Duas Paradigmas da Tokenização de Ações: xStocks rumo à abertura, Robinhood entra no cercado

A tokenização de ativos do mundo real tornou-se uma direção de desenvolvimento importante no campo da blockchain. Com a entrada de empresas de tecnologia financeira como a Kraken e a Robinhood, a tokenização de ações está gradualmente passando do conceito para a realidade. Investidores globais agora podem participar de forma mais conveniente nas negociações de ações de empresas como a Apple e a Tesla através da tecnologia blockchain. No entanto, sob toda essa empolgação, ainda precisamos refletir profundamente sobre a lógica interna desse modelo inovador.

Este relatório irá focar em dois modos típicos de tokenização de ações: o xStocks(, que representa o caminho "Open DeFi" e é emitido pela Backed Finance, com negociação disponibilizada por exchanges como a Kraken), e o Robinhood, que representa o caminho "Walled Garden" em conformidade. Através de uma análise comparativa destes dois modos, iremos explorar como buscar um equilíbrio entre regulamentação rigorosa, inovação tecnológica e oportunidades de mercado.

I. Análise Central: a "cinta de contenção" da conformidade e o "amuletos"

A principal desafio da tokenização de ações é a conformidade. Atualmente, existem duas principais vias de conformidade no mercado: tokens de segurança suportados por ativos em uma proporção de 1:1 e tokens de contratos derivados. Essas duas modalidades apresentam diferenças fundamentais na estrutura legal e na lógica operacional.

Modo um: xStocks - Abraçando o caminho aberto da DeFi

O núcleo do xStocks é ancorar cada Token a uma ação real em uma proporção de 1:1. Os Tokens detidos pelos usuários representam diretamente a propriedade ou os direitos sobre as ações subjacentes. Este modelo busca a autenticidade e a transparência dos ativos.

Estrutura legal:

• Emitido pela empresa suíça Backed Finance, em conformidade com a legislação DLT da Suíça
• Estabelecer um veículo de propósito especial (SPV) em Liechtenstein, detendo ações reais.
• SPV implementa a separação de riscos, protegendo a segurança dos ativos subjacentes

Apoio de ativos e liquidez:

• Ancoragem rigorosa de 1:1, cada Token corresponde a uma ação real.
• Implementar a prova de reservas através do oráculo Chainlink, aumentando a transparência
• Liquidez em dois trilhos: mercado centralizado + pool de liquidez do protocolo DeFi

Modo Dois: Robinhood - "Jardim Murado" com prioridade na conformidade

Os tokens de ações da Robinhood são essencialmente um tipo de contrato de derivado financeiro, onde os usuários compram o direito contratual de acompanhar o preço de ações específicas, e não a propriedade das ações.

Estrutura legal:

• Emitido pela Robinhood Europe UAB, sob a supervisão do Banco Central da Lituânia
• O produto segue o quadro MiFID II da UE e é classificado como derivado.
• Implantação rápida e de baixo custo de 213 tipos de Token de ações na cadeia Arbitrum

"Jardim Murado" design:

• KYC on-chain e lista branca, apenas usuários aprovados podem negociar
• Combinabilidade DeFi limitada, ativos estão bloqueados dentro do ecossistema Robinhood
• Plano para desenvolver a Robinhood Chain, para fortalecer ainda mais o controle do ecossistema.

Comparação de dois grandes modos

xStocks representa "tokenização de ativos", mapeando ativos tradicionais de forma real na blockchain, abraçando as finanças abertas. Robinhood representa "tokenização de negócios", utilizando a blockchain para embalar negócios tradicionais de derivativos, mais parecido com uma atualização blockchain de CeFi.

Dois, a "Canção de Gelo e Fogo" da arquitetura técnica

escolha da blockchain de camada base

• xStocks escolhe Solana: busca por desempenho extremo, suporte a negociações de alta frequência e interações DeFi
• Robinhood escolhe Arbitrum: herda a segurança do Ethereum, no futuro migrará para Layer 2 próprio

componente técnico central

Contrato inteligente:

• xStocks: Token SPL aberto, transferível livremente
• Robinhood: restrições de transferência integradas, apenas endereços na lista branca podem manter

Oráculo ( Chainlink ):

• Fornecer informações de preços, manter a âncora
• Fornecer prova de reserva para xStocks

interoperabilidade entre cadeias (Chainlink CCIP):

• Implementar a transferência de ativos entre cadeias, expandir a liquidez

ativos em cadeia e operação SPV

1. Isolamento de ativos: comprar ações reais e depositá-las em SPV
2. Mintar Token: Autorização para mintar na cadeia após a confirmação SPV
3. Distribuição de Token: através da bolsa ou venda direta a investidores qualificados
4. Gestão do ciclo de vida: lidar com dividendos, desdobramentos e outras ações corporativas
5. Resgate e destruição: destruir Token, SPV libera as ações correspondentes

Três, Modelo de Negócio e Avaliação de Risco

modelo de negócio

Robinhood:

• Taxa de conversão de moeda
• Potencial introdução de pagamentos por fluxo de pedidos, serviços de membros, etc.
• Explorar o mercado de private equity

xStocks:

• Taxa de transação
• Taxa de emissão/reembolso
• Serviço de tokenização de ativos B2B

avaliação de risco

• Risco regulatório: mudanças nas políticas podem afetar a conformidade dos negócios
• Risco técnico: falhas em contratos inteligentes, falhas de oráculos, etc.
• Risco contraparte: plataformas centralizadas podem falir ou ser atacadas por hackers
• Risco de liquidez: A volatilidade do mercado leva à incapacidade de fechar posições a tempo.
• Risco legal: a arbitragem regulatória transfronteiriça pode enfrentar desafios
• Risco de mercado: o preço do Token descola do ativo subjacente

Estrutura do mercado e perspectivas futuras

Matriz de Jogadores Principais

1. Campo DeFi aberto: xStocks, Synthetix, etc.
2. Jardim de cercas de conformidade: Robinhood, Securitize, etc.
3. Fornecedores de infraestrutura: Chainlink, Backed Finance, etc.

tendência de mercado

• Da isolação à integração: uma profunda combinação com TradFi e DeFi
• Inovação impulsionada pela regulamentação: MiCA, lei DLT, entre outras fornecem regras claras
• Entrada de instituições e diversificação de produtos: expansão para produtos estruturados, capital privado, etc.
• A tokenização de private equity torna-se um novo mar azul

Pensamento futuro

• A disputa entre aberto e fechado: dois modos coexistem, atendendo a diferentes grupos de usuários
• A corrida entre tecnologia e legislação: será que tecnologias como cross-chain, Layer 2 e computação em privacidade conseguem acompanhar o ritmo da regulação

A tokenização de ações está a remodelar os mercados financeiros globais. Apesar de enfrentar vários desafios, a direção futura a que aponta é irreversível. Os participantes do mercado precisam, com base na compreensão profunda da sua lógica subjacente e dos riscos, abraçar ativamente e com prudência esta revolução financeira.