Bitcoin retração, alts掀起新一轮热潮

Recentemente, o mercado de criptomoedas tem apresentado mudanças interessantes. Apesar da retração do Bitcoin, o Ethereum mudou a sua trajetória, ultrapassando a marca dos 3600 dólares. Ao mesmo tempo, vários setores como Defi e Layer2 estão vivendo uma alta generalizada, e o mercado de alts parece estar renascendo. No entanto, não faz muito tempo, a situação do mercado era bastante diferente. Naquela época, o Bitcoin estava próximo da alta de 100 mil dólares, enquanto os alts estavam em um estado de apatia, e o mercado estava cheio de lamentos.

Neste caso, Wall Street começou a olhar para os alts ETF, injetando um pouco de vitalidade no mercado de alts que estava adormecido há muito tempo.

Relembrando há uma semana, o Bitcoin ultrapassou os 99 mil dólares, tornando-se o foco de atenção da mídia. No entanto, a comunidade cripto, geralmente ativa, manteve-se estranhamente em silêncio. Nesta fase de mercado em alta liderada por instituições, a maioria dos participantes do mercado não se beneficiou. Pelo contrário, as altcoins que possuem estão sendo "sugadas" pelo Bitcoin, apresentando uma tendência de queda. Isso contrasta fortemente com a propaganda vibrante do mercado em alta, deixando muitos investidores com uma amargura difícil de expressar.

O Ethereum, como uma moeda reconhecida e mainstream, não tem se saído tão bem. Em termos de movimento de preços, a valorização do ETH é muito inferior à do Bitcoin. A taxa de câmbio entre ETH e BTC caiu continuamente ao longo do ano, de 0.053 para o mínimo de 0.032, até que recentemente começou a se recuperar. Se até o Ethereum está assim, a situação de outras moedas pode ser facilmente imaginada.

No entanto, o mercado de alts parece ter ganhado nova vida recentemente. Moedas como SOL, XRP, LTC e Link lideraram o movimento, com o volume diário de negociações da exchange descentralizada da Solana ultrapassando 6 bilhões de dólares, e o XRP alcançando um pico de 1,63 dólares. Esta manhã, o Ethereum subiu fortemente, ultrapassando os 3600 dólares, impulsionando uma valorização generalizada no setor de alts, com o setor DeFi apresentando um aumento de 24 horas de até 8,47%.

Analisar as razões para a subida das alts, além da emoção positiva trazida pelo mercado em alta, a influência de Wall Street é inegável. O ETF tornou-se a representação mais direta dessa tendência.

Rastreando o ponto de partida deste ciclo de alta, o lançamento de 11 ETFs de Bitcoin à vista incendiou a onda de entusiasmo no mercado. A adesão de várias gigantes de Wall Street impulsionou o processo de mainstreamização do Bitcoin, enquanto também reduziu significativamente a barreira de entrada para os investidores no mercado de criptomoedas. Na época, os ETFs de Bitcoin e Ethereum à vista foram aprovados sucessivamente, e o mercado começou a especular sobre o próximo token que poderia atrair a atenção de Wall Street. Considerando fatores de capital e valor de mercado, Solana foi um dos ativos mais comentados.

No dia 27 de junho, um gigante da gestão de ativos foi o primeiro a apresentar à SEC o pedido do formulário S-1 para o Solana Trust. Em seguida, outra empresa também apresentou um pedido semelhante. No dia 8 de julho, a Bolsa de Opções de Chicago apresentou oficialmente o documento 19b-4 para os ETFs de Solana dessas duas empresas, levando essa onda de especulação sobre o ETF SOL ao auge.

No entanto, a postura rigorosa da SEC rapidamente esfriou os ETFs de alts. Em agosto, circulou no mercado a notícia de que a CBOE havia removido os pedidos 19b-4 de dois potenciais ETFs de Solana da página "Regras a Alterar" do seu site, com analistas afirmando que "a aprovação é impossível".

Mas agora, a situação do mercado mudou drasticamente. No dia 22 de novembro, um documento de uma certa bolsa mostrava que a bolsa propôs listar e negociar quatro ETFs relacionados ao Solana em sua plataforma. Esses ETFs são lançados por diferentes empresas e classificados como "ações de fundos de investimento baseados em mercadorias". Se a SEC aceitar formalmente, a data limite para aprovação final é esperada para o início de agosto de 2025.

Não apenas Solana, mas mais ETFs estão em preparação. No último mês, uma empresa de investimento em criptomoedas apresentou à SEC pedidos de ETF à vista para três moedas: XRP, Litecoin e HBAR. De acordo com um especialista em ETFs, pelo menos um emissor está tentando solicitar um ETF para ADA (Cardano) ou AVAX (Avalanche).

A emergência desses ETFs de alts gerou amplas discussões, e a entrada de fundos distantes fez o mercado ferver. A era do oeste selvagem dos ETFs de criptomoedas realmente está chegando?

Do ponto de vista das leis objetivas, ao revisar o processo de aprovação anterior do Bitcoin e do Ethereum, a aprovação de ETFs à vista de criptomoedas basicamente precisa atender a dois requisitos implícitos: primeiro, não ser claramente classificado como segurança pela Comissão de Valores Mobiliários; segundo, deve haver indicadores anteriores que comprovem a estabilidade e a não manipulação do mercado, sendo uma característica típica que o token possa ser negociado na Bolsa de Mercadorias de Chicago (CME) nos Estados Unidos, ou seja, primeiro ser listado no mercado de futuros. Medindo por esse padrão, além do Bitcoin e do Ethereum, atualmente parece que não há outros tokens no mercado de criptomoedas que atendam aos critérios. A aprovação de moedas mais centralizadas é ainda mais difícil, especialmente o SOL, que não só tem um grau de centralização mais alto, mas também foi claramente listado como segurança nas acusações de reguladores contra uma determinada plataforma de negociação.

Apesar disso, o mercado mantém uma atitude positiva em relação à aprovação dos ETFs de SOL e XRP. O analista de ETFs da Bloomberg, James Seyffart, acredita que o cronograma de aprovação para os ETFs de SOL, XRP, LTC e HBAR pode ser estendido até o final de 2025, e a SEC pode aprovar um ETF relacionado ao Solana dentro de dois anos. Outro especialista em ETFs, Nate Geraci, é ainda mais otimista, acreditando que o ETF da Solana pode muito bem ser aprovado antes do final do próximo ano.

Esta otimismo tem suas razões, com o fator central apontando para o novo governo que prestes a assumir. O novo governo está cumprindo suas promessas em relação às criptomoedas, e as mudanças no ambiente regulatório interno e externo estão proporcionando uma confiança mais forte à indústria de criptomoedas.

Do ponto de vista da regulação interna da indústria, os principais órgãos reguladores das criptomoedas enfrentarão uma grande mudança. O atual presidente deixará o cargo no dia 20 de janeiro de 2025, data em que o novo governo tomará posse, encerrando assim a rigorosa supervisão dos últimos anos. De acordo com as estatísticas, durante seu mandato, foram realizadas ações de fiscalização contra várias entidades relacionadas a criptomoedas, totalizando milhares de casos de aplicação da lei, cobrando multas que somam cerca de 21 bilhões de dólares, sendo considerado um conhecido opositor das criptomoedas na indústria.

Embora o próximo presidente ainda não tenha sido escolhido, há rumores de que o ex-comissário Paul Atkins possa assumir o cargo. Com a crescente disputa sobre criptomoedas e produtos, também circulam rumores de que o novo governo deseja expandir o poder da Comissão de Comércio de Futuros de Commodities (CFTC), reforçando sua autoridade sobre a regulamentação no campo dos ativos digitais. Se essa medida for implementada, a possibilidade de os ativos criptográficos serem considerados como valores mobiliários pode diminuir.

Do ponto de vista de um ambiente externo mais amplo, o novo governo pode ser considerado um centro de jogadores de criptomoeda. Entre todos os candidatos a ministros do gabinete, além de alguns nomes conhecidos do mercado, há vários membros que são apoiantes de criptomoedas, e alguns deles até possuem criptomoedas na realidade. Por exemplo, um dos candidatos não só possui centenas de milhões de dólares em Bitcoin, como a sua empresa também presta serviços de custódia para uma stablecoin há vários anos.

É evidente que a composição do governo atual é completamente diferente da anterior. Como a maioria da estrutura superior são apoiantes, a regulamentação das criptomoedas inevitavelmente terá uma tendência mais flexível. Se durante o mandato deste governo for possível estabelecer uma estrutura de regulamentação abrangente para ativos criptográficos, a orientação regulatória futura da indústria também será mais clara.

Para além da regulamentação, empresas ligadas ao governo já estão a mirar oportunidades de negócios. Recentemente, têm sido bastante ativas, empenhando-se em expandir o mapa da indústria cripto através de investimentos e financiamentos. Há informações de que uma empresa de tecnologia de mídia está em negociações com a Intercontinental Exchange (ICE) para adquirir uma bolsa de criptomoedas. Além disso, a empresa também apresentou um pedido para um serviço de pagamento em criptomoeda chamado Truth Fi, com planos de entrar no campo dos pagamentos cripto. Esses movimentos empresariais refletem, de forma indireta, a atitude positiva das altas esferas em relação às criptomoedas.

É precisamente com base nos fatores acima que o mercado reacendeu a esperança em ETFs de alts. Com a mudança nas autoridades reguladoras, espera-se que as discussões sobre a regulamentação de alts sejam interrompidas, estabelecendo uma base inicial para a realização de ETFs.

Por outro lado, mesmo que as perspetivas para o ETF de alts sejam incertas, Wall Street não está disposta a desistir deste enorme mercado de mais de 30 trilhões de dólares. As instituições tradicionais estão a construir novos produtos de investimento e instrumentos derivados em torno dos ativos criptográficos, para facilitar a inclusão dos ativos criptográficos nos portfólios dos investidores.

Sui Chung, que opera uma provedora de índices de criptomoedas, afirmou que investidores tradicionais estabelecerão uma exposição direta ao Bitcoin através de ETFs de Bitcoin à vista, e também personalizarão sua exposição a essa classe de ativos por meio de produtos adicionais. Entre os produtos mais populares estão aqueles que envolvem futuros de commodities vinculados a criptomoedas e que geram rendimento, bem como produtos que oferecem proteção contra a baixa por meio de opções. Atualmente, a empresa está planejando lançar opções sobre o índice de Bitcoin da Nasdaq.

O Chief Investment Officer da Astoria Portfolio Advisors, John Davi, também mencionou que está considerando aumentar a exposição ao Bitcoin em seu portfólio de modelos ETF.

De um modo geral, apesar das dificuldades atuais da onda de ETFs de altcoins sob o contexto regulatório existente, a longo prazo, com a liberalização da regulamentação e o aumento do interesse dos investidores, a pesquisa aprofundada das instituições sobre ativos criptográficos se tornará uma realidade objetiva, considerando a captação de tráfego e a concorrência no mercado. No que diz respeito aos produtos, as instituições não se limitarão mais apenas ao Bitcoin e ao Ethereum, e a productização e a padronização dos ativos criptográficos serão ainda mais reforçadas, com os derivados podendo passar por um aumento explosivo, visando eliminar barreiras para a entrada dos investidores. É previsível que os investidores terão mais maneiras de investir em produtos relacionados a criptomoedas.

Além dos novos produtos que ainda não foram lançados, os ETFs existentes também se beneficiarão dessa tendência. Tomando como exemplo o ETF de Ethereum à vista, há muito tempo, seus fluxos de capital têm sido inferiores aos do Bitcoin. Até 27 de novembro, o fluxo de capital líquido do ETF de Ethereum à vista foi de cerca de 240 milhões de dólares, enquanto o fluxo líquido do ETF de Bitcoin à vista atingiu impressionantes 30.384 milhões de dólares, com uma diferença significativa entre os dois.

As razões para essa diferença são múltiplas. O Ethereum já tinha desvantagens em comparação ao Bitcoin devido à sua resistência de valor e diferenças de posicionamento, e a rejeição e restrição da função de staking pela regulação também enfraqueceu ainda mais o entusiasmo dos investidores. Do ponto de vista de custo, se os investidores mantiverem diretamente ETH, podem obter cerca de 3,5% de rendimento de staking, mas se mantiverem ETFs institucionais, não só não conseguem obter esse rendimento sem risco, como também têm que pagar uma taxa de gestão que varia de 0,15% a 2,5% ao emissor.

Mas com a mudança na regulamentação, o ETF de spot de Ethereum pode não estar necessariamente distante da funcionalidade de staking. Afinal, a postura regulatória que anteriormente rejeitava o staking já mudou, e a Europa já tem exemplos de lançamentos. Recentemente, um emissor de ETP europeu anunciou que adicionaria a funcionalidade de staking ao seu produto ETP de Ethereum core.

Claro, embora o ETF tenha um futuro promissor, a real entrada de fundos ainda está por ser observada. Mesmo a atratividade do Ethereum para o capital tradicional é bastante limitada, e o total de ativos do Solana Trust de uma determinada instituição é de apenas 70 milhões de dólares, o poder de compra para investimentos em alts parece não ser tão otimista quanto se imagina. Em consequência, o chefe do departamento de ativos digitais de uma grande empresa de gestão de ativos afirmou que a empresa não tem muito interesse em produtos cripto além do Bitcoin e do Ethereum.

Independentemente de como o processo de aprovação avance, a especulação em torno do ETF de altcoin já começou. Para um mercado de altcoin que esteve em baixa por muito tempo, isso é, sem dúvida, uma injeção de ânimo a tempo.