O incrível subir do Ethena-USDe e a sinergia com o ecossistema de Finanças Descentralizadas

Recentemente, o volume total de emissão do USDe apresentou um crescimento significativo, saltando de 2,4 bilhões de USD para 3,8 bilhões de USD em um mês, com uma taxa de crescimento mensal superior a 58%. Este crescimento deve-se principalmente ao aumento do preço do Bitcoin, que ultrapassou máximas históricas, gerando um forte sentimento de alta no mercado, resultando em uma elevação da taxa de juros, que, por sua vez, aumentou o rendimento de staking do USDe. Embora tenha recuado em relação aos dias anteriores, a taxa de rendimento anualizada do USDe em 26 de novembro ainda se manteve em torno de 25%.

Ao mesmo tempo, o MakerDAO tornou-se um beneficiário inesperado dessa onda de crescimento. Atualmente, a receita diária do Maker aumentou mais de 200% em relação a um mês atrás, atingindo um recorde histórico. Esse crescimento está intimamente relacionado ao desenvolvimento da Ethena. Por um lado, a alta taxa de rendimento das garantias do USDe estimulou a demanda por empréstimos de sUSDe e ativos PT, e o volume de empréstimos de DAI colateralizados por esses ativos na plataforma Morpho já alcançou 570 milhões de USD, com uma taxa de utilização de empréstimos superior a 80%, e a taxa de rendimento anual dos depósitos atingiu 12%. No último mês, o módulo D3M do Maker concedeu mais de 300 milhões de USD em empréstimos por meio da Morpho. Por outro lado, essa demanda por empréstimos também elevou indiretamente a taxa de utilização do DAI em outros canais, por exemplo, a taxa de depósito em DAI da Sparkfi já atingiu 8,5%.

O balanço patrimonial da MakerDAO mostra que o total de empréstimos em DAI concedidos através do módulo D3M para a Morpho e Spark atinge 2 bilhões de USD, representando quase 40% do seu lado de ativos. Apenas essas duas iniciativas geraram uma receita anualizada de 203 milhões de USD para a Maker, o que equivale a uma contribuição diária de 550 mil USD, representando 54% da receita anualizada total.

Neste ciclo de subida, Ethena, MakerDAO e Morpho formam o núcleo, enquanto protocolos periféricos como AAVE, Curve e Pendle também se beneficiam em diferentes graus. Por exemplo, a taxa de empréstimo de DAI na AAVE ultrapassa 50%, e o total de depósitos em USDS se aproxima de 400 milhões de dólares; os pares de negociação relacionados a USDe/ENA ocupam uma posição importante nos rankings de volume e liquidez de Curve e Pendle. Tokens relacionados como Curve, CVX, ENA e MKR também registraram um aumento mensal superior a 50%.

Se este modo de crescimento pode ser sustentado, a chave está na existência a longo prazo da diferença de juros entre USDe e DAI. Os fatores que influenciam incluem a continuidade do sentimento de mercado em alta, a melhoria do modelo econômico da Ethena e o aumento da quota de mercado, bem como a concorrência das estratégias de stablecoins que geram rendimento lançadas por outras plataformas (como HTX e uma determinada plataforma de negociação).

No entanto, esse crescimento também levantou preocupações sobre a segurança do D3M. Embora o D3M não leve diretamente ao DAI se tornar uma moeda estável não colateralizada, ele realmente aumenta alguns riscos: pode fazer com que o DAI se torne novamente uma "moeda estável sombra"; os vários riscos do Ethena podem se transmitir ao DAI; pode reduzir a taxa de colateralização geral do DAI.

Em geral, o rápido crescimento do USDe e o aumento dos rendimentos do MakerDAO refletem a vitalidade e a interdependência do ecossistema DeFi. No entanto, a sustentabilidade desse padrão de crescimento e os potenciais riscos ainda precisam ser monitorados de perto pelos participantes do mercado.