加密基礎設施的當前挑戰與未來機遇

加密貨幣基礎設施領域正經歷顯著的市場疲勞。經過多年快速發展後，基礎設施項目估值正在縮水，投資者變得更加謹慎。這一趨勢反映了市場的逐步成熟，單純依靠技術創新已不足以獲得高額估值。

當前基礎設施項目面臨的主要問題是同質化嚴重，差異化不足。盡管技術有所進步，但尚未出現能支持全新應用類別的突破性用例。加密生態系統難以爲成熟的互聯網平台提供足夠的價值主張，使其遷移到區塊鏈上。除了去中心化這一特性外，這些平台幾乎沒有動力徹底改變現有運營方式。這種根本性的採用障礙導致交易和投機仍是大多數基礎設施層的主導應用，限制了該領域的變革潛力。

許多基礎設施項目過於關注前沿技術創新，而忽視了開發者的實際需求。他們往往在核心功能之外過度追求一些高級特性，如隱私保護、可驗證性等。這種超前的技術路線忽視了短期市場接受度和實際應用的重要性，不僅增加了早期推廣難度，也導致項目難以獲得有效的用戶反饋。

基礎設施項目的激增造成了一種矛盾局面 - 太多平台爭奪有限的應用。這種不平衡導致了大量使用率極低且幾乎沒有收入的"幽靈鏈"，創造了不可持續的經濟模式，主要依賴代幣增值而非實際用途。

例如，ZKVM技術雖然先進，但其提供的可驗證性目前並不能有效解決區塊鏈面臨的實際挑戰，也無法推動更多傳統應用與區塊鏈技術的融合。因此，ZKVM技術當前更像是一種理想化而非實用的基礎設施產品。

相比之下，雲計算直接滿足了市場上已驗證的需求 - 高效管理不同配置、不同時間和地點的服務器資源。這一需求本身已有成熟的市場基礎，而雲計算平台通過模塊化、接口化的服務器資源、數據庫管理和存儲服務，直接滿足了開發者在快速部署、彈性擴容與成本優化等方面的實際需求。正因爲切實解決了企業和開發者的痛點，雲計算技術迅速獲得市場認可，並最終成爲支撐互聯網經濟的重要基礎設施。

健康的加密生態系統需要應用程序開發者和基礎設施建設者之間的高效反饋循環。目前，這一循環已經斷裂 - 應用程序開發者受到基礎設施限制的困擾，而基礎設施團隊缺乏明確信號來了解哪些功能能夠推動實際使用。恢復這一反饋機制對可持續增長至關重要。盡管面臨這些挑戰，基礎設施開發仍然利潤可觀，市值排名前50的加密貨幣中有35個維護着自己的基礎設施層。然而，成功的標準已經大幅提高 - 新的基礎設施項目必須同時展示具體用例、大量用戶吸引力和引人注目的敘事，才能達到有意義的估值。

基礎設施的新趨勢

區塊鏈基礎設施的早期週期主要集中在解決以太坊的局限性，各項目將自己定位爲"更快更便宜"的替代方案，同時幾乎不提供真正創新的功能。如今，格局已經發生了巨大變化，最近成功的項目引入了更多樣化和專業化的基礎設施解決方案。

過去一年，通過公開代幣發行或大規模融資，一些基礎設施項目取得了顯著成績。這些項目代表了一級和二級市場中最具影響力的新基礎設施：

在區塊鏈基礎設施方面，一些新興項目如Movement（MoveVM以太坊Layer2）、Berachain（流動性證明，EVM兼容的Layer1）、Monad（高性能EVM兼容Layer1）、Solayer（基於Solana生態的重質押，超高速SVM）和Succinct（ZK證明生成網路與ZKVM）等引起了市場關注。

新興基礎設施領域也出現了一些創新項目，如Walrus（Blob存儲解決方案）、Aethir（GPU計算網路）、Double Zero（去中心化物理光纖網路設施）、Eigenlayer（爲新協議提供以太坊的安全性）和Humanity（數字身份協議平台）。

此外，一些項目致力於連接Web2和Web3，如Ondo（RWA Layer2）、Plume（RWAFi區塊鏈）和Story（人工智能驅動的IP可編程平台）。

市場趨勢分析

當前市場最顯著的特徵是估值邏輯的轉變。早期單純依靠技術敘事和高完全稀釋估值吸引投資的模式正面臨嚴峻挑戰。許多項目呈現出高完全稀釋估值、低流通市值和低交易量的特點。這預示着未來大量代幣解鎖將帶來持續的拋售壓力，即使項目取得技術進展，也可能因代幣稀釋導致價格下跌，進而侵蝕用戶信心，形成負反饋循環。

即使是成功的項目，其估值似乎也面臨着約100億美元的隱形上限。這意味着對於投資者而言，獲得超額回報需要在極早期進入，凸顯了時機和早期判斷的重要性。市場不再輕易爲純粹的潛力買單，而是要求更明確的價值證明。

並非所有開創了新敘事的項目都能獲得最高估值。例如，雖然某些項目是各自領域的先行者，但許多後續項目通過更強的執行力、更好的市場時機或更優化的方案獲得了相當甚至更高的估值。這表明在日益擁擠的市場中，高質量的執行、有效的市場策略和對時機的把握，其重要性日益凸顯。

基礎設施的技術發展方向顯示出明顯的務實傾向，市場更青睞那些能夠解決實際問題、優化現有範式或有效連接現實世界的方案。盡管市場尋求突破性創新，但對核心區塊鏈性能的優化需求依然強勁。一些項目通過提升現有虛擬機的性能，而非引入全新範式，獲得了顯著估值。這表明在找到下一代殺手級應用之前，對速度、成本和效率的改進仍然是基礎設施的核心價值點。

與現實世界應用和資產接軌的項目展現出強大的市場吸引力。聚焦真實世界資產和知識產權可編程性的項目獲得了高額估值。它們將區塊鏈技術應用於已被驗證的Web2概念，並爲其注入了可編程性、全球流動性和新的金融可能性，降低了用戶的理解門檻，拓寬了應用場景。

從目標用例來看，金融和人工智能是當前最受市場認可、能夠支撐高估值基礎設施的兩大領域。這表明，能夠爲這兩個高潛力領域提供底層支持的基礎設施，更容易獲得資本和市場的青睞。

未來投資機會

最有前景的基礎設施機會將針對區塊鏈解決方案尚未充分服務的大型Web2市場。這些項目可以創建全球可訪問的市場，同時引入改進的金融化機制。

相比漸進改善現有基礎設施，全新基礎設施類別將產生顯著價值，例如基於意圖的基礎設施和爲每條區塊鏈添加隱私的Web3 HTTPS基礎設施。

隨着區塊鏈行業走向成熟，基礎設施的長期價值正逐漸回歸其核心功能：滿足真實用戶需求並產生可持續收入。早期市場的熱潮可能基於預期和技術敘事，但最終，無法有效服務用戶並建立穩健經濟模型的基礎設施將難以維系。

持續的收入流是項目健康運作的血液，它不僅需要覆蓋高昂的運營成本，還應爲生態參與者提供實際回報。目前，部分頭部Layer2已實現可觀的協議收入，但由於本週期投資者偏好發生變化，其代幣價格仍處於相對低位，體現了收入和估值之間的錯配。

從頭創建革命性應用需要大量時間和資源。一種更高效的方法是直接將區塊鏈功能整合到現有Web2應用中。區塊鏈基礎設施必須優先考慮無縫集成途徑，使Web2應用能夠逐步實現區塊鏈功能，而不幹擾其核心用戶體驗。

財務激勵可能推動這一整合浪潮。正如AI功能幫助Web2公司創建高級層級和新收入流，區塊鏈整合可以通過代幣化、部分所有權和可編程版稅解鎖新的貨幣化模式。使這些好處易於獲取同時最小化技術復雜性的基礎設施將催化區塊鏈在主流應用中的下一階段採用。