Olá

Janeiro de 2024 parece uma vida diferente. Quero dizer, é apenas voltar dezoito meses, mas parece definitivamente maior e distante. Para o crypto, tem sido A Ponte do Rio Kwai.

Em 11 de janeiro de 2024, os ETFs de Bitcoin à vista começaram a ser negociados em Wall Street. Em cerca de seis meses, a 23 de julho de 2024, os ETFs de Ethereum à vista fizeram sua estreia. Avançando dezoito meses, temos a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) atolada em aplicações - 72 pedidos de ETF de cripto e contando.

@EricBalchunas

De Solana a Dogecoin, de XRP a até mesmo Pudgy Penguins, os gestores de ativos estão correndo para embalar todos os ativos digitais concebíveis em um invólucro regulamentado. Os analistas da Bloomberg Eric Balchunas e James Seyffart elevaram as chances de aprovação para "90% ou mais" para a maioria das aplicações, sugerindo que estamos prestes a testemunhar a maior expansão de produtos de investimento em criptomoedas da história.

2024 então não é como 2025 agora. Foi uma luta difícil por aceitação naquela época, agora todos querem uma parte da ação.

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O Bonanza de $107 Bilhões do Bitcoin

Para entender por que os ETFs de altcoins são importantes, você precisa compreender como os ETFs de Bitcoin à vista superaram as expectativas de forma tão dramática. Eles reescreveram todo o manual de gestão de ativos.

Em um ano, os ETFs de Bitcoin atraíram 107 bilhões de dólares, tornando-se o lançamento de ETF mais bem-sucedido já registrado - e 18 meses depois, estamos olhando para $133 bilhões em ativos.

O IBIT da BlackRock agora detém sozinho 694.400 Bitcoins no valor de mais de 74 bilhões de dólares. Os ETFs combinados controlam 1,23 milhão de Bitcoins — aproximadamente 6,2% do total da oferta circulante.

@WalletPilot

Quando o ETF de Bitcoin da BlackRock acumulou 70 bilhões de dólares em ativosmais rápido quequalquer fundo na história, o que provou? A demanda por exposição a criptomoedas através de veículos de investimento tradicionais é real, massiva e inexplorada. Instituições, investidores de retalho e praticamente todos estão na fila.

O sucesso criou um ciclo de feedback que comprovou o conceito: os saldos de troca de Bitcoin caíram à medida que os ETFs absorveram a oferta. A propriedade institucional acelerou. A estabilidade do preço do Bitcoin melhorou. Todo o mercado de criptomoedas ganhou legitimidade que nunca havia desfrutado antes. Mesmo durante a volatilidade do mercado, o dinheiro institucional continua a fluir. Estes não são traders de dia ou especuladores de retalho, estamos a falar de fundos de pensões, escritórios familiares e fundos soberanos tratando o Bitcoin como uma classe de ativos legítima.

Esse sucesso é precisamente o motivo pelo qual ~72 aplicações de altcoin estão agoraem filaem alta na SEC a partir de abril.

Por que querer um ETF?

Você pode comprar as altcoins em exchanges de cripto, qual é então a utilidade dos ETFs? É aí que entra o jogo do mercado que gira em torno da aceitação mainstream. O status de ETF é um marco para as criptomoedas.

A legitimidade que lhes permite existir em bolsas de valores tradicionais sob regulamentos financeiros estabelecidos. Os ETFs de criptomoedas permitem que os investidores comprem e vendam exposição a ativos digitais como qualquer ação através de contas de corretagem regulares.

Para a maioria dos retalhistas que estão amplamente no escuro sobre as formas de criptomoeda, é um salvador. Não há necessidade de configurar carteiras, garantir chaves privadas ou lidar com os aspectos técnicos da blockchain. Mesmo que consiga superar o obstáculo das carteiras, os riscos permanecem - hacks, chaves privadas perdidas e falhas de intercâmbio. Com os ETFs, a custódia e a segurança são geridas em nome dos investidores, e proporciona ativos altamente líquidos negociados em grandes bolsas tradicionais.

A Corrida do Ouro das Altcoins

As aplicações revelam a amplitude do que está por vir. Grandes players como VanEck, Grayscale, Bitwise e Franklin Templeton apresentaram pedidos para ETFs de Solana com 90% de probabilidade de aprovação. Nove emissores separados querem um pedaço da ação de SOL, incluindo o novato Invesco Galaxy com o seu ticker proposto QSOL.

Os pedidos para XRP seguem de perto, com várias aplicações direcionadas à criptomoeda focada em pagamentos. Os ETFs de Cardano, Litecoin e Avalanche estão passando pelo processo de revisão.

Até as memecoins não estão imunes. Dogecoin e ETFs PENGU de grandes emissores.

“Estou surpreso por ainda não termos visto um ETF de Fartcoin apresentado”, disse Eric Balchunas da Bloomberg em X.

Por que tudo isso está a acontecer agora? É o resultado de várias forças convergentes que criaram o ambiente perfeito para a proliferação de ETFs de altcoins. A postura favorável ao cripto da administração Trump marcou uma mudança regulatória dramática, com o novo presidente da SEC, Paul Atkins, a desmantelar a abordagem de "regulação pela aplicação" de Gary Gensler e a estabelecer um grupo de trabalho sobre criptomoedas para desenvolver regras claras.

Este descongelamento regulatório culminou na SECesclarecimento recenteque as “atividades de staking de protocolos” não constituem ofertas de valores mobiliários — uma reversão completa da busca agressiva da administração anterior por provedores de staking como Kraken e Coinbase.

A validação institucional do Bitcoin e das altcoins, combinada com a frenesi das tesourarias corporativas de cripto e 56% das finançasconsultores agoradisposto a alocar em cripto de acordo com a pesquisa da Bitwise, criou uma demanda sem precedentes por exposição diversificada a cripto além de apenas Bitcoin e Ethereum.

A Verificação da Realidade Económica

Enquanto os ETFs de Bitcoin provaram que existe uma enorme demanda institucional, análises iniciais sugerem que os ETFs de altcoins terão uma recepção dramaticamente diferente.

A chefe de pesquisa do Sygnum Bank, Katalin TischhauseresperaETFs de altcoin para atrair "vários centenas de milhões a 1 bilhão" em entradas combinadas — uma fração do sucesso de 107 bilhões de dólares do Bitcoin.

Mesmo as estimativas generosas colocam os fluxos totais de ETF de altcoins em menos de 1% do feito do Bitcoin. Isso faz sentido econômico quando você examina os fundamentos.

A disparidade torna-se ainda mais evidente ao comparar o desempenho do Ethereum. Apesar de ser a segunda maior criptomoeda, os ETFs de Ethereum atraíram apenas ~$4 bilhõesem fluxos líquidos ao longo de 231 dias de negociação - mal 3% da conquista de $133,3 bilhões do Bitcoin. Mesmo com o recente impulso que adicionou $1 bilhão em apenas 15 sessões, o apelo institucional do Ethereum continua a ser uma fração do do Bitcoin, sugerindo que os ETFs de altcoins enfrentam uma batalha ainda mais difícil pela atenção dos investidores.

O Bitcoin beneficia de uma vantagem de primeiro-mover, clareza regulatória e uma narrativa simples de "ouro digital" que as instituições compreendem.

Agora, 72 aplicações estão a competir por um mercado que pode suportar apenas um punhado de vencedores.

O Staking Muda o Jogo

Um fator que poderia diferenciar os ETFs de altcoins da oferta do Bitcoin: a geração de rendimento através do staking. A autorização de staking da SEC abre a porta para que os ETFs façam staking de suas participações e distribuam recompensas aos investidores.

A staking de Ethereum atualmente rende 2,5–2,7% anualmente. Após as taxas de ETF e os custos operacionais, os investidores podem ver rendimentos líquidos de 1,9-2,2% — modestos pelos padrões tradicionais de rendimento fixo, mas significativos quando combinados com a potencial valorização de preços.

A staking de Solana oferece oportunidades semelhantes.

Isto cria um novo modelo de receita para os emissores de ETFs e uma nova proposta de valor para os investidores. Em vez de exposição pura ao preço, os ETFs com staking tornam-se ativos geradores de rendimento que podem justificar as suas taxas enquanto proporcionam rendimento passivo.

Várias aplicações de ETF de Solana incluem explicitamente disposições de staking, com emissores planejando fazer staking50-70% dos seus ativos enquanto mantém reservas de liquidez. O processo de candidatura do ETF da Invesco Galaxy Solana menciona especificamente o uso de "fornecedores de staking confiáveis" para gerar retornos adicionais. Mas o staking introduz complexidade operacional.

Os gestores de ETF que lidam com ativos de criptomoedas apostados enfrentam vários desafios: devem equilibrar a manutenção de ativos não apostados e líquidos para retiradas de investidores, enquanto também apostam o máximo possível para maximizar retornos. Eles também têm que gerenciar o risco de “slashing”, que significa perder fundos se os validadores (que ajudam a garantir a rede) cometerem erros ou quebrarem regras. Lembre-se, executar operações de validadores requer expertise técnica e uma infraestrutura confiável para garantir que tudo funcione de forma suave e segura. Portanto, não é um risco fácil de mitigar. Assim, os gestores têm um grande ato de malabarismo para operar com sucesso um ETF de criptomoedas com ativos apostados. Não é impossível, mas é apenas um ato difícil de realizar.

Para os ETFs de Bitcoin e Ethereum aprovados e lançados, não era uma opção, uma vez que a SEC de Gary Gensler acreditava que o staking viola as leis de valores mobiliários, pois constitui ofertas de valores mobiliários não registradas. Não é mais o caso.

Compressão de Taxas de Entrada

O número elevado de aplicações garante virtualmente a compressão das taxas. Quando 72 produtos competem por um número limitado de dólares institucionais, a precificação torna-se um diferenciador primário. Os ETFs de criptomoedas tradicionais cobram taxas de gestão de 0,15-1,5%, mas a concorrência pode fazer com que essas taxas diminuam.

Alguns emissores podem até usar os rendimentos de staking para subsidiar as taxas de gestão, criando produtos sem taxas ou com taxas negativas para atrair ativos. O mercado canadiano oferece uma prévia: vários ETFs de Solana foram lançados com taxas de gestão isentas para períodos iniciais.

Esta compressão de taxas beneficia os investidores, mas pressiona a rentabilidade dos emissores. Apenas os maiores e mais eficientes operadores sobreviverão à inevitável consolidação. Espere fusões, encerramentos e mudanças de rumo à medida que o mercado separa os vencedores dos perdedores.

Visualização de Despacho de Token 🔍

A corrida dos ETFs de altcoins está a mudar a forma como as pessoas pensam sobre o investimento em criptomoedas.

Os ETFs de Bitcoin têm sido um grande sucesso. Os ETFs de Ethereum deram-lhes uma segunda opção, mas a adoção foi morna devido à complexidade e retornos decepcionantes. Agora, os gestores de ativos estão a apostar que diferentes criptomoedas servem a diferentes propósitos.

A Solana torna-se a jogada de velocidade. XRP torna-se a aposta em pagamentos. Cardano ganha a perspectiva da “rigor acadêmico”. Até mesmo o Dogecoin é enquadrado como a história da adoção mainstream. Isso faz sentido se você está construindo portfólios. Em vez de o cripto ser uma classe de ativos estranha, está a tornar-se dezenas de investimentos diferentes com os seus próprios perfis de risco e casos de uso.

O Bitcoin é a maior criptomoeda por capitalização de mercado e tornou-se uma extensão do portfólio de investimento tradicional para muitos investidores comuns que já participam nos mercados de ações. Para esses investidores, o Bitcoin é visto como uma classe de ativos complementar, oferecendo tanto diversificação quanto uma proteção contra a incerteza do mercado. Em contraste, o Ethereum não alcançou a mesma integração mainstream. Apesar de ser a segunda maior criptomoeda, a maioria dos investidores de retalho e institucionais não adotou os ETFs de Ethereum como uma parte fundamental dos seus portfólios.

Precisamos ver o que os ETFs de altcoins oferecerão de diferente para evitar o destino dos ETFs de Ethereum.

Mas também mostra o quão longe o cripto se afastou das suas raízes. Quando as memecoins recebem aplicações para ETF, quando 72 produtos lutam pela atenção, quando as taxas são comprimidas como qualquer outro negócio de mercadoria, você está assistindo a uma indústria que se tornou completamente mainstream.

A questão é se isso cria valor real ou apenas envolve especulação em uma embalagem aprovada regulatoriamente. Provavelmente depende da sua perspectiva. Os gestores de ativos veem novas fontes de receita em um mercado saturado. Os investidores obtêm fácil acesso à exposição cripto por meio de produtos familiares.

O mercado descobrirá quem está certo.

É isso para a análise aprofundada desta semana.

Até a próxima semana,
Thejaswini

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