Raydium, Jupiter, Orca e Meteora lutam pelo domínio do mercado Solana DEX. Quem vai prevalecer?

O cenário da DEX da Solana está a evoluir para maior eficiência e maior concentração de Liquidez.

Escrito por: vik0nchain, Pesquisador da Cyber Capital

Compilação: Luffy, Foresight News

No quarto trimestre de 2024 e início de 2025, o cenário competitivo do ecossistema DeFi da Solana gradualmente se tornará evidente, principalmente refletido no surgimento de agregadores, abstração da experiência do usuário (UX), integrações significativas e evolução contínua dos padrões econômicos de token. Embora essas mudanças inicialmente não sejam óbvias, os dados recentes já claramente mostram impacto, destacando-se na redistribuição da Liquidez, geração de taxas e mudança de participação de mercado.

Este análise aprofunda a posição de Liquidez das principais bolsas descentralizadas (DEX) baseadas em Solana - Raydium, Jupiter, Orca e Meteora, destacando suas vantagens, desvantagens e potenciais impactos de investimento em comparação com concorrentes existentes e emergentes.

Estrutura de Análise de Investimento

Perspectivas otimistas para Raydium (RAY): Profunda Liquidez e vantagem de recompra

• Liquidez e volume de negociação dominantes: A Raydium continua a ser a exchange descentralizada com maior liquidez e mais amplamente utilizada no ecossistema Solana. Mais de 55% das negociações roteadas através do Jupiter são resolvidas na Raydium. Além disso, a Raydium lidera o mercado entre todas as exchanges descentralizadas em todas as blockchains, ao lado da Uniswap, e por vezes até ultrapassa a Uniswap, com uma avaliação de diluição total (FDV) e valor de mercado apenas cerca de um terço da Uniswap.
• Raydium/Uniswap Taxa de Avaliação Total Diluída: 28.72828346 bilhões de dólares / 91.02379018 bilhões de dólares = 31.5%
• Taxa de mercado Raydium/Uniswap: 15.05604427 bilhões de dólares / 54.65824531 bilhões de dólares = 27.5%


• Integração do Pump.fun: Parcerias-chave, incluindo a integração com o Pump.fun, impulsionaram o aumento do volume de negociação e da adesão ao protocolo, devido à migração de todos os novos pools de memes para a Raydium.
• Recompra de tokens: O programa de recompra de 12% da Raydium já recomprou mais de 10% do fornecimento total de tokens, aliviando significativamente a pressão de venda. Vale ressaltar que a quantidade recomprada pela Raydium é muito maior do que a quantidade detida pelas bolsas de valores centralizadas.

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)# Perspetiva otimista do Jupiter (JUP): Líder de mercado em agregação

• Agregação de Liquidez: Jupiter, como o principal agregador da Solana, desempenha um papel crucial.
• Aquisição da Moonshot: A aquisição da Moonshot permite que a Jupiter integre canais de depósito/saque em sua exchange descentralizada, aumentando sua competitividade ao simplificar a experiência do usuário.
• Pressão de desbloqueio: devido ao desbloqueio do token, Jupiter enfrenta um crescimento de 127% no fornecimento, o que traz consigo riscos de inflação de médio prazo. Apesar do mecanismo de recompra ter sido recentemente anunciado, a taxa anual estimada de recompra interna é de 2,4%, o que, embora forneça algum suporte para a economia de tokens, tem um papel limitado na competição com a Raydium.
• Modelo de negócio: devido a ### ser cobrado adicionalmente sobre as taxas de protocolo subjacentes, em termos de baixas taxas, o modelo de ### enfrenta desafios.
• Falta de concorrência: Como o primeiro agregador na Solana, Jupiter não tem concorrentes fortes.

(# Perspetivas promissoras do Meteora: o Agregador de Liquidez em ascensão

• Eficiência de Liquidez Agregada: Ao contrário das bolsas descentralizadas independentes, agregadores como Meteora essencialmente possuem um risco de queda menor e uma eficiência de capital mais estável.
• O catalisador para a emissão de tokens: O sucesso da emissão de tokens Meteora pode alterar as preferências de Liquidez e fornecer um impulso de longo prazo para a sua posição no mercado. Ao contrário do líder da LP do setor Kamino, os pontos MET não são exibidos publicamente na interface do usuário. Além disso, desde o anúncio inicial do sistema de pontos MET há mais de um ano, não houve declaração oficial sobre a distribuição gratuita. Embora os provedores de Liquidez possam obter retornos mais altos em outras partes do ecossistema (como lulo.fi), a posição no mercado e as expectativas de distribuição gratuita podem ser os principais impulsionadores dos provedores de Liquidez.
• Valor Total Bloqueado (TVL) Retido: Meteora, com o lançamento aéreo Pengu e o lançamento de Memecoin relacionados a Trump e Melania, obteve um desenvolvimento significativo. Embora durante o lançamento do Memecoin, a relação de volume/Valor Total Bloqueado (Vol/TVL) de muitos pares de negociação tenha aumentado devido à demanda temporária, o Valor Total Bloqueado da Meteora continuou a aumentar após o evento, demonstrando uma boa taxa de retenção.
• Integração e desenvolvimento: Virtuals migrará para Solana no primeiro trimestre de 2024 e anunciará a integração com o pool Meteora Liquidez.

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)

Orca perspectivas sombrias: Liquidez insuficiente

• Liquidez insuficiente: Embora seja altamente eficiente, o tamanho da piscina de liquidez da Orca é significativamente menor do que a da Raydium, resultando em um deslizamento mais alto para transações de grande valor.
• Problema de posicionamento de mercado: O mecanismo de roteamento da Jupiter prioriza as plataformas de negociação com maior Liquidez, tornando os novos e descentralizados exchanges com baixa Liquidez e pools de Liquidez menos atraentes.
• A chegada do Meteora como agregador de liquidez restringiu ainda mais a capacidade de sobrevivência competitiva das bolsas descentralizadas não dominantes no quadro de roteamento, pois só serão roteadas quando o custo de deslizamento for inferior ao prêmio de custo do Meteora, o que é extremamente raro além do aumento da demanda no mercado.
• Incentivos limitados para os provedores de Liquidez: Orca carece de estratégias robustas de mineração de Liquidez, resultando em baixa taxa de retenção de provedores de Liquidez a longo prazo.
• Alocação de capital ineficiente: Ao contrário do Meteora, a Orca ainda não implementou a otimização automática de ganhos, exigindo a gestão manual de LP, tornando a experiência do usuário mais complicada.
• Tendência da Liquidez não otimista: o token Meteora que será lançado em breve pode atrair completamente os provedores de Liquidez da Orca, tornando sua situação mais difícil.
• Integração insuficiente: No início de 2024, falhou em cooperar com a Pump.fun e recentemente perdeu a parceria com a Virtuals, destacando sua desvantagem competitiva na obtenção de pedidos de aplicativos de varejo emergentes. Se não houver catalisadores iminentes para reverter essa tendência, a migração para Liquidez pode continuar.
• Os fatores acima levaram a Orca a não conseguir reter o aumento adicional de usuários durante o pico de demanda da rede.

Liquidez e Risco-Chave

Catalisadores a ter em atenção

• Comparação entre recompras RAY e holdings em exchanges centralizadas: a velocidade de recompra do RAY agora excede o total de RAY mantido pelas exchanges centralizadas, fortalecendo a escassez de tokens.
• A tendência de aumento do valor total bloqueado: a contínua liderança da Raydium, Jupiter e Meteora indica a sustentabilidade a longo prazo da Liquidez. Em condições de mercado de alta pressão, o desempenho pegajoso dos protocolos emergentes é digno de atenção e não deve ser ignorado.
• Relações de parceria: Assim como a integração da Pumpfun trouxe Liquidez significativa para o Raydium, a integração da Meteora com o Virtuals também pode ter efeitos semelhantes. Dado o impacto desse tipo de parceria na Liquidez e no valor total bloqueado, as parcerias com participantes menos conhecidos estão sendo amplamente observadas.
• A emissão de tokens da Meteora: Este evento pode marcar um ponto de viragem na distribuição da Liquidez do exchange descentralizado Solana Liquidez.
• Taxa de Custo e Valor de Mercado: Orca mostra alta eficiência em meses de alta demanda, mas sua Liquidez insuficiente impede a competitividade a longo prazo. Por outro lado, JUP enfrenta a situação oposta, devido às limitações de seu modelo de negócio. Em comparação com o mais recente "Projeto Popular" Hyperliquid, Raydium gera dez vezes mais custos com um oitavo da avaliação diluída completa.


)# Risco

• A pressão inflacionária do JUP: Apesar da posição consolidada do agregador Jupiter, seu grande suprimento de tokens pode causar pressão de preços a curto prazo.
• Diminuição da participação de mercado da Orca: Se a tendência de migração dos provedores de Liquidez continuar, a Orca poderá enfrentar perdas contínuas de Liquidez.
• Meteora Airdrop and Tokenomics Execution Risk: Despite the strong early total lock-up value growth, its tokenomics and incentive structure have not yet been tested.

Conclusão e Perspetivas de Investimento

A paisagem das bolsas descentralizadas da Solana está a mudar em direção a uma maior eficiência e concentração de liquidez. A posição de destaque da Raydium em termos de liquidez, o seu mecanismo ativo de recompra e a sua liderança de mercado tornam-na numa bolsa descentralizada extremamente confiante. O papel agregador da Jupiter continua crucial e proporciona uma barreira à concorrência, mas a diluição do fornecimento de tokens representa uma resistência a curto prazo. A Orca já foi um participante competitivo, mas enfrenta desafios sérios em termos de retenção de liquidez e eficiência de capital, tornando-se um ativo cada vez mais frágil, o que indica a falta de integração crucial e a dificuldade de competir diretamente com participantes maduros. A Meteora tem potencial para ascender após o lançamento bem-sucedido do token iminente. De acordo com a nossa teoria atual, as posições de investimento em bolsas descentralizadas devem concentrar-se nas principais bolsas descentralizadas, agregadores de bolsas descentralizadas e agregadores de liquidez dentro de um determinado ecossistema, enquanto os novos participantes que atendem aos padrões de catalisador também podem manter posições em pequena escala.