Vender o espetáculo regulatório, a OKX na verdade tem mais vantagens do que a única exchange de encriptação que conseguiu ser listada, a Coinbase.
Escrito por: Prathik Desai
Compilado por: Block unicorn
Introdução
O Sr. Kennedy fez fortuna durante o período da Lei Seca (de 1920 a 1933, o período em que os EUA proibiram a venda, produção e distribuição de bebidas alcoólicas), ao operar um negócio de bebidas. Após o fim da Lei Seca, ele se tornou o primeiro presidente da Comissão de Valores Mobiliários. Diz-se que o presidente Roosevelt, ao falar sobre essa nomeação, disse: "Deixe os ladrões pegarem os ladrões." Kennedy, então, limpou Wall Street com entusiasmo reformador e implementou regras que ainda regulam o mercado de valores mobiliários hoje.
Histórias semelhantes no moderno campo da encriptação, como a transformação da OKX de uma criança esquecida pela regulamentação para uma potencial candidata a IPO.
De acordo com um relatório de domingo, a exchange de criptomoedas OKX, localizada nas Seychelles, está considerando abrir capital nos Estados Unidos, apenas quatro meses após concordar em pagar uma multa de 505 milhões de dólares ao governo dos EUA por operar sem licença.
Em fevereiro de 2025, esta segunda maior exchange centralizada (CEX) do mundo reconheceu que processou mais de 1 trilhão de dólares em transações não autorizadas, envolvendo usuários americanos, enquanto sabia que estava a violar a lei de combate à lavagem de dinheiro, concordando em pagar uma multa colossal de mais de 500 milhões de dólares. Agora, eles esperam convidar investidores americanos a comprar ações da empresa.
Não há nada que indique melhor que "abrimos um novo capítulo" do que a aceitação voluntária das exigências da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) para reuniões trimestrais sobre relatórios financeiros, divulgação e arquivamento.
Uma empresa de encriptação pode ter sucesso em Wall Street? A Circle provou recentemente que isso é possível. Nas últimas semanas, este emissor de stablecoin USDC demonstrou que, se as empresas de encriptação seguirem um caminho de conformidade, os investidores estarão entusiasmados para investir.
O preço das ações da Circle disparou de 31 dólares para quase 249 dólares em apenas algumas semanas, rapidamente criando bilionários e estabelecendo um novo paradigma para IPOs de encriptação. Mesmo a maior exchange de encriptação dos EUA, a Coinbase, que está listada há quatro anos, aumentou 40% nos últimos 10 dias, com o preço de negociação próximo ao ponto mais alto em quatro anos.
Será que a OKX conseguirá ter um sucesso semelhante no exchange?
Os registros regulatórios da Circle durante a sua listagem são muito claros. Eles têm usado ternos ao longo dos anos, testemunhando em audiências no Congresso e publicando relatórios de transparência. Ao mesmo tempo, a OKX recentemente reconheceu ter facilitado transações suspeitas e produtos de crime no valor de 50 bilhões de dólares, e teve que se comprometer fortemente a não repetir os mesmos erros.
Diferentes CEX, diferentes histórias
Para entender as perspetivas de IPO da OKX, vamos olhar para a Coinbase, que é a única grande exchange de encriptação que conseguiu entrar no mercado público. A OKX e a Coinbase têm a mesma forma de gerar lucros: cobrando taxas por cada transação de encriptação.
Quando o mercado de encriptação está louco, como em um mercado em alta, eles podem ganhar muito dinheiro. Ambas as plataformas oferecem serviços básicos de encriptação: negociação à vista, staking e serviços de custódia. No entanto, a forma como os seus negócios se desenvolvem é completamente diferente.
A Coinbase adotou uma abordagem de conformidade prioritária. Eles contrataram ex-membros de órgãos reguladores, estabeleceram sistemas de nível institucional e passaram anos se preparando para listar na Wall Street. Essa estratégia funcionou, e eles foram listados em abril de 2021, embora o mercado de encriptação tenha sido volátil, atualmente seu valor de mercado também ultrapassa 90 bilhões de dólares.
Em 2024, o volume médio mensal de transações à vista da Coinbase foi de 92 bilhões de dólares, proveniente principalmente de clientes americanos que pagam altas taxas em troca de certeza regulatória. Esta é a estratégia da tartaruga: lenta, estável, focada em fazer bem um mercado.
A OKX escolheu a estratégia do coelho: agir rapidamente, conquistar quota de mercado global e considerar questões regulatórias mais tarde. Do ponto de vista dos negócios, essa estratégia foi muito bem-sucedida.
Em 2024, o volume médio mensal de negociação à vista da OKX foi de 98,19 bilhões de dólares, 6,7% superior ao da Coinbase, atendendo a mais de 50 milhões de usuários em mais de 160 países. Juntando-se às suas negociações de derivados (que possuem uma participação de 19,4% no mercado global), o volume de negociação de encriptação da OKX supera amplamente o da Coinbase.
O volume médio diário de negociação à vista da OKX é de aproximadamente 2 mil milhões de dólares, enquanto o volume de negociação de derivados ultrapassa os 25 mil milhões de dólares, e o da Coinbase é de 1.86 mil milhões de dólares e 3.85 mil milhões de dólares, respetivamente.
Mas o aumento da velocidade vem acompanhado do aumento dos custos. A Coinbase estabeleceu boas relações com os reguladores dos EUA, enquanto a OKX está ativamente tentando atrair clientes americanos, apesar de estar proibida de operar nos EUA. A sua atitude parece ser de "pedir perdão, em vez de permissão", uma abordagem que funcionou até que você tenha que solicitar perdão ao Ministério da Justiça.
Há uma questão: a receita das exchanges de encriptação depende completamente do entusiasmo das pessoas em continuar a negociar encriptação. Quando o mercado está aquecido, as exchanges lucram muito. Quando o mercado esfria, a receita pode cair drasticamente da noite para o dia.
Por exemplo, em junho de 2024, o volume total de transações à vista e derivadas da exchange caiu mais de 50% em relação ao pico de cerca de 90 trilhões de dólares em março.
O acordo de 500 milhões de dólares da OKX tornou-se uma educação forçada, fazendo com que eles compreendessem como realmente funciona o mercado financeiro dos EUA. Eles parecem ter aprendido com os erros dispendiosos. Contrataram o ex-executivo do Barclays, Roshan Robert, como CEO nos EUA, abriram escritórios de conformidade em São José, Nova Iorque e São Francisco, contrataram 500 funcionários e começaram a falar sobre a criação de um "super aplicativo que define a indústria", o que indica que estão levando a reforma a sério.
É interessante saber se os investidores vão aceitar essa narrativa de redenção.
Jogo de Avaliação
Com base no volume de transações, a avaliação da OKX deveria teoricamente ser equivalente à da Coinbase, ou até mesmo superior.
A capitalização de mercado da Coinbase é aproximadamente o mesmo que um múltiplo do volume de negociações mensal, com um volume médio mensal de 92 bilhões de dólares e uma capitalização de mercado superior a 90 bilhões de dólares. O volume de negociações mensal da OKX é de 98.19 bilhões de dólares, 6.7% superior ao da Coinbase. Calculando pelo mesmo múltiplo, a avaliação da OKX alcançaria 85.4 bilhões de dólares.
No entanto, a avaliação não é apenas uma questão matemática, mas também envolve percepção e risco.
O fardo regulatório da OKX pode levar a um desconto na avaliação. O seu negócio internacional significa que os lucros dependem de um ambiente regulatório em rápida mudança, como eles experimentaram na Tailândia, onde as autoridades tailandesas acabaram de proibir as operações da OKX e de outras várias exchanges.
Se aplicarmos um "desconto de risco regulatório" de 20%, a avaliação da OKX pode ser de 68,7 bilhões de dólares. No entanto, considerando sua influência global, posição dominante no setor de derivados e volumes de negociação mais altos, o prémio da sua avaliação é justificável.
Faixa de avaliação razoável: 70 bilhões a 90 bilhões de dólares, dependendo do grau de importância que os investidores atribuem ao crescimento e à governação.
Vantagens
A atratividade de investimento da OKX baseia-se em várias vantagens competitivas que a Coinbase não possui.
Escala global: Coinbase foca principalmente no mercado americano, enquanto a OKX atende a mercados onde a adoção de encriptação está a aumentar: Ásia, América Latina e regiões da Europa onde o setor bancário tradicional ainda é subdesenvolvido.
Domínio de derivados: A OKX controla 19,4% do mercado global de encriptação de derivados, enquanto o negócio de derivados da Coinbase é insignificante. As taxas de negociação de derivados são mais altas e atraem mais traders experientes. A Coinbase anunciou recentemente o lançamento de contratos perpétuos, o que significa que a OKX enfrentará uma concorrência mais acirrada de participantes maduros e regulamentados como a Coinbase.
Volume de negociação líder: Apesar de ser uma empresa privada com problemas regulatórios recentes, o volume de negociação à vista da OKX ainda supera o da Coinbase, que está listada publicamente.
A Coinbase também tem suas vantagens - um histórico regulatório limpo e boas relações com investidores institucionais, que preferem custos de conformidade previsíveis a uma história de crescimento global com complexidade regulatória.
Possíveis Problemas
A OKX enfrenta riscos enormes, que são diferentes das preocupações típicas de um IPO.
Mudança regulatória: a OKX opera em dezenas de jurisdições onde as regras mudam rapidamente. A proibição na Tailândia é apenas o mais recente exemplo. Qualquer mercado importante pode perder uma quantidade significativa de receita da noite para o dia.
Ciclo de mercado: a receita das exchanges de encriptação oscila com a atividade de negociação. Quando o mercado de encriptação está calmo, a receita das exchanges pode cair drasticamente.
Risco de reputação: apesar de ter chegado a um acordo, a OKX ainda pode sofrer sérios danos à sua reputação devido a um escândalo regulatório. As exchanges de encriptação são essencialmente negócios de alto risco, e falhas técnicas ou vulnerabilidades de segurança podem destruir a confiança dos clientes da noite para o dia.
A nossa opinião
O potencial IPO da OKX pode ser um teste intrigante, para verificar se o mercado público ignorará o histórico problemático desta exchange.
Vender a comédia regulatória, a OKX na verdade tem mais vantagens do que a única exchange de encriptação que foi listada com sucesso, a Coinbase. Eles dominam o comércio de derivados e têm uma base de clientes global.
Pode não importar se a OKX aprendeu com os erros (lições caras geralmente ficam na memória). O que realmente importa é se os investidores do mercado público estão dispostos a pagar múltiplos de crescimento por uma empresa que opera em várias dezenas de ambientes regulatórios imprevisíveis. A Coinbase construiu uma barreira de proteção com a sua reputação de conformidade nos EUA; a OKX, por sua vez, construiu um império global de negociação e agora está passando por uma transformação de conformidade em torno disso.
Ambas as estratégias podem ser eficazes, mas atraem investidores completamente diferentes. A Coinbase é uma escolha segura para investidores institucionais que buscam exposição a criptomoedas reguladas. A OKX pode atrair investidores que acreditam que o futuro das criptomoedas está na adoção global e em produtos de negociação complexos.
A Circle provou que os investidores estão dispostos a investir em histórias de encriptação limpas. A OKX aposta que os investidores também farão isso, mesmo que tenham um passado complexo.
A capacidade da imagem reformista da OKX de ressoar no mercado público revelará o verdadeiro grau de importância que os investidores atribuem ao crescimento e à governança no domínio da encriptação.
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A aposta na IPO da OKX
Escrito por: Prathik Desai
Compilado por: Block unicorn
Introdução
O Sr. Kennedy fez fortuna durante o período da Lei Seca (de 1920 a 1933, o período em que os EUA proibiram a venda, produção e distribuição de bebidas alcoólicas), ao operar um negócio de bebidas. Após o fim da Lei Seca, ele se tornou o primeiro presidente da Comissão de Valores Mobiliários. Diz-se que o presidente Roosevelt, ao falar sobre essa nomeação, disse: "Deixe os ladrões pegarem os ladrões." Kennedy, então, limpou Wall Street com entusiasmo reformador e implementou regras que ainda regulam o mercado de valores mobiliários hoje.
Histórias semelhantes no moderno campo da encriptação, como a transformação da OKX de uma criança esquecida pela regulamentação para uma potencial candidata a IPO.
De acordo com um relatório de domingo, a exchange de criptomoedas OKX, localizada nas Seychelles, está considerando abrir capital nos Estados Unidos, apenas quatro meses após concordar em pagar uma multa de 505 milhões de dólares ao governo dos EUA por operar sem licença.
Em fevereiro de 2025, esta segunda maior exchange centralizada (CEX) do mundo reconheceu que processou mais de 1 trilhão de dólares em transações não autorizadas, envolvendo usuários americanos, enquanto sabia que estava a violar a lei de combate à lavagem de dinheiro, concordando em pagar uma multa colossal de mais de 500 milhões de dólares. Agora, eles esperam convidar investidores americanos a comprar ações da empresa.
Não há nada que indique melhor que "abrimos um novo capítulo" do que a aceitação voluntária das exigências da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) para reuniões trimestrais sobre relatórios financeiros, divulgação e arquivamento.
Uma empresa de encriptação pode ter sucesso em Wall Street? A Circle provou recentemente que isso é possível. Nas últimas semanas, este emissor de stablecoin USDC demonstrou que, se as empresas de encriptação seguirem um caminho de conformidade, os investidores estarão entusiasmados para investir.
O preço das ações da Circle disparou de 31 dólares para quase 249 dólares em apenas algumas semanas, rapidamente criando bilionários e estabelecendo um novo paradigma para IPOs de encriptação. Mesmo a maior exchange de encriptação dos EUA, a Coinbase, que está listada há quatro anos, aumentou 40% nos últimos 10 dias, com o preço de negociação próximo ao ponto mais alto em quatro anos.
Será que a OKX conseguirá ter um sucesso semelhante no exchange?
Os registros regulatórios da Circle durante a sua listagem são muito claros. Eles têm usado ternos ao longo dos anos, testemunhando em audiências no Congresso e publicando relatórios de transparência. Ao mesmo tempo, a OKX recentemente reconheceu ter facilitado transações suspeitas e produtos de crime no valor de 50 bilhões de dólares, e teve que se comprometer fortemente a não repetir os mesmos erros.
Diferentes CEX, diferentes histórias
Para entender as perspetivas de IPO da OKX, vamos olhar para a Coinbase, que é a única grande exchange de encriptação que conseguiu entrar no mercado público. A OKX e a Coinbase têm a mesma forma de gerar lucros: cobrando taxas por cada transação de encriptação.
Quando o mercado de encriptação está louco, como em um mercado em alta, eles podem ganhar muito dinheiro. Ambas as plataformas oferecem serviços básicos de encriptação: negociação à vista, staking e serviços de custódia. No entanto, a forma como os seus negócios se desenvolvem é completamente diferente.
A Coinbase adotou uma abordagem de conformidade prioritária. Eles contrataram ex-membros de órgãos reguladores, estabeleceram sistemas de nível institucional e passaram anos se preparando para listar na Wall Street. Essa estratégia funcionou, e eles foram listados em abril de 2021, embora o mercado de encriptação tenha sido volátil, atualmente seu valor de mercado também ultrapassa 90 bilhões de dólares.
Em 2024, o volume médio mensal de transações à vista da Coinbase foi de 92 bilhões de dólares, proveniente principalmente de clientes americanos que pagam altas taxas em troca de certeza regulatória. Esta é a estratégia da tartaruga: lenta, estável, focada em fazer bem um mercado.
A OKX escolheu a estratégia do coelho: agir rapidamente, conquistar quota de mercado global e considerar questões regulatórias mais tarde. Do ponto de vista dos negócios, essa estratégia foi muito bem-sucedida.
Em 2024, o volume médio mensal de negociação à vista da OKX foi de 98,19 bilhões de dólares, 6,7% superior ao da Coinbase, atendendo a mais de 50 milhões de usuários em mais de 160 países. Juntando-se às suas negociações de derivados (que possuem uma participação de 19,4% no mercado global), o volume de negociação de encriptação da OKX supera amplamente o da Coinbase.
O volume médio diário de negociação à vista da OKX é de aproximadamente 2 mil milhões de dólares, enquanto o volume de negociação de derivados ultrapassa os 25 mil milhões de dólares, e o da Coinbase é de 1.86 mil milhões de dólares e 3.85 mil milhões de dólares, respetivamente.
Mas o aumento da velocidade vem acompanhado do aumento dos custos. A Coinbase estabeleceu boas relações com os reguladores dos EUA, enquanto a OKX está ativamente tentando atrair clientes americanos, apesar de estar proibida de operar nos EUA. A sua atitude parece ser de "pedir perdão, em vez de permissão", uma abordagem que funcionou até que você tenha que solicitar perdão ao Ministério da Justiça.
Há uma questão: a receita das exchanges de encriptação depende completamente do entusiasmo das pessoas em continuar a negociar encriptação. Quando o mercado está aquecido, as exchanges lucram muito. Quando o mercado esfria, a receita pode cair drasticamente da noite para o dia.
Por exemplo, em junho de 2024, o volume total de transações à vista e derivadas da exchange caiu mais de 50% em relação ao pico de cerca de 90 trilhões de dólares em março.
O acordo de 500 milhões de dólares da OKX tornou-se uma educação forçada, fazendo com que eles compreendessem como realmente funciona o mercado financeiro dos EUA. Eles parecem ter aprendido com os erros dispendiosos. Contrataram o ex-executivo do Barclays, Roshan Robert, como CEO nos EUA, abriram escritórios de conformidade em São José, Nova Iorque e São Francisco, contrataram 500 funcionários e começaram a falar sobre a criação de um "super aplicativo que define a indústria", o que indica que estão levando a reforma a sério.
É interessante saber se os investidores vão aceitar essa narrativa de redenção.
Jogo de Avaliação
Com base no volume de transações, a avaliação da OKX deveria teoricamente ser equivalente à da Coinbase, ou até mesmo superior.
A capitalização de mercado da Coinbase é aproximadamente o mesmo que um múltiplo do volume de negociações mensal, com um volume médio mensal de 92 bilhões de dólares e uma capitalização de mercado superior a 90 bilhões de dólares. O volume de negociações mensal da OKX é de 98.19 bilhões de dólares, 6.7% superior ao da Coinbase. Calculando pelo mesmo múltiplo, a avaliação da OKX alcançaria 85.4 bilhões de dólares.
No entanto, a avaliação não é apenas uma questão matemática, mas também envolve percepção e risco.
O fardo regulatório da OKX pode levar a um desconto na avaliação. O seu negócio internacional significa que os lucros dependem de um ambiente regulatório em rápida mudança, como eles experimentaram na Tailândia, onde as autoridades tailandesas acabaram de proibir as operações da OKX e de outras várias exchanges.
Se aplicarmos um "desconto de risco regulatório" de 20%, a avaliação da OKX pode ser de 68,7 bilhões de dólares. No entanto, considerando sua influência global, posição dominante no setor de derivados e volumes de negociação mais altos, o prémio da sua avaliação é justificável.
Faixa de avaliação razoável: 70 bilhões a 90 bilhões de dólares, dependendo do grau de importância que os investidores atribuem ao crescimento e à governação.
Vantagens
A atratividade de investimento da OKX baseia-se em várias vantagens competitivas que a Coinbase não possui.
Escala global: Coinbase foca principalmente no mercado americano, enquanto a OKX atende a mercados onde a adoção de encriptação está a aumentar: Ásia, América Latina e regiões da Europa onde o setor bancário tradicional ainda é subdesenvolvido.
Domínio de derivados: A OKX controla 19,4% do mercado global de encriptação de derivados, enquanto o negócio de derivados da Coinbase é insignificante. As taxas de negociação de derivados são mais altas e atraem mais traders experientes. A Coinbase anunciou recentemente o lançamento de contratos perpétuos, o que significa que a OKX enfrentará uma concorrência mais acirrada de participantes maduros e regulamentados como a Coinbase.
Volume de negociação líder: Apesar de ser uma empresa privada com problemas regulatórios recentes, o volume de negociação à vista da OKX ainda supera o da Coinbase, que está listada publicamente.
A Coinbase também tem suas vantagens - um histórico regulatório limpo e boas relações com investidores institucionais, que preferem custos de conformidade previsíveis a uma história de crescimento global com complexidade regulatória.
Possíveis Problemas
A OKX enfrenta riscos enormes, que são diferentes das preocupações típicas de um IPO.
Mudança regulatória: a OKX opera em dezenas de jurisdições onde as regras mudam rapidamente. A proibição na Tailândia é apenas o mais recente exemplo. Qualquer mercado importante pode perder uma quantidade significativa de receita da noite para o dia.
Ciclo de mercado: a receita das exchanges de encriptação oscila com a atividade de negociação. Quando o mercado de encriptação está calmo, a receita das exchanges pode cair drasticamente.
Risco de reputação: apesar de ter chegado a um acordo, a OKX ainda pode sofrer sérios danos à sua reputação devido a um escândalo regulatório. As exchanges de encriptação são essencialmente negócios de alto risco, e falhas técnicas ou vulnerabilidades de segurança podem destruir a confiança dos clientes da noite para o dia.
A nossa opinião
O potencial IPO da OKX pode ser um teste intrigante, para verificar se o mercado público ignorará o histórico problemático desta exchange.
Vender a comédia regulatória, a OKX na verdade tem mais vantagens do que a única exchange de encriptação que foi listada com sucesso, a Coinbase. Eles dominam o comércio de derivados e têm uma base de clientes global.
Pode não importar se a OKX aprendeu com os erros (lições caras geralmente ficam na memória). O que realmente importa é se os investidores do mercado público estão dispostos a pagar múltiplos de crescimento por uma empresa que opera em várias dezenas de ambientes regulatórios imprevisíveis. A Coinbase construiu uma barreira de proteção com a sua reputação de conformidade nos EUA; a OKX, por sua vez, construiu um império global de negociação e agora está passando por uma transformação de conformidade em torno disso.
Ambas as estratégias podem ser eficazes, mas atraem investidores completamente diferentes. A Coinbase é uma escolha segura para investidores institucionais que buscam exposição a criptomoedas reguladas. A OKX pode atrair investidores que acreditam que o futuro das criptomoedas está na adoção global e em produtos de negociação complexos.
A Circle provou que os investidores estão dispostos a investir em histórias de encriptação limpas. A OKX aposta que os investidores também farão isso, mesmo que tenham um passado complexo.
A capacidade da imagem reformista da OKX de ressoar no mercado público revelará o verdadeiro grau de importância que os investidores atribuem ao crescimento e à governança no domínio da encriptação.