A aposta de $64B em Bitcoin da Microstrategy enfrenta novos desafios de impostos, liquidez e dívida

A Microstrategy mantém 597.000 BTC avaliados em $64,4 bilhões, mas novas regras contábeis podem desencadear impostos sobre ganhos não realizados.

A empresa enfrenta obrigações anuais de dívida e dividendos de 350 milhões de dólares, pressionando o fluxo de caixa e aumentando a pressão financeira.

Se o financiamento externo falhar, a MicroStrategy poderá precisar de vender Bitcoin, potencialmente impactando a liquidez do mercado e a sua estratégia a longo prazo.

Microstrategy (NASDAQ: MSTR), o maior detentor corporativo de Bitcoin, pode em breve enfrentar pressões financeiras crescentes, apesar de ter registrado mais de 20 bilhões de dólares em ganhos não realizados em seu portfólio de Bitcoin. Novas divulgações apresentadas à SEC em julho de 2025 revelam vários riscos relacionados a mudanças regulatórias recentes e à estrutura financeira da empresa.

A MicroStrategy (MSTR) agora mantém mais de 597.000 BTC no valor de 64,4 bilhões de dólares em 30 de junho de 2025. Esta abordagem ousada colocou a empresa no centro das atenções devido a novas vulnerabilidades financeiras relatadas.

Novas Regras de Contabilidade Podem Trazer Custos Fiscais Inesperados

O último relatório da empresa à SEC, o Formulário 8-K, submetido em julho de 2025, delineou possíveis passivos fiscais futuros. Estas preocupações surgem de novas regras contábeis dos EUA — especificamente o ASU 2023-08. A regra exige que as empresas reportem as suas contas de bitcoin ao valor justo, não apenas quando vendidas.

Esta alteração pode expor a Estratégia a um imposto corporativo mínimo de 15% sob o Imposto Mínimo Alternativo Corporativo (CAMT) que começará em 2026. Como a empresa não liquidou suas contas BTC, os impostos ainda podem ser aplicados com base em ganhos não realizados. A Estratégia reconheceu que esta regra poderia criar obrigações de pagar impostos em dinheiro sobre bitcoins que não vendeu.

BTC Pode Ser Vendido Para Satisfazer Demandas Fiscais ou de Caixa

Apesar da crença popular de que a Strategy nunca vende o seu bitcoin, a empresa pode não ter escolha. O registo na SEC alerta claramente:

“Podemos precisar liquidar algumas das nossas contas de bitcoin ou emitir dívida adicional ou títulos de capital para levantar dinheiro suficiente para satisfazer as nossas obrigações fiscais.”

Isto significa que, se a carga fiscal se concretizar e o financiamento alternativo não estiver disponível, as vendas de BTC poderão ser acionadas. Embora a empresa tenha vendido anteriormente uma pequena quantidade de bitcoin no quarto trimestre de 2022, as divulgações mais recentes indicam que esta opção continua em cima da mesa.

Núcleo de Negócios Não Cobrindo o Encargo Financeiro

A estratégia também admitiu que as suas operações de software não estão a gerar dinheiro suficiente para gerir certas exigências financeiras. Especificamente, disse:

“Não esperamos que o dinheiro gerado pelas nossas operações de software seja suficiente para cobrir tais despesas.”

Esta admissão sugere que a empresa precisará depender das suas participações em BTC ou levantar capital para gerir as suas obrigações. A dependência de fontes externas para liquidez introduz um risco se os mercados se restringirem ou se os investidores recuarem.

Compromissos de Dívida e Dividendos Superam 350 Milhões de Dólares Anualmente

A partir de meados de 2025, a Estratégia mantém $8,2 bilhões em dívida conversível e $3,4 bilhões em ações preferenciais. Estes instrumentos financeiros têm um custo elevado:

O juro anual sobre a dívida totaliza 36,5 milhões de dólares.

Os dividendos das ações preferenciais somam 315,9 milhões de dólares anualmente.

Isso traz obrigações anuais fixas de mais de 350 milhões de dólares, independentemente do valor de mercado do bitcoin. As ações preferenciais incluem múltiplos instrumentos:

STRK (8% taxa)—Pago em dinheiro ou ações limitadas

STRF (10%)—Apenas em dinheiro, acumulando se não pago

STRD (10%)—Requer pagamentos em dinheiro, mas não é cumulativo

Pagamentos em atraso podem levar a penalizações para os acionistas, diluição de ações ou aumento da participação na governação, incluindo lugares no conselho.

Os riscos de financiamento podem levar à liquidação de BTC

O processo reconhece diretamente que, se a Estratégia não conseguir acessar novos mercados de capitais ou de dívida, poderá ser forçada a vender bitcoin. A declaração diz:

“Se não conseguirmos garantir financiamento em capital próprio ou dívida… poderemos ser obrigados a vender bitcoin.”

Esta contingência é vital porque as opções de financiamento dependem das condições do mercado. Se as taxas de juro subirem ou o apetite dos investidores diminuir, levantar capital pode ser difícil. Nesse caso, vender BTC pode ser a única opção restante. Esses movimentos podem afetar tanto o balanço da empresa quanto o mercado mais amplo.

Riscos de Custódia e Exposição à Volatilidade do Mercado

Outra questão levantada diz respeito a como o bitcoin é mantido. O arquivo da estratégia alerta que:

“Se o nosso bitcoin mantido em custódia fosse… considerado propriedade dos bens dos nossos custodiante… poderíamos ser tratados como um credor geral não garantido…”

Isto significa que, no caso de um custodiante falhar ou entrar em falência, a empresa pode perder o acesso ao seu BTC. Embora considerado improvável, o risco não é zero, e tal cenário poderia criar stress de liquidez.

Além da custódia, a Estratégia é altamente sensível a fatores macroeconômicos mais amplos. A empresa admite exposição a:

Flutuações de preço do Bitcoin

Movimentos das taxas de juro

Mudanças na política regulatória

Liquidez geral nos mercados financeiros

Cada uma dessas variáveis pode afetar tanto a avaliação da empresa quanto seu acesso ao financiamento. Dada a escala das participações em BTC em relação à sua receita operacional, essa sensibilidade é ampliada.

Uma Posição de Alto Risco Construída em Bitcoin

A estratégia posicionou-se como uma pioneira no investimento corporativo em BTC, alcançando ganhos não realizados significativos. No entanto, de acordo com suas próprias declarações, a estrutura financeira que suporta essa posição está exposta a vários riscos.

Com a crescente pressão regulatória, possíveis novos impostos, pesadas obrigações de dívida e fluxo de caixa operacional limitado, o modelo centrado em bitcoin da empresa enfrenta desafios contínuos. A possibilidade de vendas de BTC, anteriormente considerada improvável, agora parece estar listada entre várias respostas potenciais nas divulgações oficiais da empresa.

A situação continua a ser fluida, e os próximos passos da Estratégia provavelmente serão influenciados por mudanças externas no mercado e como a empresa navega a sua crescente pressão financeira.

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