Глубокий анализ Maple Finance: управление активами в блокчейне в эпоху институционального капитала

Этот отчет был подготовлен Tiger Research и анализирует позиционирование Maple Finance как платформы управления активами в блокчейне и стратегические возможности на развивающемся рынке шифрования.

Краткое содержание

• С увеличением числа институциональных инвесторов, входящих в рынок шифрования, растет спрос на решения по управлению активами, соответствующие стандартам традиционных финансов. Maple Finance возникла в ответ на этот спрос, заполнив эту брешь и утвердив себя как платформу управления активами в блокчейне.
• Maple делает больше, чем просто соединяет кредиторов и заемщиков. Он проводит структурированную оценку заемщиков и стратегически управляет залогом, чтобы функционировать больше как традиционная компания по управлению активами. Недавно Maple также расширил свой ассортимент продуктов, запустив продукт с доходом от биткойнов, который превращает биткойны из пассивного актива в актив, приносящий доход.
• С учетом того, что все больше организаций входит в область шифрования, такие хорошо подготовленные платформы управления активами, как Maple Finance, имеют возможность установить ранние отношения с учреждениями — это преимущество может быть преобразовано в долгосрочную рыночную лидерство.

1. Шифрование рынка требует управления активами

В традиционной финансовой сфере инвесторы, обладающие значительными активами, обычно полагаются на брокерские компании для предоставления профессиональных услуг по управлению активами — это широко используемая стратегия. Но рассмотрим другую ситуацию: предположим, что вы генеральный директор компании Strategy, Майкл Сейлор, и что вы уже приобрели значительные объемы биткойнов. Как вы эффективно управляете этими активами?

Сначала такие варианты, как стейкинг или прямое кредитование, казались жизнеспособными. Но на практике управление крупномасштабными шифрование-активами является сложным и подверженным ошибкам. Это обычно требует специалистов и надлежащего контроля операций. Люди могут начать рассматривать профессиональное управление активами, аналогичное традиционным финансам. Однако здесь возникает еще одна проблема: в рынке шифрования структурированные и надежные учреждения по управлению активами крайне редки.

Этот разрыв создает очевидную возможность для управления шифрованными активами. Применение проверенных моделей традиционных финансов к цифровым активам может открыть огромный рыночный потенциал. С углублением участия учреждений в области шифрования потребность в профессиональном и структурированном управлении активами становится жизненно важной.

Источник: биткоин-казначейства, Tiger Research

С учетом ускоряющегося участия институтов в сфере шифрования, этот спрос становится все более заметным. Ключевым примером является масштабная покупка биткойнов компанией Strategy, начатая в 2020 году. После одобрения фондов, обеспеченных спотовыми биткойнами ETF в США и Гонконге в 2024 году, этот импульс еще больше усилился.

Таким образом, рынок, ранее находившийся под контролем розничных инвесторов, приближается к своему пределу. Текущая обстановка требует профессиональных решений по управлению активами, специально разработанных для институциональных потребностей.

Maple Finance был создан именно для удовлетворения этой потребности. Компания была основана в 2019 году, Maple сочетает в себе профессиональные знания традиционных финансов с инфраструктурой в блокчейне и устойчиво утвердила свои позиции в качестве ведущего поставщика услуг управления активами в блокчейне.

Глубже исследуйте рынок Web3 в Азии вместе с Tiger Research. Присоединяйтесь к более чем 11 000 пионеров, получающих эксклюзивные рыночные инсайты.

2. Управление активами в блокчейне: Maple Finance

Структура Maple Finance проста и понятна. Она соединяет поставщиков капитала (LP) с институциональными заемщиками, способствуя кредитному заимствованию в блокчейне.

Это поднимает ключевой вопрос: в традиционных финансах управление активами обычно включает в себя диверсификацию инвестиционного портфеля клиентов в акции, облигации, недвижимость и другие инструменты для управления рисками и достижения долгосрочного роста стоимости.

В этом контексте может ли специализированная платформа, занимающаяся посредничеством в кредитовании, рассматриваться как настоящая компания по управлению активами?

Источник: Maple Finance

После изучения фактической работы Maple Finance ответ становится более ясным. Эта платформа использует профессиональные практики управления активами, превосходящие простое соединение займов. Она проводит тщательную кредитную оценку институциональных заемщиков и принимает стратегические решения по распределению средств и условиям займа.

На протяжении всего процесса кредитования Maple также активно управляет финансами, используя такие механизмы, как залоговое обеспечение и повторное кредитование. Эта операционная модель явно выходит за рамки простого посредничества в кредитовании и ближе к функциям современных компаний по управлению активами.

3. Основные участники и операционные механизмы Maple Finance

Maple Finance может функционировать как в блокчейне управление активами (а не просто как посредник по кредитованию) благодаря своей четкой структуре участников и систематической операционной рамке. Продукты Maple строятся вокруг трех ключевых ролей участников:

Maple Finance в качестве института управления активами в блокчейне (а не простого посредника по займам) берет свое начало из четкой структуры участников и систематической операционной структуры. Его модель продукта построена вокруг трех ключевых ролей участников:

Источник: Tiger Research

Эта структура отражает существующие механизмы обеспечения в традиционных финансах. В банковском бизнесе корпоративного кредитования вкладчики предоставляют средства, компании подают заявки на кредиты, а внутренняя кредитная команда оценивает их финансовое состояние. А акционеры участвуют в управленческих решениях, влияющих на направление учреждения.

Работа Maple Finance аналогична. Когда заемщик подает заявку на кредит, кредитная команда Maple устанавливает условия в зависимости от коэффициента залога и качества активов. Кредиторы предоставляют средства, функция которых аналогична функции вкладчиков, в то время как держатели $SYRUP принимают на себя роль акционеров в управлении, участвуя в принятии решений на уровне протокола.

Ключевое отличие заключается в том, что держатели $SYRUP также получают вознаграждение за стейкинг, финансируемое доходами протокола. Примечательно, что 20% доходов выделяются на выкуп для поддержки этих вознаграждений.

Источник: Tiger Research

Рассмотрим конкретный пример. Основной маркет-мейкер TIGER 77 нуждается в 10 миллионах долларов операционного капитала, чтобы расширить свои торговые позиции в условиях увеличивающейся рыночной волатильности. Однако традиционный банк отказал в этом запросе, сославшись на ограниченное доверие к сфере шифрования — что привело к тому, что TIGER 77 не смог получить необходимые средства.

Внутренний кредитный и консультационный отдел Maple Finance, Maple Direct, заполняет этот пробел с помощью своих высокодоходных корпоративных продуктов (High-Yield Corporate Product). Квалифицированные инвесторы, признающие достижения Maple Direct, вносят 10 миллионов USDC в кредитный пул.

Когда TIGER 77 подает заявку на кредит, Maple Direct проводит полную оценку кредитоспособности, проверяя финансовое состояние компании, историю операций и рисковую ситуацию. После оценки он одобряет кредит на сумму 10 миллионов USDC с залогом в виде эфира под процентную ставку 12,5%.

После выполнения кредита начинается распределение доходов. TIGER 77 выплачивает месячные проценты, из которых Maple Direct удерживает 12% в качестве управляющего вознаграждения. Оставшиеся проценты распределяются между квалифицированными инвесторами.

Здесь различия Maple становятся очевидными. Он выходит за рамки основных кредитных посредников, активно управляя залогом — включая повышение капитальной эффективности через вторичное кредитование и залоговое ставление. В некоторых случаях Maple также строит кредиты на основе корпоративной гарантии материнской компании (вместо традиционного залога).

На самом деле, услуги, предлагаемые Maple, могут конкурировать с традиционными финансовыми учреждениями. Она активно управляет капиталом, а не просто соединяет кредиторов и заемщиков. Этот подход укрепляет позицию Maple как надежной компании по управлению активами на уровне институциональных инвесторов, а не просто как еще одной платформы для кредитования в DeFi.

4. Основной продукт Maple Finance

4.1. Кленовый институциональный

Maple Finance утвердила свою позицию как легитимная платформа управления активами, предлагая разнообразный и структурированный набор продуктов. Ее продукты в основном делятся на две большие категории: кредитные продукты и продукты управления активами, каждая из которых нацелена на соответствие различным уровням риска и целям доходности инвесторов.

Источник: Tiger Research

Первый тип — кредитные продукты — включает в себя голубые фишки (Blue Chip) и высокодоходные (High Yield) продукты от Maple. Линейка голубых фишек специально разработана для консервативных инвесторов, ориентированных на сохранение капитала. Она принимает в качестве залога только зрелые активы, такие как биткойн и эфириум, и следует строгим практикам управления рисками.

В сравнении, высокодоходные продукты ориентированы на инвесторов, ищущих более высокую отдачу и готовых нести больший риск. Их основная стратегия включает активное управление избыточными залоговыми активами — через стейкинг или вторичное кредитование — для получения дополнительной прибыли, а не просто удержание залога.

Источник: Maple Finance

Второй тип продуктов Maple Finance — управление активами — начался с их продукта BTC Yield. Этот продукт был запущен ранее в этом году в ответ на растущий спрос со стороны институциональных инвесторов на биткойн. Его ценностное предложение очень простое: учреждениям не нужно пассивно держать биткойн, вместо этого они могут вносить BTC для получения процентов, генерируя доход из существующих активов.

Это естественно поднимает вопрос: если учреждения могут напрямую покупать и хранить биткойны, почему бы не управлять ими самостоятельно? Ответ заключается в реальных ограничениях — в первую очередь в нехватке технической инфраструктуры или операционных знаний, необходимых для безопасного получения дохода.

Продукты доходности биткойнов от Maple Finance используют двойное стекинг (dual staking), предоставляемое Core DAO. В этой модели учреждения безопасно хранят свои биткойны в институциональных хранилищах, таких как BitGo или Copper, получая доход от стекинга, обещая не использовать свои активы в течение установленного периода времени. Короче говоря, учреждения безопасно блокируют свои активы и получают доход.

Однако фактический процесс намного сложнее, чем кажется. За простым представлением "заработка на биткойне" стоит ряд технических и операционных шагов — заключение контракта с управляющей компанией, участие в стекинге Core DAO, конвертация вознаграждений за стекинг $CORE в наличные. Каждый шаг требует профессиональных знаний, а большинство учреждений не обладают этими знаниями.

Это отражает знакомую модель традиционных финансов. Хотя компании могут напрямую управлять активами, они часто полагаются на профессиональные компании по управлению активами для эффективного и безопасного выполнения этой работы. В области шифрования потребность в таких профессиональных знаниях еще больше — учитывая технологическую сложность, регулирование, безопасность и управление рисками.

С продуктов доходности биткойна, Maple Finance планирует расшириться на более широкий спектр продуктов управления активами. Эта стратегия крайне важна для преодоления разрыва между институциональными инвесторами и рынком шифрования, решая долгое неудовлетворенное требование.

Предоставляя комплексные, профессионально управляемые услуги, Maple позволяет учреждениям стремиться к стабильной доходности от цифровых активов — не отклоняясь от своего основного бизнес-фокуса.

4.2 сиропUSDC

Источник: Maple Finance

На данный момент обсуждаемые продукты в основном ориентированы на квалифицированных инвесторов, что ограничивает доступ для обычных розничных участников. Чтобы решить эту проблему, Maple Finance запустила syrupUSDC и syrupUSDT — это ликвидные пулы, ориентированные на розничных клиентов, которые построены на существующей инфраструктуре кредитования Maple и сети заемщиков.

Средства, привлеченные через syrupUSDC, будут предоставлены в кредит институциональным заемщикам из Maple голубых фишек и доходных пулов, которые проходят ту же процедуру кредитной оценки, что и другие продукты Maple. Проценты от этих займов напрямую распределяются между вкладчиками syrupUSDC.

Хотя структура аналогична институциональным продуктам Maple, пул syrup управляется независимо. Этот дизайн снижает барьер для входа розничных пользователей, сохраняя при этом строгость операций институциональных продуктов — увеличивая доступность без ущерба для стабильности структуры.

Источник: Dune

Хотя доходность немного ниже, чем уровень, предлагаемый институциональным участникам, Maple внедрила систему вознаграждений "Drips" для повышения долгосрочного участия. Drips предоставляет дополнительные токенные вознаграждения, которые рассчитываются как сложные проценты каждые четыре часа. В конце каждого сезона баллы могут быть преобразованы в токены SYRUP. Благодаря этой системе стимулов и активной стратегии привлечения средств Maple Finance привлекла около 1,9 миллиарда долларов США в USDC и USDT.

В общем, syrupUSDC/USDT расширяет институциональные продукты для розничных инвесторов, сочетая доступность и структурированные механизмы вознаграждения. Интегрируя Drips, Maple демонстрирует глубокое понимание динамики участия в Web3, предлагая модель, которая как поощряет постоянное участие, так и поддерживает финансовую дисциплину.

5. Ключевые дифференцирующие преимущества Maple Finance

Ключевое различие Maple Finance заключается в реализации полностью развернутой в блокчейне системе уровня института. Maple не просто полагается на алгоритмические кредитные протоколы, а сочетает инфраструктуру в блокчейне с человеческой экспертизой, создавая среду, соответствующую стандартам института.

5.1. Услуги, разработанные традиционными финансовыми экспертами

Это различие начинается с состава команды Maple. Многие платформы финансов в блокчейне лишены специалистов с опытом работы в традиционных финансах. Хотя такой опыт не является абсолютно необходимым, без глубокого понимания потребностей институциональных инвесторов и ожидаемых рисков трудно предоставить действительно институциональные услуги.

Вот в чем заключается выдающаяся особенность Maple. Его команда включает в себя специалистов с десятилетним опытом в традиционных финансах и кредитной оценке. Их экспертиза позволяет проводить строгую кредитную оценку и надежное управление рисками, что создает необходимую основу доверия для институциональных клиентов.

Источник: Tiger Research

Фон команды Maple помогает объяснить, почему ей удалось завоевать доверие институциональных инвесторов.

Генеральный директор Сидни Пауэлл принес опыт управления активами Национального банка Австралии и Angle Finance. Соучредитель Джо Фланаган ранее был консультантом PwC, сосредоточившись на корпоративном финансовом анализе, а затем занял должность финансового директора (CFO) Axsesstoday.

С технической точки зрения, технический директор Мэтт Коллум ранее работал старшим инженером в Wave HQ и является основателем финансово-технического стартапа Every. Операционный директор Райан О'Ши работал в Kraken, отвечая за стратегическую работу, и получил прямой опыт в области шифрования.

Широкая команда включает в себя профессионалов с финансовым и техническим фоном. Директор по капиталовому рынку Сид Шет был ответственен за институциональные продажи в Deutsche Bank. Руководитель продукта Стивен Лю занимал должность менеджера по продуктам в Amazon и возглавлял проекты в области финансовых технологий в Anchorage Digital.

Основное преимущество Maple заключается в сочетании традиционных финансов и профессиональных знаний в области блокчейна. Двунаправленные знания команды позволяют им удовлетворять ожидания учреждений, одновременно предоставляя решения в блокчейне с операционной надежностью и технической точностью.

5.2. Дифференцированная система управления рисками

Методы управления рисками Maple Finance отражают профессиональные знания их команды и выделяют их среди большинства DeFi-протоколов. Хотя большинство протоколов сильно полагаются на автоматизированные, децентрализованные механизмы, Maple напрямую применяет проверенные методологии традиционных финансов в блокчейне.

Первый ключевой компонент — это процесс оценки кредитов. В большинстве DeFi-протоколов, как только залог внесён, кредит автоматически выдается с почти отсутствующей оценкой кредитоспособности.

В отличие от этого, Maple Finance реализует более осторожную модель андеррайтинга. Как уже упоминалось, отбор заемщиков осуществляется их инвестиционным консультативным подразделением Maple Direct. Этот подход с приоритетом на кредитование, в сочетании с предпочтением структуры избыточного обеспечения, позволяет Maple управлять рисками с самого начала.

В случае необходимости ликвидации большинство протоколов сразу же инициируют продажу активов, как только залог становится ниже порогового значения. Maple же использует другой подход — выдает уведомление за 24 часа, давая заемщикам время для пополнения залога. Это похоже на практику традиционных банков, где уведомление о маржинальном обеспечении (margin call) предшествует ликвидации. Если заемщик не отвечает в течение установленного срока, то производится ликвидация.

Даже сам процесс ликвидации нацелен на минимизацию влияния на рынок. Хотя общие DeFi-протоколы выполняют ликвидацию на бирже — существует риск проскальзывания и разрушения цен — Maple осуществляет ликвидацию через заранее согласованные внебиржевые сделки с маркетмейкерами (OTC deals), что обеспечивает контролируемое выполнение и снижает волатильность.

Система вывода Maple также выделяется. В традиционном DeFi, если есть доступная ликвидность, пользователи могут мгновенно вывести средства — но когда ликвидности не хватает, возникает неопределенность. Maple обрабатывает выводы по порядку или в запланированных пакетах, что дает пользователям четкое представление о доступности средств. Этот структурированный подход позволяет инвесторам эффективно планировать, добавляя определенность и уверенность в рамки управления рисками Maple.

5.3. Интегрированная структура экосистемы

Источник: Tiger Research

Maple Finance приняла стратегию устойчивого роста — приоритетом является внутреннее управление рисками и стратегическая синергия, а не быстрое расширение. Перед началом внешнего сотрудничества команда разработала надежную систему управления рисками. Maple не стремится к слепому расширению масштаба, а сосредоточена на сотрудничестве с ключевыми партнерами, которые могут создать значимую ценность.

Эта стратегия четко проявляется в расширении экосистемы syrupUSDC. Чтобы увеличить свое влияние в области DeFi, Maple сотрудничает с ведущими платформами, такими как Spark и Pendle, чтобы реализовать диверсифицированную структуру доходов и множество точек доступа для пользователей.

Сотрудничество с Spark дало конкретные результаты: Spark выделил 300 миллионов долларов для syrupUSDC, используя их в качестве залога для USDS. Это не символическое партнерство — оно привело к реальному развертыванию капитала.

Интеграция с Pendle дополнительно усиливает гибкость. Держатели syrupUSDC теперь могут использовать механизмы основных токенов (Principal Token, PT) и токенов дохода (Yield Token, YT) Pendle для настройки своего доходного экспозиции. Эта модель — использование профессиональных преимуществ каждого партнера — стала постоянной стратегией в линейке продуктов Maple.

Продукты с доходом BTC также отражают тот же подход. Их цель — преобразовать биткойн из пассивного актива в актив, который может приносить доход. Для достижения этой цели требуется два ключевых компонента: безопасное хранение и эффективное развертывание. Maple решает эти две задачи, предлагая институциональное хранение в сотрудничестве с BitGo и Copper, одновременно создавая доход через модель двойного стекинга Core DAO. В конечном итоге была создана интегрированная система, в которой хранение и доход сосуществуют без необходимости компромисса.

6. Maple Finance в 2025 году и в будущем

В декабре 2024 года Maple Finance в письме основателя опубликовала свою стратегическую дорожную карту, в которой изложила приоритеты на 2025 год. Примерно через шесть месяцев многие из этих целей уже были достигнуты:

Общая заблокированная стоимость (TVL) Maple превысила 4 миллиарда долларов США;

Первый традиционный финансовый (TradFi) партнер занял более 100 миллионов долларов через Maple Institutional;

Первое интегрирование DeFi от Syrup.fi на сумму более 100 миллионов долларов;

Доход от соглашений превысил 25 миллионов долларов.

Долгосрочное видение Maple амбициозно. К 2030 году платформа ставит цель достичь управления кредитами на уровне 100 миллиардов долларов в год — это почти в 45 раз больше ее текущего портфеля в 22 миллиарда долларов. Для достижения такого масштаба необходимо не только расширить существующий кредитный бизнес. Maple должно расширить свой ассортимент продуктов по управлению активами, углубить сотрудничество с традиционными финансовыми учреждениями и привлечь институциональных инвесторов по всему миру.

Первый стратегический приоритет заключается в расширении использования продуктов с доходностью BTC. Интерес институциональных инвесторов к биткойну резко возрос, и одновременно увеличился спрос на решения, выходящие за рамки простого хранения и способные приносить доход. Крайне важно занять значительную долю этого рынка.

Вторая стратегия заключается в расширении ассортимента продуктов Maple. В настоящее время основное внимание уделяется биткойну, и Maple планирует расширить продукцию с доходом на различные цифровые активы. В последнее время институциональные инвесторы начали включать эфириум в свои портфели, и ожидается, что эта тенденция к диверсификации владения цифровыми активами ускорится. Если Maple сможет предоставить эффективные услуги по управлению активами и генерировать дополнительный доход с этих активов, то появятся значительные возможности для роста.

7. Maple Finance: шаг к более заметной позиции

Рынок криптовалют исторически управляется розничными инвесторами. На сегодняшний день общая капитализация составляет около 3,29 триллиона долларов США (CoinMarketCap) — по сравнению с 51 триллионом долларов США государственных облигаций США и 18-27 триллиона долларов США золота, это все еще не так много. Эти сравнения подчеркивают потенциал роста, если криптовалюты полностью интегрируются в традиционные классы активов.

Институциональные инвесторы сыграют ключевую роль в стимулировании этого роста. В отличие от розничных участников, активы, управляемые учреждениями, составляют миллиарды или сотни миллиардов долларов, что означает, что даже небольшое распределение может значительно расширить рынок шифрования. Однако вход институциональных инвесторов сопровождается более высокими ожиданиями — включая соблюдение нормативных требований, сложное управление рисками и надежные решения по хранению.

Maple Finance позиционирует себя как сервис для этого институционального сегмента рынка. Maple не предлагает базовые инструменты кредитования, а строит полный набор финансовых услуг, направленных на удовлетворение институциональных стандартов. В настоящее время его стратегия включает в себя расширение партнерских и контрактных отношений с традиционными финансовыми учреждениями для дальнейшего повышения надежности.

Последний этап подчеркивает его позицию: Maple объявила о заключении первичной сделки по финансированию с поддержкой биткойнов с Cantor Fitzgerald. Биткойн-финансовый отдел Cantor планирует предоставить первоначальное финансирование до 2 миллиардов долларов, и Maple была выбрана в качестве первого заемщика. Это подчеркивает институциональную надежность и лидерство Maple на рынке шифрования кредитования.

Завоевание высокопрофильных клиентов — таких как компания Strategy, которая уже использует биткойн в качестве казначейского актива — еще больше ускорит принятие Maple своих BTC доходных продуктов. Момент особенно критичен: институциональные клиенты имеют высокую степень привязанности. В отличие от розничных клиентов, институциональные организации, как правило, редко меняют поставщиков услуг после установления партнерских отношений и предпочитают создавать долгосрочные партнерства для управления рисками и обеспечения операционной непрерывности.

Maple не является единственной компанией, стремящейся занять эту нишу рынка, но его проверенная институциональная репутация дает ему значительное преимущество. В конечном итоге, следующие два-три года станут решающим периодом для определения того, какие платформы смогут стать лидерами в области институционального шифрования.

Исходная ссылка