Este ano, não há esperança de redução das taxas de juro? A ata da reunião do FOMC é mais hawkish do que Powell.

A preocupação interna da Reserva Federal (FED) com a persistência da inflação está aumentando, o que pode frustrar as expectativas do mercado para cortes nas taxas de juros este ano.

O relatório mais recente do Morgan Stanley revela que as atas da reunião de junho da A Reserva Federal (FED) mostram que os funcionários estão cada vez mais preocupados com a persistência da inflação. A maioria dos participantes acredita que as tarifas podem levar a uma inflação persistente e a riscos de desestabilização das expectativas, uma declaração que é mais hawkish do que a posição do presidente Powell na conferência de imprensa de junho. O Morgan Stanley prevê que a A Reserva Federal (FED) não cortará as taxas este ano, mas que em 2026 haverá um corte de 175 pontos base.

Preocupações com tarifas superaram as expectativas, risco de inflação ainda é a principal consideração

Em junho deste ano, após a decisão da taxa de juros da A Reserva Federal (FED) permanecer inalterada, Powell afirmou em uma coletiva de imprensa que o impacto das tarifas sobre a inflação pode ser mais persistente, prevendo que haverá um aumento da pressão inflacionária em alguns meses. A magnitude do impacto geral das tarifas, sua duração e quando se manifestará completamente são todas muito incertas. Ele expressou satisfação com a situação do mercado de trabalho, afirmando que "o mercado de trabalho não está pedindo uma redução nas taxas de juros."

Na visão do Morgan Stanley, a ata da reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) desta vez é mais "hawkish", e o conteúdo mais crucial que sustenta essa perspectiva hawkish ainda é - a inflação. A "maioria dos participantes" ainda acredita que as tarifas podem levar a uma inflação persistente e têm o risco de prejudicar a estabilidade das expectativas de inflação.

A ata da reunião apontou que, ao discutir as perspetivas de inflação, os participantes notaram que o aumento de tarifas pode exercer pressão ascendente sobre os preços. No entanto, há uma incerteza considerável quanto ao momento, à magnitude e à duração desses efeitos.

O banco de investimento estima que a taxa de imposto de importação atualmente em vigor seja de cerca de 17-18%, significativamente superior ao nível de 13% da reunião de junho.

As atas da reunião de junho mostram que, embora alguns participantes tenham apontado que as tarifas causarão um aumento pontual nos preços sem afetar as expectativas de inflação a longo prazo, a maioria dos participantes acredita que as tarifas podem ter um impacto mais duradouro na inflação. Ao mesmo tempo, o ambiente de política econômica em rápida mudança torna o julgamento político da A Reserva Federal (FED) mais complexo. Trump ampliou o alcance das tarifas impostas aos parceiros comerciais dos EUA, ao mesmo tempo em que promoveu mudanças políticas em áreas como impostos, imigração e regulamentação, o que agravou a incerteza econômica.

A redução da taxa de juros é possível, mas ainda depende fortemente da situação da inflação.

O relatório de pesquisa afirma que, em relação à atual posição política, a ata da reunião de junho mostrou que A Reserva Federal (FED) suavizou ligeiramente a sua avaliação sobre o grau de aperto, descrevendo-o como "aperto moderado ou suave", em vez de "aperto moderado" como em maio.

Ao mesmo tempo, ao avaliar o caminho político adequado, "a maioria dos participantes considera que uma redução na faixa de meta (de juros) este ano... pode ser apropriada". No entanto, eles estabeleceram os seguintes critérios de referência para a esperada redução das taxas: pressão inflacionária "temporária ou moderada", expectativas de inflação de médio a longo prazo firmemente ancoradas, ou uma certa fraqueza na atividade econômica e nas condições do mercado de trabalho. Portanto, o Morgan Stanley afirma que manter a paciência atualmente é razoável.

Se o efeito de transmissão dos impostos sobre a inflação for inferior ao esperado, ou se o mercado de trabalho estiver significativamente enfraquecido, então a maioria das pessoas que atualmente espera uma ou mais reduções das taxas de juro este ano pode realizar seus planos. Neste momento, a Reserva Federal (FED) ainda não está certa sobre qual preocupação é mais relevante. Portanto, é razoável manter a paciência.

Mas o Morgan Stanley enfatiza que as decisões do FOMC dependem fortemente dos dados de inflação, e não dos dados de emprego.

Os participantes do FOMC discutiram vários cenários, e a função de resposta descrita depende fortemente dos dados de inflação, enquanto a dependência dos dados de emprego é relativamente baixa.

Aguardar, continuar a aguardar

O relatório do Morgan Stanley apontou que, dado o crescimento económico "robusto", a taxa de desemprego "em níveis baixos", as políticas com caráter restritivo e a elevada incerteza dos impactos das tarifas, o FOMC ainda se encontra em modo de espera, reafirmando que "tem boas condições para esperar por mais clareza".

O banco mantém a sua previsão: não haverá cortes nas taxas de juros em 2025, mas em 2026, quando o choque inflacionário se mostrar temporário e a atividade econômica real desacelerar devido aos impostos sobre consumo e despesas empresariais, haverá um corte de 175 pontos base.

A ata da reunião do FOMC mostra que a maioria dos funcionários da A Reserva Federal (FED) ainda acredita que a economia americana está estável, o que permite que mantenham paciência em relação aos ajustes das taxas de juro. A ata afirma:

Os formuladores de políticas consideram que o crescimento econômico é "robusto" e a taxa de desemprego está "em baixo nível". Os participantes concordaram que, embora a incerteza em torno da inflação e das perspetivas econômicas tenha diminuído, deve-se manter uma atitude cautelosa ao ajustar a política monetária.

Os contratos futuros da taxa de fundos federais mostram que os investidores esperam uma redução nas taxas em setembro e dezembro. Powell, em discursos recentes, não abriu caminho para um corte em julho, e o mercado acredita amplamente que setembro é mais provável de ser o ponto de partida para a redução.