Perspectivas do mercado de criptomoedas para a segunda metade de 2025: oportunidades na política monetária em intervalo limitado e na agitação global
I. Resumo
No primeiro semestre de 2025, o ambiente macroeconômico global continuará altamente incerto. O Federal Reserve suspendeu repetidamente a redução das taxas de juros, refletindo que a política monetária entrou na fase de "intervalo limitado". Além disso, a imposição de tarifas pelo governo Trump e a escalada de conflitos geopolíticos (, como o conflito entre Israel e Irã, a crise de energia no Oriente Médio e a destruição de aviões russos ), continuam a rasgar a estrutura de apetite pelo risco global. A partir de cinco dimensões macroeconômicas (: política de taxas de juros, crédito em dólares, geopolítica, tendências regulatórias e liquidez global ), combinando dados on-chain e modelos financeiros, avaliamos sistematicamente as oportunidades e riscos do mercado de criptomoedas para o segundo semestre, apresentando três categorias de estratégias principais que cobrem Bitcoin, ecossistema de stablecoins e a pista de derivativos DeFi.
Dois, Revisão do Ambiente Macroeconômico Global ( 2025 Primeiro Semestre )
No primeiro semestre de 2025, o padrão macroeconômico global continuará a apresentar características de múltiplas incertezas desde o final de 2024. Com o crescimento fraco, a inflação persistente, a incerteza da política monetária da Reserva Federal e a crescente tensão geopolítica, a aversão ao risco global apresenta um recuo significativo. A lógica dominante da macroeconomia e da política monetária evoluiu gradualmente de "controle da inflação" para "jogo de sinais" e "gestão de expectativas". O mercado de criptomoedas, como um campo de vanguarda das mudanças na liquidez global, também apresenta oscilações típicas de sincronicidade nesse ambiente complexo.
Primeiramente, ao revisar o caminho da política do Federal Reserve, no início de 2025, o mercado havia formado um consenso sobre a expectativa de "três cortes nas taxas de juros durante o ano", especialmente no contexto da queda acentuada da taxa de crescimento do PCE no quarto trimestre de 2024, onde o mercado esperava amplamente que 2025 marcaria o início de um período de afrouxamento sob "crescimento estável + inflação moderada". No entanto, essa expectativa otimista foi rapidamente confrontada com a realidade na reunião do FOMC de março de 2025. Naquela ocasião, embora o Federal Reserve não tenha tomado medidas, a declaração pós-reunião enfatizou que "a inflação ainda está longe de alcançar a meta" e alertou que o mercado de trabalho ainda está apertado. Em seguida, em abril e maio, os índices de preços ao consumidor (CPI) superaram as expectativas, com variações anuais de 3,6% e 3,5% respectivamente, e o crescimento do núcleo do PCE manteve-se acima de 3%, refletindo que a "inflação persistente" não havia diminuído como o mercado esperava. As causas estruturais da inflação --- como o aumento rígido dos aluguéis, a rigidez dos salários no setor de serviços e os choques temporários nos preços da energia --- não sofreram mudanças fundamentais.
Diante da pressão do aumento da inflação, o Federal Reserve escolheu novamente "pausar a redução das taxas de juros" na reunião de junho e ajustou para baixo, através do gráfico de pontos, a expectativa de redução das taxas para 2025, passando de três ajustes no início do ano para dois, mantendo a expectativa da taxa de fundos federais acima de 4,9% ao final do ano. Mais crucialmente, Powell sugeriu na coletiva de imprensa que o Federal Reserve entrou na fase de "dependência de dados + observação e espera", e não na "confirmação do ciclo de afrouxamento" como interpretado anteriormente pelo mercado. Isso marca uma mudança da política monetária de uma orientação "direcional" para uma gestão "pontual", aumentando significativamente a incerteza do caminho da política.
Por outro lado, o primeiro semestre de 2025 apresenta um fenômeno de "agudização da divisão" entre a política fiscal e a política monetária. Com o governo Trump acelerando a implementação da combinação estratégica de "dólar forte + fronteiras fortes", o Departamento do Tesouro dos EUA anunciou, em meados de maio, que irá "otimizar a estrutura da dívida" através de vários meios financeiros, incluindo a promoção do processo legislativo de conformidade para stablecoins em dólar, tentando aproveitar a Web3 e produtos de tecnologia financeira para exteriorizar ativos em dólar, injetando liquidez sem uma expansão significativa do balanço. Esta série de medidas de crescimento estáveis, lideradas pela fiscalidade, desvincula-se claramente da direção da política monetária do Federal Reserve de "manter altas taxas de juros para conter a inflação", tornando as expectativas do mercado cada vez mais complexas.
A política de tarifas do governo Trump também se tornou uma das variáveis dominantes na turbulência do mercado global no primeiro semestre. Desde meados de abril, os EUA impuseram uma nova rodada de tarifas que variam de 30% a 50% sobre produtos de alta tecnologia da China, veículos elétricos e equipamentos de energia limpa, e ameaçaram expandir ainda mais o escopo. Essas medidas não são meramente uma retaliação comercial, mas sim a intenção do governo de criar pressão inflacionária através da "inflação importada", forçando assim o Federal Reserve a reduzir as taxas de juros. Neste contexto, a contradição entre a estabilidade do crédito do dólar e o âncora da taxa de juros foi colocada em evidência. Alguns participantes do mercado começaram a questionar se o Federal Reserve ainda mantém independência, levando a uma reavaliação dos rendimentos de longo prazo dos títulos do Tesouro dos EUA, com o rendimento dos títulos a 10 anos atingindo momentaneamente 4,78%, enquanto o diferencial de taxa entre os títulos a 2 anos e a 10 anos voltou a ser negativo em junho, aumentando as expectativas de recessão.
Enquanto isso, o aquecimento contínuo da geopolítica está a causar um impacto substancial no sentimento do mercado. A Ucrânia conseguiu destruir com sucesso o bombardeiro estratégico russo TU-160 no início de junho, o que gerou uma intensa troca de palavras entre a NATO e a Rússia; enquanto na região do Oriente Médio, a infraestrutura petrolífera chave da Arábia Saudita foi alvo de um ataque supostamente realizado pelos Houthis no final de maio, levando a uma deterioração das expectativas de fornecimento de petróleo, com o preço do petróleo Brent a ultrapassar os 130 dólares, atingindo um novo máximo desde 2022. Ao contrário da reação do mercado em 2022, esta onda de eventos geopolíticos não provocou um aumento sincronizado do Bitcoin e do Ethereum, mas sim levou a um grande fluxo de investimentos de segurança para o ouro e o mercado de títulos de curto prazo dos EUA, com o preço spot do ouro a ultrapassar temporariamente os 3450 dólares. Essa mudança na estrutura do mercado indica que, nesta fase atual, o Bitcoin é mais frequentemente visto como um ativo de liquidez, em vez de um ativo de proteção macroeconômica.
Observando a partir da perspectiva do fluxo de capital global, no primeiro semestre de 2025, uma tendência clara de "desemergentização" surgiu. Dados do FMI e rastreamento de capital transfronteiriço do JP Morgan mostram que, no Q2, a saída líquida de fundos de títulos de mercados emergentes atingiu o maior nível trimestral desde março de 2020, quando começou a pandemia, enquanto o mercado norte-americano recebeu um fluxo líquido de fundos relativamente estável devido à atração dos ETFs. O mercado de criptomoedas não permaneceu completamente alheio. Embora os ETFs de Bitcoin tenham acumulado um fluxo líquido de mais de 6 bilhões de dólares durante o ano, mostrando um desempenho robusto, os tokens de pequena e média capitalização e os produtos derivados de DeFi enfrentaram uma forte saída de capital, evidenciando sinais significativos de "estratificação de ativos" e "rotação estrutural".
Em suma, o primeiro semestre de 2025 apresenta um ambiente de incerteza altamente estruturado: as expectativas de política monetária estão em intenso intervalo limitado, a intenção da política fiscal transborda o crédito em dólares, eventos geopolíticos frequentes constituem novas variáveis macroeconômicas, o capital está retornando aos mercados desenvolvidos e a estrutura dos fundos de refúgio está se reestruturando, tudo isso cria uma base complexa para o funcionamento do mercado de criptomoedas no segundo semestre. Não se trata apenas de uma questão simples de "se haverá cortes nas taxas de juros", mas sim de um campo de batalha múltiplo em torno da reestruturação do crédito ancorado no dólar, a luta pela hegemonia da liquidez global e a integração da legitimidade dos ativos digitais. E nesta batalha, os ativos criptográficos buscarão oportunidades estruturais nas lacunas institucionais e na redistribuição da liquidez. A próxima fase do mercado não pertence a todas as moedas, mas sim aos investidores que compreendem o panorama macroeconômico.
Três, a reestruturação do sistema do dólar e a evolução sistemática do papel das criptomoedas
Desde 2020, o sistema do dólar está passando pela mais profunda reestruturação estrutural desde o colapso do sistema de Bretton Woods. Essa reestruturação não é originada da evolução de ferramentas de pagamento em termos técnicos, mas sim da instabilidade da ordem monetária global e da crise de confiança institucional. No contexto de oscilações macroeconômicas severas no primeiro semestre de 2025, a hegemonia do dólar enfrenta tanto um desequilíbrio na consistência das políticas internas quanto experimentos monetários multilaterais que desafiam sua autoridade, cuja trajetória evolutiva impacta profundamente a posição de mercado das moedas encriptadas, a lógica regulatória e o papel dos ativos.
Do ponto de vista da estrutura interna, o maior problema que o sistema de crédito do dólar enfrenta é a "erosão da lógica de ancoragem da política monetária". Nos últimos dez anos, o Federal Reserve, como um gestor independente da meta de inflação, teve uma lógica de política clara e previsível: apertar durante o superaquecimento econômico e afrouxar durante os períodos de recessão, com a estabilidade de preços como prioridade. No entanto, em 2025, essa lógica está sendo gradualmente corroída pela combinação "fiscal forte - banco central fraco", representada pelo governo Trump. A insistência do período Biden em flexibilização fiscal e independência monetária foi gradualmente remodelada por Trump como uma estratégia de "prioridade fiscal", cujo núcleo é aproveitar a posição dominante do dólar a nível global para exportar inflacionamento interno, promovendo indiretamente que o Federal Reserve ajuste seu caminho político em resposta ao ciclo fiscal.
A expressão mais intuitiva dessa política de desagregação é o fortalecimento contínuo pelo Ministério da Fazenda do caminho de internacionalização do dólar, ao mesmo tempo que contorna as ferramentas tradicionais de política monetária. Por exemplo, em maio de 2025, o Ministério da Fazenda propôs o "quadro estratégico de stablecoins em conformidade", que apoia claramente a emissão de ativos em dólares na rede Web3 por meio de uma abordagem on-chain para alcançar a globalização. O que está por trás desse quadro é a intenção de evoluir a "máquina financeira estatal" do dólar para uma "plataforma tecnológica estatal"; o essencial é moldar a "capacidade de expansão monetária distribuída" do dólar digital através de uma nova infraestrutura financeira, permitindo que o dólar continue a fornecer liquidez aos mercados emergentes, contornando a ampliação do balanço dos bancos centrais. Esse caminho integra stablecoins em dólares, títulos do governo on-chain e a rede de liquidação de commodities dos EUA em um "sistema de exportação de dólares digitais", visando fortalecer o efeito de rede da credibilidade do dólar no mundo digital.
No entanto, esta estratégia também gerou preocupações no mercado sobre a "desaparecimento da fronteira entre moeda fiduciária e ativos encriptados". À medida que a posição dominante das stablecoins em dólares nas transações de criptomoedas continua a aumentar, sua essência tem evoluído gradualmente para "representação digital do dólar" em vez de "ativos nativos encriptados". Consequentemente, ativos encriptados puramente descentralizados como Bitcoin e Ethereum têm visto seu peso relativo no sistema de negociação continuar a diminuir. De acordo com dados de 2024 até o segundo trimestre de 2025, a participação das transações de USDT em relação a outros ativos no volume total de transações das principais plataformas de negociação globais aumentou de 61% para 72%, enquanto a participação das transações à vista de BTC e ETH diminuiu. Essa mudança na estrutura de liquidez marca que o sistema de crédito do dólar já "devorou" parcialmente o mercado de criptomoedas, com as stablecoins em dólares se tornando uma nova fonte de risco sistêmico no mundo encriptado.
Entretanto, do ponto de vista dos desafios externos, o sistema do dólar enfrenta testes contínuos de mecanismos monetários multilaterais. Países como China, Rússia, Irã e Brasil estão acelerando a promoção de liquidações em moeda local, acordos de liquidação bilateral e a construção de redes de ativos digitais vinculados a commodities, com o objetivo de enfraquecer a posição monopolista do dólar nas liquidações globais e promover a implementação gradual de um sistema de "desdolarização". Embora atualmente ainda não tenha sido formado uma rede eficaz para enfrentar o sistema SWIFT, sua estratégia de "substituição de infraestrutura" já exerce pressão marginal sobre a rede de liquidação do dólar. Por exemplo, o e-CNY, liderado pela China, está acelerando a conexão de interfaces de pagamento transfronteiriço com vários países da Ásia Central, Oriente Médio e África, e explorando cenários de uso de moedas digitais de bancos centrais em transações de petróleo, gás e commodities. Nesse processo, os ativos criptográficos estão presos entre dois sistemas, e sua questão de "atribuição institucional" se torna cada vez mais obscura.
O Bitcoin, como uma variável especial neste padrão, está passando de "ferramenta de pagamento descentralizada" para "ativo anti-inflacionário soberano" e "canal de liquidez sob lacunas institucionais". No primeiro semestre de 2025, o Bitcoin foi amplamente utilizado em alguns países e regiões para proteger contra a desvalorização da moeda local e o controle de capitais, especialmente em países com moedas instáveis como Argentina, Turquia e Nigéria, onde a "rede de dolarização de base" composta por BTC e USDT tornou-se uma ferramenta importante para os residentes protegerem-se de riscos e realizarem armazenamento de valor. Dados on-chain mostram que, apenas no primeiro trimestre de 2025, o total de BTC que fluiu para a América Latina e África através de plataformas de negociação ponto a ponto cresceu mais de 40% em relação ao ano anterior, e esse tipo de transação evitou significativamente a regulação dos bancos centrais locais, reforçando a função do Bitcoin como "ativo de refúgio cinza".
Mas é necessário estar atento, pois o fato de o Bitcoin e o Ethereum ainda não terem sido incorporados ao sistema lógico de crédito nacional significa que sua capacidade de resistência sob "teste de pressão política" ainda é insuficiente. No primeiro semestre de 2025, as autoridades reguladoras dos EUA intensificaram a supervisão sobre projetos DeFi e protocolos de transações anônimas, especialmente direcionando uma nova rodada de investigações sobre pontes cross-chain e nós de MEV no ecossistema Layer 2, levando parte dos fundos a optar por sair do mercado de criptomoedas de alto risco.
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SilentAlpha
· 10h atrás
Outra vez a falar de BTC, se cair, está feito.
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MissingSats
· 15h atrás
A redução das taxas de juro está em suspenso, então não pense muito nisso.
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LightningLady
· 15h atrás
Até Trump fazer grandes notícias
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AirdropChaser
· 15h atrás
Até lá, quem ainda estiver vivo para negociar criptomoedas será uma questão.
Perspectivas do mercado de criptomoedas no segundo semestre de 2025: buscando oportunidades em meio a jogos de políticas e turbulências globais
Perspectivas do mercado de criptomoedas para a segunda metade de 2025: oportunidades na política monetária em intervalo limitado e na agitação global
I. Resumo
No primeiro semestre de 2025, o ambiente macroeconômico global continuará altamente incerto. O Federal Reserve suspendeu repetidamente a redução das taxas de juros, refletindo que a política monetária entrou na fase de "intervalo limitado". Além disso, a imposição de tarifas pelo governo Trump e a escalada de conflitos geopolíticos (, como o conflito entre Israel e Irã, a crise de energia no Oriente Médio e a destruição de aviões russos ), continuam a rasgar a estrutura de apetite pelo risco global. A partir de cinco dimensões macroeconômicas (: política de taxas de juros, crédito em dólares, geopolítica, tendências regulatórias e liquidez global ), combinando dados on-chain e modelos financeiros, avaliamos sistematicamente as oportunidades e riscos do mercado de criptomoedas para o segundo semestre, apresentando três categorias de estratégias principais que cobrem Bitcoin, ecossistema de stablecoins e a pista de derivativos DeFi.
Dois, Revisão do Ambiente Macroeconômico Global ( 2025 Primeiro Semestre )
No primeiro semestre de 2025, o padrão macroeconômico global continuará a apresentar características de múltiplas incertezas desde o final de 2024. Com o crescimento fraco, a inflação persistente, a incerteza da política monetária da Reserva Federal e a crescente tensão geopolítica, a aversão ao risco global apresenta um recuo significativo. A lógica dominante da macroeconomia e da política monetária evoluiu gradualmente de "controle da inflação" para "jogo de sinais" e "gestão de expectativas". O mercado de criptomoedas, como um campo de vanguarda das mudanças na liquidez global, também apresenta oscilações típicas de sincronicidade nesse ambiente complexo.
Primeiramente, ao revisar o caminho da política do Federal Reserve, no início de 2025, o mercado havia formado um consenso sobre a expectativa de "três cortes nas taxas de juros durante o ano", especialmente no contexto da queda acentuada da taxa de crescimento do PCE no quarto trimestre de 2024, onde o mercado esperava amplamente que 2025 marcaria o início de um período de afrouxamento sob "crescimento estável + inflação moderada". No entanto, essa expectativa otimista foi rapidamente confrontada com a realidade na reunião do FOMC de março de 2025. Naquela ocasião, embora o Federal Reserve não tenha tomado medidas, a declaração pós-reunião enfatizou que "a inflação ainda está longe de alcançar a meta" e alertou que o mercado de trabalho ainda está apertado. Em seguida, em abril e maio, os índices de preços ao consumidor (CPI) superaram as expectativas, com variações anuais de 3,6% e 3,5% respectivamente, e o crescimento do núcleo do PCE manteve-se acima de 3%, refletindo que a "inflação persistente" não havia diminuído como o mercado esperava. As causas estruturais da inflação --- como o aumento rígido dos aluguéis, a rigidez dos salários no setor de serviços e os choques temporários nos preços da energia --- não sofreram mudanças fundamentais.
Diante da pressão do aumento da inflação, o Federal Reserve escolheu novamente "pausar a redução das taxas de juros" na reunião de junho e ajustou para baixo, através do gráfico de pontos, a expectativa de redução das taxas para 2025, passando de três ajustes no início do ano para dois, mantendo a expectativa da taxa de fundos federais acima de 4,9% ao final do ano. Mais crucialmente, Powell sugeriu na coletiva de imprensa que o Federal Reserve entrou na fase de "dependência de dados + observação e espera", e não na "confirmação do ciclo de afrouxamento" como interpretado anteriormente pelo mercado. Isso marca uma mudança da política monetária de uma orientação "direcional" para uma gestão "pontual", aumentando significativamente a incerteza do caminho da política.
Por outro lado, o primeiro semestre de 2025 apresenta um fenômeno de "agudização da divisão" entre a política fiscal e a política monetária. Com o governo Trump acelerando a implementação da combinação estratégica de "dólar forte + fronteiras fortes", o Departamento do Tesouro dos EUA anunciou, em meados de maio, que irá "otimizar a estrutura da dívida" através de vários meios financeiros, incluindo a promoção do processo legislativo de conformidade para stablecoins em dólar, tentando aproveitar a Web3 e produtos de tecnologia financeira para exteriorizar ativos em dólar, injetando liquidez sem uma expansão significativa do balanço. Esta série de medidas de crescimento estáveis, lideradas pela fiscalidade, desvincula-se claramente da direção da política monetária do Federal Reserve de "manter altas taxas de juros para conter a inflação", tornando as expectativas do mercado cada vez mais complexas.
A política de tarifas do governo Trump também se tornou uma das variáveis dominantes na turbulência do mercado global no primeiro semestre. Desde meados de abril, os EUA impuseram uma nova rodada de tarifas que variam de 30% a 50% sobre produtos de alta tecnologia da China, veículos elétricos e equipamentos de energia limpa, e ameaçaram expandir ainda mais o escopo. Essas medidas não são meramente uma retaliação comercial, mas sim a intenção do governo de criar pressão inflacionária através da "inflação importada", forçando assim o Federal Reserve a reduzir as taxas de juros. Neste contexto, a contradição entre a estabilidade do crédito do dólar e o âncora da taxa de juros foi colocada em evidência. Alguns participantes do mercado começaram a questionar se o Federal Reserve ainda mantém independência, levando a uma reavaliação dos rendimentos de longo prazo dos títulos do Tesouro dos EUA, com o rendimento dos títulos a 10 anos atingindo momentaneamente 4,78%, enquanto o diferencial de taxa entre os títulos a 2 anos e a 10 anos voltou a ser negativo em junho, aumentando as expectativas de recessão.
Enquanto isso, o aquecimento contínuo da geopolítica está a causar um impacto substancial no sentimento do mercado. A Ucrânia conseguiu destruir com sucesso o bombardeiro estratégico russo TU-160 no início de junho, o que gerou uma intensa troca de palavras entre a NATO e a Rússia; enquanto na região do Oriente Médio, a infraestrutura petrolífera chave da Arábia Saudita foi alvo de um ataque supostamente realizado pelos Houthis no final de maio, levando a uma deterioração das expectativas de fornecimento de petróleo, com o preço do petróleo Brent a ultrapassar os 130 dólares, atingindo um novo máximo desde 2022. Ao contrário da reação do mercado em 2022, esta onda de eventos geopolíticos não provocou um aumento sincronizado do Bitcoin e do Ethereum, mas sim levou a um grande fluxo de investimentos de segurança para o ouro e o mercado de títulos de curto prazo dos EUA, com o preço spot do ouro a ultrapassar temporariamente os 3450 dólares. Essa mudança na estrutura do mercado indica que, nesta fase atual, o Bitcoin é mais frequentemente visto como um ativo de liquidez, em vez de um ativo de proteção macroeconômica.
Observando a partir da perspectiva do fluxo de capital global, no primeiro semestre de 2025, uma tendência clara de "desemergentização" surgiu. Dados do FMI e rastreamento de capital transfronteiriço do JP Morgan mostram que, no Q2, a saída líquida de fundos de títulos de mercados emergentes atingiu o maior nível trimestral desde março de 2020, quando começou a pandemia, enquanto o mercado norte-americano recebeu um fluxo líquido de fundos relativamente estável devido à atração dos ETFs. O mercado de criptomoedas não permaneceu completamente alheio. Embora os ETFs de Bitcoin tenham acumulado um fluxo líquido de mais de 6 bilhões de dólares durante o ano, mostrando um desempenho robusto, os tokens de pequena e média capitalização e os produtos derivados de DeFi enfrentaram uma forte saída de capital, evidenciando sinais significativos de "estratificação de ativos" e "rotação estrutural".
Em suma, o primeiro semestre de 2025 apresenta um ambiente de incerteza altamente estruturado: as expectativas de política monetária estão em intenso intervalo limitado, a intenção da política fiscal transborda o crédito em dólares, eventos geopolíticos frequentes constituem novas variáveis macroeconômicas, o capital está retornando aos mercados desenvolvidos e a estrutura dos fundos de refúgio está se reestruturando, tudo isso cria uma base complexa para o funcionamento do mercado de criptomoedas no segundo semestre. Não se trata apenas de uma questão simples de "se haverá cortes nas taxas de juros", mas sim de um campo de batalha múltiplo em torno da reestruturação do crédito ancorado no dólar, a luta pela hegemonia da liquidez global e a integração da legitimidade dos ativos digitais. E nesta batalha, os ativos criptográficos buscarão oportunidades estruturais nas lacunas institucionais e na redistribuição da liquidez. A próxima fase do mercado não pertence a todas as moedas, mas sim aos investidores que compreendem o panorama macroeconômico.
Três, a reestruturação do sistema do dólar e a evolução sistemática do papel das criptomoedas
Desde 2020, o sistema do dólar está passando pela mais profunda reestruturação estrutural desde o colapso do sistema de Bretton Woods. Essa reestruturação não é originada da evolução de ferramentas de pagamento em termos técnicos, mas sim da instabilidade da ordem monetária global e da crise de confiança institucional. No contexto de oscilações macroeconômicas severas no primeiro semestre de 2025, a hegemonia do dólar enfrenta tanto um desequilíbrio na consistência das políticas internas quanto experimentos monetários multilaterais que desafiam sua autoridade, cuja trajetória evolutiva impacta profundamente a posição de mercado das moedas encriptadas, a lógica regulatória e o papel dos ativos.
Do ponto de vista da estrutura interna, o maior problema que o sistema de crédito do dólar enfrenta é a "erosão da lógica de ancoragem da política monetária". Nos últimos dez anos, o Federal Reserve, como um gestor independente da meta de inflação, teve uma lógica de política clara e previsível: apertar durante o superaquecimento econômico e afrouxar durante os períodos de recessão, com a estabilidade de preços como prioridade. No entanto, em 2025, essa lógica está sendo gradualmente corroída pela combinação "fiscal forte - banco central fraco", representada pelo governo Trump. A insistência do período Biden em flexibilização fiscal e independência monetária foi gradualmente remodelada por Trump como uma estratégia de "prioridade fiscal", cujo núcleo é aproveitar a posição dominante do dólar a nível global para exportar inflacionamento interno, promovendo indiretamente que o Federal Reserve ajuste seu caminho político em resposta ao ciclo fiscal.
A expressão mais intuitiva dessa política de desagregação é o fortalecimento contínuo pelo Ministério da Fazenda do caminho de internacionalização do dólar, ao mesmo tempo que contorna as ferramentas tradicionais de política monetária. Por exemplo, em maio de 2025, o Ministério da Fazenda propôs o "quadro estratégico de stablecoins em conformidade", que apoia claramente a emissão de ativos em dólares na rede Web3 por meio de uma abordagem on-chain para alcançar a globalização. O que está por trás desse quadro é a intenção de evoluir a "máquina financeira estatal" do dólar para uma "plataforma tecnológica estatal"; o essencial é moldar a "capacidade de expansão monetária distribuída" do dólar digital através de uma nova infraestrutura financeira, permitindo que o dólar continue a fornecer liquidez aos mercados emergentes, contornando a ampliação do balanço dos bancos centrais. Esse caminho integra stablecoins em dólares, títulos do governo on-chain e a rede de liquidação de commodities dos EUA em um "sistema de exportação de dólares digitais", visando fortalecer o efeito de rede da credibilidade do dólar no mundo digital.
No entanto, esta estratégia também gerou preocupações no mercado sobre a "desaparecimento da fronteira entre moeda fiduciária e ativos encriptados". À medida que a posição dominante das stablecoins em dólares nas transações de criptomoedas continua a aumentar, sua essência tem evoluído gradualmente para "representação digital do dólar" em vez de "ativos nativos encriptados". Consequentemente, ativos encriptados puramente descentralizados como Bitcoin e Ethereum têm visto seu peso relativo no sistema de negociação continuar a diminuir. De acordo com dados de 2024 até o segundo trimestre de 2025, a participação das transações de USDT em relação a outros ativos no volume total de transações das principais plataformas de negociação globais aumentou de 61% para 72%, enquanto a participação das transações à vista de BTC e ETH diminuiu. Essa mudança na estrutura de liquidez marca que o sistema de crédito do dólar já "devorou" parcialmente o mercado de criptomoedas, com as stablecoins em dólares se tornando uma nova fonte de risco sistêmico no mundo encriptado.
Entretanto, do ponto de vista dos desafios externos, o sistema do dólar enfrenta testes contínuos de mecanismos monetários multilaterais. Países como China, Rússia, Irã e Brasil estão acelerando a promoção de liquidações em moeda local, acordos de liquidação bilateral e a construção de redes de ativos digitais vinculados a commodities, com o objetivo de enfraquecer a posição monopolista do dólar nas liquidações globais e promover a implementação gradual de um sistema de "desdolarização". Embora atualmente ainda não tenha sido formado uma rede eficaz para enfrentar o sistema SWIFT, sua estratégia de "substituição de infraestrutura" já exerce pressão marginal sobre a rede de liquidação do dólar. Por exemplo, o e-CNY, liderado pela China, está acelerando a conexão de interfaces de pagamento transfronteiriço com vários países da Ásia Central, Oriente Médio e África, e explorando cenários de uso de moedas digitais de bancos centrais em transações de petróleo, gás e commodities. Nesse processo, os ativos criptográficos estão presos entre dois sistemas, e sua questão de "atribuição institucional" se torna cada vez mais obscura.
O Bitcoin, como uma variável especial neste padrão, está passando de "ferramenta de pagamento descentralizada" para "ativo anti-inflacionário soberano" e "canal de liquidez sob lacunas institucionais". No primeiro semestre de 2025, o Bitcoin foi amplamente utilizado em alguns países e regiões para proteger contra a desvalorização da moeda local e o controle de capitais, especialmente em países com moedas instáveis como Argentina, Turquia e Nigéria, onde a "rede de dolarização de base" composta por BTC e USDT tornou-se uma ferramenta importante para os residentes protegerem-se de riscos e realizarem armazenamento de valor. Dados on-chain mostram que, apenas no primeiro trimestre de 2025, o total de BTC que fluiu para a América Latina e África através de plataformas de negociação ponto a ponto cresceu mais de 40% em relação ao ano anterior, e esse tipo de transação evitou significativamente a regulação dos bancos centrais locais, reforçando a função do Bitcoin como "ativo de refúgio cinza".
Mas é necessário estar atento, pois o fato de o Bitcoin e o Ethereum ainda não terem sido incorporados ao sistema lógico de crédito nacional significa que sua capacidade de resistência sob "teste de pressão política" ainda é insuficiente. No primeiro semestre de 2025, as autoridades reguladoras dos EUA intensificaram a supervisão sobre projetos DeFi e protocolos de transações anônimas, especialmente direcionando uma nova rodada de investigações sobre pontes cross-chain e nós de MEV no ecossistema Layer 2, levando parte dos fundos a optar por sair do mercado de criptomoedas de alto risco.