- Tópico
29k Popularidade
11k Popularidade
21k Popularidade
4k Popularidade
6k Popularidade
10k Popularidade
11k Popularidade
46k Popularidade
151k Popularidade
1817k Popularidade
- Pino
29k Popularidade
11k Popularidade
21k Popularidade
4k Popularidade
6k Popularidade
10k Popularidade
11k Popularidade
46k Popularidade
151k Popularidade
1817k Popularidade
História da evolução do DEX em cinco anos: de ferramenta marginal a pedra angular das finanças na cadeia
DEX: A pedra angular das finanças na cadeia que foi mal interpretada
No ecossistema financeiro cripto, DEX tem desempenhado um papel único e complexo. Ele está sempre online, não sofre quedas, censura ou fugas, mas há muito tempo ocupa uma posição marginal: interface complexa, falta de liquidez, falta de atratividade. Durante a explosão do DeFi, foi visto como uma alternativa ao CEX; após a chegada do mercado em baixa, foi rotulado como "seguro, auto-custódia", como se tivesse se tornado um legado da era DeFi.
No entanto, a longo prazo, as DEX têm evoluído silenciosamente e começado a reformular a lógica subjacente das finanças na cadeia. O surgimento da Uniswap é apenas um ponto em sua trajetória de desenvolvimento, enquanto projetos como Curve, Balancer, Raydium e Velodrome demonstram a diversidade das DEX. A evolução de todos os AMM, agregadores e DEX L2 é impulsionada por um processo de auto-evolução da infraestrutura financeira distribuída.
Este artigo tenta sair da perspectiva de "comparação de produtos" e "tendências de mercado", revisitando a evolução histórica da DEX e explorando sua lógica estrutural:
Esta é a história da evolução de um DEX, bem como uma observação estrutural sobre a "sobrecarga de funcionalidades" da descentralização. No final, tentaremos responder a uma questão cada vez mais importante: Por que na era Web3, parece que cada projeto não pode ficar sem DEX?
I. História resumida do DEX em cinco anos: de ferramenta marginal a núcleo ecológico
1. A primeira geração de DEX: a expressão contra a centralização(Era EtherDelta)
Por volta de 2017, quando as exchanges centralizadas estavam em alta, um grupo de criptógrafos lançou discretamente o projeto experimental EtherDelta na cadeia.
Em comparação com CEXs como Binance e OKEx no mesmo período, a experiência do usuário da EtherDelta pode ser descrita como "desastrosa": as transações exigem a entrada manual de dados complexos, a interação tem alta latência, e a interface é tão simples quanto uma página da web do século passado, tornando difícil a aceitação pelos usuários comuns.
Mas o significado do EtherDelta não está na facilidade de uso, mas na completa eliminação da "confiança centralizada": os usuários controlam completamente seus ativos, a correspondência de ordens é realizada toda na cadeia Ethereum, sem necessidade de custódia por intermediários, sem confiar em terceiros. O fundador do Ethereum, Vitalik Buterin, declarou publicamente que acredita neste modelo, considerando que a troca descentralizada na cadeia é uma das direções importantes das aplicações em blockchain.
Apesar de o EtherDelta ter gradualmente desaparecido devido a problemas técnicos e de experiência do usuário, ele lançou as bases para o desenvolvimento de DEX: os usuários mantêm seus ativos, a correspondência de ordens ocorre na cadeia, sem necessidade de confiança em custódia. Essas características tornaram-se o quadro básico para a evolução, derivação e expansão contínuas das DEX.
2. Segunda geração de DEX: Mudança de paradigma tecnológico(Aparecimento de AMM)
Se EtherDelta representa o "princípio primeiro" das trocas descentralizadas, então o surgimento do Uniswap deu a esse ideal um caminho de realização escalável pela primeira vez.
Em 2018, a Uniswap lançou a versão v1, introduzindo pela primeira vez na na cadeia o mecanismo de criador de mercado automático (AMM), rompendo completamente as limitações do modelo tradicional de correspondência de ordens. A lógica central de negociação é simples e revolucionária: x * y = k. Esta fórmula permite que o pool de liquidez precifique automaticamente, sem necessidade de contraparte ou ordens pendentes. Basta injetar um ativo no pool para obter automaticamente outro ativo de acordo com a curva de produto constante. Sem necessidade de contraparte, sem ordens pendentes, sem correspondência, a atividade de negociação é equivalente à atividade de precificação.
A inovação deste modelo reside no fato de que não apenas resolve o dilema inicial dos DEX de "não é possível negociar sem ordens pendentes", mas também altera fundamentalmente a origem da liquidez nas transações na cadeia: qualquer pessoa pode se tornar um fornecedor de liquidez (LP), injetando ativos no mercado e ganhando taxas.
O sucesso da Uniswap também inspirou a inovação de outros mecanismos AMM:
Estas variantes impulsionam o AMM DEX para a fase de "produtização de protocolos". Diferente da primeira geração de DEX, que era principalmente impulsionada por ideias e apresentava uma forma rudimentar, a segunda geração de DEX já demonstra uma lógica de produto clara e um ciclo de comportamento do usuário: elas não apenas realizam transações, mas também são a base estrutural da circulação de ativos, a entrada da participação do usuário na liquidez e até mesmo uma parte do início do ecossistema de projetos.
Pode-se dizer que, desde o Uniswap, os DEXs se tornaram pela primeira vez um "produto" que pode ser utilizado, crescer e acumular usuários e capital ------ não são mais um apêndice de conceitos, mas começaram a se tornar os próprios construtores de estruturas.
3. Terceira geração de DEX: de ferramenta a hub, expansão de funcionalidades e integração ecológica
Após entrar em 2021, a evolução das DEX começou a se afastar de um único cenário de negociação, entrando em uma "fase de fusão" em que a funcionalidade se expande e a integração ecológica ocorre em paralelo. Nesta fase, as DEX não são mais apenas "lugares para trocar moedas", mas gradualmente se tornam o núcleo de liquidez do sistema financeiro na cadeia, a entrada para o lançamento inicial de projetos e até mesmo o orquestrador da estrutura ecológica.
Uma das mudanças de paradigma mais representativas deste período é o surgimento do Raydium.
Raydium nasceu na cadeia Solana, sendo o primeiro a tentar integrar profundamente o mecanismo AMM com o livro de ordens na cadeia. Ele não apenas oferece pools de liquidez baseados em produto constante, mas também sincroniza as transações com o livro de ordens na cadeia da Serum, formando uma estrutura de liquidez que coexiste entre "market making automático + ordens passivas". Este modelo combina a simplicidade do AMM com os níveis de preços visíveis do livro de ordens, mantendo a autonomia na cadeia enquanto melhora significativamente a eficiência de capital e a utilização da liquidez.
O significado estrutural da Raydium reside no fato de que não é apenas "otimização de AMM", mas sim a primeira tentativa de um DEX de introduzir uma "experiência de CEX" na sua reconstrução distribuída na cadeia. Para novos projetos no ecossistema Solana, a Raydium não é apenas um local de negociação, mas também um local de lançamento------desde a liquidez inicial até a distribuição de tokens, profundidade de ordens e exposição do projeto, é o elo de ligação entre a emissão primária e a negociação secundária.
Esta fase, a explosão de funcionalidades vai muito além do Raydium:
A característica comum desta fase é que o DEX não é mais o ponto final do protocolo, mas sim uma rede de retransmissão que conecta ativos, projetos, usuários e o protocolo.
Tem que assumir a "interação terminal" das transações dos usuários, ao mesmo tempo que precisa incorporar o "fluxo inicial" da emissão de projetos, e ainda precisa integrar um conjunto completo de sistemas de comportamento na cadeia, como governança, incentivos, precificação e agregação.
DEX, a partir de agora, desvincula-se da identidade de "acordo de ilha", tornando-se um ponto central no mundo DeFi (hub primitive)------ um componente de consenso na cadeia de alta adaptabilidade e alta composabilidade.
4. A quarta geração de DEX: crescimento deformado na torrente multichain, é agregação, L2 e testes cross-chain
Se as duas primeiras gerações de DEX evoluíram como uma mutação de paradigma técnico, a terceira fase do Raydium é uma tentativa de montagem de módulos funcionais, então, a partir de 2021, os DEX entraram em uma fase mais difícil de classificar: já não é uma equipe que lidera a "atualização de versão", mas sim toda a estrutura na cadeia que força uma transformação adaptativa.
Os primeiros a sentir essa mudança foram os DEX implantados na Layer 2.
Após o lançamento das mainnets Arbitrum e Optimism, os altos custos de Gas nas transações do Ethereum não são mais a única opção, e a estrutura Rollup começa a se tornar o solo para o crescimento da nova geração de DEX. O GMX, na Arbitrum, adota um modelo de precificação baseado em oráculos + contratos perpétuos, respondendo à questão de que "AMM não é suficiente para resolver a profundidade" com um caminho extremamente simplificado e uma estrutura sem pools de LP. Enquanto isso, na Optimism, o Velodrome tenta estabelecer um mecanismo de coordenação de governança com incentivos de liquidez entre os protocolos, utilizando o modelo veToken. Esses DEX já não buscam a universalidade, mas sim enraizar-se em uma "infraestrutura ecológica" em cadeias específicas.
Ao mesmo tempo, uma outra classe de patches estruturais também está se formando: agregadores.
À medida que o número de DEX aumenta, o problema da fragmentação da liquidez rapidamente se amplifica, e a questão de "onde negociar na cadeia" torna-se gradualmente uma nova carga de decisão para os usuários. Desde o lançamento do 1inch em 2020 até os posteriores Matcha e Jupiter, os agregadores assumiram um novo papel: eles não são DEX, mas coordenam todos os caminhos de liquidez das DEX. Especialmente o Jupiter, que teve uma rápida ascensão na cadeia Solana, exatamente porque preencheu de forma precisa as lacunas em profundidade de caminho, saltos de ativos e experiência de negociação.
Mas a evolução da estrutura DEX não parou na adaptação dentro da cadeia. Após 2021, projetos como ThorChain e Router Protocol foram lançados, propondo uma questão mais agressiva: é possível que as partes envolvidas na transação não estejam na mesma cadeia e ainda assim realizem a troca? Esses "DEXs cross-chain" começaram a tentar resolver o problema da circulação de ativos entre cadeias através de camadas de verificação próprias, retransmissão de mensagens ou pools de liquidez virtuais. Embora a estrutura dos protocolos seja muito mais complexa do que a dos DEXs de cadeia única, o seu surgimento libera um sinal: o caminho de evolução dos DEXs já se desvinculou de uma cadeia pública específica e está indo em direção a uma era de colaboração entre protocolos de diferentes cadeias.
Nesta fase, é difícil classificar os DEX apenas por "tipo": pode ser uma entrada de liquidez (1inch), também pode ser um coordenador de protocolo (Velodrome), mais provavelmente é um mecanismo de troca entre cadeias (ThorChain). Eles não foram "projetados" como a geração anterior, mas mais como "sendo empurrados pela estrutura".
Chegado a este ponto, o DEX não é apenas uma ferramenta, mas uma reação ambiental ------ um produto adaptável que serve para suportar a mudança da estrutura da rede, a transição de ativos entre cadeias e os jogos de incentivos entre protocolos. Ele não é mais uma "atualização de produto", mas sim uma manifestação da "evolução estrutural".
Dois, quando o preço, a liquidez e a narrativa se cruzam: como o DEX "entra" no lançamento
Ao revisar o caminho de desenvolvimento das quatro primeiras gerações de DEX, não é difícil perceber uma coisa: a razão pela qual elas continuam a evoluir não é porque alguma funcionalidade foi projetada de forma mais inteligente, mas porque elas estão constantemente respondendo às necessidades reais na cadeia ------ desde a correspondência, formação de mercado, até a agregação e cross-chain, cada transformação do DEX é um preenchimento natural de uma lacuna estrutural.
Chegou a este estágio, o DEX já não é mais um "ponto funcional" em uma determinada cadeia, mas sim uma "camada de adaptação padrão" após a mudança da estrutura na cadeia. Seja para projetos que desejam incentivar, protocolos que precisam de tráfego ou agregação entre cadeias, o DEX desempenha cada vez mais papéis de "agendamento" e "coordenação".
Mas à medida que os papéis que desempenha se tornam cada vez mais numerosos, as DEX inevitavelmente se deparam com um dilema estrutural que já existe, mas que sempre esteve ausente:
No CEX, é necessário listar moedas, negociar recursos e atrair comunidade; para lançamento na cadeia, é preciso construir pools, buscar liquidez e incentivar a circulação de ativos. Esses problemas que parecem dispersos, acabam se reunindo em um núcleo central: a questão do cold start de novos projetos, quem vai fornecer a estrutura de lançamento para o projeto?
É importante saber que, no início do mercado de criptomoedas, o lançamento era frequentemente uma operação de recursos dominada por bolsas centralizadas: o ritmo de listagem de moedas, a orientação de preços, a distribuição de usuários e os pontos de promoção eram todos controlados pela plataforma. Embora esse modelo seja eficiente, ele também trouxe problemas como altas barreiras de entrada, falta de transparência e um poder centralizado excessivo.
e quando a DEX gradualmente dominar a definição de preços,