Aujourd'hui, Hong Kong connaît un moment charnière dans son histoire de développement financier - la mise en vigueur officielle de la "Loi sur les stablecoins". Le 29 juillet, l'Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) a officiellement publié les "Directives de réglementation pour les émetteurs de stablecoins agréés" ainsi que les "Directives de lutte contre le blanchiment de capitaux et le financement du terrorisme (applicables aux émetteurs de stablecoins agréés)" et d'autres documents d'accompagnement, préparant le terrain pour l'application de la loi. Cela constitue le premier cadre complet au monde spécifiquement dédié aux stablecoins fiat. Ce cadre réglementaire novateur marque une étape importante pour Hong Kong dans le domaine de la réglementation des actifs.
Le directeur général de la Hong Kong Monetary Authority, Eddie Yue, a souligné lors de l'annonce de cette nouvelle le 23 juillet que la nouvelle réglementation vise à "freiner les diverses activités de fraude qui utilisent fréquemment les stablecoins, afin de protéger intégralement les droits des investisseurs". Au cours de l'année dernière, plusieurs escroqueries liées aux investissements en stablecoins, promettant des rendements élevés, ont eu lieu à Hong Kong, laissant de nombreux investisseurs sans le sou.
1. Une révolution réglementaire imminente : l'ambition stratégique de Hong Kong
Ces dernières années, le marché mondial des stablecoins a connu une croissance explosive. Les données montrent que la capitalisation totale des stablecoins a dépassé 250 milliards de dollars, avec un volume de transactions atteignant 20 trillions de dollars en 2024, bien au-dessus du volume de transactions du Bitcoin sur la même période. Grâce à leur valeur stable et à leur facilité d'utilisation, les stablecoins sont devenus des outils importants pour les paiements transfrontaliers, le règlement commercial et l'innovation financière.
La législation de Hong Kong n'est pas une décision impulsive, mais un choix incontournable face aux anomalies du marché. Avec l'expansion rapide du marché des monnaies numériques, les stablecoins sont devenus le pont clé entre la finance traditionnelle et le monde des cryptomonnaies, mais ils sont également devenus une zone de prédilection pour les activités frauduleuses. Yu Weiwen souligne particulièrement : « De nombreux investisseurs ont subi des pertes importantes par leur confiance aveugle dans les promesses de rendements stables élevés. » Ces projets qui se présentent sous la bannière des « rendements stables » cachent en réalité de grands risques, et le manque de mécanismes de régulation efficaces laisse les investisseurs sans recours.
Cette préoccupation n'est pas infondée. Actuellement, les stablecoins en dollars représentent plus de 95 % du marché mondial, bien au-delà de la part des dollars dans le domaine des paiements internationaux, ce qui montre des risques structurels hautement concentrés sur le marché. La carte financière internationale est également en pleine mutation. Après le retour de Trump à la Maison Blanche, les États-Unis renforcent l'hégémonie des stablecoins en dollars à travers le "Genius Act" et interdisent même l'émission de CBDC. Hong Kong, en tant que centre financier international, doit saisir l'opportunité dans cette course à la finance numérique.
Dans ce contexte, le Conseil législatif de la région administrative spéciale de Hong Kong a adopté en troisième lecture le 21 mai 2025 le « Règlement sur les stablecoins », qui sera officiellement mis en œuvre le 1er août après une période de préparation de deux mois. Ce processus législatif reflète le changement d'attitude de Hong Kong, passant d'une prudente observation à une adoption active de la réglementation, et met en lumière l'ambition stratégique de Hong Kong de se positionner comme un « centre d'innovation mondial dans le domaine des actifs numériques ». La stratégie de Hong Kong est claire et puissante : attirer des capitaux conformes par le biais d'un cadre de réglementation prudent, afin d'éviter de répéter les erreurs du passé avec une approche « d'abord relâchée, ensuite stricte ». Yu Weiman a souligné : « Des exigences plus strictes peuvent limiter l'expansion à court terme, mais elles sont plus bénéfiques pour le développement sain à long terme du marché que de devoir gérer le désordre par la suite."
Deux, les piliers fondamentaux de la structure de régulation : gestion stricte des licences et garantie de réserves
Le cœur de la "réglementation sur les stablecoins" réside dans l'établissement d'un système de régulation "basé sur le risque, conforme et ordonné, favorisant l'innovation", dont les principaux points incluent :
Régime strict de gestion des licences : À partir du 1er août, toute institution émettant des stablecoins à Hong Kong ou promouvant des produits de stablecoins auprès du public hongkongais devra obtenir une licence délivrée par la Banque de Hong Kong. Il est à noter que le champ d'application de la réglementation ne se limite pas aux institutions locales, les stablecoins émis à l'étranger mais ancrés au dollar de Hong Kong ou ciblant le marché hongkongais doivent également être titulaires d'une licence, bloquant ainsi efficacement les opportunités d'arbitrage réglementaire. Les critères d'application pour obtenir une licence sont très élevés, les candidats doivent respecter une exigence de capital social minimum de 25 millions de HKD et prouver qu'ils disposent d'un système de gestion des risques solide et d'une structure de gouvernance d'entreprise conforme. La Banque de Hong Kong a clairement indiqué qu'en raison des nouvelles caractéristiques et des facteurs de risque associés aux stablecoins, elle n'accordera initialement qu'un nombre limité de licences, et des dizaines d'institutions ont déjà contacté la Banque pour explorer les possibilités de demande.
100% d'actifs de réserve garantis : Pour éviter la répétition d'événements d'effondrement similaires à ceux de Terra/Luna, la réglementation exige que les stablecoins soient entièrement soutenus par des actifs hautement liquides (comme des liquidités, des obligations d'État à court terme, etc.), et que les actifs de réserve soient séparés des autres actifs de l'émetteur, et soumis à un audit par un tiers indépendant. Ce dispositif garantit que les détenteurs de stablecoins peuvent toujours les racheter à leur valeur nominale, évitant ainsi le risque de bank run dû à un manque de réserves. Le mécanisme de rachat est également strictement réglementé. À l'exception des cas d'approbation spéciale, les émetteurs agréés doivent traiter les demandes de rachat valides dans un délai d'un jour ouvrable.
Contrôle strict des risques de criminalité financière : Étant donné les caractéristiques d'anonymat des stablecoins dans les transactions transfrontalières, l'Autorité monétaire exige que les institutions licenciées établissent des mécanismes stricts de vérification de l'identité des clients (KYC) et de surveillance des transactions, afin de réduire les risques de blanchiment de capitaux et de financement du terrorisme. L'Autorité monétaire a reçu des pouvoirs d'enquête étendus, pouvant intervenir en cas de suspicion d'activités illégales, y compris des mesures coercitives telles que le gel des actifs et la recherche d'objets.
Troisième, la force de la restructuration du paysage du marché : la compétition pour les licences et les flux de capitaux
Après la mise en œuvre des règlements, le marché financier numérique de Hong Kong sera profondément remanié. À court terme, la bataille pour les licences est déjà à son paroxysme. Standard Chartered, JD.com et Yuanbi Technology, qui ont tous trois participé aux tests en sandbox, sont considérés comme les principaux candidats, tandis que des géants financiers traditionnels comme HSBC et Bank of China Hong Kong se préparent également à entrer dans la compétition.
Le marché des capitaux réagit fortement à la "prime de licence". Après avoir obtenu une licence complète pour les actifs virtuels, les actions de Guotai Junan International ont bondi de 458 % sur l'année ; après l'annonce d'un partenariat avec AnchorX, les actions de Jinyong Investment ont explosé de 533 % en une journée ; l'entreprise de technologie médicale Huajian Medical a vu ses actions augmenter de 60 % en deux jours simplement en raison de la soumission d'une intention de demande. L'Autorité monétaire a déjà remarqué des signes de surchauffe du marché, et Yu Weimen a publié en juillet un avertissement sur la présence de "tendances de surconception et de bulle", appelant les investisseurs à rester calmes. Certaines actions conceptuelles sont déjà gravement déconnectées des fondamentaux, avec un ratio cours/bénéfice dynamique atteignant 92 fois.
À moyen terme, les paiements transfrontaliers connaîtront une révolution d'efficacité, les stablecoins permettant des transferts transfrontaliers « en quelques minutes », avec des frais inférieurs à 1 % des méthodes traditionnelles. Le « pont numérique multi-centrale » dirigé par l'Autorité monétaire a déjà intégré 29 banques de 11 pays, avec une participation profonde des entreprises technologiques chinoises. Les impacts à long terme sont encore plus profonds, la réglementation ouvrant la voie aux stablecoins en renminbi offshore, qui pourraient initialement être indexés sur le renminbi offshore, utilisés pour les paiements de commerce transfrontalier et les transactions d'actifs tokenisés pour les investisseurs institutionnels. Le secrétaire aux affaires financières et au Trésor de Hong Kong, Xu Zhengyu, a souligné que cela est conforme au principe « activité similaire, risque similaire, réglementation similaire », ce qui renforcera la position de Hong Kong en tant que centre financier international.
Avec la mise en place du cadre réglementaire, le marché a déjà connu des changements notables :
Court terme : retour rationnel
Des exigences strictes en matière de licences vont freiner les comportements de spéculation excessive sur le marché, amenant certaines sociétés cotées à des concepts à faire revenir leurs prix à la rationalité. Les investisseurs vont accorder plus d'importance aux scénarios d'application réels des institutions et à leur force technologique, plutôt qu'à une simple spéculation sur des concepts. Depuis la fin juillet, les actions des concepts de stablecoins sur le marché boursier de Hong Kong ont connu une vague de hausse, et des institutions comme Huaxing Capital Holdings et le groupe OSL, qui ont adopté des dispositions conformes relativement tôt, ont été recherchées par des fonds. Avec la clarification des règlements, le marché va entrer dans une phase de détection de l'authenticité.
Long terme : innovation réglementaire
Pour les institutions véritablement innovantes et conscientes des réglementations, le développement réglementaire du marché des stablecoins à Hong Kong ouvrira d'énormes opportunités. Le mécanisme de test "sandbox" lancé par la Banque de Hong Kong a déjà attiré des institutions telles que JD Coin Chain Technology et Standard Chartered Bank (Hong Kong). Les applications innovantes de ces institutions dans des domaines tels que les paiements, la gestion de la chaîne d'approvisionnement et les marchés des capitaux stimuleront l'évolution des stablecoins, passant d'un simple moyen d'échange à des scénarios diversifiés tels que les paiements transnationaux, le financement de la chaîne d'approvisionnement et la tokenisation des actifs du monde réel (RWA). Boston Consulting prévoit qu'en 2030, la taille du marché des RWA atteindra 16 trillions de dollars, tandis que le taux de pénétration des stablecoins dans ce domaine devrait atteindre 30%-50%.
Quatre, la stratégie profonde de Hong Kong : renforcer le statut de centre financier international
L'entrée en vigueur de l'émission de stablecoin est un élément clé de la construction par Hong Kong d'un système de réglementation des actifs numériques. En octobre 2022, le gouvernement de la région administrative spéciale de Hong Kong a publié la déclaration politique sur le développement des actifs virtuels à Hong Kong, qui a pour la première fois proposé une attitude ouverte et compatible envers l'innovation mondiale des actifs virtuels. En juin 2023, Hong Kong a également mis en œuvre un régime de licence obligatoire pour les plateformes de trading d'actifs virtuels (VATP).
Dans la Déclaration de politique de développement des actifs numériques de Hong Kong 2.0, le gouvernement de la région administrative spéciale réaffirme son engagement à faire de Hong Kong un centre d'innovation mondial dans le domaine des actifs numériques, en se concentrant sur le soutien aux stablecoins et aux jetons. Cette série de politiques démontre le chemin complet de la déclaration politique à la réglementation concrète, construisant progressivement un système de régulation des actifs numériques couvrant toutes les étapes, y compris les plateformes de négociation, la conservation et les stablecoins.
À long terme, Hong Kong peut tirer parti de l'avantage de son marché financier mature et de ses innovations institutionnelles pour fournir une plateforme d'expérimentation pour le processus d'internationalisation de diverses monnaies légales, y compris le renminbi. Dans un contexte où les stablecoins libellés en dollars dominent de manière absolue (représentant plus de 95 %), le développement réussi d'un stablecoin ancré au dollar de Hong Kong fournirait une expérience précieuse pour l'internationalisation d'autres monnaies légales.
Hong Kong pousse à la législation sur les stablecoins, soutenue par trois considérations stratégiques :
Consolider la position de centre financier international :
Actuellement, la taille du marché mondial des stablecoins est d'environ 250 milliards de dollars, dont 90 % sont indexés sur le dollar (comme USDT, USDC), les États-Unis exerçant un pouvoir de décision absolu. Hong Kong vise à réduire sa dépendance au dollar américain en lançant un stablecoin conforme en dollars de Hong Kong (HKDG), permettant aux entreprises internationales de régler en dollars de Hong Kong.
Attirer des fonds mondiaux et des entreprises technologiques :
Hong Kong offre la politique de stablecoin la plus ouverte d'Asie : les entreprises peuvent émettre des jetons si elles sont conformes, les transactions de stablecoin sont exonérées d'impôt, tandis que Singapour doit encore percevoir la taxe sur la consommation. Les avantages de cette politique commencent déjà à se faire sentir - en 2024, des géants comme Circle (l'émetteur de l'USDC), Ripple, etc., s'installent à Hong Kong ; des entreprises chinoises comme Huawei, Tencent, JD.com et Alibaba testent également les paiements transnationaux avec des jetons stables en dollars de Hong Kong.
Stratégie financière nationale des services :
La promotion de l'internationalisation du yuan chinois par la Chine fait face à de nombreux défis. Le stablecoin de Hong Kong devient un "terrain d'essai sûr". Dans le cadre de l'initiative "Belt and Road", les pays d'Afrique et d'Asie du Sud-Est peuvent utiliser des stablecoins en dollars de Hong Kong pour acheter des produits chinois, contournant ainsi les fluctuations du taux de change du dollar.
L'ambition de Hong Kong est clairement visible, s'emparer rapidement du marché des stablecoins à court terme, devenir un centre financier mondial Web3 à moyen terme, et créer à long terme un système à double voie de "renminbi numérique + stablecoin en dollars de Hong Kong" pour lutter contre l'hégémonie du dollar.
Cinq, la sagesse réglementaire pour une stabilité durable : période de transition et délivrance de licences
Face à l'enthousiasme du marché, la banque centrale maintient une rare lucidité. Yu Weimen a averti : « Des dizaines d'organisations sont en contact actif avec l'équipe de la banque centrale, mais beaucoup en sont encore au stade conceptuel, manquant de compréhension des risques et de capacité à les maîtriser. » Ce qui préoccupe le plus les régulateurs, c'est le « risque de ruée », et HSBC Global Research avertit qu'en cas de rachat massif par les utilisateurs, les émetteurs pourraient être contraints de vendre leurs actifs de réserve, ce qui pourrait provoquer des fluctuations sur le marché - si les réserves sont des actifs en dollars de Hong Kong, cela impactera les prix des actifs locaux ; si ce sont des actifs en dollars américains, cela pourrait affecter le taux de change du dollar de Hong Kong. La lutte contre le blanchiment de capitaux est également un point central de la régulation, et la banque centrale demande dans ses directives d'accompagnement aux titulaires de licence d'établir des mécanismes de blocage géographique stricts, interdisant l'exploitation d'activités dans des juridictions restreintes par le biais de technologies telles que des adresses IP et des systèmes de positionnement GPS.
Les arrangements de transition mettent en évidence la sagesse de la réglementation. Après l'entrée en vigueur de la loi, une période de transition de 6 mois sera établie, durant laquelle les institutions non agréées ne pourront pas promouvoir auprès des particuliers. Yu Weimen a souligné que cette période est "une phase clé pour le marché, où les faibles sont éliminés et les forts restent". Les projets véritablement conformes et solides bénéficieront d'un plus grand espace de développement. Les autorités de régulation maintiennent également une attitude ouverte, la Banque de Hong Kong a annoncé qu'elle examinera les demandes en collaboration avec le comité consultatif sur les stablecoins et pourrait rencontrer individuellement les hauts dirigeants des demandeurs pour garantir la qualité de l'approbation.
Aujourd'hui (1er août), le "Règlement sur les stablecoins" de Hong Kong est officiellement entré en vigueur ! Le nombre de premières licences délivrées est limité à quelques entreprises, et à qui ces licences seront attribuées est devenu l'un des principaux sujets d'intérêt. À ce jour, la Hong Kong Monetary Authority (HKMA) n'a délivré aucune licence. De plus, le calendrier de délivrance des licences prévu par l'autorité est plus tardif que prévu. Le 29 juillet, la HKMA a publié une série de documents de consultation et a organisé une réunion technique d'information. Le vice-président de la HKMA, Chen Weimin, a révélé lors de la réunion que les premières licences de phase seront délivrées au début de 2026, et que le nombre de licences émises pour la première fois sera à un chiffre. Auparavant, la HKMA a à plusieurs reprises souligné une attitude de « haute barrière », « seulement quelques licences pour la première série » et « communication préalable », qui a été largement interprétée par le marché comme un système d'« invitation ».
La Banque de Hong Kong déclare que le terme « par invitation » est une expression non officielle. Le 31 juillet, un représentant de la Banque de Hong Kong a déclaré aux journalistes du 21e siècle que « le système par invitation (by invitation) » ne reflète pas complètement le modèle de délivrance de licences de la Banque, car en réalité, les institutions qui ont la volonté et l'intérêt de postuler peuvent proactivement communiquer avec la Banque de Hong Kong concernant les questions de délivrance de licences. Une semaine auparavant, le président de la Banque de Hong Kong, Yu Weimin, a révélé que bien qu'il ait été clairement indiqué qu'au stade initial, seulement quelques licences de stablecoin seraient délivrées, plusieurs dizaines d'institutions avaient déjà pris contact avec l'équipe de la Banque. L'annonce de la Banque de Hong Kong du 29 juillet a également montré qu'elle encourage les institutions souhaitant demander une licence à contacter la Banque d'ici le 31 août 2025, afin que la Banque puisse transmettre ses attentes réglementaires et fournir des retours appropriés. Parallèlement, la délivrance de licences sera un processus continu, et si des institutions individuelles estiment qu'elles sont suffisamment préparées et souhaitent être considérées le plus tôt possible, elles doivent soumettre leur demande à la Banque avant le 30 septembre 2025. Les institutions qui n'ont pas obtenu de licence au premier stade mais qui souhaitent continuer à postuler, la Banque maintiendra une communication appropriée avec elles.
En ce qui concerne les exigences de délivrance de licence, l'Autorité monétaire a déclaré que les entités souhaitant obtenir une licence d'émetteur de stablecoin doivent répondre à trois exigences : conformité (gestion des risques), spécificité (scénarios d'application) et durabilité (situation financière). De plus, l'Autorité a souligné qu'elle ne publiera pas la liste des entités ayant exprimé leur intention ou soumis une demande.
VI. Les trois grandes banques émettrices de Hong Kong devraient être les premières à obtenir l'approbation
Selon le rapport de Securities Times, d'un point de vue des seuils de demande, les trois principales banques émettrices de Hong Kong, à savoir Bank of China (Hong Kong), Standard Chartered Bank (Hong Kong) et HSBC, sont les plus susceptibles de demander et d'obtenir l'approbation en premier. De plus, les banques chinoises, les entreprises en phase de test dans le cadre d'un bac à sable, les grandes entreprises d'État et les grandes entreprises Internet disposant de licences de paiement sont également prêtes à tenter leur chance. Le rôle des sociétés de valeurs mobilières, au début, sera davantage axé sur les services de transactions, de garde, de financement et de conseil pour les stablecoins, ainsi que sur la fourniture de services de configuration d'actifs numériques liés à la tokenisation d'actifs traditionnels. Actuellement, 44 institutions, y compris des courtiers, ont déjà mis à niveau leurs licences de transaction d'actifs virtuels, par rapport à 3 nouvelles en juin.
Conclusion
L'entrée en vigueur de la "Loi sur les stablecoins" à Hong Kong marque une étape clé pour Hong Kong dans le domaine de la finance numérique. Alors que les États-Unis adoptent des lois pour consolider la domination des stablecoins libellés en dollars, Hong Kong, avec une réglementation ouverte, construit un consensus en Asie-Pacifique, et des capitaux souverains tels que ceux de Vanuatu ont déjà positionné des stablecoins conformes à Hong Kong, ancrant le point financier de l'"Initiative la Ceinture et la Route". Les barrières technologiques cumulées à la crédibilité souveraine, Hong Kong est en train de donner naissance à la "version Asie-Pacifique de Circle". L'Autorité monétaire de Hong Kong prend des décisions prudentes, réservant à la fois de l'espace pour l'innovation et maintenant une ligne de fond sur le risque, faisant de Hong Kong un berceau clé dans la redéfinition de la structure monétaire mondiale. Lorsque la compétition des stablecoins revient à l'essence de la capacité de contrôle des risques et de la construction d'écosystèmes, la valeur profonde de cette forteresse financière orientale, Hong Kong, commence à peine à se révéler.
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GateUser-a6d46bfb
· 08-01 13:04
Assurez-vous de bien vous installer, nous allons décoller, To the moon 🛫
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GateUser-a6d46bfb
· 08-01 13:03
HODL💎
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GateUser-a6d46bfb
· 08-01 13:03
Fluctuation即机会 📊
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GateUser-a6d46bfb
· 08-01 13:03
Le conducteur expérimenté, guide-moi 📈
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GateUser-a6d46bfb
· 08-01 13:03
Le conducteur expérimenté, guide-moi 📈
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ItSkyrocketedTwoThousandTimes
· 08-01 11:20
La position financière de Hong Kong 😅😅😅 est déjà obsolète !! Ne gardez aucune illusion !
La loi sur les stablecoins de Hong Kong entre officiellement en vigueur : la régulation mondiale des stablecoins entre dans l'« heure de Hong Kong ».
Aujourd'hui, Hong Kong connaît un moment charnière dans son histoire de développement financier - la mise en vigueur officielle de la "Loi sur les stablecoins". Le 29 juillet, l'Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) a officiellement publié les "Directives de réglementation pour les émetteurs de stablecoins agréés" ainsi que les "Directives de lutte contre le blanchiment de capitaux et le financement du terrorisme (applicables aux émetteurs de stablecoins agréés)" et d'autres documents d'accompagnement, préparant le terrain pour l'application de la loi. Cela constitue le premier cadre complet au monde spécifiquement dédié aux stablecoins fiat. Ce cadre réglementaire novateur marque une étape importante pour Hong Kong dans le domaine de la réglementation des actifs.
Le directeur général de la Hong Kong Monetary Authority, Eddie Yue, a souligné lors de l'annonce de cette nouvelle le 23 juillet que la nouvelle réglementation vise à "freiner les diverses activités de fraude qui utilisent fréquemment les stablecoins, afin de protéger intégralement les droits des investisseurs". Au cours de l'année dernière, plusieurs escroqueries liées aux investissements en stablecoins, promettant des rendements élevés, ont eu lieu à Hong Kong, laissant de nombreux investisseurs sans le sou.
1. Une révolution réglementaire imminente : l'ambition stratégique de Hong Kong
Ces dernières années, le marché mondial des stablecoins a connu une croissance explosive. Les données montrent que la capitalisation totale des stablecoins a dépassé 250 milliards de dollars, avec un volume de transactions atteignant 20 trillions de dollars en 2024, bien au-dessus du volume de transactions du Bitcoin sur la même période. Grâce à leur valeur stable et à leur facilité d'utilisation, les stablecoins sont devenus des outils importants pour les paiements transfrontaliers, le règlement commercial et l'innovation financière.
La législation de Hong Kong n'est pas une décision impulsive, mais un choix incontournable face aux anomalies du marché. Avec l'expansion rapide du marché des monnaies numériques, les stablecoins sont devenus le pont clé entre la finance traditionnelle et le monde des cryptomonnaies, mais ils sont également devenus une zone de prédilection pour les activités frauduleuses. Yu Weiwen souligne particulièrement : « De nombreux investisseurs ont subi des pertes importantes par leur confiance aveugle dans les promesses de rendements stables élevés. » Ces projets qui se présentent sous la bannière des « rendements stables » cachent en réalité de grands risques, et le manque de mécanismes de régulation efficaces laisse les investisseurs sans recours.
Cette préoccupation n'est pas infondée. Actuellement, les stablecoins en dollars représentent plus de 95 % du marché mondial, bien au-delà de la part des dollars dans le domaine des paiements internationaux, ce qui montre des risques structurels hautement concentrés sur le marché. La carte financière internationale est également en pleine mutation. Après le retour de Trump à la Maison Blanche, les États-Unis renforcent l'hégémonie des stablecoins en dollars à travers le "Genius Act" et interdisent même l'émission de CBDC. Hong Kong, en tant que centre financier international, doit saisir l'opportunité dans cette course à la finance numérique.
Dans ce contexte, le Conseil législatif de la région administrative spéciale de Hong Kong a adopté en troisième lecture le 21 mai 2025 le « Règlement sur les stablecoins », qui sera officiellement mis en œuvre le 1er août après une période de préparation de deux mois. Ce processus législatif reflète le changement d'attitude de Hong Kong, passant d'une prudente observation à une adoption active de la réglementation, et met en lumière l'ambition stratégique de Hong Kong de se positionner comme un « centre d'innovation mondial dans le domaine des actifs numériques ». La stratégie de Hong Kong est claire et puissante : attirer des capitaux conformes par le biais d'un cadre de réglementation prudent, afin d'éviter de répéter les erreurs du passé avec une approche « d'abord relâchée, ensuite stricte ». Yu Weiman a souligné : « Des exigences plus strictes peuvent limiter l'expansion à court terme, mais elles sont plus bénéfiques pour le développement sain à long terme du marché que de devoir gérer le désordre par la suite."
Deux, les piliers fondamentaux de la structure de régulation : gestion stricte des licences et garantie de réserves
Le cœur de la "réglementation sur les stablecoins" réside dans l'établissement d'un système de régulation "basé sur le risque, conforme et ordonné, favorisant l'innovation", dont les principaux points incluent :
Régime strict de gestion des licences : À partir du 1er août, toute institution émettant des stablecoins à Hong Kong ou promouvant des produits de stablecoins auprès du public hongkongais devra obtenir une licence délivrée par la Banque de Hong Kong. Il est à noter que le champ d'application de la réglementation ne se limite pas aux institutions locales, les stablecoins émis à l'étranger mais ancrés au dollar de Hong Kong ou ciblant le marché hongkongais doivent également être titulaires d'une licence, bloquant ainsi efficacement les opportunités d'arbitrage réglementaire. Les critères d'application pour obtenir une licence sont très élevés, les candidats doivent respecter une exigence de capital social minimum de 25 millions de HKD et prouver qu'ils disposent d'un système de gestion des risques solide et d'une structure de gouvernance d'entreprise conforme. La Banque de Hong Kong a clairement indiqué qu'en raison des nouvelles caractéristiques et des facteurs de risque associés aux stablecoins, elle n'accordera initialement qu'un nombre limité de licences, et des dizaines d'institutions ont déjà contacté la Banque pour explorer les possibilités de demande.
100% d'actifs de réserve garantis : Pour éviter la répétition d'événements d'effondrement similaires à ceux de Terra/Luna, la réglementation exige que les stablecoins soient entièrement soutenus par des actifs hautement liquides (comme des liquidités, des obligations d'État à court terme, etc.), et que les actifs de réserve soient séparés des autres actifs de l'émetteur, et soumis à un audit par un tiers indépendant. Ce dispositif garantit que les détenteurs de stablecoins peuvent toujours les racheter à leur valeur nominale, évitant ainsi le risque de bank run dû à un manque de réserves. Le mécanisme de rachat est également strictement réglementé. À l'exception des cas d'approbation spéciale, les émetteurs agréés doivent traiter les demandes de rachat valides dans un délai d'un jour ouvrable.
Contrôle strict des risques de criminalité financière : Étant donné les caractéristiques d'anonymat des stablecoins dans les transactions transfrontalières, l'Autorité monétaire exige que les institutions licenciées établissent des mécanismes stricts de vérification de l'identité des clients (KYC) et de surveillance des transactions, afin de réduire les risques de blanchiment de capitaux et de financement du terrorisme. L'Autorité monétaire a reçu des pouvoirs d'enquête étendus, pouvant intervenir en cas de suspicion d'activités illégales, y compris des mesures coercitives telles que le gel des actifs et la recherche d'objets.
Troisième, la force de la restructuration du paysage du marché : la compétition pour les licences et les flux de capitaux
Après la mise en œuvre des règlements, le marché financier numérique de Hong Kong sera profondément remanié. À court terme, la bataille pour les licences est déjà à son paroxysme. Standard Chartered, JD.com et Yuanbi Technology, qui ont tous trois participé aux tests en sandbox, sont considérés comme les principaux candidats, tandis que des géants financiers traditionnels comme HSBC et Bank of China Hong Kong se préparent également à entrer dans la compétition.
Le marché des capitaux réagit fortement à la "prime de licence". Après avoir obtenu une licence complète pour les actifs virtuels, les actions de Guotai Junan International ont bondi de 458 % sur l'année ; après l'annonce d'un partenariat avec AnchorX, les actions de Jinyong Investment ont explosé de 533 % en une journée ; l'entreprise de technologie médicale Huajian Medical a vu ses actions augmenter de 60 % en deux jours simplement en raison de la soumission d'une intention de demande. L'Autorité monétaire a déjà remarqué des signes de surchauffe du marché, et Yu Weimen a publié en juillet un avertissement sur la présence de "tendances de surconception et de bulle", appelant les investisseurs à rester calmes. Certaines actions conceptuelles sont déjà gravement déconnectées des fondamentaux, avec un ratio cours/bénéfice dynamique atteignant 92 fois.
À moyen terme, les paiements transfrontaliers connaîtront une révolution d'efficacité, les stablecoins permettant des transferts transfrontaliers « en quelques minutes », avec des frais inférieurs à 1 % des méthodes traditionnelles. Le « pont numérique multi-centrale » dirigé par l'Autorité monétaire a déjà intégré 29 banques de 11 pays, avec une participation profonde des entreprises technologiques chinoises. Les impacts à long terme sont encore plus profonds, la réglementation ouvrant la voie aux stablecoins en renminbi offshore, qui pourraient initialement être indexés sur le renminbi offshore, utilisés pour les paiements de commerce transfrontalier et les transactions d'actifs tokenisés pour les investisseurs institutionnels. Le secrétaire aux affaires financières et au Trésor de Hong Kong, Xu Zhengyu, a souligné que cela est conforme au principe « activité similaire, risque similaire, réglementation similaire », ce qui renforcera la position de Hong Kong en tant que centre financier international.
Avec la mise en place du cadre réglementaire, le marché a déjà connu des changements notables :
Court terme : retour rationnel
Des exigences strictes en matière de licences vont freiner les comportements de spéculation excessive sur le marché, amenant certaines sociétés cotées à des concepts à faire revenir leurs prix à la rationalité. Les investisseurs vont accorder plus d'importance aux scénarios d'application réels des institutions et à leur force technologique, plutôt qu'à une simple spéculation sur des concepts. Depuis la fin juillet, les actions des concepts de stablecoins sur le marché boursier de Hong Kong ont connu une vague de hausse, et des institutions comme Huaxing Capital Holdings et le groupe OSL, qui ont adopté des dispositions conformes relativement tôt, ont été recherchées par des fonds. Avec la clarification des règlements, le marché va entrer dans une phase de détection de l'authenticité.
Long terme : innovation réglementaire
Pour les institutions véritablement innovantes et conscientes des réglementations, le développement réglementaire du marché des stablecoins à Hong Kong ouvrira d'énormes opportunités. Le mécanisme de test "sandbox" lancé par la Banque de Hong Kong a déjà attiré des institutions telles que JD Coin Chain Technology et Standard Chartered Bank (Hong Kong). Les applications innovantes de ces institutions dans des domaines tels que les paiements, la gestion de la chaîne d'approvisionnement et les marchés des capitaux stimuleront l'évolution des stablecoins, passant d'un simple moyen d'échange à des scénarios diversifiés tels que les paiements transnationaux, le financement de la chaîne d'approvisionnement et la tokenisation des actifs du monde réel (RWA). Boston Consulting prévoit qu'en 2030, la taille du marché des RWA atteindra 16 trillions de dollars, tandis que le taux de pénétration des stablecoins dans ce domaine devrait atteindre 30%-50%.
Quatre, la stratégie profonde de Hong Kong : renforcer le statut de centre financier international
L'entrée en vigueur de l'émission de stablecoin est un élément clé de la construction par Hong Kong d'un système de réglementation des actifs numériques. En octobre 2022, le gouvernement de la région administrative spéciale de Hong Kong a publié la déclaration politique sur le développement des actifs virtuels à Hong Kong, qui a pour la première fois proposé une attitude ouverte et compatible envers l'innovation mondiale des actifs virtuels. En juin 2023, Hong Kong a également mis en œuvre un régime de licence obligatoire pour les plateformes de trading d'actifs virtuels (VATP).
Dans la Déclaration de politique de développement des actifs numériques de Hong Kong 2.0, le gouvernement de la région administrative spéciale réaffirme son engagement à faire de Hong Kong un centre d'innovation mondial dans le domaine des actifs numériques, en se concentrant sur le soutien aux stablecoins et aux jetons. Cette série de politiques démontre le chemin complet de la déclaration politique à la réglementation concrète, construisant progressivement un système de régulation des actifs numériques couvrant toutes les étapes, y compris les plateformes de négociation, la conservation et les stablecoins.
À long terme, Hong Kong peut tirer parti de l'avantage de son marché financier mature et de ses innovations institutionnelles pour fournir une plateforme d'expérimentation pour le processus d'internationalisation de diverses monnaies légales, y compris le renminbi. Dans un contexte où les stablecoins libellés en dollars dominent de manière absolue (représentant plus de 95 %), le développement réussi d'un stablecoin ancré au dollar de Hong Kong fournirait une expérience précieuse pour l'internationalisation d'autres monnaies légales.
Hong Kong pousse à la législation sur les stablecoins, soutenue par trois considérations stratégiques :
Consolider la position de centre financier international :
Actuellement, la taille du marché mondial des stablecoins est d'environ 250 milliards de dollars, dont 90 % sont indexés sur le dollar (comme USDT, USDC), les États-Unis exerçant un pouvoir de décision absolu. Hong Kong vise à réduire sa dépendance au dollar américain en lançant un stablecoin conforme en dollars de Hong Kong (HKDG), permettant aux entreprises internationales de régler en dollars de Hong Kong.
Attirer des fonds mondiaux et des entreprises technologiques :
Hong Kong offre la politique de stablecoin la plus ouverte d'Asie : les entreprises peuvent émettre des jetons si elles sont conformes, les transactions de stablecoin sont exonérées d'impôt, tandis que Singapour doit encore percevoir la taxe sur la consommation. Les avantages de cette politique commencent déjà à se faire sentir - en 2024, des géants comme Circle (l'émetteur de l'USDC), Ripple, etc., s'installent à Hong Kong ; des entreprises chinoises comme Huawei, Tencent, JD.com et Alibaba testent également les paiements transnationaux avec des jetons stables en dollars de Hong Kong.
Stratégie financière nationale des services :
La promotion de l'internationalisation du yuan chinois par la Chine fait face à de nombreux défis. Le stablecoin de Hong Kong devient un "terrain d'essai sûr". Dans le cadre de l'initiative "Belt and Road", les pays d'Afrique et d'Asie du Sud-Est peuvent utiliser des stablecoins en dollars de Hong Kong pour acheter des produits chinois, contournant ainsi les fluctuations du taux de change du dollar.
L'ambition de Hong Kong est clairement visible, s'emparer rapidement du marché des stablecoins à court terme, devenir un centre financier mondial Web3 à moyen terme, et créer à long terme un système à double voie de "renminbi numérique + stablecoin en dollars de Hong Kong" pour lutter contre l'hégémonie du dollar.
Cinq, la sagesse réglementaire pour une stabilité durable : période de transition et délivrance de licences
Face à l'enthousiasme du marché, la banque centrale maintient une rare lucidité. Yu Weimen a averti : « Des dizaines d'organisations sont en contact actif avec l'équipe de la banque centrale, mais beaucoup en sont encore au stade conceptuel, manquant de compréhension des risques et de capacité à les maîtriser. » Ce qui préoccupe le plus les régulateurs, c'est le « risque de ruée », et HSBC Global Research avertit qu'en cas de rachat massif par les utilisateurs, les émetteurs pourraient être contraints de vendre leurs actifs de réserve, ce qui pourrait provoquer des fluctuations sur le marché - si les réserves sont des actifs en dollars de Hong Kong, cela impactera les prix des actifs locaux ; si ce sont des actifs en dollars américains, cela pourrait affecter le taux de change du dollar de Hong Kong. La lutte contre le blanchiment de capitaux est également un point central de la régulation, et la banque centrale demande dans ses directives d'accompagnement aux titulaires de licence d'établir des mécanismes de blocage géographique stricts, interdisant l'exploitation d'activités dans des juridictions restreintes par le biais de technologies telles que des adresses IP et des systèmes de positionnement GPS.
Les arrangements de transition mettent en évidence la sagesse de la réglementation. Après l'entrée en vigueur de la loi, une période de transition de 6 mois sera établie, durant laquelle les institutions non agréées ne pourront pas promouvoir auprès des particuliers. Yu Weimen a souligné que cette période est "une phase clé pour le marché, où les faibles sont éliminés et les forts restent". Les projets véritablement conformes et solides bénéficieront d'un plus grand espace de développement. Les autorités de régulation maintiennent également une attitude ouverte, la Banque de Hong Kong a annoncé qu'elle examinera les demandes en collaboration avec le comité consultatif sur les stablecoins et pourrait rencontrer individuellement les hauts dirigeants des demandeurs pour garantir la qualité de l'approbation.
Aujourd'hui (1er août), le "Règlement sur les stablecoins" de Hong Kong est officiellement entré en vigueur ! Le nombre de premières licences délivrées est limité à quelques entreprises, et à qui ces licences seront attribuées est devenu l'un des principaux sujets d'intérêt. À ce jour, la Hong Kong Monetary Authority (HKMA) n'a délivré aucune licence. De plus, le calendrier de délivrance des licences prévu par l'autorité est plus tardif que prévu. Le 29 juillet, la HKMA a publié une série de documents de consultation et a organisé une réunion technique d'information. Le vice-président de la HKMA, Chen Weimin, a révélé lors de la réunion que les premières licences de phase seront délivrées au début de 2026, et que le nombre de licences émises pour la première fois sera à un chiffre. Auparavant, la HKMA a à plusieurs reprises souligné une attitude de « haute barrière », « seulement quelques licences pour la première série » et « communication préalable », qui a été largement interprétée par le marché comme un système d'« invitation ».
La Banque de Hong Kong déclare que le terme « par invitation » est une expression non officielle. Le 31 juillet, un représentant de la Banque de Hong Kong a déclaré aux journalistes du 21e siècle que « le système par invitation (by invitation) » ne reflète pas complètement le modèle de délivrance de licences de la Banque, car en réalité, les institutions qui ont la volonté et l'intérêt de postuler peuvent proactivement communiquer avec la Banque de Hong Kong concernant les questions de délivrance de licences. Une semaine auparavant, le président de la Banque de Hong Kong, Yu Weimin, a révélé que bien qu'il ait été clairement indiqué qu'au stade initial, seulement quelques licences de stablecoin seraient délivrées, plusieurs dizaines d'institutions avaient déjà pris contact avec l'équipe de la Banque. L'annonce de la Banque de Hong Kong du 29 juillet a également montré qu'elle encourage les institutions souhaitant demander une licence à contacter la Banque d'ici le 31 août 2025, afin que la Banque puisse transmettre ses attentes réglementaires et fournir des retours appropriés. Parallèlement, la délivrance de licences sera un processus continu, et si des institutions individuelles estiment qu'elles sont suffisamment préparées et souhaitent être considérées le plus tôt possible, elles doivent soumettre leur demande à la Banque avant le 30 septembre 2025. Les institutions qui n'ont pas obtenu de licence au premier stade mais qui souhaitent continuer à postuler, la Banque maintiendra une communication appropriée avec elles.
En ce qui concerne les exigences de délivrance de licence, l'Autorité monétaire a déclaré que les entités souhaitant obtenir une licence d'émetteur de stablecoin doivent répondre à trois exigences : conformité (gestion des risques), spécificité (scénarios d'application) et durabilité (situation financière). De plus, l'Autorité a souligné qu'elle ne publiera pas la liste des entités ayant exprimé leur intention ou soumis une demande.
VI. Les trois grandes banques émettrices de Hong Kong devraient être les premières à obtenir l'approbation
Selon le rapport de Securities Times, d'un point de vue des seuils de demande, les trois principales banques émettrices de Hong Kong, à savoir Bank of China (Hong Kong), Standard Chartered Bank (Hong Kong) et HSBC, sont les plus susceptibles de demander et d'obtenir l'approbation en premier. De plus, les banques chinoises, les entreprises en phase de test dans le cadre d'un bac à sable, les grandes entreprises d'État et les grandes entreprises Internet disposant de licences de paiement sont également prêtes à tenter leur chance. Le rôle des sociétés de valeurs mobilières, au début, sera davantage axé sur les services de transactions, de garde, de financement et de conseil pour les stablecoins, ainsi que sur la fourniture de services de configuration d'actifs numériques liés à la tokenisation d'actifs traditionnels. Actuellement, 44 institutions, y compris des courtiers, ont déjà mis à niveau leurs licences de transaction d'actifs virtuels, par rapport à 3 nouvelles en juin.
Conclusion
L'entrée en vigueur de la "Loi sur les stablecoins" à Hong Kong marque une étape clé pour Hong Kong dans le domaine de la finance numérique. Alors que les États-Unis adoptent des lois pour consolider la domination des stablecoins libellés en dollars, Hong Kong, avec une réglementation ouverte, construit un consensus en Asie-Pacifique, et des capitaux souverains tels que ceux de Vanuatu ont déjà positionné des stablecoins conformes à Hong Kong, ancrant le point financier de l'"Initiative la Ceinture et la Route". Les barrières technologiques cumulées à la crédibilité souveraine, Hong Kong est en train de donner naissance à la "version Asie-Pacifique de Circle". L'Autorité monétaire de Hong Kong prend des décisions prudentes, réservant à la fois de l'espace pour l'innovation et maintenant une ligne de fond sur le risque, faisant de Hong Kong un berceau clé dans la redéfinition de la structure monétaire mondiale. Lorsque la compétition des stablecoins revient à l'essence de la capacité de contrôle des risques et de la construction d'écosystèmes, la valeur profonde de cette forteresse financière orientale, Hong Kong, commence à peine à se révéler.