政府轉帳的手續費中獲利不少......他被稱爲美國的李嘉誠，你無法避免向他支付費用。窮人之所以貧窮，是因爲他們把所有的錢都用在購買商品和服務上，而在這段時期，他們確實這樣做了。隨着貨幣流通速度顯著加快，經濟增長迅速。也就是說，1美元的債務帶來了超過1美元的經濟活動。因此，美國的債務與名義GDP比率神奇地下降了。

然而，通貨膨脹加劇，因爲商品和服務的供應增長跟不上人們通過政府債務獲得的購買力的增長。持有政府債券的富人對這些民粹政策感到不滿。這些富人經歷了自1812年以來最糟糕的總回報。爲了反擊，他們派出了聯準會主席鮑威爾，他在2022年初開始加息以控制通脹，而普通民衆本希望再來一輪刺激支票，但這樣的政策已被禁止。美國財政部長耶倫介入以抵消聯準會收緊貨幣政策的影響。她通過將債務發行從長期債券轉向短期票據，耗盡了聯準會的逆回購設施（RRP）。這爲市場注入了近2.5萬億美元的財政刺激，主要惠及那些持有金融資產的富人；資產市場因此繁榮。與2008年後類似，這些富人的政府救濟並未帶來實際的經濟活動，美國的債務與名義GDP比率又開始上升。

特朗普即將上任的內閣是否從最近的美國經濟歷史中吸取了教訓？我相信是的。

某位被普遍認爲是特朗普接替耶倫出任美國財政部長的人選，發表了許多關於他如何"修復"美國的演講。他的演講和專欄文章詳細闡述了如何執行特朗普的"美國優先計劃"，這一計劃與中國的發展策略頗爲相似（始於20世紀80年代的鄧小平時期，並延續至今）。該計劃旨在通過政府提供的稅收抵免和補貼來推動關鍵產業（如造船、半導體工廠、汽車制造等）的回流，從而促進名義GDP的增長。符合條件的公司將能獲得低息銀行貸款。銀行將再次積極向這些實際運營的公司提供貸款，因爲它們的盈利能力由美國政府保障。隨着公司在美國擴展業務，它們需要僱傭美國工人。普通美國人獲得更高薪酬的工作意味着消費支出增加。如果特朗普限制來自某些國家的移民，這些效果將更加顯著。這些措施刺激了經濟活動，政府通過企業利潤和個人所得稅獲得收入。爲了支持這些計劃，政府赤字需要保持較高水平，財政部通過向銀行出售債券籌集資金。由於聯準會或立法者暫停了補充槓杆率，銀行現在可以重新槓杆化其資產負債表。贏家是普通工人、生產"合格"產品和服務的公司，以及美國政府，其債務與名義GDP比率下降。這種政策相當於對窮人的超級量化寬松。

聽起來很不錯。誰會反對這樣一個繁榮的美國時代呢？

輸家是那些持有長期債券或儲蓄存款的人，因爲這些工具的收益率將被故意壓低於美國經濟的名義增長率。如果你的工資無法跟上更高的通貨膨脹水平，你也會受到影響。值得注意的是，加入工會再次流行起來。"4和40"成爲新的口號，即在未來四年內爲工人加薪40%，即每年加薪10%，以激勵他們繼續工作。

對於那些認爲自己富有的讀者，不用擔心。這裏有一份投資指南。這不是財務建議；我只是分享我在個人投資組合中的操作。每當有法案通過並向特定行業撥款時，仔細閱讀，然後投資這些行業的股票。與其將資金存入法定債券或銀行存款，不如購買黃金（作爲嬰兒潮一代應對金融壓制的對沖）或比特幣（作爲千禧一代應對金融壓制的對沖）。

顯然，我的投資組合優先考慮比特幣、其他加密貨幣和與加密貨幣相關的公司股票，其次是保存在金庫中的黃金，最後是股票。我會在貨幣市場基金中保留少量現金，用於支付我的信用卡帳單。

在這篇文章的剩餘部分，我將解釋富人和窮人的量化寬松政策如何影響經濟增長和貨幣供應。接着，我將預測豁免銀行的補充槓杆率（SLR）如何再次使得對窮人的無限量化寬松成爲可能。在最後一部分，我將推出一個新的指數來追蹤美國銀行信貸的供應，並展示比特幣在根據銀行信貸供應調整後如何表現優於所有其他資產。

貨幣供應

我對某位經濟學家的系列文章的高質量表示由衷的欽佩。在我最近的馬爾代夫長周末中，我一邊享受衝浪、瑜伽和按摩，一邊讀完了他所有的作品。他的作品將在本文的其餘部分頻繁出現。

接下來，我將展示一系列假設的會計帳目。在T字型的左側是資產，右側是負債。藍色條目表示價值增加，紅色條目表示價值減少。

第一個例子着重於聯準會通過量化寬松購買債券如何影響貨幣供應和經濟增長。當然，這個例子以及之後的例子會稍顯幽默，以增加趣味性和吸引力。

想象一下，你是2023年3月美國地區銀行危機期間的鮑威爾。爲了減壓，鮑威爾前往紐約市公園大道370號的球拍和網球俱樂部，與一位身價上億的老朋友打壁球。鮑威爾的朋友十分焦慮。

這位朋友，我們稱他爲凱文，是個資深金融人士，他說："傑伊，我可能得賣掉漢普頓的房子。我所有的錢都存入了某銀行，顯然我的餘額超出了聯邦存款保險的限額。你得幫幫我。你知道兔子在夏天不得不在城裏呆上一天時有多難忍。"

傑伊回答："別擔心，我會搞定的。我將進行2萬億美元的量化寬松。這將在周日晚間宣布。你知道聯準會總是支持你的。沒有你的貢獻，誰知道美國會變成什麼樣子。想象一下，如果特朗普因爲拜登不得不應對金融危機而重掌政權。我還記得80年代初特朗普在某餐廳搶走了我的女友，真是氣人。"

聯準會創建了銀行期限融資計劃，這與直接的量化寬松不同，以解決銀行危機。但請允許我在這裏稍作藝術加工。現在，讓我們來看看2萬億美元的量化寬松如何影響貨幣供應。所有數字將以十億美元爲單位。

1. 聯準會從某資產管理公司購買了價值2000億美元的國債，並通過儲備金進行支付。某大銀行作爲銀行在這次交易中發揮了中介作用。該銀行獲得了2000億美元的儲備金，並爲資產管理公司記入了2000億美元的存款。聯準會的量化寬松政策使銀行創造了存款，這最終成爲貨幣。

2. 失去了國債的資產管理公司需要將這筆資金再投資於其他有息資產。該公司的首席執行官通常只與行業領袖合作，而此刻，他對科技領域頗感興趣。一個名爲Anaconda的新社交網絡應用正在構建一個用戶社區，分享用戶上傳的照片。Anaconda處於增長階段，資產管理公司樂於購買他們價值2000億美元的債券。

3. Anaconda已經成爲美國資本市場的重要角色。他們成功吸引