Recentemente, com o bom desempenho de criptomoedas como CRCL e HOOD, muitos investidores levantaram várias questões valiosas: "Se o projeto de lei das stablecoins for realmente aprovado, onde aparecerá o crescimento incremental do mercado?" "Por que ativos como SBET e BMNR disparam apenas por surfar na onda da popularidade do Ethereum?" "Há uma oportunidade para RWA em relação ao Ethereum?" "Por que todos vocês permanecem otimistas em relação ao ETH, independentemente das flutuações de preço de curto prazo?" Para essas diferentes perguntas, fornecemos respostas fragmentadas anteriormente; este artigo organizará e resumirá sistematicamente essas respostas a partir de uma lógica fundamental e uma perspectiva de longo prazo, enquanto também servirá como conteúdo suplementar para relatórios anteriores.

"A ascensão do ETH não é impulsionada pela compra ou promoção de uma ou duas instituições, mas sim por uma escolha coletiva das instituições tradicionais durante uma configuração transformadora, e o ponto crítico de mudança de tendência está prestes a chegar."

1. Começando a partir dos dados

As stablecoins alcançaram uma velocidade de desenvolvimento que excede as expectativas do mercado, com uma capitalização de mercado total atingindo um recorde histórico de $258,3 bilhões. O projeto de lei "Genius" dos EUA foi aprovado na votação do Senado e agora está na fase da Câmara, liderado pelos republicanos. Trump pediu a conclusão da legislação sobre stablecoins dos EUA antes do recesso do Congresso em agosto. A "Regulação de Stablecoins" de Hong Kong foi aprovada e entrará em vigor em 1º de agosto. O Secretário do Tesouro dos EUA, Basent, prevê que, se o projeto de lei sobre stablecoins dos EUA for aprovado, a capitalização de mercado das stablecoins crescerá rapidamente para mais de $2 trilhões nos próximos anos (mais de 10 vezes o valor atual). Enquanto isso, a tokenização de ativos é um dos mercados de crescimento mais rápido além das stablecoins, com RWA aumentando de $5,2 bilhões em 2023 para os atuais $24,3 bilhões, uma taxa de crescimento de 460%.

Atualmente, a capitalização total de mercado das finanças tradicionais supera 400 trilhões, a capitalização total de mercado do mercado de criptomoedas é de 3,3 trilhões, a capitalização total de mercado das stablecoins é de 0,25 trilhões e a capitalização total de mercado de RWA é de 0,024 trilhões. De acordo com previsões do setor do Standard Chartered Bank, Redstone, RWA.xyz e outros, entre 2030-2034, 10%-30% dos ativos globais podem ser tokenizados, o que representaria uma escala de 40-120 trilhões, e a capitalização total de mercado de RWA deve expandir para mais de 1000 vezes seu valor atual.

Quais outras empresas são as mais ativas que os "BlackRocks" estão promovendo stablecoins e ETFs de criptomoedas?

(1) BlackRock BUIDL Fund: BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund) é um fundo tokenizado atrelado ao dólar baseado em blockchain, lançado pela BlackRock, utilizando uma forma tokenizada para representar ativos subjacentes (principalmente títulos do Tesouro dos EUA). Atualmente, o AUM alcançou $2,86 bilhões (11,7% do mercado RWA), com 95% dos fundos alocados em Ethereum.

(2) Securitize: Uma empresa de tokenização de ativos liderada pela BlackRock e Jump, com a participação de instituições como a Coinbase. Além de emitir BUIDL com a BlackRock, também colaborou com várias instituições financeiras tradicionais para emitir uma variedade de produtos tokenizados: tokenizando fundos de private equity em parceria com a Hamilton Lane; explorando a emissão de produtos de investimento tokenizados em colaboração com a VanEck; tokenizando parte do crédito privado da Apollo e produtos de investimento alternativos; auxiliando a KKR com a tokenização de fundos. O valor de mercado dos produtos tokenizados emitidos através da Securitize atinge $3,7 bilhões (15% do mercado de RWA), com 80% alocados na Ethereum.

(3) Franklin Templeton BENJI Fund: BENJI (BENJI Tokenized Fund) é um fundo tokenizado lançado pela Franklin Templeton que transforma ativos tradicionais (fundos de mercado monetário ou títulos) em tokens digitais, alcançando a digitalização e fragmentação de ativos, permitindo que pequenos investidores participem, ao mesmo tempo em que suporta funções de contrato inteligente para distribuição de renda ou reinvestimento. Atualmente, possui um AUM de $743 milhões (3% do mercado de RWA), com 59% dos fundos alocados na Stellar e 10% alocados em ETH.

Há mais finanças tradicionais avançando nos ativos on-chain e no negócio de tokenização de ativos, e a atual onda de adoção institucional representa a culminação de anos de desenvolvimento de infraestrutura finalmente se movendo em direção à implementação em escala produtiva.

2. Reexaminando RWA

RWA (Ativos do Mundo Real) refere-se à digitalização e mapeamento de ativos tangíveis ou intangíveis do mundo real (como imóveis, obras de arte, títulos, ações, commodities, etc.) em tokens ou ativos digitais na blockchain por meio de tecnologia blockchain ou métodos de tokenização. De forma ampla, acredito que na indústria, RWA corresponde principalmente à on-chain e tokenização de quaisquer ativos além dos ativos nativos da blockchain, com todos os direitos, transferência e liquidação dos ativos subjacentes concluídos através da blockchain.

A tokenização tem as seguintes vantagens estruturais:

1. Programabilidade - Inovação na Gestão de Ativos Impulsionada por Contratos Inteligentes: Programabilidade refere-se à codificação das regras, condições e lógica de execução dos ativos em código automatizado e verificável por meio de contratos inteligentes na blockchain. Ativos tokenizados podem embutir funcionalidades como dividendos, resgates e staking, eliminando a intervenção manual. Isso transforma a gestão de ativos de uma manutenção estática para uma gestão dinâmica, evoluindo de transmissão manual de dados para atualizações automatizadas em cadeia.

2. Revolução de Liquidação - Melhoria de Eficiência e Controle de Risco: A tokenização permite a liquidação instantânea ponto a ponto através da blockchain, substituindo o longo ciclo de liquidação T+2 que tem atormentado os sistemas financeiros tradicionais por anos. Ambas as partes na transação podem transferir diretamente a propriedade através de tokens, eliminando a necessidade de intermediários centralizados, reduzindo assim o risco de contraparte e os requisitos de capital.

3. Revolução da Liquidez - O Núcleo das Finanças Tradicionais Abraçando Cripto: A tokenização melhora significativamente a liquidez de ativos tradicionalmente de baixa liquidez (como imóveis, private equity, etc.) ao dividi-los em pequenos tokens padronizados para negociação no mercado secundário, combinada com os sistemas DeFi que estão gradualmente amadurecendo. O ambiente único de negociação 24/7 da blockchain amplifica ainda mais esse efeito.

“Cada vez que um ativo é colocado on-chain, a eficiência de liquidação melhora, e ativos ociosos são utilizados pelo DeFi. Quanto mais rápida a liquidação de valor, maior a frequência de reinvestimentos de fundos, expandindo assim ainda mais a escala econômica geral. Modelos de negócios não dependerão mais de cobrar pelo processo de [流动], mas sim criar novas fontes de receita através do efeito [动量]” (-Sumanth Neppalli). Este é o núcleo da integração das finanças tradicionais com o cripto.

4. Acessibilidade Global - Superando Barreiras Geográficas da Fragmentação de Capital: A tokenização depende da natureza distribuída da blockchain, permitindo que investidores globais acessem ativos tokenizados pela internet sem a necessidade de intermediários complexos de fronteira ou contas locais, expandindo significativamente a base de investidores enquanto reduz os custos de distribuição. A aplicação global de stablecoins é o melhor testemunho disso, e essa tendência está surgindo em mais mercados, como o mercado de ações.

Quais ativos estão sendo tokenizados?

1. Crédito Privado - A Maior Área de Tokenização de RWA: Ao contrário da maioria das percepções, o crédito privado é atualmente o maior mercado para tokenização de ativos, com um total de 14,3 bilhões USD, representando 58,8% do total da escala de RWA. Figure, Tradable e Maple estão fornecendo respectivamente 10,6 bilhões, 2 bilhões e 800 milhões em empréstimos ativos.

2. Títulos Públicos - O Ponto de Partida para a Tokenização por Instituições Tradicionais: O tamanho do mercado de títulos públicos tokenizados alcançou $7,4 bilhões, representando 30% do tamanho total de RWA, com exemplos notáveis como o BUIDL da BlackRock; o BENJI da Franklin Templeton; o USTB da Superstate; e o USDY da Ondo Finance. Instituições financeiras tradicionais estão explorando o desenvolvimento de produtos financeiros derivados on-chain e a integração com DeFi com base em produtos de títulos públicos tokenizados.

3. A tokenização do mercado de ações está acelerando: Em 30 de junho, as exchanges de criptomoedas Kraken e Bybit anunciaram o lançamento de ações e ETFs tokenizados dos EUA através do xStocks, permitindo negociação 5*24 horas. Embora estas não sejam ações nativas de blockchain, elas permitem a participação em negociações de arbitragem através da tokenização de ações, rompendo as barreiras geográficas do mercado de ações dos EUA. Enquanto isso, a Robinhood anunciou que está construindo a "Robinhood Chain" na blockchain Arbitrum, com o objetivo de apoiar a gestão descentralizada da futura propriedade de ativos. Isso marca sua transformação de um corretor tradicional para uma plataforma nativa de blockchain, dividindo a tokenização de ações em três fases para integrar o blockchain em busca de vantagens de composabilidade. Ao mesmo tempo, a Coinbase posicionou as ações tokenizadas como uma "prioridade máxima", com seu Diretor Jurídico Paul Grewal buscando ativamente a aprovação da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) para oferecer serviços de negociação de ações baseados em blockchain, aproveitando sua rede Base Layer 2 como uma infraestrutura potencial para a futura liquidação de ações tokenizadas. Este ano, podemos testemunhar esses líderes lançarem ações populares nativas do blockchain.

4. Tokenização de commodities principalmente baseada em ouro: O ouro representa quase 100% das commodities tokenizadas. Paxos Gold (PAXG) lidera com uma capitalização de mercado de aproximadamente $850 milhões.

5. Exploração ativa da tokenização de private equity: O private equity é o objetivo final da tokenização, e essa tecnologia pode resolver problemas estruturais que persistiram por décadas, mudando a liquidez extremamente baixa do private equity tradicional.

3. Stablecoin - RWA - DeFi

As stablecoins são a base subjacente mais importante para a integração das finanças tradicionais na blockchain. Elas tornam a moeda programável e descentralizada, servindo como base para a circulação e liquidação de todos os ativos financeiros on-chain. Em uma entrevista, Dr. Xiao Feng, Presidente do Hashkey Group, compartilhou percepções do Professor Meng Yan, afirmando que "a equipe presidencial dos EUA e o Congresso são relativamente francos e transparentes sobre as motivações por trás da legislação de stablecoins. Primeiro, é para modernizar o sistema de pagamentos e financeiros dos EUA; segundo, para fortalecer e aprimorar a posição do dólar americano, criando trilhões de dólares em demanda por títulos do Tesouro dos EUA nos próximos anos." Ele também observou que "o Bitcoin como reserva nacional é o segundo para os EUA, enquanto os stablecoins em dólar são o primeiro, representando os interesses centrais da América."

O rápido desenvolvimento de RWA nesta rodada é atribuído à conformidade das instituições que continuamente exploram novas formas de integração e promovem a legislação de projetos de estrutura de mercado de ativos digitais. Assim que as legislações sobre stablecoins e estrutura de mercado forem concluídas, um grande número de ativos será rapidamente empurrado para a blockchain, com transações, receitas, liquidações e outros processos operando na blockchain nativa, usando stablecoins como a unidade de moeda base e portadora de valor.

Uma vez que uma grande quantidade de ativos esteja na blockchain, o DeFi começará a ter efeito, integrando ativos recém-colocados na blockchain com protocolos DeFi cada vez mais maduros para alcançar eficiência, automação e conformidade. Isso promoverá a criação de derivativos e a geração e distribuição de altos rendimentos de liquidez. Este período pode representar uma nova onda de oportunidades de desenvolvimento vigoroso para todo o ecossistema DeFi desde o Verão DeFi.

O caso da integração de RWA e DeFi

1. Securitize conecta sistemas DeFi através de sTokens:

A Securitize, a maior emissora de ativos tokenizados do mundo, não suporta o uso direto de seus valores mobiliários tokenizados nativos em protocolos DeFi devido a considerações de conformidade. Os tokens devem primeiro ser depositados no sVault, onde são cunhados em versões compatíveis com DeFi chamadas sTokens, que podem então ser integradas ao ecossistema DeFi existente.

BlackRock BUIDL e o Protocolo Euler: o sBUIDL da Securitize (um token derivado do BUIDL) foi integrado ao protocolo de empréstimos Euler na Avalanche. Os detentores podem depositar sBUIDL no Cofre de sToken para emprestar outros ativos enquanto continuam a ganhar retornos diários do BUIDL.

Apollo ACRED e Morpho Protocol: A versão sToken do ACRED (sACRED) opera na Polygon PoS através do Morpho, permitindo que os detentores usem sACRED como garantia para emprestar USDC, com reinvestimento automático para amplificar retornos.

2. A fusão USDtb da Ethena BUIDL alcança um piso de retorno estável.

O Comitê de Risco Ethena aprovou o uso de USDtb como o principal ativo de suporte quando a estratégia de financiamento Delta neutro atinge um mínimo local. 90% das reservas de USDtb são mantidas no fundo BUIDL da BlackRock, servindo a um duplo propósito: fornecer colateral de baixo risco para negociação com margem em exchanges centralizadas e oferecer exposição à tesouraria em conformidade em ambientes de financiamento adversos.

"A adição de USDe para suportar USDtb catalisou indiretamente o crescimento explosivo de estratégias de yield DeFi complexas, facilitando particularmente o robusto mercado monetário para os tokens principais (PT) e tokens de yield (YT) da Pendle — as finanças tradicionais veem essas ferramentas como mercados de taxa de juros. Durante períodos em que as taxas de financiamento de derivativos de cripto se tornam negativas ou se comprimem significativamente, o suporte USDtb fornece estabilidade crucial do piso de yield (normalmente a uma taxa de juros anual de 4–5%). Essa base de yield mínima previsível é essencial para a valorização do token PT e para o sistema oracle da AAVE, que pode fornecer modelos de precificação mais precisos e mecanismos de liquidação mais seguros para mecanismos de títulos de cupom zero."

Atualmente, as instituições financeiras tradicionais estão começando a explorar o desenvolvimento de produtos financeiros derivativos on-chain e a integração de conformidade do DeFi com base em produtos de títulos governamentais tokenizados, começando pelas stablecoins.

4. ETH é atualmente a escolha principal para instituições.

De acordo com os dados atuais, ETH continua a ser a principal cadeia pública para instituições tokenizarem ativos, com um valor de mercado tokenizado de 7,5 bilhões USD no ETH, representando 58,41% do total. O valor de mercado tokenizado na L2 ZKsync Era do ETH é de 2,245 bilhões USD, representando 17,47%. Entre outras cadeias públicas, Aptos ocupa o primeiro lugar com um valor de mercado tokenizado de 540 milhões USD, representando aproximadamente 4,23%.

Pensando a partir da lógica subjacente, há três principais razões pelas quais as instituições preferem ETH como a plataforma primária para a on-chainização de ativos:

1. O Ethereum tem a maior segurança entre todas as blockchains públicas atualmente. Ele acumulou um registro de segurança de dez anos sem quaisquer problemas sérios, como tempo de inatividade. Quando o Ethereum fez a transição de PoW para PoS, sua capacidade de completar a atualização da arquitetura central sem tempo de inatividade foi descrita como "trocando o motor enquanto o avião está voando." A estabilidade demonstrada por sua excelente base técnica e capacidades de integração organizacional está alinhada com os princípios prudentes das instituições que fazem novas arranjos de negócios.

2. Possui o ecossistema DeFi mais maduro e a melhor liquidez, além dos protocolos DeFi mais desenvolvidos. Os mecanismos de produtos mais inovadores existem principalmente no Ethereum. Após as instituições entrarem na blockchain com ETH, elas podem rapidamente acessar o sistema DeFi maduro e desfrutar da melhor liquidez.

3. A descentralização extremamente alta e o alcance global dos negócios também servem como um centro de equilíbrio para os interesses de grandes instituições e investimentos globais. Uma das razões pelas quais as stablecoins possuem uma importância estratégica tão grande para os Estados Unidos é que elas alcançam um alcance global descentralizado on-chain, quebrando as divisões políticas do passado das barreiras das moedas nacionais e empurrando equivalentes em dólar para o mundo através da rede. A tokenização de ativos é semelhante; por exemplo, a recente tokenização de ações dos EUA permite que aqueles que anteriormente não podiam investir em ações dos EUA contornem as restrições de entrada nacional e participem de ações dos EUA on-chain. ETH, beneficiando-se da melhor liquidez e influência, é a cadeia pública preferida para o alcance global dos negócios, e devido à sua natureza descentralizada, serve como um centro de equilíbrio para os interesses de grandes instituições e investidores globais. Instituições grandes de nações soberanas não estariam dispostas a escolher uma cadeia pública que seja completamente dominada e controlada por outro país para emitir produtos e participar de grandes atividades financeiras.

Vamos ver como a Etherealize diz isso.

A EF passou por uma significativa diferenciação funcional e especialização, reorganizando-se em três grandes grupos de negócios enquanto separava funções específicas para organizações externas, levando ao nascimento da Etherealize. Ela é posicionada como o "pilar de marketing institucional e de produtos" do ecossistema Ethereum, focando em conectar-se com as finanças tradicionais e Wall Street para acelerar a adoção do Ethereum entre instituições.

Etherealize acredita que ETH não deve ser avaliado como uma ação de tecnologia, mas sim como uma nova categoria de ativo: ETH é petróleo digital — um ativo que alimenta, segura e reserva o novo sistema financeiro da internet.

“O sistema financeiro tradicional está no início de uma transformação estrutural de infraestrutura analógica para uma arquitetura nativa digital. Espera-se que o Ethereum se torne a camada de software fundamental — semelhante a um sistema operacional como o Microsoft Windows — sobre a qual o novo sistema financeiro global será construído.”

Quando tudo isso for realizado, ETH se tornará o ativo fundamental de uma plataforma global abrangente que cobrirá o futuro das finanças, tokenização, identidade, computação, inteligência artificial e outros campos. Essa complexidade inerente torna mais difícil definir o ETH, especialmente em comparação com ativos simples de armazenamento de valor como o Bitcoin — — mas também torna o ETH estrategicamente mais valioso e significa que o ETH tem um potencial de longo prazo maior.

Ao mesmo tempo, ETH não é apenas uma criptomoeda; é um ativo multifuncional cujas funções incluem: combustível computacional; ativo de armazenamento de valor com retornos auxiliares; colateral de liquidação original; ativo deflacionário; manifestação de crescimento econômico tokenizado: pares de negociação de reserva: ativo de reserva estratégica.

Portanto, ETH não pode ser valorizado com precisão usando o método de fluxo de caixa descontado. Em vez disso, ETH deve ser visto a partir da perspectiva de armazenamento de valor estratégico e escassez impulsionada por utilidade. ETH alimenta a economia digital, garante a economia digital, captura valor do crescimento da economia digital e possui escassez inerente devido à sua dinâmica de suprimento e limite de emissão. À medida que a economia global transita para uma infraestrutura tokenizada, ETH se tornará indispensável, não apenas como combustível, mas como o ativo nativo da camada de moeda e liquidação do futuro sistema financeiro.

Por que o ETH está ficando atrás do BTC?

A resposta é simples: a narrativa do Bitcoin foi aceita pelas instituições, enquanto a narrativa do Ethereum não foi. Em contraste, a proposta de valor do Ethereum é mais difícil de definir — não porque é mais fraca, mas porque é mais ampla. O Bitcoin é um ativo de armazenamento de valor de propósito único, enquanto o Ethereum é uma fundação programável que suporta toda a economia tokenizada.

O processo de aceleração da reavaliação do ETH está em andamento:

1. Aumento na Demanda: As instituições começaram a adotar e implantar rapidamente ativos tokenizados e infraestrutura financeira no Ethereum em grande escala, como evidenciado pelos dados neste artigo.
2. A demanda por rendimentos nativos de cripto está acelerando: com a tendência de instituições construindo em ETH em grande escala, o lançamento do staking de ETF de Ethereum é apenas uma questão de tempo. O surgimento de um modelo físico de subscrição/resgate para instituições também aumentará significativamente seu interesse nos rendimentos de staking de ETH.
3. Acumulação estratégica de ETH: Uma competição está surgindo dentro do ecossistema Ethereum para acumular ETH como um ativo de armazenamento de valor premium. Recentemente, a empresa de capital aberto dos EUA Bitmine Immersion Technologies levantou $250 milhões para lançar sua estratégia financeira de ETH, fazendo com que seu preço das ações subisse de $4 para um pico de $74 em dois dias, um aumento de mais de 180%.
4. ETH como um ativo de financiamento institucional: As características únicas do ETH — colateral original, neutralidade, rendimento e utilidade global — tornam-no o ativo de reserva preferido para instituições e globalmente.

Em resumo, ETH não é a única escolha de longo prazo para instituições que estão entrando no blockchain, mas atualmente é a solução ideal para tokenização de ativos em grande escala. Considerando os dados, exemplos, lógica subjacente e as recentes Grandes Notícias, a tendência de reavaliação do ETH está no horizonte.

Declaração:

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