Недавно, с хорошими результатами криптовалют, таких как CRCL и HOOD, многие инвесторы задали несколько ценных вопросов: «Если законопроект о стейблкоинах действительно будет принят, где появится прирост рынка?» «Почему такие активы, как SBET и BMNR, резко растут только за счет популярности Ethereum?» «Существует ли возможность для RWA в отношении Ethereum?» «Почему вы все остаётесь оптимистичными по поводу ETH, несмотря на краткосрочные колебания цен?» На эти разные вопросы мы ранее предоставили фрагментарные ответы; эта статья систематически организует и обобщает их с основополагающей логикой и долгосрочной перспективой, а также служит дополнительным содержанием к предыдущим отчетам.

«Рост ETH не вызван покупкой или продвижением одной или двух институций, а скорее коллективным выбором мейнстримовых институций в ходе трансформационного процесса, и критическая точка изменения тренда вот-вот наступит.»

1. Начиная с данных

Стейблкоины достигли скорости развития, превышающей рыночные ожидания, с общей рыночной капитализацией, достигшей исторического максимума в 258,3 миллиарда долларов. Законопроект «Гений» в США прошел голосование в Сенате и теперь находится на стадии обсуждения в Палате представителей, возглавляемой республиканцами. Трамп призвал к завершению законодательного процесса по стейблкоинам в США до августовского перерыва в Конгрессе. Регулирование стейблкоинов в Гонконге было принято и вступит в силу 1 августа. Министр финансов США Басент прогнозирует, что если законопроект о стейблкоинах в США будет принят, рыночная капитализация стейблкоинов быстро вырастет до более чем 2 триллионов долларов в ближайшие годы (более чем в 10 раз по сравнению с текущей стоимостью). Тем временем токенизация активов является одним из самых быстрорастущих рынков наряду со стейблкоинами, при этом RWA увеличилась с 5,2 миллиарда долларов в 2023 году до текущих 24,3 миллиарда долларов, что составляет темп роста 460%.

В настоящее время общая рыночная капитализация традиционных финансов превышает 400 триллионов, общая рыночная капитализация крипторынка составляет 3.3 триллиона, общая рыночная капитализация стейблкоинов составляет 0.25 триллиона, а общая рыночная капитализация RWA составляет 0.024 триллиона. Согласно отраслевым прогнозам от Standard Chartered Bank, Redstone, RWA.xyz и других, к 2030-2034 годам 10%-30% мировых активов могут быть токенизированы, что составит масштаб в 40-120 триллионов, и общая рыночная капитализация RWA, как ожидается, увеличится более чем в 1000 раз по сравнению с текущей стоимостью.

Какие еще компании являются наиболее активными "BlackRocks", продвигающими стейблкоины и криптовалютные ETF?

(1) Фонд BUIDL BlackRock: BUIDL (Фонд цифровой ликвидности BlackRock в долларах для институциональных инвесторов) является основанным на блокчейне токенизированным фондом, привязанным к доллару, запущенным BlackRock, использующим токенизированную форму для представления базовых активов (в основном государственных ценных бумаг США). В настоящее время объем активов под управлением достиг $2.86 миллиарда (11.7% рынка RWA), при этом 95% средств размещено на Ethereum.

(2) Securitize: Компания по токенизации активов, возглавляемая BlackRock и Jump, при участии таких учреждений, как Coinbase. В дополнение к выпуску BUIDL с BlackRock, она также сотрудничала с несколькими традиционными финансовыми учреждениями для выпуска различных токенизированных продуктов: токенизация частных инвестиционных фондов в партнерстве с Hamilton Lane; исследование выпуска токенизированных инвестиционных продуктов в сотрудничестве с VanEck; токенизация части частного кредитования и альтернативных инвестиционных продуктов Apollo; помощь KKR в токенизации фондов. Рыночная стоимость токенизированных продуктов, выпущенных через Securitize, достигает 3,7 миллиарда долларов (15% рынка RWA), из которых 80% развернуто на Ethereum.

(3) Фонд BENJI от Franklin Templeton: BENJI (Токенизированный фонд BENJI) — это токенизированный фонд, запущенный Franklin Templeton, который преобразует традиционные активы (денежные рыночные фонды или облигации) в цифровые токены, достигая цифровизации и фрагментации активов, позволяя мелким инвесторам участвовать, при этом поддерживая функции смарт-контрактов для распределения доходов или реинвестирования. В настоящее время его активы под управлением составляют 743 миллиона долларов (3% рынка RWA), при этом 59% средств размещены на Stellar и 10% размещены на ETH.

Существует больше традиционных финансов, продвигающих бизнес с ончейн-активами и токенизацией активов, а текущая волна институционального принятия представляет собой кульминацию многолетнего развития инфраструктуры, наконец, переходящего к развертыванию на производственном уровне.

2. Переосмысление RWA

RWA (активы реального мира) относится к цифровизации и картированию материальных или нематериальных активов из реального мира (таких как недвижимость, произведения искусства, облигации, акции, товары и т.д.) в цифровые токены или активы на блокчейне с помощью технологий блокчейн или методов токенизации. Широко говоря, я считаю, что в отрасли RWA в основном соответствует ончейн- и токенизации любых активов, кроме активов, изначально созданных для блокчейна, при этом все права, передача и расчет основных активов осуществляются через блокчейн.

Токенизация имеет следующие структурные преимущества:

1. Программируемость - Инновации в управлении активами, обусловленные смарт-контрактами: Программируемость означает кодирование правил, условий и логики исполнения активов в автоматизированный и проверяемый код с помощью смарт-контрактов на блокчейне. Токенизированные активы могут встраивать функции, такие как дивиденды, выкуп и стекинг, устраняя ручное вмешательство. Это изменяет управление активами с статического хранения на динамическое управление, эволюционируя от ручной передачи данных к автоматическим обновлениям в блокчейне.

2. Революция расчетов - Повышение эффективности и контроль рисков: Токенизация позволяет осуществлять мгновенные расчеты от партнера к партнеру через блокчейн, заменяя длительный цикл клиринга T+2, который на протяжении многих лет угнетает традиционные финансовые системы. Обе стороны в сделке могут напрямую передавать право собственности через токены, устраняя необходимость в централизованных посредниках, тем самым уменьшая контрагентский риск и капитальные требования.

3. Революция ликвидности - Ядро традиционных финансов, принимающих крипту: Токенизация значительно увеличивает ликвидность традиционно низколиквидных активов (таких как недвижимость, частный капитал и т.д.), разбивая их на стандартизированные небольшие токены для торговли на вторичном рынке, в сочетании с постепенно созревающими DeFi системами. Уникальная торговая среда 24/7 блокчейна дополнительно усиливает этот эффект.

“Каждый раз, когда актив ставится в цепочку, эффективность расчетов улучшается, и неиспользуемые активы используются в DeFi. Чем быстрее происходит расчет стоимости, тем выше частота реинвестирования средств, что, в свою очередь, способствует дальнейшему расширению общего экономического масштаба. Бизнес-модели больше не будут зависеть от взимания платы за процесс [流动], а вместо этого будут создавать новые источники дохода за счет эффекта [动量]” (-Sumanth Neppalli). Это суть интеграции традиционных финансов и криптовалют.

4. Глобальная доступность - Преодоление географических барьеров фрагментации капитала: Токенизация опирается на распределенный характер блокчейна, позволяя глобальным инвесторам получать доступ к токенизированным активам через интернет без необходимости в сложных трансграничных посредниках или локальных счетах, значительно расширяя базу инвесторов и снижая затраты на распределение. Глобальное применение стейблкоинов является наилучшим тому свидетельством, и эта тенденция проявляется на все большем числе рынков, таких как фондовый рынок.

Какие активы токенизируются?

1. Частный кредит - крупнейшая область токенизации реальных активов: Вопреки большинству мнений, частный кредит в настоящее время является крупнейшим рынком токенизации активов, с общим объемом 14,3 миллиарда долларов США, что составляет 58,8% от общего объема реальных активов. Figure, Tradable и Maple соответственно предоставляют 10,6 миллиарда, 2 миллиарда и 800 миллионов в активных кредитах.

2. Государственные облигации - отправная точка для токенизации традиционными учреждениями: размер рынка токенизированных государственных облигаций достиг 7,4 миллиарда долларов, что составляет 30% от общего размера RWA, при этом заметными примерами являются BUIDL от BlackRock; BENJI от Franklin Templeton; USTB от Superstate; и USDY от Ondo Finance. Традиционные финансовые учреждения исследуют разработку деривативных финансовых продуктов на блокчейне и интеграцию с DeFi на основе токенизированных государственных облигационных продуктов.

3. Токенизация фондового рынка ускоряется: 30 июня криптовалютные биржи Kraken и Bybit объявили о запуске токенизированных акций и ETF США через xStocks, что позволяет торговать 5*24 часа. Хотя это не являются акциями, основанными на блокчейне, они позволяют участвовать в арбитражной торговле через токенизацию акций, разрушая географические границы фондового рынка США. Тем временем Robinhood объявил, что строит "Robinhood Chain" на блокчейне Arbitrum, с целью поддержки децентрализованного управления будущей собственностью на активы. Это знаменует его трансформацию из традиционного брокера в платформу, основанную на блокчейне, разделяя токенизацию акций на три фазы для интеграции блокчейна для преимуществ композируемости. В то же время Coinbase определил токенизированные акции как "высший приоритет", при этом его Главный юридический директор Пол Гревал активно добивается одобрения от Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) для предложения услуг торговли акциями на базе блокчейна, используя свою сеть Base Layer 2 в качестве потенциальной инфраструктуры для будущего расчета токенизированных акций. В этом году мы можем стать свидетелями того, как эти лидеры запустят популярные акции, основанные на блокчейне.

4. Токенизация товаров в основном основана на золоте: Золото составляет почти 100% токенизированных товаров. Paxos Gold (PAXG) лидирует с рыночной капитализацией примерно 850 миллионов долларов.

5. Активное исследование токенизации частного капитала: Частный капитал является конечной целью токенизации, и эта технология может решить структурные проблемы, которые сохранялись на протяжении десятилетий, изменяя крайне низкую ликвидность традиционного частного капитала.

3. Стейблкоин - RWA - DeFi

Стейблкоины являются самой важной основой для интеграции традиционных финансов в блокчейн. Они делают валюту программируемой и децентрализованной, служа основой для обращения и расчетов всех финансовых активов на блокчейне. В интервью доктор Сяо Фэн, председатель группы Hashkey, поделился мнением профессора Мэн Яна, который заявил, что "президентская команда США и Конгресс относительно откровенны и прозрачны в отношении мотивации за законодательством о стейблкоинах. Во-первых, это модернизация платежной и финансовой системы США; во-вторых, укрепление и усиление позиций доллара США, создавая триллионы долларов спроса на облигации казначейства США в течение следующих нескольких лет." Он также отметил, что "Биткойн как национальный резерв стоит на втором месте для США, в то время как долларовые стейблкоины - на первом, представляя основные интересы Америки."

Быстрое развитие RWA в этом раунде обусловлено тем, что учреждения постоянно ищут новые способы интеграции и содействуют законодательству о структуре рынка цифровых активов. Как только законодательства о стабильных монетах и структуре рынка будут завершены, огромное количество активов будет быстро переведено в блокчейн, при этом транзакции, доходы, расчеты и другие процессы будут осуществляться на родном блокчейне, используя стабильные монеты в качестве базовой валютной единицы и носителя ценности.

Как только на блокчейне окажется значительное количество активов, DeFi начнет действовать, интегрируя новые активы на блокчейне с все более зрелыми протоколами DeFi для достижения эффективности, автоматизации и соблюдения норм. Это будет способствовать созданию деривативов и генерации и распределению высоколиквидных доходов. Этот период может стать новой волной бурных возможностей для всего экосистемы DeFi с тех пор, как началось DeFi лето.

Случай интеграции RWA и DeFi

1. Securitize соединяет DeFi системы через sTokens:

Securitize, крупнейший в мире эмитент токенизированных активов, не поддерживает прямое использование своих токенизированных ценных бумаг в DeFi-протоколах из-за соображений соблюдения норм. Токены должны сначала быть депонированы в sVault, где они выпускаются в совместимые с DeFi версии, называемые sTokens, которые затем могут быть интегрированы в существующую экосистему DeFi.

BlackRock BUIDL и протокол Euler: sBUIDL (деривативный токен BUIDL) был интегрирован с кредитным протоколом Euler на Avalanche. Держатели могут вносить sBUIDL в хранилище sToken, чтобы занимать другие активы, продолжая зарабатывать ежедневную прибыль от BUIDL.

Apollo ACRED и Morpho Protocol: версия sToken ACRED (sACRED) работает на Polygon PoS через Morpho, позволяя держателям использовать sACRED в качестве залога для заимствования USDC, с автоматическим реинвестированием для увеличения доходности.

2. Объединение USDtb Ethena BUIDL достигает стабильного уровня доходности.

Комитет по рискам Ethena одобрил использование USDtb в качестве основного поддерживающего актива, когда стратегия дельта-нейтрального финансирования достигает местного минимума. 90% резервов USDtb хранятся в фонде BUIDL компании BlackRock, выполняя двойную функцию: предоставление низкорискованного обеспечения для маржинальной торговли на централизованных биржах и обеспечение соответствующей казначейской экспозиции в неблагоприятных финансовых условиях.

"Добавление USDe для поддержки USDtb косвенно стало катализатором взрывного роста сложных DeFi стратегий доходности, особенно способствуя созданию надежного денежного рынка для основных токенов Pendle (PT) и токенов доходности (YT) — традиционная финансовая система рассматривает эти инструменты как рынки процентных ставок. В периоды, когда ставки финансирования крипто-деративов становятся отрицательными или значительно сжимаются, поддержка USDtb обеспечивает критически важную стабильность минимальной доходности (обычно на уровне годовой процентной ставки 4-5%). Эта предсказуемая минимальная база доходности имеет решающее значение для оценки токенов PT и системы ораклов AAVE, которая может предоставить более точные модели ценообразования и более безопасные механизмы ликвидации для механизмов нулевых купонов."

В настоящее время традиционные финансовые учреждения начинают исследовать разработку деривативных финансовых продуктов на блокчейне и интеграцию соблюдения требований DeFi на основе токенизированных государственных облигационных продуктов, начиная со стейблкоинов.

4. ETH в настоящее время является основным выбором для учреждений.

Согласно текущим данным, ETH остается основной публичной цепочкой для учреждений по токенизации активов, с токенизированной рыночной стоимостью 7,5 миллиарда USD на ETH, что составляет 58,41% от общего объема. Токенизированная рыночная стоимость на L2 ZKsync Era ETH составляет 2,245 миллиарда USD, что составляет 17,47%. Среди других публичных цепочек Aptos занимает первое место с токенизированной рыночной стоимостью 540 миллионов USD, что составляет примерно 4,23%.

Думая с точки зрения основной логики, есть три основные причины, почему учреждения предпочитают ETH в качестве основной платформы для ончейн-активов:

1. Ethereum имеет наивысшую безопасность среди всех публичных цепей на данный момент. Он накопил десятилетний опыт безопасности без каких-либо серьезных проблем, таких как простои. Когда Ethereum обновился с PoW на PoS, его способность завершить обновление основной архитектуры без простоя была описана как "замена двигателя во время полета самолета". Стабильность, продемонстрированная его отличной технической базой и возможностями организационной интеграции, соответствует осторожным принципам учреждений, создающих новые бизнес-структуры.

2. У него самая зрелая экосистема DeFi и лучшая ликвидность, а также самые зрелые протоколы DeFi. На Ethereum в основном существуют самые инновационные механизмы продуктов. После того как институты выйдут на блокчейн с ETH, они смогут быстро получить доступ к зрелой системе DeFi и наслаждаться лучшей ликвидностью.

3. Исключительно высокая степень децентрализации и глобальное охват бизнеса также служат центром баланса для интересов крупных учреждений и глобальных инвестиций. Одна из причин, почему стейблкоины имеют такое стратегическое значение для Соединенных Штатов, заключается в том, что они достигают децентрализованного глобального охвата на блокчейне, разрушая прежние политические разделения национальных валютных барьеров и продвигая эквиваленты доллара по всему миру через сеть. Токенизация активов аналогична; например, недавняя токенизация акций США позволяет тем, кто ранее не мог инвестировать в акции США, обойти национальные ограничения на вход и участвовать в акциях США на блокчейне. ETH, обладая лучшей ликвидностью и влиянием, является предпочтительной публичной цепочкой для глобального охвата бизнеса, и благодаря своей децентрализованной природе она служит центром баланса для интересов крупных учреждений и глобальных инвесторов. Крупные учреждения суверенных государств не будут готовы выбирать публичную цепочку, которая полностью доминирует и контролируется другой страной, для выпуска продуктов и участия в крупных финансовых операциях.

Давайте посмотрим, как это говорит Etherealize.

EF претерпел значительную функциональную дифференциацию и специализацию, реорганизовавшись в три основных бизнес-группы, при этом выделив определенные функции во внешние организации, что привело к появлению Etherealize. Он позиционируется как "институциональный маркетинг и продуктовая опора" экосистемы Ethereum, сосредоточив внимание на установлении связей с традиционными финансами и Уолл-стрит для ускорения принятия Ethereum среди институтов.

Etherealize считает, что ETH не следует оценивать как технологическую акцию, а скорее как новую категорию активов: ETH — это цифровая нефть — актив, который обеспечивает, защищает и резервирует новую финансовую систему интернета.

“Традиционная финансовая система находится на начальном этапе структурной трансформации от аналоговой инфраструктуры к цифровой архитектуре. Ожидается, что Ethereum станет основным программным слоем — аналогично операционной системе, такой как Microsoft Windows — на основе которого будет построена новая глобальная финансовая система.”

Когда все это будет реализовано, ETH станет основным активом комплексной глобальной платформы, которая охватит будущее финансов, токенизации, идентификации, вычислений, искусственного интеллекта и других областей. Эта внутренняя сложность делает определение ETH более сложным, особенно по сравнению с простыми активами для хранения ценности, такими как Bitcoin — — но это также делает ETH стратегически более ценным и указывает на то, что у ETH есть больший долгосрочный потенциал.

В то же время ETH является не просто криптовалютой; это многофункциональный актив, роли которого включают: вычислительное топливо; актив для хранения стоимости с сопутствующими доходами; оригинальное обеспечение для расчетов; дефляционный актив; воплощение токенизированного экономического роста: резервные торговые пары: стратегический резервный актив.

Поэтому ETH нельзя точно оценить с использованием метода дисконтированных денежных потоков. Вместо этого ETH следует рассматривать с точки зрения стратегического хранения ценности и дефицита, обусловленного утилитарным спросом. ETH поддерживает цифровую экономику, защищает цифровую экономику, извлекает ценность из роста цифровой экономики и обладает врожденным дефицитом благодаря своей динамике предложения и ограничению эмиссии. Поскольку глобальная экономика переходит на токенизированную инфраструктуру, ETH станет незаменимым, не только как топливо, но и как родной актив валютного и расчетного слоя будущей финансовой системы.

Почему ETH отстает от BTC?

Ответ прост: нарратив Биткойна был принят институтами, в то время как нарратив Эфириума - нет. В отличие от этого, ценностное предложение Эфириума труднее определить - не потому, что оно слабее, а потому, что оно шире. Биткойн является активом для хранения стоимости с одной целью, в то время как Эфириум является программируемой основой, которая поддерживает всю токенизированную экономику.

Процесс ускорения переоценки ETH в настоящее время идет:

1. Рост спроса: Институты начали быстро принимать и внедрять токенизированные активы и финансовую инфраструктуру на Ethereum в больших масштабах, что подтверждается данными в этой статье.
2. Спрос на нативные крипто-доходы ускоряется: с трендом институций, строящих на ETH в крупном масштабе, запуск стейкинга ETF Ethereum — это всего лишь вопрос времени. Появление физической модели подписки/выкупа для институций также значительно увеличит их интерес к доходам от стейкинга ETH.
3. Стратегическое накопление ETH: В экосистеме Ethereum возникает конкуренция за накопление ETH как актива для хранения ценности. В последнее время публичная компания США Bitmine Immersion Technologies привлекла 250 миллионов долларов для запуска своей финансовой стратегии ETH, что привело к росту цены ее акций с 4 долларов до пика в 74 доллара за два дня, увеличившись более чем на 180%.
4. ETH как актив финансирования для учреждений: Уникальные характеристики ETH — оригинальное обеспечение, нейтральность, доходность и глобальная полезность — делают его предпочтительным резервным активом для учреждений и в глобальном масштабе.

В общем, ETH не является единственным долгосрочным выбором для учреждений, входящих в блокчейн, но в настоящее время это оптимальное решение для широкомасштабной токенизации активов. Учитывая данные, примеры, основную логику и последние Большие Новости, тенденция переоценки ETH уже на горизонте.

Декларация:

1. Эта статья воспроизведена из [Средний] Авторские права принадлежат оригинальному автору [Альфред@Gametorich] Если есть возражения против перепечатки, пожалуйста, свяжитесь сКоманда Gate LearnКоманда обработает это как можно быстрее в соответствии с соответствующими процедурами.
2. Отказ от ответственности: Мнения и взгляды, выраженные в этой статье, принадлежат автору и не являются инвестиционным советом.
3. Другие языковые версии статьи переведены командой Gate Learn, если не указано иное.ГейтВ таких обстоятельствах запрещено копировать, распространять или plagiarize переведенные статьи.