Репост оригинальной статьи: «Исследование соответствия требованиям (комплаенс) Web3 | Комплаенс под управлением капитала? Анализ глобальных регуляторных дилемм и стратегии выживания Polymarket!»

Традиционные американские институты социологических опросов не предполагали, что их рынок будет вытеснен не искусственным интеллектом, а рынком прогнозов Web3. На президентских выборах 2024 года данные опросов последовательно демонстрировали уверенное лидерство Харрис над Трампом. Однако прогнозы на Polymarket были диаметрально противоположными — вероятность победы Трампа по оценке этой платформы неизменно превышала показатели Харрис. Когда Трамп одержал убедительную победу в 2024 году, предсказание Polymarket оказалось верным, а платформа стремительно вышла на массовый рынок.

В основе бурного роста Polymarket лежат постоянные сложности с соответствием нормативным требованиям (комплаенсом) и устойчивое регуляторное давление — главные барьеры для расширения бизнеса. Столкнувшись с жёстким контролем со стороны регуляторов во всём мире, Polymarket разработал индивидуальный подход к соблюдению требований. В настоящей статье проводится глубокий анализ регуляторной среды Polymarket, в том числе ключевых рисков и реализованных решений, на основе экспертной оценки Web3 и международного регулирования. Предлагаются практические рекомендации для будущих основателей и команд Web3.

(CNN освещает рост Polymarket как платформы прогнозов на выборах в США)

1 Что такое Polymarket?

Основанный в 2020 году, Polymarket — современный рынок прогнозов Web3, построенный на технологии блокчейн, отличающийся прозрачностью и децентрализованной архитектурой. С момента запуска он стремительно занял лидирующие позиции в секторе прогнозирующих платформ. Polymarket охватывает широкий спектр событий — от глобальной политики и финансовых рынков до спорта и культурных феноменов. Такое разнообразие привлекает крупную аудиторию, одновременно создавая сложность для правовой квалификации платформы в различных юрисдикциях. На Polymarket пользователи делают прогнозы, приобретая специализированные токены, которые отражают конкретные исходы; стоимость токенов варьируется от $0 до $1 и отображает актуальные коллективные ожидания рынка относительно вероятности события.

Главное новшество Polymarket — превращение абстрактных прогнозов в цифровые активы, которыми можно оперировать, торговать и монетизировать, давая пользователям возможность получать прибыль на основе собственных аналитических способностей. В частности, во время выборов 2024 года токен «Победа Трампа» вырос с $0,30 до $0,92, достигнув $1,00 после официального подтверждения результата. Такая динамика стоимости точно отразила сдвиг в общественных настроениях и принесла значительный доход успешным аналитикам.

Устремлённый рост Polymarket на рынке Web3-прогнозов привлёк заметные венчурные инвестиции. Было проведено два раунда финансирования, за которые компания привлекла более $70 млн. Среди инвесторов — сооснователь Ethereum Виталик Бутерин и фонд Founders Fund Питера Тиля.

2 Глобальные регуляторные вызовы Polymarket: краткий обзор

2.1 США: классификация бинарных опционов и урегулирование с CFTC

Первые трудности Polymarket на рынке США были связаны с жёсткими действиями Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC). В январе 2022 года CFTC наложила на Polymarket штраф в $1,4 млн и обязала прекратить деятельность. CFTC признала, что событийные контракты Polymarket подпадают под положения Закона о торговле товарными биржами, предоставляющего комиссии полномочия регулировать рынки фьючерсов, опционов и свопов.

Если пользователи могут делать ставки на выборы, экономические индикаторы или аналогичные события, CFTC, как правило, рассматривает такие инструменты как бинарные опционы или свопы, включая их в собственную юрисдикцию по производным финансовым инструментам. CFTC трактует контракты Polymarket как финансовые производные инструменты, а не как азартные игры, и заявила, что платформа работает как незарегистрированная биржа деривативов, нарушая требования о регистрации Swap Execution Facility (SEF, платформа для исполнения свопов) или Designated Contract Market (DCM, лицензированный биржевой рынок).

(Статья 1a(10) Закона о торговле товарными биржами: определение товарного пула)

Рынки прогнозов сталкиваются с конфликтом регуляторных полномочий между федеральными и региональными органами. CFTC настаивает на федеральном приоритете, тогда как регуляторы азартных игр отдельных штатов квалифицируют рынки прогнозов как незаконные азартные игры и инициируют судебные процессы. 27 марта 2025 года Департамент по контролю азартных игр штата Нью-Джерси вынес предписание о прекращении деятельности конкуренту Polymarket — платформе Kalshi — за предоставление нелицензированных спортивных ставок.

Kalshi ответила затяжными судебными разбирательствами с региональными регуляторами. Несмотря на решение окружного судьи Эдварда Кила, квалифицировавшего спортивные события Kalshi как деятельность, подпадающую под федеральную юрисдикцию CFTC, и обязавшего прекратить вмешательство, проблема противоречий между уровнями власти остаётся нерешённой. Такие разногласия создают дополнительную юридическую неопределённость для регулирования рынков прогнозов в США.

Полное федеральное одобрение для платформ вроде Polymarket не исключает юридических рисков и исков на уровне штатов, что увеличивает расходы на соблюдение нормативных требований и затрудняет развитие бизнеса по всей стране.

(Предварительный судебный запрет, вынесенный судьёй Эдвардом Килом по делу Kalshi против департамента азартных игр)

(Оригинальный текст предварительного запрета)

2.2 Европа: квалификация как азартные игры и блокировка

Вне США Polymarket сталкивается с не менее серьёзным контролем. В ЕС Регламент «Рынки криптоактивов» (MiCA) ввёл стандарты для поставщиков CASPs (поставщиков услуг с криптоактивами) — токенов, привязанных к активам, электронных денежных токенов и иных криптоактивов, не охваченных действующими законами. Однако MiCA не регулирует рынки прогнозов, предоставляя странам-членам свободу квалифицировать их как азартные игры по национальным законам. Несмотря на унифицированную лицензионную систему MiCA для криптосервисов, платформы прогнозов по-прежнему сталкиваются с фрагментарным регулированием в Европе.

В период с ноября 2024 по январь 2025 года ряд европейских регуляторов предпринял меры против Polymarket. 26 ноября 2024 года швейцарский орган по контролю азартных игр внёс Polymarket.com в чёрный список за нарушение локальных законов о ставках. 29 ноября 2024 года Национальное управление по азартным играм Франции объявило, что Polymarket реализует ограничение доступа (геоблокировку) для французских пользователей после выявления проблем с соответствием по азартным играм. Участие французского трейдера в крупных ставках на американские выборы вызвало дополнительный интерес регуляторов. 8 января 2025 года Министерство финансов Польши заблокировало Polymarket как нелегальный игровой сервис.

В целом европейские регуляторы крайне осторожны в отношении платформ прогнозов, трактуют их как азартные игры и применяют жёсткие ограничения в рамках национального законодательства.

2.3 Сингапур: двойные нарушения законодательства

В Сингапуре действуют сразу два закона — Закон об услугах платежей и Закон о контроле азартных игр 2022 года, что обеспечивает регулирование Polymarket как с финансовой, так и социальной точки зрения. Монетарное управление Сингапура строго контролирует поставщиков цифровых платежных токенов по Закону об услугах платежей, признав Polymarket нелицензированной платформой с повышенными рисками по противодействию отмыванию денег и финансированию терроризма (AML/CFT), недостаточным уровнем защиты инвесторов и отсутствием механизмов разрешения спорных ситуаций.

Параллельно, Регулятор азартных игр квалифицировал Polymarket как нелегальный игровой сайт по Закону о контроле азартных игр 2022 года и заблокировал доступ к платформе. Только государственные лицензированные компании (например, Singapore Pools) вправе предоставлять онлайн-игровые услуги. Для Polymarket это означает необходимость получить лицензию для работы с цифровыми токенами и избежать строгих запретов на азартные игры.

(Официальное уведомление сингапурского Регулятора азартных игр о блокировке)

Глобальная сравнительная картина демонстрирует существенное различие подходов к рынкам прогнозов — между финансовым и игровым регулированием. В США CFTC трактует рынки прогнозов как контракты на события в рамках Закона о торговле товарными биржами, признавая их ценность для информационного анализа и хеджирования. Однако такой статус предполагает строгие требования: регистрацию в CFTC, процедуры идентификации клиента (KYC/AML), обязательную отчётность.

В отличие от этого, в Швейцарии, Франции, Польше и Сингапуре платформы прогнозов квалифицируются как незаконные азартные игры и блокируются, с упором на предотвращение спекуляций, общественного вреда и моральных рисков. Они подпадают под жёсткие режимы регулирования азартных игр и защиты потребителей.

Главная трудность Polymarket — отсутствие глобально согласованных стандартов регулирования, из-за чего компания вынуждена разрабатывать отдельные планы по соблюдению нормативных требований для каждой страны, что существенно повышает сложность и стоимость работы. Эти различия отражают сложную задачу регуляторов по достижению баланса между финансовыми инновациями, защитой потребителей и вопросами общественной морали.

3 Навигация по границам: стратегии соответствия требованиям (комплаенса) Polymarket

3.1 США: проактивное соблюдение нормативных требований и стратегические приобретения

Polymarket отреагировал на действия CFTC максимальной прозрачностью, открытым взаимодействием и конструктивным сотрудничеством, что позволило добиться относительно мягкого штрафа. В январе 2022 года компания заключила мировое соглашение, признала часть транзакций бинарными опционами под регулированием CFTC, согласилась выплатить штраф в $1,4 млн.

Согласно соглашению Polymarket прекратил допуск клиентов из США и внедрил IP-геоблокировку с 2022 года. Основные операции компании были перенесены за пределы страны, минимизируя внутренние риски. Несмотря на это, часть пользователей США продолжала обходить блокировку через VPN, что демонстрирует ограничения технической защиты и высокий спрос на услугу.

В рамках подготовки к реинтеграции на американском рынке Polymarket в мае 2022 года пригласил экс-комиссара CFTC Дж. Кристофера Джанкарло на пост председателя консультативного совета для стратегической экспертизы в вопросах регулирования и рынка. Привлечение бывших регуляторов — популярная тактика соблюдения нормативных требований среди ведущих финансовых и медико-фармацевтических компаний США.

В ноябре 2024 года регуляторные вопросы вновь вышли на первый план: ФБР провело обыск в квартире CEO Шейна Коплана в Нью-Йорке, изъяв электронные устройства, но не проводя ареста. Проверка касалась возможного нарушения условий урегулирования с CFTC при недостаточной блокировке доступа пользователей из США через VPN.

После прихода администрации Трампа и либерализации политики в отношении криптовалют регуляторная перспектива для Polymarket в США резко улучшилась. 15 июля 2025 года Министерство юстиции и CFTC закрыли расследования без новых обвинений, поставив точку в многолетней неопределённости.

Вскоре после этого, 21 июля 2025 года, Polymarket приобрёл QCEX — биржу деривативов и клиринговую компанию с одобрением CFTC, за $112 млн. CEO компании назвал это ключевым событием, поскольку QCEX с лицензией Designated Contract Market (DCM, лицензированный биржевой рынок), полученной 9 июля 2025 года, обеспечивает полностью регулируемые операции. С приобретением QCEX Polymarket обретает законные возможности для работы с клиентами из США, временно снимая озабоченность по вопросам соблюдения нормативных требований.

Хотя эта сделка внешне решает американские регуляторные сложности, Polymarket принял серьёзные операционные уступки. Самое заметное — смена политики KYC/AML: платформа, ранее ориентированная на анонимность и децентрализацию, теперь переходит на строгое соблюдение KYC/AML, предписанное CFTC, что позволяет минимизировать риски и рыночные манипуляции.

Соблюдение нормативных требований теперь включает процедуры идентификации клиента (CIP), проверки клиента (CDD), расширенной проверки (EDD), постоянного мониторинга транзакций и обязательную отчётность о подозрительных действиях. Это отражает переход от децентрализованной философии Web3 к профессиональной модели финансовых услуг, балансируя между инновациями и нормативным регулированием.

3.2 Вне США: осторожная стратегия и уход с рынков

В отличие от американской модели, на других рынках Polymarket избрал консервативный подход. Столкнувшись с квалификацией как азартные игры и запретами в ЕС и Сингапуре, компания добровольно реализовала ограничение доступа (геоблокировку) для пользователей из Франции, Сингапура и других регионов, фактически покинув эти рынки без юридического противостояния.

4 Практические уроки для предпринимателей Web3

Анализ опыта соблюдения нормативных требований (комплаенса) Polymarket даёт ценные выводы для команд Web3:

1. Сектор Web3 ушёл от «дикого запада» — всё больше проектов становятся массовыми, а расширение бизнеса требует обязательного соблюдения нормативных требований.
2. Соблюдение нормативных требований в Web3 не ограничивается корпоративной политикой, оно напрямую зависит от настроений правительства и интенсивности регулирования. Возвращение Polymarket в США стало возможно благодаря политическим переменам.
3. Пример Polymarket — это модель комплаенса под управлением капитала: вначале рост, технология и капитал, затем — использование финансовых рычагов (например, приобретения) для легализации и интеграции нормативных требований. Это не только стратегия регуляторного соответствия, но и ключевой элемент бизнес-модели.
4. Глобальные возможности арбитража для Web3 стремительно исчезают, а расходы на соблюдение нормативных требований растут во всей отрасли. С развитием криптоиндустрии регуляторы ужесточают контроль и устраняют пробелы в регулировании; арбитраж и офшорные схемы всё меньше эффективны. Модель «масштаб — затем комплаенс» становится всё менее работоспособной — в будущем успех будет определяться не только технологиями и продуктом, но и устойчивостью к нормативным изменениям, а также финансовыми ресурсами.

Отказ от ответственности:

1. Статья перепубликована с [группы исследований комплаенса Web3 (Web3 Compliance Research Group)] под оригинальным названием «Исследование соответствия требованиям (комплаенс) Web3 | Комплаенс под управлением капитала? Анализ глобальных регуляторных дилемм и стратегии выживания Polymarket!». Все права принадлежат автору [Guiruo Fei Lucius]. По вопросам перепубликации обращайтесь в команду Gate Learn, и мы действуем согласно политике.
2. Отказ от ответственности: мнения и выводы, выраженные в статье, отражают точку зрения автора и не являются инвестиционной рекомендацией.
3. Переводы статьи на другие языки предоставлены командой Gate Learn. За исключением прямых ссылок на Gate, публикация, распространение или копирование переводов запрещено.