Recentemente, com o bom desempenho de criptomoedas como CRCL e HOOD, muitos investidores levantaram várias perguntas valiosas: “Se o projeto de lei das stablecoins for realmente aprovado, onde surgirá o crescimento incremental do mercado?” “Por que ativos como SBET e BMNR disparam apenas por aproveitar a popularidade do Ethereum?” “Há uma oportunidade para RWA em relação ao Ethereum?” “Por que todos vocês permanecem otimistas em relação ao ETH independentemente das flutuações de preço a curto prazo?” Para estas diferentes perguntas, já fornecemos respostas fragmentadas antes; este artigo irá organizar e resumir sistematicamente essas respostas a partir de uma lógica fundamental e de uma perspectiva de longo prazo, servindo também como conteúdo suplementar a relatórios anteriores.

"A ascensão do ETH não é impulsionada pela compra ou promoção de uma ou duas instituições, mas sim por uma escolha coletiva de instituições mainstream durante um layout transformador, e o ponto crítico de mudança de tendência está prestes a chegar."

1. Começando a partir dos dados

As stablecoins atingiram uma velocidade de desenvolvimento que excede as expectativas do mercado, com uma capitalização total de mercado atingindo um recorde histórico de $258,3 bilhões. O projeto de lei "Genius" dos EUA foi aprovado na votação do Senado e agora está na fase da Câmara, liderado pelos republicanos. Trump pediu a conclusão da legislação sobre stablecoins nos EUA antes do recesso do Congresso em agosto. A "Regulamentação de Stablecoins" de Hong Kong foi aprovada e entrará em vigor em 1 de agosto. O Secretário do Tesouro dos EUA, Basent, prevê que, se o projeto de lei sobre stablecoins dos EUA for aprovado, a capitalização de mercado das stablecoins crescerá rapidamente para mais de $2 trilhões nos próximos anos (mais de 10 vezes o valor atual). Enquanto isso, a tokenização de ativos é um dos mercados de mais rápido crescimento além das stablecoins, com RWA aumentando de $5,2 bilhões em 2023 para os atuais $24,3 bilhões, uma taxa de crescimento de 460%.

Atualmente, a capitalização total do mercado das finanças tradicionais ultrapassa 400 trilhões, a capitalização total do mercado cripto é de 3,3 trilhões, a capitalização total das stablecoins é de 0,25 trilhões, e a capitalização total do RWA é de 0,024 trilhões. De acordo com previsões do setor do Standard Chartered Bank, Redstone, RWA.xyz, entre outros, até 2030-2034, 10%-30% dos ativos globais podem ser tokenizados, o que representaria uma escala de 40-120 trilhões, e a capitalização total do RWA deve se expandir para mais de 1000 vezes seu valor atual.

Quais são os outros negócios mais ativos que os "BlackRocks" estão a promover estáveis e ETFs de criptomoedas?

(1) BlackRock BUIDL Fund: BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund) é um fundo tokenizado vinculado ao dólar baseado em blockchain lançado pela BlackRock, utilizando uma forma tokenizada para representar os ativos subjacentes (principalmente títulos do Tesouro dos EUA). Atualmente, o AUM alcançou $2,86 bilhões (11,7% do mercado RWA), com 95% dos fundos alocados em Ethereum.

(2) Securitize: Uma empresa de tokenização de ativos liderada pela BlackRock e Jump, com participação de instituições como a Coinbase. Além de emitir BUIDL com a BlackRock, também colaborou com várias instituições financeiras tradicionais para emitir uma variedade de produtos tokenizados: tokenizando fundos de capital privado em parceria com a Hamilton Lane; explorando a emissão de produtos de investimento tokenizados em colaboração com a VanEck; tokenizando parte do crédito privado da Apollo e produtos de investimento alternativos; auxiliando a KKR com a tokenização de fundos. O valor de mercado dos produtos tokenizados emitidos através da Securitize atinge $3,7 bilhões (15% do mercado RWA), com 80% implantados na Ethereum.

(3) Franklin Templeton BENJI Fund: BENJI (Fundo Tokenizado BENJI) é um fundo tokenizado lançado pela Franklin Templeton que transforma ativos tradicionais (fundos de mercado monetário ou obrigações) em tokens digitais, alcançando a digitalização e fragmentação de ativos, permitindo que pequenos investidores participem, enquanto suporta funções de contrato inteligente para distribuição de rendimentos ou reinvestimento. Atualmente, possui um AUM de 743 milhões de dólares (3% do mercado RWA), com 59% dos fundos alocados na Stellar e 10% alocados em ETH.

Há mais finanças tradicionais avançando no negócio de ativos on-chain e tokenização de ativos, e a atual onda de adoção institucional representa o culminar de anos de desenvolvimento de infraestrutura finalmente se movendo em direção à implementação em escala de produção.

2. Reexaminando RWA

RWA (Ativos do Mundo Real) refere-se à digitalização e mapeamento de ativos tangíveis ou intangíveis do mundo real (como imóveis, obras de arte, obrigações, ações, mercadorias, etc.) em tokens ou ativos digitais na blockchain através da tecnologia blockchain ou métodos de tokenização. De forma geral, acredito que na indústria, RWA corresponde principalmente à on-chain e tokenização de quaisquer ativos além dos ativos nativos da blockchain, com todos os direitos, transferência e liquidação dos ativos subjacentes realizados através da blockchain.

A tokenização tem as seguintes vantagens estruturais:

1. Programabilidade - Inovação na Gestão de Ativos Impulsionada por Contratos Inteligentes: Programabilidade refere-se à codificação das regras, condições e lógica de execução dos ativos em código automatizado e verificável através de contratos inteligentes na blockchain. Os ativos tokenizados podem incorporar funcionalidades como dividendos, resgates e staking, eliminando a intervenção manual. Isso muda a gestão de ativos de uma manutenção estática para uma gestão dinâmica, evoluindo de transmissão manual de dados para atualizações automatizadas em cadeia.

2. Revolução de Liquidação - Melhoria de Eficiência e Controle de Risco: A tokenização permite a liquidação instantânea entre pares através da blockchain, substituindo o longo ciclo de compensação T+2 que tem atormentado os sistemas financeiros tradicionais durante anos. Ambas as partes na transação podem transferir diretamente a propriedade através de tokens, eliminando a necessidade de intermediários centralizados, reduzindo assim o risco de contraparte e os requisitos de capital.

3. Revolução da Liquidez - O Núcleo das Finanças Tradicionais Abraçando o Cripto: A tokenização melhora significativamente a liquidez de ativos tradicionalmente de baixa liquidez (como imóveis, capital privado, etc.) ao dividi-los em pequenos tokens padronizados para negociação no mercado secundário, combinada com os sistemas DeFi que estão gradualmente amadurecendo. O ambiente de negociação único 24/7 da blockchain amplifica ainda mais esse efeito.

“Cada vez que um ativo é colocado na cadeia, a eficiência de liquidação melhora, e os ativos ociosos são utilizados pelo DeFi. Quanto mais rápida for a velocidade de liquidação de valor, maior será a frequência de reinvestimento de fundos, expandindo assim ainda mais a escala econômica geral. Os modelos de negócios não dependerão mais de cobrar pelo processo de [流动], mas em vez disso criarão novas fontes de receita através do efeito [动量]” (-Sumanth Neppalli). Este é o núcleo da integração das finanças tradicionais e das criptomoedas.

4. Acessibilidade Global - Quebrando Barreiras Geográficas da Fragmentação de Capital: A tokenização depende da natureza distribuída da blockchain, permitindo que investidores globais acessem ativos tokenizados via internet sem a necessidade de intermediários complexos de transações internacionais ou contas locais, expandindo significativamente a base de investidores enquanto reduz os custos de distribuição. A aplicação global das stablecoins é o melhor testemunho disso, e essa tendência está emergindo em mais mercados, como o mercado de ações.

Quais ativos estão sendo tokenizados?

1. Crédito Privado - A Maior Área de Tokenização de RWA: Ao contrário da maioria das percepções, o crédito privado é atualmente o maior mercado para tokenização de ativos, com um total de 14,3 bilhões USD, representando 58,8% do total da escala de RWA. Figure, Tradable e Maple estão, respetivamente, a fornecer 10,6 bilhões, 2 bilhões e 800 milhões em empréstimos ativos.

2. Obrigações do Governo - O Ponto de Partida para a Tokenização por Instituições Tradicionais: O tamanho do mercado de obrigações do governo tokenizadas atingiu $7.4 bilhões, representando 30% do tamanho total de RWA, com exemplos notáveis como BUIDL da BlackRock; BENJI da Franklin Templeton; USTB da Superstate; e USDY da Ondo Finance. Instituições financeiras tradicionais estão a explorar o desenvolvimento de produtos financeiros derivados em cadeia e a integração com DeFi com base em produtos de obrigações do governo tokenizadas.

3. A tokenização do mercado de ações está a acelerar: No dia 30 de junho, as exchanges de criptomoedas Kraken e Bybit anunciaram o lançamento de ações e ETFs tokenizados dos EUA através da xStocks, permitindo a negociação 5*24 horas. Embora estas não sejam ações nativas da blockchain, permitem a participação na negociação de arbitragem através da tokenização de ações, quebrando as barreiras geográficas do mercado de ações dos EUA. Entretanto, a Robinhood anunciou que está a construir a “Robinhood Chain” na blockchain Arbitrum, com o objetivo de apoiar a gestão descentralizada da futura propriedade de ativos. Isto marca a sua transformação de um corretor tradicional para uma plataforma nativa da blockchain, dividindo a tokenização de ações em três fases para integrar a blockchain em prol das vantagens de composabilidade. Ao mesmo tempo, a Coinbase posicionou as ações tokenizadas como uma “prioridade máxima”, com o seu Chief Legal Officer Paul Grewal a procurar ativamente a aprovação da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) para oferecer serviços de negociação de ações baseados em blockchain, aproveitando a sua rede Base Layer 2 como uma infraestrutura potencial para a liquidação futura de ações tokenizadas. Este ano, podemos testemunhar estes líderes lançarem ações populares nativas da blockchain.

4. Tokenização de commodities principalmente baseada em ouro: O ouro representa quase 100% das commodities tokenizadas. Paxos Gold (PAXG) lidera com uma capitalização de mercado de aproximadamente 850 milhões de dólares.

5. Exploração ativa da tokenização de private equity: O private equity é o objetivo final da tokenização, e esta tecnologia pode resolver problemas estruturais que persistem há décadas, mudando a liquidez extremamente baixa do private equity tradicional.

3. Stablecoin - RWA - DeFi

As stablecoins são a base subjacente mais importante para a integração das finanças tradicionais na blockchain. Elas tornam a moeda programável e descentralizada, servindo como a base para a circulação e liquidação de todos os ativos financeiros on-chain. Em uma entrevista, Dr. Xiao Feng, Presidente do Hashkey Group, compartilhou insights do Professor Meng Yan, afirmando que “a equipa presidencial dos EUA e o Congresso são relativamente francos e transparentes sobre as motivações por trás da legislação de stablecoins. Primeiro, é para modernizar o sistema de pagamentos e financeiros dos EUA; segundo, para fortalecer e melhorar a posição do dólar americano, criando trilhões de dólares em demanda por títulos do Tesouro dos EUA nos próximos anos.” Ele também observou que “o Bitcoin como reserva nacional é o segundo para os EUA, enquanto as stablecoins em dólar são as primeiras, representando os interesses centrais da América.”

O rápido desenvolvimento do RWA nesta fase deve-se à conformidade das instituições que exploram continuamente novas formas de integração e promovem a legislação de projetos de lei sobre a estrutura do mercado de ativos digitais. Uma vez que as legislações sobre stablecoins e a estrutura do mercado estejam concluídas, um grande número de ativos será rapidamente transferido para a blockchain, com transações, receitas, liquidações e outros processos a operar na blockchain nativa, utilizando stablecoins como unidade de moeda base e portadora de valor.

Uma vez que uma grande quantidade de ativos esteja na cadeia, o DeFi começará a ter efeito, integrando ativos recém-colocados na cadeia com protocolos DeFi cada vez mais maduros para alcançar eficiência, automação e conformidade. Isso promoverá a criação de derivados e a geração e distribuição de altos rendimentos de liquidez. Este período pode representar uma nova onda de oportunidades de desenvolvimento vigoroso para todo o ecossistema DeFi desde o Verão DeFi.

O caso da integração de RWA e DeFi

1. Securitize conecta sistemas DeFi através de sTokens:

A Securitize, o maior emissor de ativos tokenizados do mundo, não suporta o uso direto de suas seguranças tokenizadas nativas em protocolos DeFi devido a considerações de conformidade. Os tokens devem primeiro ser depositados no sVault, onde são cunhados em versões compatíveis com DeFi chamadas sTokens, que podem então ser integradas ao ecossistema DeFi existente.

BlackRock BUIDL e o Protocolo Euler: o sBUIDL da Securitize (um token derivado do BUIDL) foi integrado com o protocolo de empréstimos Euler na Avalanche. Os detentores podem depositar sBUIDL no Cofre sToken para emprestar outros ativos enquanto continuam a ganhar retornos diários do BUIDL.

Apollo ACRED e Morpho Protocol: A versão sToken do ACRED (sACRED) opera na Polygon PoS através do Morpho, permitindo que os detentores utilizem sACRED como garantia para emprestar USDC, com reinvestimento automático para amplificar os retornos.

2. A fusão USDtb da Ethena BUIDL alcança um piso de retorno estável.

O Comitê de Risco Ethena aprovou o uso de USDtb como o principal ativo de suporte quando a estratégia de financiamento Delta neutro atinge um mínimo local. 90% das reservas de USDtb estão mantidas no fundo BUIDL da BlackRock, servindo a um duplo propósito: fornecer colateral de baixo risco para negociação com margem em bolsas centralizadas e oferecer exposição a tesouraria em conformidade em ambientes de financiamento adversos.

“A adição de USDe para apoiar o USDtb catalisou indiretamente o crescimento explosivo de estratégias complexas de rendimento DeFi, facilitando particularmente o robusto mercado monetário para os tokens principais da Pendle (PT) e tokens de rendimento (YT) — as finanças tradicionais veem essas ferramentas como mercados de taxas de juros. Durante períodos em que as taxas de financiamento de derivados cripto se tornam negativas ou comprimem significativamente, o suporte ao USDtb fornece uma estabilidade crucial do piso de rendimento (tipicamente a uma taxa de juros anual de 4–5%). Esta base de rendimento mínima previsível é essencial para a valorização do token PT e o sistema oracle da AAVE, que pode fornecer modelos de precificação mais precisos e mecanismos de liquidação mais seguros para mecanismos de títulos de cupom zero.”

Atualmente, as instituições financeiras tradicionais estão a começar a explorar o desenvolvimento de produtos financeiros derivados em cadeia e a integração de conformidade de DeFi com base em produtos de obrigações governamentais tokenizados, começando por stablecoins.

4. ETH é atualmente a escolha principal para instituições.

De acordo com os dados atuais, ETH continua a ser a principal cadeia pública para instituições tokenizarem ativos, com um valor de mercado tokenizado de 7,5 bilhões de USD em ETH, representando 58,41% do total. O valor de mercado tokenizado na L2 ZKsync Era do ETH é de 2,245 bilhões de USD, correspondendo a 17,47%. Entre outras cadeias públicas, Aptos ocupa o primeiro lugar com um valor de mercado tokenizado de 540 milhões de USD, representando aproximadamente 4,23%.

Pensando na lógica subjacente, existem três razões principais pelas quais as instituições preferem o ETH como a principal plataforma para a on-chainização de ativos:

1. O Ethereum tem a maior segurança entre todas as blockchains públicas atualmente. Acumulou um registro de segurança de dez anos sem quaisquer problemas sérios, como paragens. Quando o Ethereum fez a atualização de PoW para PoS, a sua capacidade de completar a atualização da arquitetura central sem paragens foi descrita como "mudar o motor enquanto o avião está a voar." A estabilidade demonstrada pela sua excelente base técnica e capacidades de integração organizacional alinha-se com os princípios prudentes das instituições que fazem novos arranjos de negócios.

2. Tem o ecossistema DeFi mais maduro e a melhor liquidez, bem como os protocolos DeFi mais maduros. Os mecanismos de produto mais inovadores existem principalmente na Ethereum. Depois que as instituições entram na cadeia com ETH, podem acessar rapidamente o sistema DeFi maduro e desfrutar da melhor liquidez.

3. A descentralização extremamente alta e o alcance global dos negócios também servem como um centro de equilíbrio para os interesses de grandes instituições e investimentos globais. Uma das razões pelas quais as stablecoins têm uma importância estratégica tão grande para os Estados Unidos é que elas alcançam um alcance global descentralizado em cadeia, quebrando as divisões políticas passadas das barreiras de moeda nacional e empurrando equivalentes ao dólar para o mundo através da rede. A tokenização de ativos é semelhante; por exemplo, a recente tokenização de ações dos EUA permite que aqueles que anteriormente não podiam investir em ações dos EUA contornem as restrições nacionais de entrada e participem de ações dos EUA em cadeia. ETH, beneficiando-se da melhor liquidez e influência, é a cadeia pública preferida para o alcance global dos negócios e, devido à sua natureza descentralizada, serve como um centro de equilíbrio para os interesses de grandes instituições e investidores globais. As grandes instituições de nações soberanas não estariam dispostas a escolher uma cadeia pública que é completamente dominada e controlada por outro país para emitir produtos e participar de grandes atividades financeiras.

Vamos ver como a Etherealize diz isso.

A EF passou por uma diferenciação funcional significativa e especialização, reorganizando-se em três grandes grupos de negócios enquanto separava funções específicas para organizações externas, levando ao nascimento da Etherealize. Está posicionada como o "pilar de marketing institucional e de produtos" do ecossistema Ethereum, focando na conexão com as finanças tradicionais e Wall Street para acelerar a adoção do Ethereum entre instituições.

A Etherealize acredita que o ETH não deve ser avaliado como uma ação tecnológica, mas sim como uma nova categoria de ativo: o ETH é petróleo digital — um ativo que alimenta, protege e reserva o novo sistema financeiro da internet.

"O sistema financeiro tradicional está no início de uma transformação estrutural da infraestrutura analógica para uma arquitetura digital nativa. Espera-se que o Ethereum se torne a camada de software fundamental — semelhante a um sistema operativo como o Microsoft Windows — sobre a qual o novo sistema financeiro global será construído."

Quando tudo isso for realizado, o ETH se tornará o ativo fundamental de uma plataforma global abrangente que cobrirá o futuro das finanças, tokenização, identidade, computação, inteligência artificial e outros campos. Essa complexidade inerente torna mais difícil definir o ETH, especialmente em comparação com ativos de armazenamento de valor simples como o Bitcoin — — mas também torna o ETH estrategicamente mais valioso e significa que o ETH tem um potencial de longo prazo maior.

Ao mesmo tempo, ETH não é apenas uma criptomoeda; é um ativo multifuncional cujos papéis incluem: combustível computacional; ativo de armazenamento de valor com retornos auxiliares; colateral de liquidação original; ativo deflacionário; emblema de crescimento econômico tokenizado: pares de negociação de reserva: ativo de reserva estratégica.

Portanto, ETH não pode ser avaliado com precisão utilizando o método de fluxo de caixa descontado. Em vez disso, ETH deve ser visto a partir da perspectiva de armazenamento de valor estratégico e escassez impulsionada pela utilidade. ETH alimenta a economia digital, garante a economia digital, captura valor a partir do crescimento da economia digital e possui escassez inerente devido à sua dinâmica de oferta e limite de emissão. À medida que a economia global transita para uma infraestrutura tokenizada, ETH tornará-se indispensável, não apenas como combustível, mas como o ativo nativo da camada de moeda e liquidação do sistema financeiro do futuro.

Por que é que o ETH está a ficar para trás em relação ao BTC?

A resposta é simples: a narrativa do Bitcoin foi aceite pelas instituições, enquanto a narrativa do Ethereum não foi. Em contraste, a proposta de valor do Ethereum é mais difícil de definir — não porque é mais fraca, mas porque é mais ampla. O Bitcoin é um ativo de armazenamento de valor de único propósito, enquanto o Ethereum é uma fundação programável que suporta toda a economia tokenizada.

O processo de aceleração da reavaliação do ETH está em andamento:

1. Aumento na Demanda: As instituições começaram a adotar e implementar rapidamente ativos tokenizados e infraestrutura financeira no Ethereum em grande escala, como evidenciado pelos dados neste artigo.
2. A demanda por rendimentos nativos de criptomoeda está acelerando: com a tendência de instituições construindo em ETH em grande escala, o lançamento do staking de ETF Ethereum é apenas uma questão de tempo. O surgimento de um modelo de subscrição/redeempção física para instituições também aumentará significativamente seu interesse nos rendimentos de staking de ETH.
3. Acumulação estratégica de ETH: Uma competição está a emergir dentro do ecossistema Ethereum para acumular ETH como um ativo de armazenamento de valor premium. Recentemente, a empresa americana cotada em bolsa Bitmine Immersion Technologies levantou 250 milhões de dólares para lançar a sua estratégia financeira de ETH, fazendo com que o preço das suas ações subisse de 4 dólares para um pico de 74 dólares em dois dias, um aumento de mais de 180%.
4. ETH como um ativo de financiamento institucional: As características únicas do ETH — colateral original, neutralidade, rendimento e utilidade global — tornam-no o ativo de reserva preferido para instituições e globalmente.

Em resumo, o ETH não é a única escolha de longo prazo para instituições que entram no blockchain, mas atualmente é a solução ideal para a tokenização de ativos em grande escala. Considerando os dados, exemplos, lógica subjacente e as recentes Grandes Notícias, a tendência de reavaliação do ETH está no horizonte.

Declaração:

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