A influência das maiores baleias de Bitcoin está a declinar

A Grayscale, como um importante investidor institucional no campo das criptomoedas, tem fornecido há muito tempo canais de investimento em ativos criptográficos em conformidade para os investidores através de fundos fiduciários. No entanto, desde que em 11 de janeiro o fundo fiduciário GBTC da Grayscale foi convertido com sucesso em um ETF de Bitcoin à vista, o GBTC se tornou a principal fonte de pressão de venda. Até o momento, o GBTC acumulou uma saída de 3,45 bilhões de dólares, enquanto outros 10 ETFs apresentaram um estado de entrada líquida. Isso significa que o GBTC se tornou o principal fator de saída de fundos do ETF de Bitcoin atual, constituindo a maior pressão de venda a curto prazo.

A Grayscale tem sido um investidor institucional de destaque no espaço das criptomoedas desde 2019. Como uma subsidiária criada em 2013 por um grupo de moedas digitais, a Grayscale, antes da listagem do ETF de Bitcoin à vista, forneceu canais de investimento em conformidade para investidores através de fundos fiduciários por um longo período, com mais de 90% de seus recursos provenientes de investidores institucionais e fundos de pensão. Em 11 de janeiro deste ano, quando o GBTC se tornou um ETF, o valor sob gestão do GBTC (AUM) chegou a 25 bilhões de dólares, tornando-se a maior instituição de custódia de criptomoedas na época.

O único fundo fiduciário da Grayscale também inclui ativos mainstream como ETH, BCH, LTC e outras moedas consolidadas, demonstrando sua preferência de investimento robusta. Esses fundos fiduciários são essencialmente "fundos fiduciários de alta", onde apenas há entradas no curto prazo. Os investidores escolhem depositar BTC e ETH para fins de arbitragem, o que não apenas faz com que o tamanho dos fundos fiduciários da Grayscale continue a crescer, mas também teve um efeito positivo no mercado à vista, absorvendo as moedas correspondentes do lado da oferta e aliviando a pressão de venda.

Embora o GBTC seja atualmente visto como um fator de indução a um mercado em baixa, durante o período de mercado em alta de 2020, foi um dos principais motores do mercado. No contexto em que o ETF de Bitcoin ainda não foi aprovado, a Grayscale estabeleceu sua posição como quase o único canal de entrada em conformidade, tornando-se um importante intermediário para investidores qualificados e instituições entrarem no mercado de criptomoedas, facilitando a entrada direta de novos fundos fora do mercado.

Após a notícia em junho de 2023 de que uma grande empresa de gestão de ativos tinha solicitado um ETF de Bitcoin à vista, o desconto do GBTC começou a diminuir gradualmente. Nos últimos seis meses de especulação sobre o ETF, o desconto do GBTC subiu de 30% para perto de 0, e a maior parte dos fundos que se posicionaram antecipadamente já está no momento de realizar lucros.

Do ponto de vista do desconto negativo, isso causou grandes perdas para investidores privados que participaram no mercado primário dos fundos de confiança GBTC e ETHE, uma vez que esses fundos não podem resgatar diretamente os ativos subjacentes. Alguns investidores também compraram GBTC em grande quantidade no mercado secundário devido ao desconto negativo, apostando que, após a conversão futura do GBTC em ETF, o desconto negativo seria eliminado.

Após a conversão bem-sucedida do GBTC para ETF à vista em 11 de janeiro, começou a causar uma pressão de venda contínua de BTC. Até agora, o GBTC teve uma saída de mais de 640 milhões de dólares em um único dia, estabelecendo o maior fluxo de saída de fundos em um único dia até o momento. Nos primeiros 7 dias de negociação, o volume total de transações de todos os ETFs de Bitcoin à vista foi de cerca de 19 bilhões de dólares, com o GBTC representando mais da metade, o que significa que os novos fundos trazidos pelos ETFs ainda estão na fase de compensar a saída contínua de fundos do GBTC.

Uma das principais razões para a saída de fundos do GBTC é que a sua taxa de administração de 1,5% é muito superior ao nível de custos de outros ETFs, que varia entre 0,2% a 0,9%. De certa forma, isso será um jogo público: o GBTC ainda detém mais de 500 mil BTC(, cerca de 20 bilhões de dólares), e as instituições e fundos que estão esperando entrar procurarão o momento adequado para acumular suas participações. Isso também significa que, por um período no futuro, a pressão de venda do GBTC pode continuar a superar a vontade subjetiva de entrada de fundos.

Ao revisitar a história, a Grayscale, que foi vista em 2020 como o "motor do mercado em alta" que puxava novos fundos fora do mercado, não só se tornou ineficaz no atual ambiente, como também se tornou um ponto de risco potencial na indústria. Para a rapidamente crescente indústria de criptomoedas, abandonar a obsessão pela estratégia das Baleias e observar de forma objetiva o papel dos investidores institucionais pode ser uma das experiências importantes que podemos obter neste ciclo especial.