MAS lança a mais severa medida global, exchanges sem licença vagam pela Terra esta noite.

30 de junho, o prazo regulatório em Singapura chega, as exchanges de encriptação enfrentam um importante "ponto de viragem": os licenciados Coinbase, OKX, Hashkey, entre outros, aproveitam a onda, enquanto os não licenciados começam uma grande retirada!

A Autoridade Monetária de Cingapura (MAS) no artigo 9 da Lei de Serviços Financeiros e Mercados de 2022 (FSMA), que entra em vigor a 30 de junho de 2025, exige claramente que todas as entidades registradas em Cingapura que oferecem serviços de tokens digitais a clientes no exterior devem obter uma licença de Prestador de Serviços de Tokens Digitais (DTSP), caso contrário, devem imediatamente cessar as suas atividades transfronteiriças.

O "crepúsculo" das exchanges sem licença

Cingapura, que uma vez foi vista como um "porto seguro" para projetos Web3 e exchanges de criptomoedas em todo o mundo, agora está liderando uma nova direção na regulamentação de ativos criptográficos na Ásia e até mesmo globalmente, com sua habitual prudência e determinação. As novas regras da Autoridade Monetária de Cingapura (MAS) para prestadores de serviços de tokens digitais (DTSP) são, sem dúvida, o sino mais alto dessa transformação. Essas novas regras foram propostas em 2022, passaram por três anos de preparação e entrarão em vigor oficialmente em 30 de junho de 2025.

As principais disposições da nova regulamentação são extremamente "perigosas": licença obrigatória, sem período de transição, negócios no exterior também sujeitos a regulamentação, e os infratores enfrentarão penalidades severas, incluindo multas pesadas e potencial prisão.

A ação da MAS foi interpretada como uma "tolerância zero" para as exchanges sem licença, visando manter a reputação de Singapura como um centro financeiro global responsável e prevenir riscos de crimes financeiros como a lavagem de dinheiro. A publicação das novas regras causou um grande alvoroço na indústria, e muitos projetos e exchanges que operam em Singapura, mas ainda não obtiveram licença, enfrentam uma difícil escolha: ou aceleram o processo de conformidade, ou são forçados a "vagar pela terra", em busca de um novo local. Atualmente, além das exchanges como Coinbase SG, OKX SG e Hashkey, que obtiveram a licença de Instituição de Pagamento de Grande Escala (MPI) da MAS, algumas exchanges de criptomoedas não licenciadas estão considerando se retirar de Singapura, o que pode resultar na migração de centenas de funcionários para regiões com regulamentação mais flexível, como Dubai, Kuala Lumpur ou Hong Kong.

No início do desenvolvimento da indústria de encriptação, algumas exchanges aproveitaram o vácuo regulatório ou áreas cinzentas para crescer rapidamente, adotando um modelo de operação sem licença ou com pouca regulamentação. Embora esse modelo possa ter trazido rápida expansão de negócios e baixos custos operacionais no início, à medida que a consciência regulatória global aumenta e as estruturas regulatórias são gradualmente estabelecidas, suas vulnerabilidades inerentes e insustentabilidade tornam-se cada vez mais evidentes.

A falta de uma supervisão externa eficaz e de auditorias internas é o maior ponto fraco das exchanges não licenciadas. Os fundos dos usuários armazenados nessas plataformas estão sujeitos a ameaças como apropriação indevida, má gestão, fraude interna ou ataques de hackers. Uma vez que tais eventos ocorram, devido à responsabilidade pouco clara da plataforma e à falta de supervisão, os usuários frequentemente não têm para onde apelar, e as perdas são difíceis de recuperar. Na história do desenvolvimento da encriptação, esses eventos não são raros: em 2022, a FTX abusou dos fundos dos usuários, resultando em perdas de bilhões de dólares; em 2025, a Bybit foi alvo de um ataque de hackers, com cerca de 1,5 bilhões de dólares em ETH e stETH sendo roubados. Esses casos apontam para um fato comum: na falta de supervisão e transparência em plataformas não licenciadas, a segurança dos ativos dos usuários é como a espada de Dâmocles pendurada sobre suas cabeças, podendo cair a qualquer momento.

Ao mesmo tempo, as exchanges não licenciadas são mais propensas a fomentar práticas inadequadas, como negociação interna, volume de negociação falso, manipulação de preços, etc., e devido à falha em implementar rigorosamente ou à total ausência de medidas KYC e AML, tornam-se facilmente um canal para a circulação de fundos ilegais, sendo utilizadas para lavagem de dinheiro, financiamento do terrorismo, evasão de sanções e outras atividades ilegais, o que não apenas viola as leis de vários países, mas também desafia gravemente a ordem financeira global. Nos últimos anos, a Rede de Aplicação de Crimes Financeiros dos EUA (FinCEN) tem trabalhado para fortalecer a supervisão de lavagem de dinheiro sobre exchanges de encriptação, carteiras e serviços de mistura, e ampliou o alcance da Lei de Sigilo Bancário para incluir o domínio das moedas virtuais.

De acordo com estatísticas incompletas, **todos os anos, um número considerável de exchanges de encriptação fecham devido a má gestão, falhas de segurança, pressão regulatória ou diretamente por “fugirem” do mercado. Exemplos típicos incluem: o fechamento da MT.Gox em 2014, o fechamento da FCoin em 2020, e o fechamento da FTX em 2022, que trouxeram enormes perdas para os usuários. A recente "grande retirada" sob as novas regras de Singapura pode remodelar o mapa da indústria de encriptação na Ásia e até globalmente, reduzindo os riscos de apelação. **

O Termômetro Global de Regulamentação "Licença em Mão"

A ação regulatória de Singapura não é um caso isolado, mas sim um reflexo da transição da indústria de encriptação global de um crescimento "selvagem" inicial para um desenvolvimento em conformidade. As principais economias e centros financeiros do mundo estão ativamente explorando e construindo um quadro regulatório que se adapte ao ecossistema de ativos encriptados, buscando incentivar a inovação financeira ao mesmo tempo em que previnem eficazmente os riscos, protegem os interesses dos usuários e mantêm a estabilidade financeira.

Dada a natureza transfronteiriça dos ativos encriptados, os esforços regulatórios de um único país ou região são difíceis de cobrir completamente todos os riscos, tornando a cooperação a nível internacional e a definição de padrões unificados particularmente importantes. Várias organizações internacionais estão a promover ativamente o trabalho nesta área, tentando fechar a lacuna regulatória e aumentar a robustez geral do ecossistema global de ativos encriptados.

• Grupo de Ação Financeira (FATF): Como formulador de padrões globais de combate à lavagem de dinheiro e ao financiamento do terrorismo (AML/CFT), a FATF desempenha um papel central na regulamentação de ativos encriptados. A FATF emitiu recomendações orientadoras para ativos virtuais (VAs) e prestadores de serviços de ativos virtuais (VASPs).

• Conselho de Estabilidade Financeira (FSB): O FSB está atento ao potencial impacto dos ativos encriptação na estabilidade financeira global, especialmente em áreas como stablecoins e DeFi. A instituição publicou recomendações de alto nível para promover a regulamentação, supervisão e monitoramento abrangentes e consistentes das atividades de ativos encriptação, mercados e VASPs, a fim de enfrentar os riscos sistêmicos que possam surgir.

• Organização Internacional de Comissões de Valores Mobiliários (IOSCO): A IOSCO está comprometida em estabelecer padrões internacionais de regulamentação para o mercado de encriptação de ativos, com foco na proteção dos investidores e na integridade do mercado. A organização já publicou recomendações políticas para o mercado de encriptação de ativos e apelou aos países membros para fortalecer a cooperação regulatória, a fim de enfrentar os desafios da regulamentação transfronteiriça.

Os esforços dessas organizações internacionais estão gradualmente formando uma estrutura de governança global de ativos encriptados em múltiplos níveis, promovendo que os órgãos reguladores de cada país elaborem e implementem suas próprias regulamentações com base em princípios comuns, reduzindo assim o espaço para arbitragem regulatória e elevando o nível geral de conformidade do mercado global de encriptação.

A indústria de encriptação está à beira de um cruzamento histórico. A era outrora repleta de heróis do mato e de um vácuo regulamentar está lentamente se afastando, dando lugar a uma nova era que enfatiza cada vez mais regras, ordem e responsabilidade: a conformidade tornou-se o destino irreversível das exchanges de encriptação, e os modelos de operação sem licença estão, sem dúvida, a caminho do fim. À medida que o mercado amadurece, os usuários tendem a escolher plataformas licenciadas, seguras e regulamentadas, concentrando-se em instituições licenciadas de topo.

O "campo estratégico" das principais exchanges

A Coinbase e a OKX, como líderes da indústria, demonstram processos de conformidade globais que refletem duas trajetórias estratégicas e características evolutivas completamente distintas.

Coinbase, como um modelo de "conformidade nativa", nasceu em um ambiente regulatório relativamente maduro nos Estados Unidos, incorporando a conformidade em seu DNA empresarial desde sua fundação, considerando-a uma vantagem competitiva central. A Coinbase foi a primeira a obter licenças em vários estados dos EUA, incluindo a licença de negócios de moeda virtual (BitLicense) emitida pelo Departamento de Serviços Financeiros do Estado de Nova York (NYDFS), que possui requisitos regulatórios extremamente rigorosos. Desde então, a estratégia de globalização da Coinbase tem se caracterizado por uma base no mercado americano, expandindo gradualmente para fora, e buscando obtenção de licenças regulatórias claras em mercados-chave, como a União Europeia e a região da Ásia-Pacífico.

Apesar da contínua revisão e até processos judiciais da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) sobre se alguns ativos encriptação constituem "valores mobiliários", a Coinbase está ativamente promovendo a clareza legislativa e apoiando tentativas legislativas, como o "Projeto de Lei GENIUS sobre Stablecoins", que visam fornecer regras claras para o setor. Vale ressaltar que a Coinbase foi selecionada para ser incluída no índice S&P 500 devido ao seu "alto padrão de conformidade com a lucratividade, conformidade regulatória e governança", o que reforça ainda mais que seu nível de conformidade e governança no mercado financeiro convencional é reconhecido.

Em comparação, a OKX representa o "referencial de adaptabilidade". O desenvolvimento inicial da OKX foi mais global, com operações em várias regiões com ambientes regulatórios muito diferentes, e até mesmo em áreas com vácuos regulatórios, o que proporcionou oportunidades para sua rápida expansão, mas também semeou riscos de conformidade. Em fevereiro de 2025, a subsidiária da OKX nas Seychelles chegou a um acordo com o Departamento de Justiça dos EUA, pagando uma multa de 84 milhões de dólares e renunciando a cerca de 421 milhões de dólares em receitas obtidas de clientes americanos durante esse período. No mesmo ano, a OKX anunciou que sua exchange centralizada de criptomoedas e a carteira OKX Web3 foram oficialmente lançadas nos EUA. Nos últimos anos, a OKX demonstrou uma forte capacidade de adaptação ao ambiente regulatório global, acelerando a conclusão de sua batalha de conformidade global. Através da obtenção de licenças de mercado chave, fortalecimento do controle interno de riscos e a introdução de talentos profissionais, completou sua aproximação aos padrões de conformidade globais.

Na estrutura de licenças global, a OKX detém licenças de alta qualidade, como a licença MiCA da União Europeia e a licença MPI de Singapura, além de estar registrada como MSB nos EUA e em processo de reconstrução de conformidade, com os negócios a concentrar-se cada vez mais em mercados desenvolvidos, podendo até rivalizar com a Coinbase. Além disso, ambas as exchanges já obtiveram licenças chave em várias regiões importantes do mundo, com a diferença a diminuir gradualmente.

Esses dois caminhos de conformidade oferecem uma referência valiosa para a indústria: o foco antecipado da Coinbase na conformidade pode evitar altos custos, mas pode limitar a velocidade de expansão dos negócios; a transformação de conformidade tardia da OKX, embora acompanhada de riscos e custos maiores, ainda pode resultar em "renascimento das cinzas". Independentemente do caminho escolhido, a conformidade tornou-se uma condição necessária para as exchanges de encriptação conquistarem a confiança dos usuários, atraírem fundos institucionais e alcançarem um desenvolvimento sustentável. Os dois modos de conformidade radicalmente diferentes estão respondendo, cada um à sua maneira, às exigências de um tempo de regulamentação global mais rigorosa.

E para aquelas exchanges não licenciadas que ainda estão fora da regulamentação e não têm qualquer intenção de conformidade, esteja ou não prontas, a resposta da indústria no futuro pode resumir-se apenas a uma frase: Bye Bye.

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