O mercado entra na fase de "desordem das expectativas", com foco na defesa à espera de oportunidades

I. Julgamento Central

1. Caminho de políticas não linear: a política tarifária apresenta divergências internas e oscilações de curto prazo, dificultando a formação de uma consistência a longo prazo. A repetição de políticas perturba a confiança do mercado, reforçando as características de "ruído" nos preços dos ativos.

2. Ruptura de dados duros e suaves: apesar de os dados duros, como os do varejo, serem fortes a curto prazo, os dados suaves, como a confiança do consumidor, enfraqueceram-se de forma abrangente. Essa defasagem ressoa com as perturbações políticas, tornando difícil para o mercado captar com precisão a direção dos fundamentos macroeconômicos.

3. A pressão para a gestão das expectativas do Fed está a aumentar: a fala de Powell mantém-se neutra, mas com viés de alta, para evitar que o mercado precifique a flexibilização demasiado cedo. O Fed enfrenta atualmente a contradição de uma inflação instável, mas pressionado pela política fiscal a reduzir as taxas de juros, com o conflito central a tornar-se cada vez mais agudo.

II. Principais Riscos e Perspectivas

1. Expectativa de políticas confusas: o maior risco não é "quanto serão as tarifas", mas sim a perda de credibilidade das políticas causada pela incerteza sobre os próximos passos.

2. Expectativa de mercado desalinhada: se o mercado acreditar que o Fed será "forçado a flexibilizar" sob alta inflação/recessão econômica, pode formar uma "discrepância de mercado" com o alargamento do spread de crédito + aumento das taxas a longo prazo.

3. A economia está à beira da estagflação: os dados concretos estão temporariamente encobertos pelo efeito de compras, enquanto o risco de desaceleração do consumo real está se acumulando rapidamente.

Três, Sugestões de Estratégia

1. Manter a estrutura defensiva: atualmente, falta uma razão sistemática para comprar, recomenda-se evitar seguir altas e investir pesadamente em ativos agressivos.

2. Foco na estrutura da curva de juros: uma vez que ocorra um desalinhamento com a queda do curto prazo e a elevação do longo prazo, isso exercerá pressão dupla sobre ativos com altas avaliações e de crédito.

3. Manter uma mentalidade de linha de base, configuração inversa moderada: a reavaliação da volatilidade trará oportunidades estruturais, mas a condição é controlar bem as posições e o ritmo.

Quatro, Revisão Macroeconômica da Semana

1. Visão geral do mercado

Esta semana de negociação tem apenas 4 dias, pois o mercado de ações dos EUA está fechado devido a feriados. O mercado ainda se encontra em uma estrutura fraca e volátil.

Os três principais índices do mercado de ações dos EUA continuam a apresentar volatilidade em queda, com o conflito comercial e a reafirmação da postura de espera pelo Federal Reserve, resultando em um desempenho fraco do mercado. O Dow Jones caiu 1,3% na quinta-feira, o S&P 500 caiu cerca de 2,24% durante a semana, e o índice Nasdaq teve uma queda superior a 3%.

No que diz respeito aos ativos de refúgio, o ouro continuou a subir para acima de 3300 dólares/onça, atingindo na sexta-feira um novo máximo histórico de 3345,35 dólares/onça.

No que diz respeito às commodities, o petróleo Brent estabilizou-se e começou a subir perto dos 66 dólares, enquanto o preço do cobre teve uma leve recuperação, ultrapassando os 9200 dólares/tonelada.

No que diz respeito às criptomoedas, o Bitcoin continua a oscilar ligeiramente entre 83.000 e 85.000 dólares, enquanto outras moedas estão globalmente fracas.

2. Análise de dados económicos

2.1 Progresso e Análise das Tarifas

Trump novamente afirmou que o acordo comercial com a UE "100% será alcançado", mas as divergências internas nas políticas são significativas: o departamento de Finanças e o de Comércio tendem a suavizar, enquanto os falcões centrais da Casa Branca continuam a manter uma postura firme. Isso significa que a política tarifária carece de consistência, e o caminho de execução apresentará características não lineares e de ciclos curtos.

A política tarifária de Trump enfrenta conflitos internos, parecendo mais uma ferramenta de narrativa política do que um meio de regulação macroeconômica sustentável. Mesmo que o plano tarifário acabe por "fracassar", isso não significa que seu impacto irá diminuir. O maior risco é que a política não consiga manter a estabilidade e a continuidade, levando à perda de confiança do mercado.

Isto pode levar a decisões empresariais de curto prazo, a uma maior dependência da definição de preços de mercado em relação às emoções do que aos fundamentos, entrando assim na fase de "desorganização das expectativas": as próprias expectativas tornam-se uma fonte de risco, os ciclos de preços encurtam-se e a volatilidade dos ativos aumenta.

2.2 Expectativas de inflação e dados de retalho

A pesquisa de expectativas de inflação do Federal Reserve de Nova York mostra que a expectativa para 5 anos caiu para 2,9%, atingindo o menor nível desde janeiro; a expectativa para 3 anos permaneceu praticamente inalterada; e a expectativa para 1 ano subiu rapidamente. Os dados indicam que, apesar dos sinais de estagflação, a exposição ao risco não é grande. No entanto, a avaliação dos consumidores sobre a desaceleração econômica e a ameaça de recessão aumentou, assim como as expectativas de desemprego e crescimento da renda pioraram.

Os dados de consumo do retalho de março foram impressionantes, com um aumento de 1,4% nas vendas em relação ao mês anterior, e um aumento de 4,6% em relação ao ano anterior. Os veículos motorizados e os bens de consumo diários tiveram um aumento significativo em relação ao mês anterior, possivelmente devido ao efeito do roubo de tarifas.

A divergência estrutural entre dados duros e suaves geralmente ocorre em períodos de intensa disputa política e aumento da sensibilidade do mercado. Os dados de varejo de março parecem impressionantes à primeira vista, mas por trás deles, o forte contraste é composto por um consumo antecipado de curto prazo, o efeito de tarifas e a deterioração da confiança do consumidor, podendo ser uma zona de transição antes da estagflação/recessão.

3. Liquidez e Taxas de Juros

A liquidez da Reserva Federal mantém-se em cerca de 6,2 trilhões. A curva de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA reflete:

1. As expectativas de cortes nas taxas de juros aumentam (, os rendimentos a meio prazo caem ), indicando um maior ceticismo sobre as perspectivas económicas;
2. O risco de inflação é reprecificado ( as taxas de juros de longo prazo aumentam ), relacionado à recuperação dos preços das commodities, ameaças de tarifas, entre outros; O mercado mudou de um novo caminho de precificação de "redução de juros ao longo do ano + pouso suave" para "ritmo de redução de juros mais lento + risco de inflação a longo prazo em ascensão."

As declarações de Powell tendem a ser mais restritivas para manter as expectativas de inflação ancoradas. Trump, por outro lado, está ansioso por um corte nas taxas devido à pressão fiscal.

Cinco, Perspectivas para a Próxima Semana

A publicização das divergências políticas sugere que no futuro poderemos assistir a um ciclo de oscilações "altamente rigoroso - alívio temporário" que continuará a interferir nas expectativas do mercado.

A resiliência dos dados duros leva a uma correção marginal nas expectativas de redução das taxas de juro. Os funcionários da Reserva Federal podem continuar com um tom "neutro, mas levemente hawkish", mantendo ancoradas as expectativas de inflação.

As lacunas entre dados duros e macios aumentam, as políticas são limitadas pelo ciclo político e restrições fiscais, a volatilidade pode reagir primeiro. Sugestão:

1. Manter a estrutura defensiva: evitar ataques excessivos, manter uma posição neutra e defensiva.

2. Monitorar o sinal de "desordem esperada": esteja atento à fraqueza das taxas de juros de curto prazo, enquanto as de longo prazo permanecem em níveis elevados.

3. Pensamento de linha de base vs. jogo de tendências: valorizar o controle de posição e a diversificação de fundos, manter posições inversas moderadas para aproveitar oportunidades.

Atualmente, estamos em um período de transição dominado pelo ruído político, com sinais econômicos em atraso e expectativas instáveis. Controlar riscos e adiar apostas pode ser mais importante do que estratégias agressivas.

![【Relatório Semanal Macroeconômico┃4 Alpha】Ruptura entre o suave e o duro, tarifas em repetição: véspera da recessão? Onde está o impasse do mercado?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-567b99c116f75e8776e11147f6651c41.webp(