Projeto de lei de regulamentação das moedas estáveis é apresentado, vários tokens podem enfrentar riscos

Recentemente, a postura regulatória dos Estados Unidos em relação às moedas estáveis tornou-se cada vez mais rigorosa. Após o colapso do sistema de moeda estável Terra/UST, os legisladores americanos intensificaram a atenção sobre este setor. As últimas notícias indicam que a Câmara dos Representantes dos Estados Unidos apresentou um projeto de lei sobre moedas estáveis, que inclui uma proibição de certos tipos de moedas estáveis.

O projeto de lei proíbe expressamente a emissão ou criação de novas "moedas estáveis com colateral interno". A definição deste tipo de moeda estável é: um Token que pode ser convertido, resgatado ou recomprado a um valor monetário fixo, dependente principalmente de outros ativos digitais do mesmo emissor para manter seu preço fixo.

As moedas estáveis que utilizam colaterais internos geralmente emitem moeda estável utilizando colaterais criados pelo próprio projeto (como tokens de governança). Este mecanismo pode levar a um aumento espiral nos preços dos colaterais e na quantidade de moeda estável durante um mercado em alta, enquanto durante um mercado em baixa pode provocar liquidações e espirais de morte. O colapso da Terra/UST é um caso típico.

De acordo com o conteúdo do rascunho atual, vários tipos de moeda estável podem enfrentar riscos de regulamentação:

1. Moeda estável de colateralização excessiva: como sUSD, aUSD, entre outras, que utilizam o próprio Token de governança do projeto como colateral, embora adotem um mecanismo de colateralização excessiva, ainda podem se enquadrar na definição de "moeda estável de colateralização endógena".

2. Moedas estáveis com mecanismos semelhantes ao Terra: como USDN e outras moedas estáveis que adotam mecanismos semelhantes ao Terra, o valor delas depende de outros Tokens emitidos pelo projeto, podendo enfrentar riscos regulatórios significativos.

3. Algumas moedas estáveis algorítmicas: como o Frax, embora a taxa de colateralização atualmente seja alta, devido à parte algorítmica em seu mecanismo, pode também ser visto como um objeto proibido pela legislação.

Para os stablecoins colateralizados por moeda fiduciária tradicionais, a proposta oferece um canal legal para emissão. Bancos ou cooperativas de crédito podem emitir seus próprios stablecoins sob a supervisão das autoridades regulatórias relevantes. Instituições não bancárias também podem solicitar a emissão de stablecoins através do processo estabelecido pela Reserva Federal.

Vale a pena notar que, para as moedas estáveis (como DAI, LUSD) colateralizadas por ativos descentralizados (como ETH), o rascunho atual não esclarece sua legalidade. O estado regulatório dessas moedas estáveis ainda aguarda uma maior clarificação.

De um modo geral, o projeto de lei atual adota uma postura bastante rigorosa em relação às moedas estáveis descentralizadas, especialmente às moedas estáveis colateralizadas endógenas. Por outro lado, para as moedas estáveis centralizadas, foram esclarecidas as entidades reguladoras e os canais de emissão. No entanto, esse projeto de lei ainda se encontra na fase de rascunho, e a versão final pode sofrer ajustes. A implementação específica ainda levará algum tempo, e continuaremos a acompanhar os desenvolvimentos relevantes.