Interpretação das mudanças no ranking de Grayscale para novas tendências de investimento em encriptação em 2025

No mundo em rápida mudança da encriptação, o movimento do capital institucional é frequentemente a chave para perceber pistas sobre o futuro. Como pioneira na área de gestão de ativos de encriptação, uma conhecida empresa de investimento atualiza trimestralmente a lista dos 20 principais ativos, que pode ser considerada um "mapa do tesouro" do mercado de encriptação sob a perspectiva institucional, refletindo uma profunda previsão sobre a "tendência de adoção factual" na próxima fase do mercado.

No terceiro trimestre de 2025, este "mapa do tesouro" foi sutilmente ajustado: a nova estrela Avalanche (AVAX) e Morpho (MORPHO) aparecem na lista, enquanto os antigos gigantes Lido DAO (LDO) e a estrela do Layer 2 Optimism (OP) infelizmente saem de cena. Que mudanças nas tendências do mercado de encriptação estão escondidas por trás desta aparentemente comum troca de lista? Vamos analisar em profundidade a nova narrativa de investimento em encriptação de 2025.

Sinais de mudança estrutural

Avalanche (AVAX): O forte pulsar da "pulsação" na cadeia

Avalanche descreve um futuro de blockchain escalável e personalizável. O seu mecanismo de consenso único permite alta capacidade de processamento, baixa latência e descentralização, enquanto a arquitetura de três cadeias assegura a finalização de transações em menos de um segundo, estabelecendo uma base para aplicações em larga escala.

Em 2025, o volume de transações da C-Chain da Avalanche disparou de 250 mil para quase 1,2 milhão, graças a uma atualização tecnológica que reduziu em mais de 90% as taxas médias de transação, estimulando imensamente a vitalidade na cadeia.

Avalanche captura com precisão as necessidades de GameFi e aplicações empresariais, com vários jogos lançados em sua sub-rede. Ela também abraça ativamente o mundo tradicional, colaborando com várias gigantes do Web2 para impulsionar a tokenização de ativos do mundo real, que é um passo crucial para a penetração da economia Web3 no mainstream.

As instituições veem potencial no Avalanche devido ao seu aprimoramento tecnológico, expansão estratégica do ecossistema e a fusão com o Web2, formando um "flywheel de crescimento multidimensional". Isso indica que a competição de Layer 1 está se deslocando para uma nova pista mais ampla, com atividades econômicas reais e potencial de fusão entre Web2 e Web3.

Morpho (MORPHO): "Transformers" de empréstimo descentralizado

Morpho está a traçar um novo caminho institucional para o empréstimo descentralizado. É um protocolo de empréstimo DeFi baseado na cadeia Ethereum e Base, que otimiza rendimentos e garante segurança através de "Morpho Vaults" e mercados isolados. O design do seu protocolo foca em baixas taxas de transação e foi auditado várias vezes.

Morpho é um sucesso: a receita anual de taxas atingiu 100 milhões de dólares, o valor total bloqueado (TVL) duplicou para mais de 4 bilhões de dólares, consolidando-se como a segunda maior plataforma de empréstimos DeFi. Na cadeia Base, é o protocolo com o maior TVL e volume de empréstimos ativos. Vários investidores de topo investiram mais de 69 milhões de dólares.

Mais significativo é que uma conhecida plataforma de negociação integrou o Morpho na sua aplicação principal, permitindo que os usuários tomem emprestado USDC com garantia em bitcoin, sendo este um dos maiores casos de adoção institucional de DeFi até agora. O lançamento do Morpho V2 declara ainda mais a determinação de trazer DeFi para instituições financeiras tradicionais.

A ascensão da Morpho valida seu potencial como "motor de institucionalização DeFi". Ela compreende profundamente as exigências das instituições em relação à gestão de riscos e conformidade, abordando os pontos críticos da entrada das finanças tradicionais no DeFi por meio de um design de mercado refinado e suporte a mercados licenciados. As instituições a favorecem exatamente por acreditarem em sua capacidade de aumentar a eficiência do DeFi, reduzir riscos e conectar-se efetivamente com as finanças tradicionais.

A saída dos antigos: A despedida da Lido e da Optimism

Lido DAO (LDO): a "imperial" de staking líquido enfrenta ventos contrários

Lido DAO foi uma "gigante" indiscutível no domínio do staking líquido de Ethereum, gerenciando cerca de 33% do ETH apostado. No entanto, por trás do sucesso, existem preocupações sobre os riscos de centralização: a coleta de validadores "permissiva", o controle do token LDO sobre as permissões principais, e o incidente de um hot wallet que foi hackeado em maio de 2025, todos soaram o alarme.

A atualização de Ethereum Shanghai em abril de 2023 permitiu a retirada de ETH, enfraquecendo a "margem de segurança" da Lido em termos de liquidez. Os usuários têm mais opções, voltando-se para plataformas centralizadas ou novos concorrentes não custodiados. A inovação da re-staking também intensificou a concorrência.

A remoção do Lido é um reflexo da reavaliação das instituições sobre o "risco de centralização". Após a atualização de Xangai, as características de "centralização" do Lido tornaram-se mais proeminentes no contexto de maior concorrência e clareza regulatória. As instituições podem considerar que a relação risco-retorno não é mais atraente. A saída do Lido marca um aumento nos padrões de avaliação dos investidores sobre o staking líquido, que agora valorizam mais a descentralização, a transparência na governança e os potenciais riscos regulatórios.

Optimism（OP）：A grand visão da Layer 2, presa no "mito" da captura de valor

Optimism, como um dos principais projetos de escalonamento Layer 2 do Ethereum, carrega a responsabilidade de melhorar a capacidade de transação, reduzir as taxas de Gas e aprimorar a experiência do usuário. Sua visão de "Superchain" atraiu vários projetos de destaque. No entanto, em termos de TVL e atividade, ainda fica um pouco atrás dos concorrentes.

Os tokens OP são o núcleo da estrutura de governança descentralizada do Optimism Collective. No entanto, o seu modelo de distribuição de receitas apresenta um "mito": atualmente, a receita dos ordenadores pertence à fundação, que a utiliza para financiar bens públicos, em vez de a distribuir diretamente aos detentores de tokens. Embora exista a expectativa de partilha no futuro, essa incerteza afeta a captura direta de valor do token, gerando dúvidas entre os investidores institucionais.

Além disso, a governança do Optimism não é isenta de dificuldades. A baixa participação nas votações e o grande controle que os contribuintes principais e os investidores iniciais têm sobre o processo de votação ainda deixam espaço para melhorias na prática do compromisso de "descentralização".

A remoção do Optimism é uma profunda dúvida sobre o "mecanismo de captura de valor" do seu token. Uma grande visão ecológica não pode ser diretamente convertida em um valor claro para o token. Os investidores institucionais tendem a preferir caminhos de captura de valor de token que sejam claros e diretos. A baixa participação na governança e a concentração do poder de voto na equipe central também aumentam a complexidade e o risco do investimento institucional. Diante da intensa competição na camada 2, as instituições podem achar que o OP terá dificuldade em oferecer "retornos ajustados ao risco mais atraentes" no curto prazo. A retirada do Optimism reflete uma avaliação mais profunda da economia dos tokens da camada 2: simplesmente ter uma liderança técnica não é suficiente para sustentar o valor a longo prazo; o token deve ter um mecanismo de captura de valor claro e sustentável, além de uma verdadeira governança descentralizada.

O "índice de referência" e a "mudança estrutural" dos investimentos em encriptação em 2025

O "maré" de fundos institucionais: do Bitcoin a um vasto oceano de aplicações diversificadas

No primeiro trimestre de 2025, o interesse das instituições por ativos digitais continua a crescer. Pesquisas mostram que até 86% dos investidores institucionais entrevistados já detêm ou planejam alocar ativos digitais, com quase 60% planejando investir mais de 5% do AUM em encriptação. A aprovação sucessiva dos ETFs de Bitcoin e Ethereum é como se o mundo financeiro mainstream abrisse as portas para a encriptação, e um conhecido fundo de gestão de ativos teve seu ETF de Bitcoin a crescer mais rapidamente da história.

Esta onda já ultrapassou as duas "ilhas" que são o Bitcoin e o Ethereum. Dados mostram que 73% dos investidores já possuem criptomoedas alternativas, e a participação em DeFi deve triplicar nos próximos dois anos. A tokenização de ativos do mundo real (RWA) e a adoção de stablecoins estão acelerando, com um valor de mercado total de 2340 bilhões de dólares, e vários protocolos conectando DeFi e finanças tradicionais.

O investimento institucional está a passar de uma simples "fé no Bitcoin" para uma "alocação diversificada" e a "implementação de cenários de aplicação" em profundidades vastas. A inclusão da Avalanche e da Morpho é um profundo reflexo da tendência do investimento institucional "de pontos a superfícies", "da especulação à aplicação".

A "teoria da evolução" do DeFi: de "crescimento primitivo" a "sobrevivência refinada"

Em 2024, o Valor Total Bloqueado (TVL) em DeFi aumentou 129%, enquanto o volume de negociação nas Exchanges Descentralizadas (DEXs) de derivativos disparou 872%. O DeFi está desenvolvendo stablecoins geradoras de rendimento, atraindo as finanças tradicionais. Tendências como finanças incorporadas, automação e inteligência artificial/aprendizagem de máquina (IA/AM) estão reconfigurando o cenário. O sucesso da Morpho é um reflexo da inovação em empréstimos DeFi.

DeFi está passando por uma "evolução" de "crescimento selvagem" para "sobrevivência refinada". Aplicações de Layer 2 e AI/ML visam resolver pontos problemáticos e aumentar a eficiência. Moedas estáveis geradoras de rendimento e finanças embutidas enriqueceram as formas de produtos, integrando-se perfeitamente com as finanças tradicionais. O crescimento explosivo de DEXs de derivativos e o caminho de institucionalização do Morpho indicam que o DeFi está atendendo às necessidades complexas de negociação e gerenciamento de riscos das instituições. A preferência pelo Morpho é um reconhecimento da tendência de "auto-evolução e fusão externa" do DeFi, acreditando que pode aumentar a eficiência, reduzir riscos e conectar as finanças tradicionais.

A "corrida" da Layer 2: uma batalha abrangente entre ecologia, tecnologia e captura de valor

Soluções de Layer 2, como a "autoestrada" do Ethereum, melhoram significativamente sua escalabilidade e reduzem os custos para os usuários. Optimistic Rollups e ZK-Rollups são as tecnologias principais. O mercado de Layer 2 é altamente competitivo, com vários projetos competindo em TVL e número de protocolos. A Optimism, através da visão de "super cadeia" e OP Stack, está empenhada em construir um ecossistema interoperável, atraindo vários projetos de peso.

A competição entre as Layer 2 passou a ser uma luta abrangente entre a "capacidade de construção de ecossistemas" e o "modelo de captura de valor do token". A remoção do Optimism evidencia que, mesmo com uma visão ecológica grandiosa, se o mecanismo de captura de valor do token não for suficientemente claro, ou se houver riscos de centralização, será difícil conquistar o favor de instituições a longo prazo. A avaliação das Layer 2 já ultrapassa os indicadores superficiais, aprofundando-se na criação e distribuição de valor sustentável a longo prazo.

Filtro de regulação: conformidade, o "bilhete de entrada" para fundos institucionais

Em 2025, o ambiente de regulação de encriptação nos Estados Unidos torna-se progressivamente claro, como se estivesse a erguer um "filtro" para a entrada de capital institucional no mercado de encriptação. As autoridades regulatórias publicam novas diretrizes, esclarecendo que a "staking de protocolo" não é uma emissão de valores mobiliários. O Congresso aprova uma lei que elimina as obrigações de reporte específicas para determinadas plataformas DeFi.

A clarificação da regulamentação é o "catalisador" chave para a entrada em massa de instituições no mercado de encriptação, ao mesmo tempo que é um "filtro" preciso. Ela reduz o risco legal e operacional para as instituições, encorajando mais instituições em conformidade a entrar no ecossistema PoS e no DeFi. No entanto, a clareza regulatória também significa que os requisitos de conformidade são mais rigorosos. A remoção da Lido pode ser, em parte, devido à sua preocupação com o "sistema de licenciamento" e a centralização da governança. As empresas de gestão de ativos, como instituições altamente regulamentadas, atribuem grande importância à conformidade nas decisões de investimento. Isso indica que, a partir de 2025 e além, a conformidade se tornou o "bilhete de entrada" para atrair capital institucional.

Resumo

A ajustamento da lista delineia claramente o caminho da evolução do investimento institucional no mercado de encriptação em 2025. Foca na inovação tecnológica dos projetos, cenários de aplicação real, modelos de captura de valor sustentável e práticas de governança descentralizada. A inclusão de novos projetos representa o reconhecimento do mercado do potencial explosivo das blockchains de alto desempenho nas aplicações GameFi/empresariais, bem como as expectativas para o desenvolvimento do empréstimo DeFi em direção a uma abordagem institucional e regulamentada. A saída de projetos existentes alerta para os riscos de centralização da liquidez em staking e para a incerteza da captura de valor nos modelos económicos dos tokens Layer 2, que afetam a atratividade para as instituições.

Resumo da lógica de investimento central no mercado de encriptação de 2025:

• Camada 1/Camada 2 impulsionada por aplicações: O futuro pertence a blockchains públicas e soluções de escalabilidade que conseguem atrair um grande número de usuários e aplicações empresariais através da inovação tecnológica.
• Infraestrutura DeFi de nível institucional: O mercado favorece protocolos DeFi que conseguem resolver os pontos problemáticos das finanças tradicionais, conectando os mundos on-chain e off-chain.
• Captura de valor clara e governança descentralizada: os tokens devem ter mecanismos de captura de valor claros e sustentáveis, além de uma governança descentralizada eficaz.
• Prioridade na conformidade: projetos que adotam ativamente a conformidade e reduzem os riscos legais serão favorecidos por instituições.

Para os participantes do mundo da encriptação, as alterações nos rankings oferecem orientações estratégicas valiosas. Os investidores devem ir além da especulação de curto prazo, aprofundando-se nos fundamentos do projeto, inovações tecnológicas, ecossistemas, economia de tokens e conformidade. Os construtores de projetos devem, ao mesmo tempo que realizam avanços técnicos, construir modelos económicos saudáveis e sustentáveis, reforçar a governança descentralizada e colaborar ativamente com a transmissão.