A Lei GENIUS Acabou com as Stablecoins que Geram Rendimento. Isso Pode Salvar o DeFi

O Congresso pode aprovar a lei de criptomoedas mais consequente da década esta semana, traçando uma linha vermelha através de uma das áreas cinzentas mais nebulosas do DeFi: moedas estáveis que geram rendimento.

À primeira vista, o Ato GENIUS parece ser uma vitória regulatória simples. Ele finalmente concederá mais de 120 mil milhões em moedas estáveis lastreadas em moeda fiduciária uma pista legal, estabelecendo limites claros para o que qualifica como uma moeda estável de pagamento em conformidade.

Mas ao mergulhar nos detalhes, torna-se claro que isto não é um sinal verde amplo. Na verdade, sob os rigorosos requisitos da lei—reservas segregadas, ativos líquidos de alta qualidade, atestações GAAP—apenas cerca de 15% das moedas estáveis de hoje realmente passariam no teste.

Mais dramaticamente, a Lei proíbe explicitamente que as moedas estáveis paguem juros ou rendimentos. Esta é a primeira vez que os legisladores dos EUA traçam uma linha clara entre as moedas estáveis como instrumentos de pagamento e as moedas estáveis como ativos geradores de rendimento. Da noite para o dia, isso inverte décadas de experimentação em cripto, forçando o DeFi a evoluir ou arriscar-se a deslizar de volta para as sombras.

Uma paragem abrupta para moedas estáveis que geram rendimento

Durante anos, o DeFi tentou ter o melhor dos dois mundos: oferecendo ativos "estáveis" que geravam retornos de forma discreta, enquanto evitava o tratamento como valores mobiliários. O Ato GENIUS encerra essa ambiguidade. Sob a nova lei, qualquer moeda estável que pague rendimento, seja diretamente através de mecânicas de staking ou indiretamente via contas de poupança pseudo-DeFi, agora está firmemente fora do perímetro de conformidade. Em resumo, as moedas estáveis que geram rendimento acabaram de ser abandonadas.

O Congresso apresenta isso como uma forma de proteger os bancos dos EUA. Ao proibir o juro das moedas estáveis, os legisladores esperam evitar que trilhões fujam de depósitos tradicionais, que financiam empréstimos a pequenas empresas e consumidores. Manter as moedas estáveis sem rendimento preserva a estrutura básica do sistema de crédito dos EUA.

Mas há uma mudança mais profunda em andamento. Esta não é apenas uma questão de conformidade. É uma reconsideração total da credibilidade das garantias em grande escala.

Tesourarias e reflexividade monetária

Sob o GENIUS, todas as moedas estáveis em conformidade devem ser respaldadas por dinheiro e títulos do Tesouro com vencimentos inferiores a 93 dias. Isso efetivamente inclina a estratégia de reservas de cripto para instrumentos fiscais de curto prazo dos EUA, integrando o DeFi mais profundamente com a política monetária americana do que a maioria das pessoas está pronta para admitir.

Estamos a falar de um mercado atualmente em torno de 28,7 trilhões de dólares em dívida comercializável em circulação. Ao mesmo tempo, o mercado de moedas estáveis excede 250 bilhões de dólares em circulação. Portanto, mesmo que apenas metade disso ( cerca de 125 bilhões de dólares ) se desloque para Títulos do Tesouro de curto prazo, isso representa uma mudança substancial, empurrando a liquidez cripto diretamente para os mercados de dívida dos EUA.

A história continua. Durante os tempos normais, isso mantém o sistema a funcionar. Mas, no caso de um choque nas taxas, esses mesmos fluxos podem inverter-se violentamente, provocando crises de liquidez em protocolos de empréstimo que utilizam USDC ou USDP como o chamado "perna sem risco".

É um novo tipo de reflexividade monetária: o DeFi agora move-se em sincronia com a saúde do mercado de Tesouro. Isso é tanto estabilizador quanto uma nova fonte de risco sistêmico.

Por que este pode ser o momento mais saudável para DeFi

Aqui está a ironia: ao proibir o rendimento de moeda estável, o Ato GENIUS pode, na verdade, direcionar o DeFi para uma direção mais transparente e durável.

Sem a capacidade de embutir rendimento diretamente nas moedas estáveis, os protocolos são forçados a construir rendimento externamente. Isso significa usar estratégias delta-neutras, financiar arbitragem, staking com cobertura dinâmica ou pools de liquidez abertos onde o risco e a recompensa são auditáveis por qualquer pessoa. Isso muda a competição de "quem pode prometer o maior APY?" para "quem pode construir o motor de risco mais inteligente e resiliente?"

Ele também cria novas barreiras. Protocolos que adotam conformidade inteligente, através da incorporação de trilhos de AML, camadas de atestação e listas brancas de fluxo de tokens, desbloquearão este corredor de capital emergente e acessarão a liquidez institucional.

Todos os outros? Segregados do outro lado da cerca regulatória, esperando que os mercados de dinheiro sombra os possam sustentar.

A maioria dos fundadores subestima quão rapidamente os mercados de criptomoedas reavaliam o risco regulatório. Nas finanças tradicionais, a política molda o custo do capital. No DeFi, agora moldará o acesso ao capital. Aqueles que ignoram essas linhas verão parcerias estagnar, listagens desaparecer e a liquidez de saída evaporar à medida que a regulamentação filtra silenciosamente quem pode continuar no jogo.

A visão de longo prazo inclui linhas mais nítidas, sistemas mais fortes

O Ato GENIUS não é o fim do DeFi, mas acaba com uma certa ilusão de que o rendimento passivo poderia simplesmente ser acrescentado às moedas estáveis indefinidamente, sem transparência ou compromissos. A partir de agora, esses rendimentos têm que vir de algum lugar real, com colaterais, divulgações e rigorosos testes de estresse.

Esse pode ser o pivô mais saudável que as finanças descentralizadas podem fazer no seu estado atual. Porque se o DeFi algum dia vai complementar, ou até competir com, os sistemas financeiros tradicionais, não pode depender de linhas borradas e zonas cinzentas regulatórias. Tem que provar exatamente de onde vem o rendimento, como é gerido e quem assume o risco final.

O Ato GENIUS acabou de tornar esta lei. E a longo prazo, isso pode ser uma das melhores coisas que já aconteceram a esta indústria.

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