Ethereum em declínio, PVP em alta. Eu sinto saudades do verão de 2020.

Jessy（@susanliu33），Jin Se Cai Jing

Vitalik desapareceu do X por mais de 20 dias.

Durante mais de 20 dias, o preço do Ethereum ultrapassou repetidamente a linha de defesa psicológica dos investidores. No dia 12 de março, a taxa de câmbio do ETH em relação ao BTC atingiu um novo mínimo, caindo para 0,022676, o menor nível desde junho de 2020. A taxa de câmbio do ETH em relação ao BTC continua a cair, as grandes baleias do período ICO estão fugindo, os pequenos investidores estão em pânico e os rumores são incessantes.

Em fevereiro, houve uma disputa na comunidade Ethereum, onde a comunidade queria que Vitalik abaixasse sua nobre cabeça para ver o que a indústria estava fazendo no momento. Diante das críticas, Vitalik afirmou que não acredita que o PVP em alta seja o melhor produto da blockchain, e que ele e o Ethereum se concentram em criar produtos melhores.

Nos mais de 20 dias em que Vitalik desapareceu da rede, os dois fundadores da Binance, CZ e He Yi, lideraram a brincadeira no X, aproveitando o investimento da instituição de investimento de Abu Dhabi na Binance, desencadeando uma "tendência branca" de Memes na cadeia BSC.

Neste ciclo, o setor dos Memes está em alta e o PVP prevalece, com a emoção de apostadores loucos a dominar a comunidade cripto. Além disso, uma sensação mais ampla de confusão paira sobre a comunidade cripto, uma verdadeira inovação que poderia levar a indústria a crescer de forma robusta desapareceu.

A indústria está desolada, os Memes tornaram-se a narrativa principal. As pessoas começaram a lamentar o verão de 2020, quando o DeFi florescia na Ethereum.

Antes chamava-se "V神", agora chama-se "小V"

Era uma vez, as pessoas o chamavam de "V神", considerando-o um líder espiritual, confiando nele para indicar a direção do desenvolvimento da criptomoeda. Agora as pessoas o chamam de "小V", pedindo-lhe para "sair" do Ethereum.

Vitalik tornou-se recentemente o centro das atenções da opinião pública no início de fevereiro. Naquele momento, a comunidade estava repleta de vozes de FUD sobre o Ethereum. Diante das dúvidas das pessoas, sugestões racionais ou insultos emocionais, Vitalik acabou respondendo no X, e sua resposta foi que ele não acredita que o atual modelo PVP seja o melhor produto, e que ele busca um produto melhor. Além disso, em relação às exigências e responsabilidades da comunidade em relação às inovações da Fundação Ethereum, Vitalik também expressou seu cansaço em relação às sugestões de pessoas que não sabem nada sobre a fundação.

Vitalik tornou-se o alvo de críticas, algo inimaginável há dois anos.

Os grupos muitas vezes anseiam por um líder forte, necessitando urgentemente de alguém que possam adorar, a fim de obter apoio e orientação psicológica. Isso os leva a se dedicarem à deificação, ampliando infinitamente as qualidades de um indivíduo, moldando-o em um "deus" onipotente. Uma vez que esse "deus" moldado não consegue atender às expectativas excessivas do povo, a mudança de atitude do grupo é igualmente rápida e cruel. Eles passam de uma adoração cega a uma crítica feroz, derrubando o "deus" de seu pedestal e expressando sua decepção e raiva por meio de insultos e difamações.

Vitalik passou por todo um processo de ser idolatrado e depois destruído pela comunidade de criptomoedas. No passado, dentro da comunidade de criptomoedas, o que Vitalik dizia e as ideias que apresentava apontavam direções para a indústria de criptomoedas. Vitalik gosta de expressar várias ideias, como os SBT de alguns anos atrás, nação da internet, etc., que são conceitos propostos ou fortemente apoiados por Vitalik. Foi também sob a forte promoção de Vitalik que esses novos conceitos foram adorados e praticados pelos projetos da indústria na época, tornando-se uma tendência passageira.

Especialmente durante um mercado em baixa, os grandes projetos se concentram em áreas que podem explodir durante um mercado em alta. Naquela época, Vitalik apostou nas redes sociais Web3, e os empreendedores correram para isso, mas durante o mercado em baixa, depois de um tempo de sucesso, também perderam o ímpeto.

O mercado em alta chegou, mas as direções "indicadas" por Vitalik durante o mercado em baixa não tiveram uma explosão no nível de aplicação durante o mercado em alta. Caos e confusão tornaram-se a sensação da maioria das equipes de projetos.

Sem verdadeira inovação, sem uma nova narrativa que entusiasme a indústria, o esplendor do DeFi Summer que ocorreu anteriormente no Ethereum não conseguiu se repetir na indústria cripto.

A infraestrutura da blockchain já está toda construída, as autoestradas já estão prontas, mas não há carros para circular. O conflito central da indústria da blockchain atualmente já não está relacionado com a infraestrutura. Em vez disso, é sobre que mudanças a blockchain pode trazer para a vida humana ou para os produtos do mundo. Qual é a resposta para esta pergunta?

A resposta, se for pagamento, foi dada pelo Bitcoin em 2008. A resposta, se for DeFi, foi dada pelo Ethereum em 2020. Atualmente, a aplicação mais concreta no mundo das criptomoedas pode ser considerada as stablecoins, que estão mudando realmente o mundo tradicional em várias áreas, como pagamentos transfronteiriços.

Além disso, não há mais inovações na indústria de blockchain? Nesta rodada de ciclo, as plataformas de lançamento de ativos em várias cadeias estão em alta, isso é apenas uma inovação na forma de emissão de ativos, o núcleo do cassino recebeu uma nova embalagem. Outro setor que é muito promissor é o da inteligência artificial em blockchain, que atraiu grandes quantias de investimento, mas a bolha foi estourada pela aparição repentina da Deepseek. Um problema ainda mais proeminente nesse setor é que o sujeito da narrativa ainda é a IA; a tecnologia blockchain pode ajudar o Agente IA a obter identidade na cadeia, construir sistemas econômicos, etc., mas sempre está servindo à IA. Este setor não é nativo do criptomoeda.

Sob uma vasta desolação, os cassinos são considerados os melhores produtos da indústria cripto. Diante dos conselhos de muitas pessoas, Vitalik e o Ethereum poderiam se envolver mais com as "jogadas do cassino". Vitalik recusou, dizendo: "Se eu olhar para o meu interior, descobrirei que há coisas pelas quais vale a pena lutar."

Vitalik também desfrutou dessa sensação de ser adorado, e quando Vitalik foi derrubado de seu pedestal, as pessoas também viram seu lado humano. Esse lado humano, para algumas pessoas, é teimoso, arrogante e incapaz de ouvir as opiniões dos outros. Mas foram essas mesmas características que o levaram a criar o Ethereum.

O amor de juventude que faz o tempo passar rapidamente pode mudar o mundo

Jung disse uma vez: "Quando você era criança, o que fazia o tempo passar rapidamente e te deixava feliz, essa é a resposta para o que você deve buscar neste mundo."

Para Vitalik, aquilo pelo qual vale a pena lutar já estava escrito nas experiências de sua infância. Vitalik recebeu um computador de presente do pai quando tinha 4 anos; enquanto outras crianças jogavam jogos de computador, ele se fascinou pelo software Excel, e em pouco tempo já conseguia escrever programas de cálculo automático com o Excel. Aos 7 anos, ele criou um documento chamado "Enciclopédia dos Coelhos", repleto de gráficos e fórmulas matemáticas, e logo foi reconhecido por seu talento em matemática e programação. Aos 10 anos, sua velocidade de cálculo mental com três dígitos já era mais do que o dobro da de seus colegas. Aos 11 anos, ele começou a estudar matemática, programação e economia em um "Programa para Jovens Gênios".

A tecnologia de programação em si faz Vitalik feliz, e usar a tecnologia para mudar o mundo é sua busca. Em comparação com alguns especuladores no mundo das criptomoedas, ele é relativamente conservador.

Em 2018, o Ethereum despencou, enfrentando questionamentos da comunidade, e Vitalik emitiu um aviso - não deixe o Ethereum se tornar a "tulipa" dos especuladores. Naquela época, assim como agora, Vitalik também considerou deixar o Ethereum, "Devo abandonar o ethereum e trabalhar para o Google".

As dúvidas sobre o Ethereum surgem sempre que o preço das moedas está em baixa. E diante das críticas e insultos da comunidade, Vitalik sempre pensa em "sair".

Vitalik sempre teve suas próprias convicções. Sua dedicação à tecnologia e seu alerta em relação às "bolhas" nunca mudaram. Foi justamente essa determinação que trouxe mudanças e inovações ao mundo das criptomoedas.

Olhar para a história do desenvolvimento de criptomoedas, a inovação mais importante que liderou o desenvolvimento da indústria ocorreu principalmente na Ethereum, que é conhecida como o "computador mundial": a Ethereum adotou amplamente contratos inteligentes, fornecendo uma plataforma para a prosperidade de mecanismos financeiros inovadores como mineração de liquidez no DeFi, a construção de várias soluções de segunda camada como Rollups e Plasma, a prática de modelos de governança de DAO, entre outros.

Atualmente, projetos DeFi da família Trump, Layer2 da Sony, Layer2 do Deutsche Bank e muitas outras grandes instituições estão cada vez mais construindo aplicações e soluções de infraestrutura Web3 na Ethereum. O ecossistema Ethereum é maduro e líder em termos de reservas de recursos técnicos, suporte de equipes de desenvolvimento, volume de fundos on-chain, segurança de clientes, entre outros aspectos.

Além disso, Vitalik não está apenas usando o Ethereum para realizar seus ideais técnicos, ele também deposita seus ideais sociais no Ethereum, e não está limitado apenas ao Ethereum. As ideias que ele defende, como descentralização, resistência à censura e a votação quadrática (Quadratic Voting), envolvem práticas democráticas, a estrutura da internet, organizações comerciais e de caridade. Isso faz com que sua influência transcenda a comunidade de criptomoedas.

O Ethereum realmente não tem salvação?

Ainda há lugares que podem ser esperados para o Ethereum? A resposta é sim.

Em abril, a Ethereum irá receber o lançamento da mainnet da atualização Pectra. Esta atualização combina mudanças no nível de execução (atualização de Praga) e no nível de consenso (atualização de Electra). Pectra introduz 11 propostas de melhoria da Ethereum (EIPs) essenciais, com o objetivo de aumentar a escalabilidade, a flexibilidade de staking e a experiência do usuário. De uma forma geral, após esta atualização, a nível técnico, haverá uma melhoria no desempenho e na estabilidade da rede Ethereum; a nível econômico, alterará o modelo de economia de staking da Ethereum, o que afetará a relação de oferta e demanda da Ethereum e o preço de mercado; a nível de aplicação, poderá atrair mais desenvolvedores e usuários para o ecossistema Ethereum, impulsionando a inovação e o desenvolvimento de aplicações descentralizadas, entre outros.

Nos Estados Unidos, um ETF de Ethereum à vista que pode ser staked também pode ser aprovado. No primeiro trimestre de 2025, a gestora de ativos 21Shares apresentou um pedido em nome da bolsa CBOE BZX, planejando introduzir a funcionalidade de staking em seu ETF de Ethereum à vista. Além disso, a Fidelity apresentou um formulário S-1 para o ETF de Ethereum à vista proposto, que inclui a funcionalidade de staking. A Grayscale também solicitou a funcionalidade de staking para o ETF de Ethereum à vista.

A implementação da atualização do Pectra deve reduzir o período de desbloqueio do staking do Ethereum, que foi um obstáculo significativo quando o staking foi introduzido para o ETF à vista.

Esta atualização pode tornar-se um catalisador para a aprovação do ETF de staking.

Existe um consenso na indústria de que uma das principais razões pela qual o ETF de spot de Ethereum é menos atrativo atualmente é que os ETFs atuais não possuem função de staking. A introdução da função de staking permitirá que os detentores do ETF de spot de Ethereum recebam recompensas por staking de Ethereum. Após o staking, os investidores obterão uma recompensa anualizada de 3 a 3,5%. Com o lançamento do ETF de spot de Ethereum que pode ser staked, isso poderá aumentar significativamente os fluxos de capital para o ETF de spot de Ethereum, elevando assim o preço do Ethereum.

Ambos os fatores acima são benefícios substanciais previsíveis para o preço do Ethereum este ano.

Mas outra verdade é que as próximas transformações esperadas no Ethereum são apenas aprimoramentos que estão ocorrendo em um caminho previsível. Essas transformações são apenas melhorias que tornam a autoestrada mais ampla e mais lisa. Isso não é uma inovação disruptiva na indústria, nem um produto ou aplicação inovadora.

Os casos de uso do Ethereum realmente atingiram o auge. Neste ciclo, não surgiram projetos de participação popular na cadeia principal do Ethereum, e o preço também não superou o recorde anterior. A sua TVL mais alta ainda permanece em 2021.

Antigamente, era a escolha preferida para a construção de plataformas de contratos inteligentes, mas hoje, com a infraestrutura do mundo blockchain já desenvolvida e mais plataformas públicas melhores e mais baratas disponíveis, o Ethereum já não é o único. Neste ciclo, plataformas públicas como Solana, Sui e TON desenvolveram suas próprias características ecológicas. As principais Layer2 do Ethereum, como Base, também alcançaram seus próprios sucessos.

A desintermediação do Vitalik é uma boa notícia para a indústria, pois indica que o setor está amadurecendo. O Ethereum não será mais o único forte, permitindo que mais novos concorrentes se desafiem, o que pode estimular um ecossistema mais rico. À medida que um ecossistema blockchain mais diversificado se estabelece, a importância do Ethereum na indústria inevitavelmente diminuirá.

Vitalik, em uma entrevista ao端传媒, disse uma vez: “Minha vida é ser a ponte para todas as coisas.” Desde 2015, a Fundação Ethereum já gastou mais em subsídios externos do que em despesas operacionais internas. Esses subsídios permitiram que o Ethereum conectasse mais equipes e também promoveram o desenvolvimento de diversos projetos na indústria de criptomoedas. Seja o próprio Ethereum ou o trabalho de Vitalik, tudo isso está construindo a base para as criptomoedas.

Nem o Ethereum nem o próprio Vitalik devem carregar a confusão e a raiva das pessoas pela falta de inovação em todo o setor.

“Se você olhar dentro de si mesmo, encontrará coisas que valem a pena lutar também.” Vitalik, que sabe pelo que deve lutar, retornará novamente após uma breve decepção.

As pessoas confusas e irritadas na comunidade cripto, após questionarem seu interior, também farão uma escolha: ficar e ser um "builder", criando algo novo na aridez, ou partir, indo em direção à próxima oportunidade e continuar a ser um "especulador" astuto.