Maple Finance: Gestão de ativos na cadeia para a era do capital institucional

Este relatório foi elaborado pela Tiger Research, analisando a posição do Maple Finance como uma plataforma de gestão de ativos na cadeia e as oportunidades estratégicas no mercado de instituições encriptação em constante evolução.

Escrito por: Tiger Research

Resumo dos pontos principais

Com o número crescente de investidores institucionais a entrar no mercado de encriptação, a procura por soluções de gestão de ativos que cumpram os padrões financeiros tradicionais está a aumentar. A Maple Finance surgiu para preencher esta lacuna, estabelecendo a sua posição como uma plataforma de gestão de ativos na cadeia.

A Maple não faz apenas a conexão entre credores e devedores. Ela realiza uma avaliação estruturada dos tomadores de empréstimos e gerencia estrategicamente as garantias, fazendo com que funcione mais como uma plataforma tradicional de gestão de ativos. Recentemente, a Maple também expandiu sua linha de produtos, lançando um produto de rendimento em Bitcoin, que transforma o Bitcoin de um ativo de manutenção passiva em um ativo que pode gerar rendimento.

À medida que mais instituições entram no campo da encriptação, plataformas de gestão de ativos bem preparadas como a Maple Finance têm a chance de estabelecer relações institucionais precoces - essa vantagem pode se traduzir em uma posição de liderança no mercado a longo prazo.

1. A necessidade do mercado de encriptação para a gestão de ativos

No setor financeiro tradicional, investidores que detêm grandes ativos geralmente dependem de corretoras para fornecer serviços profissionais de gestão de ativos - esta é uma estratégia amplamente utilizada. Mas considere outra situação: suponha que você é o CEO da empresa Strategy, Michael Saylor, e já comprou uma grande quantidade de posições em bitcoin. Como você gerenciaria efetivamente esses ativos?

No início, opções como staking ou empréstimos diretos parecem viáveis. Mas na prática, gerenciar grandes volumes de encriptação é complexo e propenso a erros. Geralmente, isso requer profissionais e controles operacionais adequados. As pessoas podem considerar a gestão de ativos profissional, semelhante ao que ocorre nas finanças tradicionais. No entanto, existe outro desafio: instituições de gestão de ativos estruturadas e confiáveis são extremamente escassas no mercado de encriptação.

Este hiato traz uma oportunidade clara para a gestão de encriptação de ativos. Aplicar modelos comprovados do setor financeiro tradicional aos ativos digitais pode liberar um enorme potencial de mercado. À medida que a participação institucional no domínio da encriptação se aprofunda, a demanda por gestão de ativos profissional e estruturada está se tornando crucial.

Fonte: bitcointreasuries, Tiger Research

Com a aceleração da participação institucional no campo da encriptação, essa demanda está se tornando cada vez mais significativa. Um exemplo chave é a compra em massa de Bitcoin pela empresa Strategy, que começou em 2020. Esse impulso foi ainda mais fortalecido após a aprovação de ETFs de Bitcoin à vista nos EUA e em Hong Kong em 2024.

Assim, um mercado que antes era dominado por investidores de varejo está próximo do seu limite. O ambiente atual exige soluções de gestão de ativos profissionais personalizadas para atender à demanda institucional.

A Maple Finance foi criada precisamente para satisfazer essa necessidade. A empresa foi fundada em 2019 e combina conhecimentos tradicionais de finanças com infraestrutura de blockchain, estabelecendo-se de forma consistente como um dos principais fornecedores de gestão de ativos na cadeia.

2. na cadeia ativos de gestão: Maple Finance

A estrutura da Maple Finance é clara e concisa. Ela facilita o empréstimo na cadeia baseado em crédito, conectando provedores de fundos (LP) com mutuários institucionais.

Isto traz à tona uma questão crucial: na financeira tradicional, a gestão de ativos geralmente envolve a diversificação do portfólio de ativos dos clientes em ações, obrigações, imóveis e outras ferramentas, para gerenciar riscos e alcançar um crescimento de valor a longo prazo.

Neste contexto, uma plataforma especializada em mediação de empréstimos pode ser considerada uma verdadeira empresa de gestão de ativos?

Fonte: Maple Finance

Após examinar a operação real do Maple Finance, a resposta torna-se mais clara. A plataforma adotou práticas profissionais de gestão de ativos que vão além da simples intermediação de empréstimos. Ela realiza uma avaliação de crédito minuciosa dos mutuários institucionais e toma decisões estratégicas sobre a alocação de fundos e os termos de empréstimo.

Durante todo o processo de empréstimo, a Maple também realiza uma gestão ativa de fundos, utilizando mecanismos como a penhora de colaterais e o reempréstimo. Este modelo operacional claramente ultrapassa a função básica de um intermediário de empréstimos, aproximando-se mais das funções de uma moderna empresa de gestão de ativos.

3. Os principais participantes e mecanismos operacionais da Maple Finance

A Maple Finance pode operar como uma instituição de gestão de ativos na cadeia (e não apenas como um intermediário de empréstimos), devido à sua estrutura de participantes claramente definida e ao seu quadro operacional sistemático. Os produtos da Maple são construídos em torno de três papéis-chave de participantes:

A Maple Finance, como uma instituição de gestão de ativos na cadeia (e não apenas como um intermediário de empréstimos), desempenha um papel que decorre de sua estrutura de participantes bem definida e de um quadro operacional sistemático. O seu modelo de produto é construído em torno de três papéis centrais de participantes:

Fonte: Tiger Research

Esta estrutura reflete os mecanismos de proteção existentes nas finanças tradicionais. Nos negócios de empréstimos corporativos dos bancos, os depositantes fornecem fundos, as empresas solicitam empréstimos e a equipe interna de crédito avalia a sua saúde financeira. Os acionistas, por sua vez, participam das decisões de governança que influenciam a direção da instituição.

O funcionamento do Maple Finance é semelhante. Quando um mutuário solicita um empréstimo, a equipe de crédito do Maple estabelece os termos com base na razão de colateral e na qualidade dos ativos. Os credores fornecem fundos, com uma função semelhante à dos depositantes, enquanto os detentores de $SYRUP desempenham um papel de governança semelhante ao dos acionistas, participando na tomada de decisões a nível do protocolo.

Uma diferença chave é que os detentores de $SYRUP também receberão recompensas de staking financiadas pela receita do protocolo. É importante notar que 20% da receita é alocada para recompra, a fim de apoiar essas recompensas.

Fonte: Tiger Research

Considere um exemplo concreto. O principal formador de mercado TIGER 77 precisa de 10 milhões de dólares em capital operacional para expandir suas posições de negociação durante períodos de volatilidade do mercado. No entanto, os bancos tradicionais recusaram esse pedido, alegando que têm confiança limitada no setor de encriptação — o que levou o TIGER 77 a não conseguir obter os fundos necessários.

O departamento de empréstimos internos e consultoria da Maple Finance, Maple Direct, preenche essa lacuna através do seu produto corporativo de alto rendimento (High-Yield Corporate Product). Investidores qualificados que reconhecem o desempenho do Maple Direct depositam 10 milhões de USDC no pool de empréstimos.

Quando a TIGER 77 solicita um empréstimo, a Maple Direct realiza uma avaliação de crédito abrangente, revisando a situação financeira da empresa, o histórico operacional e a situação de risco. Após a avaliação, aprova um empréstimo de 10 milhões USDC, com Ethereum como colateral, a uma taxa de 12,5%.

Após a execução do empréstimo, a distribuição da receita começa. A TIGER 77 paga juros mensais, dos quais a Maple Direct retém 12% como taxa de administração. Os juros restantes são distribuídos entre os investidores qualificados.

Aqui, a diferenciação da Maple torna-se clara. Ela vai além do simples intermédio de empréstimos, gerindo ativamente as garantias - incluindo a melhoria da eficiência de capital através de empréstimos secundários e a penhora de garantias. Em alguns casos, a Maple também constrói empréstimos com base na garantia corporativa da empresa-mãe (em vez de garantias tradicionais).

Na verdade, os serviços oferecidos pela Maple podem rivalizar com os das instituições financeiras tradicionais. Ela gerencia ativamente os fundos, e não apenas conecta credores e devedores. Essa abordagem reforça a posição da Maple como uma empresa de gestão de ativos de nível institucional confiável, e não apenas como mais uma plataforma de empréstimos DeFi.

4. Produtos principais da Maple Finance

4.1. Maple Institucional

A Maple Finance estabeleceu sua posição como uma legítima instituição de gestão de ativos na cadeia, oferecendo uma variedade de produtos estruturados. Seus produtos são principalmente divididos em duas categorias: produtos de empréstimo e produtos de gestão de ativos, cada uma delas destinada a atender investidores com diferentes níveis de tolerância ao risco e objetivos de retorno.

Fonte: Tiger Research

Primeira classe - produtos de empréstimo - inclui produtos Blue Chip e High Yield da Maple. A linha de produtos Blue Chip é projetada para investidores conservadores que se concentram na preservação de capital. Aceita apenas ativos maduros, como Bitcoin e Ethereum, como colateral e segue práticas rigorosas de gestão de risco.

Em comparação, os produtos de alto rendimento visam investidores que procuram retornos mais elevados e estão dispostos a assumir riscos maiores. A sua estratégia central envolve a gestão ativa de ativos supercolateralizados — através de staking ou empréstimos secundários — para gerar rendimentos adicionais, em vez de simplesmente manter colaterais.

Fonte: Maple Finance

O segundo tipo de produto da Maple Finance - gestão de ativos - começou com o seu produto de rendimento BTC (BTC Yield). Este produto foi lançado no início deste ano, em resposta à crescente demanda institucional por Bitcoin. A proposta de valor é simples: as instituições não precisam manter Bitcoin de forma passiva, mas podem depositar BTC para ganhar juros, gerando rendimento a partir de ativos existentes.

Isto naturalmente levanta uma questão: se as instituições podem comprar e manter Bitcoin diretamente, por que não gerem isso elas mesmas? A resposta reside nas limitações reais — principalmente na falta de infraestrutura técnica ou conhecimento operacional especializado para gerar rendimentos de forma segura.

Os produtos de rendimento em Bitcoin da Maple Finance utilizam a encriptação de dupla garantia (dual staking) fornecida pela Core DAO. Nesse modelo, as instituições armazenam com segurança seu Bitcoin em instituições de custódia de nível institucional, como a BitGo ou a Copper, obtendo recompensas de staking ao se comprometerem a não movimentar seus ativos durante um período pré-determinado. Em suma, as instituições bloqueiam seus ativos de forma segura e obtêm rendimento.

No entanto, o processo de operação real é mais complexo do que parece. Por trás da simples aparência de "ganhar rendimento em Bitcoin" está uma série de etapas técnicas e operacionais - assinatura de contratos com instituições de custódia, participação na estaca do Core DAO, conversão das recompensas de estaca de $CORE em dinheiro. Cada etapa requer conhecimentos especializados, e a maioria das instituições não possui esses conhecimentos internamente.

Isto reflete um padrão familiar nas finanças tradicionais. Embora as empresas possam gerir ativos diretamente, elas frequentemente dependem de empresas de gestão de ativos especializadas para realizar esta tarefa de forma eficiente e segura. No campo da encriptação, a demanda por este tipo de especialização é ainda maior – tendo em conta a complexidade técnica, a supervisão regulatória, a segurança e a gestão de riscos.

Começando com produtos de rendimento em Bitcoin, a Maple Finance planeia expandir para uma gama mais ampla de produtos de gestão de ativos. Esta estratégia é crucial para fechar a lacuna entre investidores institucionais e o mercado de encriptação, abordando uma necessidade de longa data que não foi satisfeita.

Ao fornecer serviços abrangentes e geridos de forma profissional, a Maple permite que as instituições busquem retornos estáveis a partir de ativos digitais - sem desviar do seu foco central de negócios.

4.2 syrupUSDC

Fonte: Maple Finance

Os produtos discutidos até agora são principalmente direcionados a investidores qualificados, limitando o acesso a participantes individuais. Para resolver esse problema, a Maple Finance lançou o syrupUSDC e o syrupUSDT — que são pools de liquidez voltados para o público em geral, baseados na infraestrutura de empréstimos existente da Maple e na rede de mutuários.

Os fundos angariados através do syrupUSDC serão emprestados a mutuários institucionais das pools de blue-chip e de alto rendimento da Maple, que passam pelo mesmo processo de avaliação de crédito que os outros produtos da Maple. Os juros gerados por estes empréstimos são diretamente distribuídos aos depositantes do syrupUSDC.

Embora a estrutura seja semelhante aos produtos institucionais da Maple, a piscina syrup é gerida de forma independente. Este design reduz a barreira de entrada para usuários individuais, aumentando a acessibilidade sem comprometer a estabilidade estrutural, enquanto mantém a rigorosidade operacional dos produtos institucionais.

Fonte: Dune

Embora a taxa de retorno seja ligeiramente inferior ao nível oferecido aos participantes institucionais, a Maple introduziu o sistema de recompensas "Drips" para aumentar o envolvimento a longo prazo. Os Drips oferecem recompensas adicionais em tokens, calculadas em forma de juros compostos a cada quatro horas. No final de cada temporada, os pontos podem ser convertidos em tokens SYRUP. Através deste mecanismo de incentivo e de uma estratégia de captação de recursos ativa, a Maple Finance já atraiu cerca de 1,9 bilhões de dólares em USDC e USDT.

Em suma, syrupUSDC/USDT estende produtos de nível institucional a investidores de varejo, combinando acessibilidade com um mecanismo de recompensas estruturadas. Ao integrar Drips, Maple demonstra uma profunda compreensão das dinâmicas de participação no Web3, oferecendo um modelo que incentiva a participação contínua enquanto mantém a disciplina financeira.

5. Vantagens diferenciadoras chave da Maple Finance

A principal vantagem diferenciadora do Maple Finance reside na implementação de seu sistema de nível institucional totalmente implantado na cadeia. O Maple não se baseia apenas em protocolos de empréstimo algorítmico, mas combina a infraestrutura na cadeia com conhecimento humano, criando um ambiente que atende aos padrões institucionais.

5.1. Serviço desenvolvido por especialistas em finanças tradicionais

Esta distinção começa na composição da equipa da Maple. Muitas plataformas de finanças na cadeia carecem de profissionais com formação em finanças tradicionais. Embora essa experiência não seja absolutamente necessária, sem uma compreensão profunda das necessidades e expectativas de risco dos investidores institucionais, é difícil oferecer serviços verdadeiramente ao nível institucional.

Este é exatamente o que destaca a Maple. A sua equipa inclui profissionais com décadas de experiência em finanças tradicionais e avaliação de crédito. O seu conhecimento permite realizar avaliações de crédito rigorosas e uma gestão de risco robusta, constituindo a base de confiança necessária para os clientes institucionais.

Fonte: Tiger Research

O histórico da equipe de liderança da Maple ajuda a explicar por que conseguiu ganhar a confiança dos investidores institucionais.

O CEO Sidney Powell trouxe a experiência em gestão de ativos do National Australia Bank e da Angle Finance. O cofundador Joe Flanagan foi consultor da PwC, focando na análise financeira corporativa, e depois atuou como Diretor Financeiro (CFO) da Axsesstoday.

Em termos técnicos, o Chief Technology Officer Matt Collum foi engenheiro sénior na Wave HQ e é o fundador da startup de fintech Every. O Chief Operating Officer Ryan O'Shea trabalhou na Kraken, onde foi responsável pelo trabalho estratégico, adquirindo experiência direta na encriptação.

Uma equipe mais ampla inclui profissionais com formação em finanças e tecnologia. O diretor de mercados de capitais Sid Sheth foi responsável pelas vendas institucionais no Deutsche Bank. O chefe de produtos Steven Liu ocupou cargos de gestão de produtos na Amazon e liderou projetos de tecnologia financeira na Anchorage Digital.

A principal vantagem do Maple reside na fusão deste conhecimento financeiro tradicional com a encriptação. O conhecimento em dois domínios da equipa permite-lhes satisfazer as expectativas institucionais, ao mesmo tempo que oferecem soluções na cadeia com credibilidade operacional e precisão técnica.

5.2. Sistema de gestão de risco diferenciado

O método de gestão de riscos da Maple Finance reflete a expertise da sua equipe profissional e a distingue da maioria dos protocolos DeFi. Embora a maioria dos protocolos dependa fortemente de mecanismos automatizados e descentralizados, a Maple aplica diretamente metodologias comprovadas do setor financeiro tradicional na cadeia.

A primeira parte fundamental é o processo de avaliação de empréstimos. Na maioria dos protocolos DeFi, uma vez que a garantia é depositada, o empréstimo é automaticamente concedido, quase sem avaliação de crédito.

Por comparação, a Maple Finance implementou um modelo de subscrição mais prudente. Como mencionado anteriormente, a seleção dos mutuários é realizada pelo seu departamento de consultoria de investimentos, Maple Direct. Esta abordagem de prioridade de crédito, juntamente com a preferência por estruturas de sobrecolateralização, permite à Maple gerir o risco desde o início.

Em caso de necessidade de liquidação, a maioria dos protocolos aciona a venda imediata de ativos assim que a garantia cai abaixo do limite. O Maple adota uma abordagem diferente - emite uma notificação de 24 horas, dando ao mutuário tempo para complementar a garantia. Isso é semelhante à prática dos bancos tradicionais, onde a notificação de chamada de margem (margin call) ocorre antes da liquidação. Se o mutuário não responder durante o período de janela, a liquidação é realizada.

Mesmo o próprio processo de liquidação visa minimizar o impacto no mercado. Embora os protocolos DeFi comuns realizem liquidações publicamente nas bolsas - existindo o risco de slippage e destruição de preços - a Maple executa a liquidação através de negociações de balcão (OTC deals) previamente organizadas com os formadores de mercado, garantindo uma execução controlada e reduzindo a volatilidade.

O sistema de retiradas da Maple também é muito destacado. No DeFi tradicional, se houver liquidez disponível, os usuários podem retirar fundos instantaneamente - mas quando a liquidez é insuficiente, surgem incertezas. A Maple processa as retiradas em ordem ou em lotes programados, permitindo que os usuários tenham uma expectativa clara sobre a disponibilidade dos fundos. Esta abordagem estruturada permite que os investidores planejem de forma eficaz, adicionando certeza e confiança à estrutura de gestão de riscos da Maple.

5.3. Estrutura do ecossistema integrado

Fonte: Tiger Research

A Maple Finance adotou uma estratégia de crescimento robusta - priorizando a gestão de riscos internos e a sinergia estratégica, em vez de uma rápida expansão. Antes de realizar colaborações externas, a equipe estabeleceu uma estrutura de risco abrangente. A Maple não expandiu cegamente sua escala, mas focou em colaborar com parceiros centrais que pudessem gerar criação de valor significativa.

Esta estratégia está claramente refletida na expansão do ecossistema syrupUSDC. Para aumentar sua influência no campo do DeFi, a Maple colaborou com plataformas líderes como Spark e Pendle, alcançando uma estrutura de rendimento diversificada e múltiplos pontos de acesso para os usuários.

A colaboração com a Spark trouxe resultados concretos: a Spark alocou 300 milhões de dólares para syrupUSDC, utilizando-o como colateral para suportar o USDS. Esta não é uma parceria simbólica — resultou em um verdadeiro desembolso de capital.

A integração com a Pendle aumentou ainda mais a flexibilidade. Os detentores de syrupUSDC agora podem usar o mecanismo de tokens de principal (Principal Token, PT) e tokens de rendimento (Yield Token, YT) da Pendle para personalizar sua exposição aos rendimentos. Este modelo—aproveitando as vantagens especializadas de cada parceiro—tornou-se uma estratégia consistente na linha de produtos da Maple.

Os produtos de rendimento BTC também refletem a mesma abordagem. O objetivo é transformar o Bitcoin de um ativo de detenção passiva em um ativo gerador de rendimento. Para alcançar esse objetivo, são necessários dois componentes principais: custódia segura e implantação eficaz. A Maple resolve esses dois problemas ao oferecer custódia em nível institucional em colaboração com a BitGo e a Copper, ao mesmo tempo que gera rendimento através do modelo de dupla aposta da Core DAO. O resultado é um sistema integrado onde a custódia e o rendimento coexistem sem necessidade de compromisso.

6. Maple Finance em 2025 e no futuro

Em dezembro de 2024, a Maple Finance publicou em uma carta do fundador seu roteiro estratégico, que delineia as prioridades para 2025. Cerca de seis meses depois, muitos desses objetivos já foram alcançados:

• O valor total bloqueado (TVL) da Maple ultrapassa os 4 bilhões de dólares;
• Primeiro parceiro de finanças tradicionais (TradFi) emprestou mais de 100 milhões de dólares através da Maple Institutional;
• A primeira integração DeFi da Syrup.fi que ultrapassa 100 milhões de dólares;
• A receita do protocolo ultrapassou 25 milhões de dólares.

A visão de longo prazo da Maple é ambiciosa. Até 2030, o objetivo da plataforma é alcançar uma gestão de volume de empréstimos anual de 100 bilhões de dólares - isso representa um crescimento de quase 45 vezes em relação ao seu atual portfólio de 22 bilhões de dólares. Alcançar essa escala requer mais do que apenas expandir os negócios de empréstimos existentes. A Maple deve diversificar seu conjunto de produtos de gestão de ativos, aprofundar parcerias com instituições financeiras tradicionais e atrair investidores institucionais em todo o mundo.

O primeiro foco estratégico é expandir a adoção de produtos de rendimento em BTC. O interesse das instituições em Bitcoin disparou, ao mesmo tempo que a demanda por soluções que vão além do simples armazenamento e que podem gerar retornos também aumentou. É crucial ocupar uma parte significativa deste mercado.

A segunda estratégia envolve a expansão da gama de produtos de ativos da Maple. Atualmente, a empresa está principalmente focada no Bitcoin, mas planeja expandir os produtos geradores de rendimento para vários ativos digitais. Recentemente, investidores institucionais começaram a incluir o Ethereum em seus portfólios, e espera-se que essa tendência de diversificação na posse de ativos digitais se acelere. Se a Maple conseguir oferecer serviços eficazes de gestão de ativos, gerando rendimento adicional a partir desses ativos, surgirão oportunidades de crescimento significativas.

7. Maple Finance: Rumo a uma posição mais significativa

O mercado de encriptação é historicamente impulsionado por investidores individuais. Até agora, o valor de mercado é de cerca de 3,29 trilhões de dólares (CoinMarketCap) — em comparação com os 51 trilhões de dólares da dívida pública dos EUA e os 18-27 trilhões de dólares do ouro, ainda é de pequeno porte. Essas comparações destacam o potencial de crescimento que a encriptação teria se se integrasse completamente nas categorias de ativos tradicionais.

Os investidores institucionais desempenharão um papel central na promoção deste crescimento. Ao contrário dos participantes de varejo, os ativos geridos por instituições alcançam dezenas de bilhões ou centenas de bilhões de dólares, o que significa que mesmo uma pequena alocação pode expandir significativamente o mercado de encriptação. No entanto, a entrada institucional vem acompanhada de expectativas mais elevadas - incluindo conformidade regulatória, gestão de risco complexa e soluções de custódia seguras.

A posição do Maple Finance é precisamente servir a este segmento de mercado institucional. O Maple não oferece ferramentas de empréstimo básicas, mas construiu um conjunto abrangente de serviços financeiros, destinado a satisfazer os padrões institucionais. A sua estratégia inclui agora a expansão das parcerias e relações contratuais com instituições financeiras tradicionais, para aumentar ainda mais a credibilidade.

Um recente marco destacou sua posição: a Maple anunciou que firmou um acordo de financiamento suportado por Bitcoin com a Cantor Fitzgerald. O departamento de financiamento em Bitcoin da Cantor planeja fornecer até 2 bilhões de dólares em financiamento inicial, e a Maple foi escolhida como o primeiro mutuário. Isso destaca a credibilidade institucional e a liderança da Maple no mercado de crédito encriptação.

Ganar clientes de alta notoriedade - como a empresa Strategy, que já adotou o Bitcoin como ativo de tesouraria - acelerará ainda mais a adoção dos produtos de rendimento em BTC da Maple. O momento é especialmente crítico: os clientes institucionais têm fidelidade. Ao contrário dos clientes de varejo, uma vez que os institucionais estabelecem uma relação de colaboração, raramente trocam de prestador de serviços, preferindo estabelecer parcerias de longo prazo para continuidade de risco e operação.

A Maple não é a única empresa a perseguir este mercado, mas seu histórico institucional comprovado lhe confere uma forte vantagem. No final, os próximos dois a três anos serão um período crucial para decidir quais plataformas poderão se tornar líderes de categoria no campo da encriptação financeira institucional.