O Crypto recriou os piores aspectos dos esquemas de marketing multinível, mas com marketing nativo da internet e ainda menos transparência. Os Tokens evoluíram, na sua maioria, para uma pirâmide sofisticada onde aqueles no topo extraem o máximo valor enquanto os investidores de retalho ficam com sacos sem valor.

Isto não é uma coincidência, é estrutural.

Em esquemas tradicionais de MLM como Herbalife ou Mary Kay, você tem produtos com preços excessivos que não funcionam particularmente bem em comparação com alternativas. A principal diferença em relação aos produtos normais reside na distribuição: em vez de vender através de lojas, distribuidores individuais compram produtos antecipadamente e, em seguida, lutam para encontrar clientes reais que queiram usá-los.

O foco rapidamente muda de melhorar produtos para recrutar novos participantes. Todos estão comprando porque esperam vender por mais, não porque querem usar o produto. Eventualmente, você fica sem compradores porque todos os que compram esperam revender para obter lucro, enquanto ninguém realmente quer usar o produto. As pessoas no topo capturam todos os ganhos assimétricos, enquanto aqueles na base seguram inventário sem valor.

A pirâmide Token

Os tokens de criptomoeda operam com princípios idênticos. O token é o produto: um ativo digital sobrevalorizado com utilidade questionável além da especulação. Tal como os distribuidores de MLM, os detentores de tokens não estão a comprar para usar; estão a comprar para vender à próxima pessoa a um preço mais alto.

A estrutura piramidal é semelhante aos MLMs tradicionais, mas com os stakeholders únicos das criptomoedas a formarem os seus níveis distintos. Tokens são um veículo muito melhor do que os produtos tradicionais de MLM porque aproveitam muito, muito melhor a internet e as redes. Eles também são mais fáceis de transacionar e adquirir. O fluxo é algo assim:

No MLM tradicional, se você indicar outros e eles venderem, você lucra com tudo o que eles vendem para outros ou compram. A mesma coisa acontece com tokens. Você faz com que as pessoas comprem suas bolsas + outros que entraram em uma data ‘posterior’ à sua. Isso é bom para você e todos acima deles, pois fornece liquidez de saída e faz o número subir. Ao fazer isso, você também está dando aos novos detentores de tokens um incentivo para divulgar (agora eles têm bolsas!) e aos detentores de tokens anteriores um incentivo para vender (suas multiplicações sobem!). Idêntico aos esquemas MLM, apenas muito mais poderoso.

Quanto mais alto você está na pirâmide, mais incentivado você está a continuar lançando tokens e a se envolver nesse comportamento.

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Os Deuses: Exchanges

No topo estão as exchanges, os verdadeiros deuses do cripto. Quase todos os tokens ‘bem-sucedidos’ são altamente influenciados pelas exchanges e seus formadores de mercado afiliados. Eles controlam a distribuição e a liquidez, forçando os projetos a pagar tributo na forma de tokens gratuitos para acessar suas plataformas e sua distribuição.

Se você não cumprir as exigências deles, seu Token não será listado, ficará preso em um limbo de baixa liquidez e morrerá. As exchanges podem expulsar os formadores de mercado, exigir empréstimos de Token para que os funcionários despejem, ou mudar os termos para os prestadores de serviços no último minuto. Todos toleram isso porque não há escolha, é o preço que devemos pagar pela liquidez e distribuição.

As bolsas são particularmente difíceis de navegar como fundador, pois se você consegue uma listagem de alto nível ou não depende principalmente de conexões. Acho que é por isso que há uma grande proliferação de cofundadores ocultos e ex-funcionários de bolsas aconselhando projetos. O processo de listagem em uma bolsa é altamente opaco e difícil de navegar, a menos que você tenha experiência ou conexões com bolsas.

Os Semideuses: Criadores de Mercado

Os formadores de mercado, teoricamente fornecendo liquidez, na verdade ajudam as fundações a vender tokens OTC enquanto usam sua vantagem informacional para negociar contra os usuários. Eles detêm uma porcentagem significativa do fornecimento de um token (às vezes vários pontos percentuais) e alavancam esta posição para oportunidades de negociação assimétricas. Em tokens com baixa flutuação, isso se torna ainda mais amplificado. Eles estão em uma posição muito vantajosa para negociar. Há muito pouco dinheiro a ser ganho ao fornecer liquidez e muito dinheiro a ser ganho negociando contra fluxos menos informados. O fluxo não se torna mais informado do que os formadores de mercado de tokens, pois eles conhecem a flutuação exata do token e detêm um grande fornecimento.

Os formadores de mercado também são muito difíceis de precificar para os fundadores. Ao contrário de serviços normais como cortes de cabelo, que têm um preço fixo, os serviços de formadores de mercado podem variar dependendo de quem está a perguntar. Como um fundador pela primeira vez, você não tem ideia do que é caro ou barato e quais devem ser os termos. Isso leva novamente a dinâmicas favoráveis de cofundador oculto e conselheiro de formadores de mercado, adicionando uma camada extra de complexidade ao lançamento de um Token.

Os reis: VCs e Fundadores

Abaixo das exchanges sentam-se fundadores e VCs que capturam a maior parte do valor durante as fases de descoberta de preço privado. Eles recebem tokens a enormes descontos antes que a maioria das pessoas saiba que os projetos existem, e depois criam narrativas para gerar liquidez de saída.

O modelo de VC de Cripto tornou-se particularmente perverso. É fácil conseguir um evento de liquidez como um VC de cripto e você não é incentivado a apoiar construtores de longo prazo. Na verdade, o oposto é verdadeiro. Os VCs são incentivados a ignorar tokenomics predatórios desde que isso lhes seja benéfico. Muitos VCs abandonaram qualquer disfarce de construir negócios sustentáveis em favor de apoiar sistematicamente esquemas de pump and dump.

Os Tokens também criam uma dinâmica interessante na qual os VCs são incentivados a aumentar o valor das suas carteiras para aumentar as suas taxas de gestão (efetivamente enganando os seus LPs). Este último funciona particularmente bem com tokens de baixa flutuação porque você pode usar o FDV para marcar a avaliação ao mercado. Isso é antiético porque se o token estivesse completamente desbloqueado, não haveria maneira de você conseguir sair por esse preço. Esta é uma das principais razões pelas quais muitos VCs não conseguirão levantar um fundo novamente.

Plataformas como o Echo tornam esta realidade melhor, mas há ainda muito a acontecer nos bastidores que a maioria dos participantes do mercado de cripto não consegue ver.

Os Influenciadores: KOLs e Líderes de Opinião Chave

Os KOLs são o próximo nível, geralmente recebendo tokens gratuitos no lançamento em troca de conteúdo promocional. As ‘rodadas KOL’ onde influenciadores investem e são reembolsados no TGE tornaram-se uma prática padrão. Eles usam a sua distribuição para aceder a tokens gratuitos, depois promovem para os seus públicos que se tornam liquidez de saída.

Os Soldados: Comunidade e Agricultores

A "comunidade" e os agricultores de airdrop formam os escavadores desta pirâmide. Eles fornecem trabalho árduo: testando produtos, criando conteúdo, gerando atividade em troca de alocações de TOKEN. Mas mesmo essas atividades foram industrializadas, reduzindo recompensas enquanto aumentam o trabalho exigido.

A maioria dos membros da comunidade percebe tarde demais que são equipas de marketing não remuneradas para projetos que os vão deixar na mão logo após o TGE. Sempre que eles percebem, surgem os forcados. Os forcados são muito maus para construir produtos reais porque agora você tem uma coisa extra com que se preocupar: O barulho.

Os Plebs: Investidores de Retalho

Na base estão os investidores de retalho, idealmente a liquidez de saída para todos os que estão acima. Estão armados com "narrativas" destinadas a aumentar o prémio memético de um ativo e recrutar mais compradores para que as fundações possam lucrar com as vendas de tokens.

Ao contrário dos ciclos anteriores, em que os retalhistas realmente apareceram para comprar tokens, o retalho de hoje é mais cético. Isso deixou os membros da comunidade segurando airdrops sem valor enquanto os insiders descarregam OTC. Suspeito que uma das principais razões pelas quais vemos pessoas irritadas no TL porque o token está em baixa ou porque receberam um mau airdrop está relacionada com o fato de o retalho nunca ter sido incorporado neste ciclo para comprar a maioria dos tokens enquanto os fundadores ainda ficaram ricos.

As Consequências:

As criptomoedas neste momento não estão baseadas na construção de produtos, mas na venda de narrativas com alto rendimento de alucinação para fazer com que as pessoas comprem um Token. Focar na construção de um produto é desencorajado (embora isso esteja a mudar).

Todo o modelo de avaliação para tokens está quebrado, baseado puramente em comparações em vez de valor fundamental. "Até onde pode ir o X?" substitui "Que problema isso resolve?" Isso torna impossível avaliar ou subscrever projetos corretamente. Você está comprando bilhetes de loteria, não investindo em negócios. Esteja ciente disso ao investir em criptomoedas.

O guia para vender uma narrativa é simples. Você apenas fabrica algo relacionável, mas muito difícil de precificar para as pessoas, por exemplo:

‘Token estável apoiado por Peter Thiel que atuará como um proxy para o capital da Tether. É otimista porque a Circle tem uma capitalização de mercado de 27b e a Tether gera muito mais receita e lucro com muito menos despesas. Não há uma maneira direta de obter exposição à Tether, então este token servirá para esse propósito! Eles também estão construindo uma rede que pode ser semelhante à rede de pagamentos da Circle e também estão desenvolvendo algumas funcionalidades de privacidade em torno disso. O futuro das finanças, pode chegar a 100b!’

Isto é algo que você pode facilmente vender à maioria dos seus amigos se quiser que eles comprem um Token. A narrativa precisa ser digerível, mas ao mesmo tempo deve deixar espaço para alucinar uma alta avaliação.

O que vem a seguir? Corrigindo a estrutura de mercado para tokens

Ainda sou um firme crente de que o cripto continua a ser uma das indústrias com o maior potencial assimétrico para o homem comum, mas esta vantagem está a decair lentamente. A especulação é o principal PMF do cripto, é o gancho inicial que faz os participantes do mercado interessados em tudo o que possamos estar a construir. É por isso que precisamos de corrigir a estrutura do mercado. A Parte II deste artigo será sobre como plataformas como a Hyperliquid podem mudar significativamente este jogo.

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