Moeda estável nova ordem: mercado, tecnologia e disputa de soberania

Introdução

As moedas estáveis são componentes centrais que conectam as finanças tradicionais ao ecossistema de ativos criptográficos, e sua posição estratégica está em constante ascensão. Desde os primeiros modelos de custódia centralizada até as moedas estáveis atuais, que são emitidas pelos próprios protocolos e impulsionadas por mecanismos de síntese e algoritmos em cadeia, a estrutura de mercado sofreu uma mudança fundamental.

Ao mesmo tempo, a demanda por moeda estável está rapidamente se expandindo com DeFi, RWA, LSD e até mesmo redes L2, promovendo ainda mais a formação de um novo padrão de coexistência, competição e colaboração de vários modelos.

Isso não é mais uma simples questão de segmentação de mercado, mas sim uma competição profunda sobre a "forma futura das moedas digitais" e os "padrões de liquidação em cadeia". Este relatório foca nas principais tendências e características estruturais do atual mercado de moedas estáveis, organizando sistematicamente os mecanismos de operação, desempenho de mercado e atividade em cadeia dos projetos principais, além do ambiente político, ajudando a entender efetivamente as tendências de evolução das moedas estáveis e o futuro cenário competitivo.

Tendências do mercado de moeda estável

Valor de mercado total das moedas estáveis globais e tendência de crescimento

Até 26 de maio de 2025, o valor de mercado total das moedas estáveis globalmente subiu para cerca de 2463,82 milhões de dólares, um aumento de aproximadamente 4927,64% em relação aos cerca de 50 milhões de dólares de 2019, apresentando uma tendência de crescimento explosivo. Esta tendência não apenas destaca a rápida expansão das moedas estáveis no ecossistema de criptomoedas, mas também ressalta sua posição cada vez mais insubstituível em áreas como pagamentos, transações e finanças descentralizadas.

Em 2025, o mercado de moeda estável continua a manter um crescimento rápido, aumentando 78,02% em relação ao valor de mercado de 138,4 bilhões de dólares em 2023, atualmente representando 7,04% do valor total de mercado das criptomoedas, consolidando ainda mais sua posição central no mercado.

fatores de impulso de crescimento recente

Ambiente financeiro macroeconômico:

Num contexto de aumento da pressão inflacionária global e da agitação nos mercados financeiros, a procura dos investidores por "moeda em cadeia" aumentou significativamente. O Tesouro dos EUA definiu a moeda estável como "moeda em cadeia", fornecendo um apoio lógico de política para a captação de capital tradicional. Ao mesmo tempo, durante as flutuações acentuadas dos ativos criptográficos, a moeda estável também é vista como um porto seguro.

Avanços tecnológicos e vantagens de custo:

Algumas blockchains públicas eficientes, representadas pelo Tron, reduziram drasticamente os custos de transação. As transferências de USDT na blockchain Tron têm quase zero de taxa, atraindo um grande número de usuários de negociação. Blockchains de alta capacidade como a Solana também estão a impulsionar a expansão dos cenários de uso de moeda estável devido à sua alta velocidade e características de baixo custo.

Instituições adotam melhorias:

Em 2024, a BlackRock lançará um fundo tokenizado baseado em USDC para a exploração em blockchain de ativos como títulos e imóveis, destacando a importância das moedas estáveis na liquidação em nível institucional. De acordo com a OKG Research, em um cenário otimista onde a estrutura regulatória global se expande gradualmente e tanto instituições quanto indivíduos adotam amplamente, a oferta global de moedas estáveis deverá atingir 3 trilhões de dólares até 2030, com um volume de transações em blockchain mensal de 9 trilhões de dólares, e o volume total de transações anuais poderá ultrapassar 100 trilhões de dólares. Isso significa que as moedas estáveis não apenas estarão ao lado dos sistemas tradicionais de pagamento eletrônico, mas também ocuparão uma posição estrutural fundamental na rede de liquidação global. Em termos de valor de mercado, as moedas estáveis se tornarão o "quarto tipo de ativo monetário básico" após títulos do governo, dinheiro e depósitos bancários, tornando-se um meio importante para pagamentos digitais e circulação de ativos.

A demanda por DeFi impulsiona:

O Citibank apontou que as moedas estáveis são a "principal porta de entrada" para o DeFi, e suas características de baixa volatilidade fazem delas a escolha preferida para armazenamento de valor e transações. Um relatório da Chainalysis revelou que as moedas estáveis representam mais de dois terços do volume de transações na cadeia, sendo amplamente utilizadas em cenários como empréstimos, fornecimento de liquidez em DEX e mineração. O TVL de um protocolo DeFi de destaque em 2024 cresceu cerca de 30%, com USDC e DAI como os principais pares de negociação. Após as eleições nos EUA em 2024, a capitalização de mercado das moedas estáveis aumentou em 25 bilhões de dólares, validando ainda mais seu papel central nos cenários DeFi.

Estrutura do mercado de moeda estável e panorama competitivo

concentração de mercado e padrão geral

Atualmente, o mercado de moedas estáveis apresenta uma situação altamente concentrada, com a Tether tendo um valor de mercado de 150,335 milhões de dólares, representando 61,27%; o USD Coin tem um valor de mercado de 60,822 milhões de dólares, representando 24,79%. Juntas, as duas têm uma quota de mercado que atinge os 86,06%, formando um duopólio.

Apesar disso, as novas moedas estáveis estão surgindo gradualmente, desafiando a posição dominante. Por exemplo, o USDE lançado pela Ethena Labs cresceu de 146 milhões de dólares no início de 2024 para 4,889 bilhões de dólares, com um aumento de mais de 334 vezes, tornando-se a moeda estável de mais rápido crescimento. Além disso, o USD1 e o USD0 também mostram uma boa tendência de expansão no mercado, mas a curto prazo ainda não são suficientes para abalar a posição dominante do USDT e do USDC.

Análise do quadro competitivo

A competição no mercado decorre principalmente entre três tipos de moeda estável:

Moeda estável colateralizada por moeda fiduciária: USDT e USDC são apoiadas por reservas em dólares, ocupando uma posição de vantagem em exchanges centralizadas e finanças tradicionais, devido à sua transparência e conformidade. Por exemplo, USDT adicionou 30 bilhões de dólares em capitalização de mercado em 2024, demonstrando sua confiança no mercado.

Moeda estável descentralizada: USDE, através do mecanismo de dólar sintético e do modelo de rendimento nativo, tornará-se um par de negociação popular em certa DEX em 2024, com um aumento de 50% no volume bloqueado, emergindo rapidamente no ecossistema DeFi; enquanto DAI, apoiado pela governança descentralizada da MakerDAO, atrai usuários DeFi, mas tem uma escala menor, apenas 3.631 milhões de dólares.

Novas moedas estáveis: USD1 expandiu rapidamente para 2,133 milhões de dólares através de endosse institucional; USD0 atraiu usuários com um mecanismo de incentivo DeFi, alcançando um valor de mercado de 641 milhões de dólares.

Outros: A queda do TerraUSD em 2022 levou a uma crise de confiança em moedas estáveis algorítmicas, incentivando o mercado a se inclinar para moedas estáveis colateralizadas por moeda fiduciária mais transparentes, resultando em um crescimento de cerca de 10% na participação de mercado do USDC entre 2023 e 2024.

A lógica da ascensão do USDE

USDE é uma moeda estável sintética baseada em Ethereum, desenvolvida pela Ethena Labs, que utiliza Ethereum staked como colateral e adota uma estratégia de hedge delta neutro para manter sua ligação com o dólar. Seu rápido crescimento pode ser atribuído aos seguintes fatores:

mecanismo de rendimento inovador

USDE, através da funcionalidade "obrigações da Internet", oferece altos rendimentos aos detentores, provenientes dos rendimentos de staking do stETH e da diferença das taxas de financiamento do mercado de contratos perpétuos. Este modelo de altos rendimentos atraiu muitos utilizadores de DeFi e investidores institucionais, especialmente num ambiente de baixas taxas de juros, onde produtos financeiros tradicionais têm dificuldade em oferecer retornos semelhantes.

Integração profunda do ecossistema DeFi

O amplo suporte do USDE nas plataformas DeFi torna-o uma das moedas estáveis preferidas pelos usuários de DeFi. Os usuários podem facilmente realizar transações, fornecer liquidez ou participar de empréstimos, sem se preocupar com a volatilidade dos preços. Os dados mostram que o volume de bloqueio do USDE em um DEX cresceu 50%, refletindo sua posição importante no ecossistema DeFi.

características de descentralização e resistência à censura

Como uma moeda estável completamente baseada em ativos criptográficos, o USDE não depende do sistema financeiro tradicional, o que tem um apelo significativo entre os usuários que buscam descentralização, especialmente em algumas regiões onde os serviços financeiros tradicionais são limitados ou restritos.

Crescimento da demanda do mercado

Com a expansão do ecossistema DeFi e das criptomoedas, a demanda por moeda estável continua a aumentar. USDE, como uma moeda estável inovadora e totalmente descentralizada, atende à necessidade do mercado por novas soluções de moeda estável.

Apoio e cooperação institucional

A colaboração da Ethena Labs com instituições de investimento em criptomoedas e bolsas de renome aumentou a confiança e a liquidez do mercado para a USDE.

Marketing e participação da comunidade

A Ethena Labs rapidamente atraiu a atenção de usuários e desenvolvedores através de estratégias de marketing eficazes e programas de incentivos comunitários, promovendo a adoção da moeda estável USDE.

Desafios das novas moedas estáveis

USD1: Emitido pela World Liberty Financial, o USD1 tem um valor de mercado de 2,133 bilhões de dólares, ocupando a 7ª posição, com seu valor de mercado a disparar de 128 milhões de dólares para 2,133 bilhões de dólares em apenas uma semana, mostrando um crescimento acelerado.

WLFI está associado à família Trump e recebeu um investimento de 200 milhões de dólares de uma determinada bolsa e da MGX, fortalecendo o endosse institucional. O relatório New Money aponta que o USD1 foi escolhido como moeda de liquidação para transações significativas, como o projeto de cooperação do governo do Paquistão, aumentando ainda mais sua influência no mercado.

USD1 está a expandir-se rapidamente através de acordos exclusivos e adoção institucional, mas o seu contexto político pode levantar riscos regulamentares.

USD0: USD0 emitido pela plataforma Usual, com um valor de mercado de 641 milhões de dólares, ocupando a 12ª posição. O blog Usual introduz que, através do mecanismo de incentivo do token USUAL, atrai usuários, permitindo que os detentores participem da governança e compartilhem os lucros da plataforma.

USD0 combina a baixa volatilidade das moedas estáveis com o potencial de rendimento do DeFi, atraindo usuários que valorizam a inovação descentralizada.

A posição única do USD0 no ecossistema DeFi traz potencial de crescimento, mas é necessário aumentar a conscientização do mercado e a liquidez.

As novas moedas estáveis desafiam o mercado com estratégias diferenciadas, mas a curto prazo é difícil abalar a posição dominante do USDT e USDC.

Análise e Comparação das Moedas Estáveis Principais

Esta seção realiza uma análise comparativa sistemática das cinco principais moedas estáveis em termos de estrutura mecânica, tipos de suporte de ativos, liquidez e cenários de aplicação, bem como pontos de risco.

Liquidez e Distribuição de Pares de Negociação

A liquidez de moedas estáveis como USDT e USDC é extremamente abundante, com pares de negociação profundos disponíveis na maioria das principais exchanges e plataformas de negociação descentralizadas. Elas cobrem quase todas as principais blockchains: USDT/USDC pode ser negociado em Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon e outras cadeias; enquanto as novas moedas estáveis foram inicialmente lançadas em blockchains específicas e em algumas exchanges centralizadas. Recentemente, a rede Tron introduziu taxas zero para USDT, aumentando ainda mais o volume de negociação e a liquidez do USDT nessa cadeia. De maneira geral, USDT e USDC são as moedas estáveis com a maior liquidez global, enquanto a liquidez de outras moedas estáveis está concentrada em ecossistemas e exchanges específicas.

transparência de reservas

A transparência das reservas é um fator chave para avaliar a credibilidade das moedas estáveis. Abaixo está uma análise detalhada da transparência das reservas de várias moedas estáveis:

USDT:

Situação de reserva: afirma ser suportada por dinheiro, depósitos bancários, títulos do governo de curto prazo e outros ativos.

Transparência: Relatórios de reservas são publicados trimestralmente, mas há dúvidas de longa data, com alguns relatórios mostrando que a estrutura das reservas é complexa e alguns ativos são difíceis de verificar. Por exemplo, em 2023, a Tether foi acusada de incluir notas comerciais em suas reservas, levantando preocupações no mercado.

Risco: No passado, sofreu várias investigações regulamentares devido a problemas de transparência das reservas, como a investigação do Escritório do Procurador-Geral de Nova Iorque em 2021.

USDC:

Situação das reservas: suportadas por dinheiro e títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, os ativos de reserva são mantidos em instituições financeiras regulamentadas, como o JPMorgan e o Citibank.

Transparência: Relatórios de reservas auditados pela Grant Thornton são publicados mensalmente, com alta transparência e forte confiança do mercado. Por exemplo, o relatório de maio de 2025 mostra que o total de reservas ultrapassa 60 bilhões de dólares, sendo todas em dinheiro e títulos do governo.

Risco: depende do sistema financeiro tradicional, impactado por políticas macroeconômicas e regulatórias.

USDE:

Situação das reservas: Dólar sintético, baseado em stETH como colateral, mantendo o valor através de uma estratégia de hedge delta neutra de protocolos DeFi.

Transparência: totalmente baseada em blockchain, reservas e mecanismos transparentes, os usuários podem verificar na plataforma DeFi. Por exemplo, em maio de 2025, os ativos colateralizados do USDE foram tornados públicos na cadeia, mostrando uma taxa de colateralização de stETH superior a 150%.

Risco: Dependência da estabilidade do ecossistema DeFi, as flutuações do mercado podem afetar seu valor.

DAI:

Situação das reservas: garantidas por vários ativos criptográficos como colateral, suportando a governança descentralizada, a taxa de colateral atual geralmente mantém-se acima de 150%.

Transparência: Todos os ativos colaterais e a taxa de colateralização estão disponíveis publicamente no painel do MakerDAO, podendo ser visualizados em tempo real. Por exemplo, em maio de 2025, a proporção de colateral em ETH é de aproximadamente 60%, enquanto a de USDC é de 30%.

Risco: depende da estabilidade de preços de ativos criptográficos, historicamente já sofreu devido à volatilidade do preço do ETH