Tokenização de Ativos: Lógica Subjacente e Caminho para Aplicações em Grande Escala

O tópico mais chamativo no campo da blockchain em 2023 é, sem dúvida, a tokenização de ativos do mundo real. Este conceito não apenas gerou discussões no mundo Web3, mas também recebeu grande atenção de instituições financeiras tradicionais e agências reguladoras em vários países, sendo considerado uma direção estratégica de desenvolvimento. Por exemplo, várias instituições financeiras de autoridade publicaram seus próprios relatórios de pesquisa sobre tokenização e estão ativamente promovendo projetos piloto relacionados.

Ao mesmo tempo, a Autoridade Monetária de Hong Kong afirmou claramente em seu relatório anual de 2023 que a tokenização desempenhará um papel fundamental no futuro financeiro de Hong Kong. Além disso, a Autoridade Monetária de Singapura, juntamente com a Agência de Serviços Financeiros do Japão e várias grandes instituições financeiras, lançou uma iniciativa chamada "Plano Guardião" para explorar profundamente o enorme potencial da tokenização de ativos.

Apesar de o tema da tokenização de ativos estar em alta, existem divergências na compreensão do mesmo dentro da indústria, e as discussões sobre sua viabilidade e perspectivas são bastante controversas.

Por um lado, há quem defenda que a tokenização de ativos não passa de especulação de mercado, não resistindo a uma análise mais aprofundada;

Por outro lado, há quem tenha plena confiança na tokenização de ativos e veja um futuro promissor para isso.

Ao mesmo tempo, artigos que analisam diferentes pontos de vista sobre a tokenização de ativos estão surgindo como cogumelos após a chuva.

Este artigo tem como objetivo compartilhar uma perspectiva sobre a tokenização de ativos, realizando uma análise e discussão mais aprofundada sobre sua situação atual e futura.

Pontos-chave:

• O futuro da tokenização de ativos terá como foco o desenvolvimento de um novo sistema financeiro baseado em tecnologia DeFi, impulsionado por instituições financeiras tradicionais, órgãos reguladores e bancos centrais. Para realizar esse sistema, é necessário um sistema computacional ( tecnologia de blockchain ) + um sistema não computacional ( como o sistema legal ) + sistema de identidade on-chain e tecnologia de proteção de privacidade + moeda fiduciária on-chain ( CBDC, depósitos tokenizados, stablecoins fiduciárias ) + infraestrutura adequada ( carteiras de baixo custo, oráculos, tecnologia de cross-chain, etc. ).

• A blockchain é a primeira tecnologia eficaz que suporta a digitalização de contratos após o desenvolvimento de computadores e redes. Portanto, pode-se dizer que a blockchain é essencialmente uma plataforma de contratos digitalizados, onde o contrato é a forma básica de expressão de ativos, e o token é o suporte digital do ativo após a formação do contrato. Assim, a blockchain tornou-se a infraestrutura ideal para a expressão digital de ativos/tokenização de ativos, ou seja, ativos digitais/ativos tokenizados.

• A blockchain, como um sistema distribuído mantido por múltiplas partes, suporta a criação, validação, armazenamento, circulação e execução de contratos digitais, bem como outras operações relacionadas, resolvendo o problema da transmissão de confiança. E como um "sistema computacional", a blockchain pode satisfazer a demanda humana por "processos repetíveis e resultados verificáveis", tornando o DeFi uma inovação "computacional" dentro de um sistema financeiro, substituindo parte do "computacional" nas atividades financeiras. A execução automática não só reduz custos e aumenta a eficiência, mas também possibilita a programabilidade. No entanto, a parte "não computacional", que é baseada na cognição humana, a blockchain não pode substituir. Portanto, o atual sistema DeFi ainda não abrange o crédito, e o empréstimo sem garantia baseado em crédito ainda não foi realizado neste sistema DeFi, devido a razões como a falta de um sistema de identidade que expresse "identidade de relação" e a ausência de um sistema jurídico que proteja os direitos de ambas as partes.

• Para o sistema financeiro tradicional, o significado da tokenização de ativos do mundo real reside na criação de uma representação digital de ativos do mundo real (, como ações, derivativos financeiros, moeda, direitos, etc. ) na blockchain, estendendo os benefícios da tecnologia de livro-razão distribuído a uma ampla gama de classes de ativos para facilitar a troca e a liquidação.

• As instituições financeiras melhoram ainda mais a eficiência ao adotar a tecnologia DeFi, utilizando contratos inteligentes para substituir os componentes "computacionais" das finanças tradicionais, executando automaticamente várias transações financeiras de acordo com regras e condições predefinidas, aumentando as características programáveis. Isso não só reduz os custos com mão de obra, mas também, em determinadas situações, pode proporcionar novas possibilidades para as empresas, especialmente oferecendo soluções inovadoras para o problema de financiamento das pequenas e médias empresas, o que abre uma porta extremamente promissora para o sistema financeiro.

• Com o crescente interesse e reconhecimento das tecnologias de blockchain e tokenização por parte do setor financeiro tradicional e dos governos de vários países, bem como a contínua melhoria da infraestrutura de blockchain, a tecnologia blockchain está a caminho de se fundir com a arquitetura do mundo tradicional e resolver os verdadeiros pontos críticos em cenários de aplicação do mundo real, oferecendo soluções práticas para cenários reais, em vez de se limitar a um "mundo paralelo" que está desconectado da realidade.

• No futuro, sob um padrão de cadeias permissivas com múltiplas jurisdições e sistemas regulatórios, a tecnologia de cross-chain será especialmente importante para resolver questões de interoperabilidade e fragmentação de liquidez. No futuro, ativos tokenizados em cadeia existirão em blockchains públicas e em cadeias permissivas operadas por instituições financeiras, e através de protocolos cross-chain semelhantes ao CCIP, será possível conectar ativos tokenizados de qualquer blockchain para alcançar interoperabilidade, realizando a comunicação entre todas as cadeias.

• Atualmente, muitos países em todo o mundo estão ativamente promovendo estruturas legais e regulatórias relacionadas à blockchain. Ao mesmo tempo, a infraestrutura da blockchain, como carteiras, protocolos de cross-chain, oráculos, vários middlewares, etc., está sendo rapidamente aprimorada, as moedas digitais de bancos centrais (CBDC) estão sendo continuamente aplicadas, padrões de tokens que podem expressar tipos de ativos mais complexos estão aparecendo, como ERC-3525, além do desenvolvimento de tecnologias de proteção de privacidade, especialmente o desenvolvimento contínuo de provas de conhecimento zero, e a maturação crescente dos sistemas de identidade on-chain, parece que estamos à beira de uma aplicação em larga escala da tecnologia blockchain.

I. Introdução ao contexto da tokenização de ativos

A tokenização de ativos refere-se ao processo de expressar ativos na forma de tokens em uma plataforma de blockchain programável. Os ativos que podem ser tokenizados geralmente são divididos em ativos tangíveis como imóveis, colecionáveis, etc. e ativos intangíveis como ativos financeiros, créditos de carbono, etc. Essa tecnologia, que transfere ativos registrados em sistemas de contabilidade tradicionais para uma plataforma de contabilidade programável compartilhada, é uma inovação disruptiva para o sistema financeiro tradicional e poderá até impactar todo o sistema financeiro e monetário da humanidade no futuro.

Primeiro, deve-se apresentar um fenômeno observado: "A percepção sobre a tokenização de ativos está principalmente dividida em dois grupos com opiniões radicalmente diferentes", que chamaremos de tokenização de ativos Crypto e tokenização de ativos TradFi, sendo que a tokenização de ativos discutida neste artigo é a tokenização de ativos na perspectiva TradFi.

( Tokenização de ativos sob a perspectiva Crypto

Primeiro, vamos falar sobre a tokenização de ativos de Crypto: a tokenização de ativos de Crypto é considerada uma demanda unilateral do mundo Crypto em relação aos rendimentos dos ativos financeiros do mundo real. O principal contexto é o contínuo aumento das taxas de juros e a redução do balanço pelo Federal Reserve, que impacta significativamente a avaliação do mercado de risco, e a redução do balanço extrai consideravelmente a liquidez do mercado de criptomoedas, levando à queda contínua dos rendimentos no mercado DeFi. Neste momento, a taxa de rendimento sem risco dos títulos do Tesouro dos EUA, que chega a cerca de 5%, tornou-se muito atraente para o mercado de criptomoedas, sendo que o projeto mais quente deste ano foi a compra em grande escala de títulos do Tesouro dos EUA, que até 20 de setembro de 2023, já havia adquirido mais de 2,9 bilhões de dólares em títulos do Tesouro e outros ativos do mundo real.

O significado de comprar títulos do Tesouro dos EUA para este projeto reside na capacidade de diversificar os ativos que o apoiam por meio de crédito externo, e os rendimentos adicionais a longo prazo proporcionados pelos títulos do Tesouro dos EUA podem ajudar a estabilizar sua própria taxa de câmbio, aumentar a flexibilidade do volume emitido e a inclusão de títulos do Tesouro dos EUA no balanço patrimonial pode reduzir a dependência de outros ativos, diminuindo o risco de pontos únicos. Além disso, como a receita dos títulos do Tesouro dos EUA flui completamente para o seu tesouro, recentemente também compartilhou parte da receita dos títulos do Tesouro dos EUA, elevando a taxa de juros para 8% para aumentar a demanda.

Esta prática, claramente, não pode ser replicada por todos os projetos. Com a explosão dos preços dos tokens e o aumento da emoção do mercado em relação à ideia de tokenização de ativos, além de alguns projetos de blockchain de tokenização de ativos maiores que seguem rotas regulatórias, vários projetos de conceito de tokenização de ativos estão surgindo. Vários ativos do mundo real estão sendo movidos para a blockchain para serem tokenizados e vendidos, incluindo alguns ativos bastante absurdos, resultando em uma mistura de bons e maus projetos em todo o setor.

A lógica de tokenização de ativos em Crypto gira principalmente em torno de como transferir os direitos de receita de ativos que geram receita ), como títulos do governo dos EUA, renda fixa, ações, etc., para a cadeia, colocar ativos off-chain na cadeia para obter liquidez de ativos on-chain através de empréstimos colaterais, e trazer uma variedade de ativos do mundo real para serem negociados na cadeia (, como areia, minérios, imóveis, ouro, etc. ).

Assim, podemos descobrir que a tokenização de ativos em Crypto reflete a demanda unilateral do mundo cripto por ativos do mundo real, o que ainda apresenta muitos obstáculos em termos de conformidade. A abordagem dos projetos mencionados anteriormente é, na verdade, a equipe utilizando métodos de conformidade para realizar entradas e saídas de capital, e comprando títulos do tesouro dos EUA através de vias legítimas para obter seus rendimentos, em vez de vender esses rendimentos na cadeia. Vale a pena notar que a chamada tokenização de ativos de títulos do tesouro na cadeia não é o próprio título do tesouro dos EUA, mas sim o direito aos seus rendimentos, e esse processo também envolve a conversão dos rendimentos em moeda fiduciária gerados pelos títulos do tesouro dos EUA em ativos na cadeia, aumentando a complexidade operacional e os custos de atrito.

A rápida ascensão do conceito de tokenização de ativos não deve ser atribuída apenas a este projeto. Na verdade, um relatório de pesquisa intitulado "Dinheiro, Tokens e Jogos", publicado por um banco do setor financeiro tradicional, também gerou uma forte reação na indústria. Este relatório revelou o grande interesse de muitas instituições financeiras tradicionais pela tokenização de ativos e também estimulou o entusiasmo de muitos especuladores no mercado. Eles começaram a divulgar informações sobre as grandes instituições financeiras que estão prestes a entrar neste campo, aumentando ainda mais as expectativas do mercado e a atmosfera de especulação.

![Explicação detalhada sobre a tokenização de ativos RWA: Análise da lógica subjacente e caminho para a implementação em grande escala]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-718fce80a8042e4187c724e786710923.webp(

) Tokenização de ativos sob a perspectiva TradFi

Se olharmos para a tokenização de ativos do ponto de vista da Crypto, sua principal expressão é a demanda unilateral do mundo cripto em relação ao retorno de ativos do mundo financeiro tradicional. Se estabelecermos essa lógica e olharmos do ponto de vista das finanças tradicionais, o tamanho do mercado cripto é basicamente insignificante em comparação com o mercado financeiro tradicional, que frequentemente é de trilhões de dólares; seja em títulos do Tesouro dos EUA ou em qualquer outro ativo financeiro, não há necessidade de uma via de venda adicional na blockchain.

Portanto, a tokenização de ativos, do ponto de vista financeiro tradicional ( TradFi ), é uma corrida bidirecional entre as finanças tradicionais e as finanças descentralizadas ( DeFi ). Para o mundo financeiro tradicional, os serviços financeiros DeFi, que são executados automaticamente com base em contratos inteligentes, são uma ferramenta inovadora de tecnologia financeira. A tokenização de ativos no setor financeiro tradicional se concentra mais em como combinar a tecnologia DeFi para realizar a tokenização de ativos, a fim de capacitar o sistema financeiro tradicional, reduzindo custos, aumentando a eficiência e resolvendo as dores existentes nas finanças tradicionais. O foco está nos benefícios que a tokenização traz para o sistema financeiro tradicional, e não apenas na busca por um novo canal de venda de ativos.

É necessário distinguir a lógica da tokenização de ativos. Porque a tokenização de ativos sob diferentes perspectivas tem lógicas subjacentes e caminhos de implementação bastante distintos. Primeiro, na escolha do tipo de blockchain, os dois têm caminhos de implementação diferentes. A tokenização de ativos do financiamento tradicional segue o caminho baseado em uma Permission Chain###, enquanto a tokenização de ativos no mundo cripto segue o caminho baseado em uma Public Chain(.

Devido às características das blockchains públicas, como a ausência de requisitos de acesso, descentralização e anonimato, a tokenização de ativos financeiros em criptomoedas enfrenta não apenas grandes obstáculos regulatórios para os projetos, mas também a falta de proteção legal para os usuários em casos de eventos adversos como Rug. Além disso, a proliferação de comportamentos de hackers exige uma maior consciência de segurança por parte dos usuários. Portanto, as blockchains públicas podem não ser adequadas para a emissão e negociação de tokenização de um grande número de ativos do mundo real.

A tokenização de ativos financeiros tradicionais é baseada em cadeias de permissão que fornecem as condições prévias básicas para a conformidade legal em diferentes países e regiões. Ao mesmo tempo, a realização do KYC na cadeia para estabelecer um sistema de identidade na cadeia é uma condição necessária para a tokenização de ativos. Com a proteção de um sistema legal, as instituições que possuem ativos podem emitir/transacionar ativos tokenizados de forma legal e em conformidade. Diferentemente da tokenização de ativos em Crypto, os ativos emitidos por instituições em uma cadeia de permissão podem ser ativos nativos da cadeia e não apenas uma representação de ativos já existentes fora da cadeia. O potencial de transformação trazido pela tokenização de ativos financeiros nativos da cadeia será imenso.

Resumindo os pontos principais deste artigo, o futuro da tokenização de ativos do mundo real é importante.