Maple Finance: управление активами в блокчейне в эпоху институционального капитала

Этот отчет был подготовлен Tiger Research и анализирует позиционирование Maple Finance как платформы управления активами в блокчейне, а также стратегические возможности на развивающемся рынке шифрования.

Автор: Tiger Research

Резюме ключевых моментов

С увеличением числа институциональных инвесторов, входящих в рынок шифрования, растет спрос на решения по управлению активами, соответствующие стандартам традиционных финансов. Maple Finance возникла, чтобы заполнить эту нишу и утвердить свою позицию как платформа управления активами в блокчейне.

Maple делает не только соединение кредиторов и заемщиков. Он проводит структурированную оценку заемщиков и стратегически управляет залогами, что делает его более похожим на традиционную компанию по управлению активами. Недавно Maple также расширил свой ассортимент продуктов, выпустив продукт с доходом от биткойнов, который превращает биткойны из пассивного актива в актив, генерирующий доход.

С учетом того, что все больше учреждений входит в сферу шифрования, такие хорошо подготовленные платформы управления активами, как Maple Finance, имеют возможность установить ранние институциональные отношения — это преимущество может быть преобразовано в долгосрочное лидерство на рынке.

1. Шифрование рынка спроса на управление активами

В традиционной финансовой сфере инвесторы, обладающие значительными активами, обычно полагаются на брокерские компании для получения профессиональных услуг по управлению активами — это широко распространенная стратегия. Но рассмотрим другую ситуацию: предположим, что вы генеральный директор компании Strategy Майкл Сейлор, и вы уже приобрели значительные объемы биткойнов. Как вы эффективно будете управлять этими активами?

В начале варианты, такие как стейкинг или прямое кредитование, казались осуществимыми. Но на практике управление крупномасштабными шифрованными активами является сложным и подверженным ошибкам. Это обычно требует профессионалов и хорошо налаженного операционного контроля. Люди могут начать рассматривать профессиональное управление активами, похожее на традиционные финансы. Однако здесь есть еще одна проблема: в шифрованном рынке структурированные и надежные организации по управлению активами крайне редки.

Этот разрыв создает очевидную возможность для управления шифрованными активами. Применение проверенных моделей традиционных финансов к цифровым активам может освободить огромный рыночный потенциал. По мере углубления участия учреждений в области шифрования, потребность в профессиональном и структурированном управлении активами становится жизненно важной.

!

Источник: биткоин-казначейства, Tiger Research

С учетом ускоренного участия учреждений в сфере шифрования, эта потребность становится все более очевидной. Ключевым примером является массовая покупка биткойнов компанией Strategy, начатая в 2020 году. После одобрения спотовых биткойн ETF в США и Гонконге в 2024 году этот импульс еще больше усилился.

Таким образом, рынок, ранее находившийся под контролем розничных инвесторов, приближается к своему пределу. Текущая обстановка требует специализированных решений по управлению активами, адаптированных к потребностям учреждений.

Maple Finance была создана именно для удовлетворения этой потребности. Компания была основана в 2019 году, и Maple сочетает в себе традиционные финансовые знания с инфраструктурой в блокчейне, постепенно закрепляя свою позицию в качестве ведущего поставщика управления активами в блокчейне.

2. В блокчейне активов управление: Maple Finance

Структура Maple Finance проста и понятна. Она соединяет поставщиков средств (LP) с институциональными заемщиками, способствуя кредитному шифрованию в блокчейне.

Это поднимает ключевой вопрос: в традиционных финансах управление активами обычно включает в себя диверсификацию портфеля активов клиентов через инвестиции в акции, облигации, недвижимость и другие инструменты для управления рисками и достижения долгосрочного роста стоимости.

В этом контексте может ли специализированная платформа для кредитного посредничества считаться настоящей компанией по управлению активами?

!

Источник: Maple Finance

После изучения фактической работы Maple Finance ответ становится более ясным. Эта платформа использует профессиональные практики управления активами, выходящие за рамки простого сопоставления кредитов. Она проводит тщательную оценку кредитоспособности институциональных заемщиков и принимает стратегические решения по распределению средств и условиям кредитования.

В течение всего процесса кредитования Maple также активно управляет капиталом, используя такие механизмы, как залоговое обеспечение и повторное кредитование. Эта операционная модель явно выходит за рамки основных посреднических услуг по кредитованию и ближе к функциям современных компаний по управлению активами.

3. Основные участники и операционная механика Maple Finance

Maple Finance может функционировать как в блокчейне управление активами (а не просто как посредник по кредитованию), что обусловлено его четкой структурой участников и систематизированной операционной рамкой. Продукты Maple строятся вокруг трех ключевых ролей участников:

Maple Finance в качестве в блокчейне института управления активами (а не простого посредника по займам) своей роли, исходит из четкой структуры участников и систематической операционной структуры. Его продуктовая модель строится вокруг трех основных ролей участников:

!

Источник: Tiger Research

Эта структура отражает существующие механизмы обеспечения в традиционных финансах. В банковском корпоративном кредитовании вкладчики предоставляют средства, компании подают заявки на кредиты, а внутренние кредитные команды оценивают их финансовое состояние. Акционеры же участвуют в управленческих решениях, влияющих на направление учреждения.

Работа Maple Finance аналогична. Когда заемщик подает заявку на кредит, кредитная команда Maple устанавливает условия в зависимости от коэффициента залога и качества активов. Кредиторы предоставляют средства, функция которых аналогична депозиторам, в то время как держатели $SYRUP берут на себя роль акционеров, участвуя в принятии решений на уровне протокола.

Ключевое отличие заключается в том, что держатели $SYRUP также получают вознаграждение за стекинг, финансируемое доходами протокола. Стоит отметить, что 20% доходов выделяется на выкуп для поддержки этих вознаграждений.

!

Источник: Tiger Research

Рассмотрим конкретный пример. Основной маркет-мейкер TIGER 77 нуждается в 10 миллионах долларов США операционного капитала, чтобы расширить свои торговые позиции в условиях усиления рыночной волатильности. Однако традиционные банки отклонили этот запрос, ссылаясь на ограниченное доверие к сфере шифрования, что привело к тому, что TIGER 77 не смог получить необходимые средства.

Внутренний кредитный и консультационный отдел Maple Finance, Maple Direct, заполняет этот пробел с помощью своего высокодоходного корпоративного продукта (High-Yield Corporate Product). Квалифицированные инвесторы, признающие достижения Maple Direct, вносят 10 миллионов USDC в кредитный пул.

Когда TIGER 77 подает заявку на кредит, Maple Direct проводит всестороннюю кредитную оценку, проверяя финансовое состояние компании, операционную историю и рисковую ситуацию. После оценки был одобрен кредит в размере 10 миллионов USDC с залогом в виде эфира и ставкой 12,5%.

После выполнения займа начинается распределение доходов. TIGER 77 выплачивает месячные проценты, из которых Maple Direct удерживает 12% в качестве управляющего вознаграждения. Оставшиеся проценты распределяются между квалифицированными инвесторами.

Здесь различия Maple становятся очевидными. Она выходит за рамки простого посредничества по займам, активно управляя залогом — включая повышение капитальной эффективности через вторичное кредитование и залоговое обеспечение. В некоторых случаях Maple также строит займы на основе корпоративной гарантии материнской компании (вместо традиционного залога).

На самом деле, услуги, предоставляемые Maple, могут соперничать с традиционными финансовыми учреждениями. Она активно управляет капиталом, а не просто соединяет кредиторов и заемщиков. Этот подход укрепляет позицию Maple как надежной институциональной компании по управлению активами, а не просто как еще одной платформы для кредитования в DeFi.

4. Основные продукты Maple Finance

4.1. Maple Институциональный

Maple Finance утвердил свою позицию как законный в блокчейне управляющий активами, предлагая разнообразный и структурированный набор продуктов. Его продукты в основном делятся на две большие категории: кредитные продукты и продукты управления активами, каждая из которых предназначена для соответствия различным уровням приемлемого риска и целям доходности инвесторов.

!

Источник: Tiger Research

Первая категория — кредитные продукты — включает в себя голубые фишки (Blue Chip) и высокодоходные (High Yield) продукты от Maple. Линия голубых фишек предназначена для консервативных инвесторов, сосредоточенных на сохранении капитала. Она принимает только зрелые активы, такие как биткойн и эфириум, в качестве залога и соблюдает строгие практики управления рисками.

В отличие от этого, продукты с высокой доходностью предназначены для инвесторов, стремящихся к более высокой прибыли и готовых принимать на себя большие риски. Их основная стратегия включает активное управление избыточными залоговыми активами — через стейкинг или вторичное кредитование — для получения дополнительной прибыли, а не просто удержание залога.

!

Источник: Maple Finance

Второй тип продукта Maple Finance — управление активами — начался с его продукта BTC Yield. Этот продукт был запущен ранее в этом году в ответ на растущий спрос со стороны институциональных инвесторов на биткойн. Его ценностное предложение очень простое: институции не обязаны пассивно держать биткойн, а могут вносить BTC для получения процентов, тем самым генерируя доход из существующих активов.

Это естественно поднимает вопрос: если учреждения могут напрямую приобретать и хранить биткойны, почему бы им не управлять ими самостоятельно? Ответ заключается в фактических ограничениях — главным образом в отсутствии безопасной технологии для получения дохода или операционных знаний.

Продукты доходности биткойнов Maple Finance используют двойное стекирование (dual staking), предоставляемое Core DAO. В этой модели учреждения безопасно хранят свои биткойны в институциональных хранилищах, таких как BitGo или Copper, и получают вознаграждение за стекирование, пообещав не использовать свои активы в течение установленного периода. Проще говоря, учреждения безопасно блокируют свои активы и получают доход.

Однако на практике процесс оказывается более сложным, чем кажется. За простым фасадом «заработка на биткойне» скрывается ряд технических и операционных шагов — заключение контрактов с управляющими организациями, участие в ставках Core DAO, конвертация вознаграждений за ставку $CORE в наличные. Каждый шаг требует专业知識, а в большинстве организаций таких знаний нет.

Это отражает знакомую модель в традиционных финансах. Хотя компании могут управлять активами напрямую, они обычно полагаются на профессиональные компании по управлению активами, чтобы эффективно и безопасно выполнять эту работу. В области шифрования спрос на такие профессиональные знания еще выше — учитывая технологическую сложность, регуляторный надзор, безопасность и управление рисками.

Начиная с продуктов доходности биткойна, Maple Finance планирует расшириться на более широкий спектр продуктов управления активами. Эта стратегия имеет решающее значение для преодоления разрыва между институциональными инвесторами и крипторынком, решая долгожданную неудовлетворённую потребность.

Путем предоставления комплексных, профессионально управляемых услуг Maple позволяет учреждениям добиваться стабильной доходности от цифровых активов — не отклоняясь от своего основного бизнес-фокуса.

4.2 сиропUSDC

!

Источник: Maple Finance

Обсуждаемые до сих пор продукты в основном ориентированы на квалифицированных инвесторов, что ограничивает доступ для обычных розничных участников. Чтобы решить эту проблему, Maple Finance запустила syrupUSDC и syrupUSDT — ликвидные пулы, ориентированные на розничных инвесторов, которые построены на существующей инфраструктуре кредитования Maple и сети заемщиков.

Средства, собранные через syrupUSDC, будут предоставлены в кредит институциональным заемщикам из Maple синих фишек и высокодоходных пулов, которые проходят такую же процедуру кредитной оценки, как и другие продукты Maple. Проценты от этих кредитов распределяются непосредственно среди вкладчиков syrupUSDC.

Несмотря на то, что структура аналогична институциональным продуктам Maple, пул syrup управляется независимо. Такой дизайн снижает порог входа для розничных пользователей, не нарушая стабильности структуры, сохраняя при этом строгость работы институциональных продуктов.

!

Источник: Dune

Хотя доходность немного ниже уровня, предоставляемого институциональным участникам, Maple внедрила систему вознаграждений «Drips» для повышения долгосрочной вовлеченности. Drips предоставляет дополнительные токеновые вознаграждения, которые рассчитываются с использованием сложных процентов каждые четыре часа. В конце каждого сезона баллы могут быть конвертированы в токены SYRUP. Благодаря этой системе стимулов и активной стратегии привлечения средств Maple Finance привлекла около 1,9 миллиарда долларов США в USDC и USDT.

В общем, syrupUSDC/USDT расширяет институциональные продукты для розничных инвесторов, сочетая доступность и структурированные механизмы вознаграждения. Интегрировав Drips, Maple продемонстрировала глубокое понимание динамики участия в Web3, предоставляя модель, которая одновременно стимулирует постоянное участие и поддерживает финансовую дисциплину.

5. Ключевые дифференцирующие преимущества Maple Finance

Основное дифференцирующее преимущество Maple Finance заключается в реализации полностью развернутой в блокчейне системи уровня института. Maple не полагается исключительно на алгоритмические кредитные протоколы, а сочетает инфраструктуру в блокчейне с человеческой экспертизой, создавая среду, соответствующую институциональным стандартам.

5.1. Услуги, разработанные экспертами традиционных финансов

Это различие начинается с состава команды Maple. Многие финансовые платформы в блокчейне лишены специалистов с традиционным финансовым опытом. Хотя такой опыт не является абсолютно необходимым, без глубокого понимания потребностей институциональных инвесторов и ожиданий по рискам трудно предоставить действительно услуги на уровне институций.

Это и является выдающимся аспектом Maple. Его команда включает в себя профессионалов с десятилетиями опыта в традиционных финансах и кредитной оценке. Их экспертиза позволяет проводить строгую кредитную оценку и надежное управление рисками, что составляет основу доверия, необходимую институциональным клиентам.

!

Источник: Tiger Research

Фон команды Maple помогает объяснить, почему она смогла заслужить доверие институциональных инвесторов.

Генеральный директор Сидни Пауэлл принес опыт управления активами из Национального банка Австралии и Angle Finance. Соучредитель Джо Фланаган ранее был консультантом в PwC, сосредоточившись на корпоративном финансовом анализе, а затем занимал должность финансового директора (CFO) в Axsesstoday.

С технической стороны, главный технический директор Мэтт Коллум ранее работал старшим инженером в Wave HQ и является основателем финансово-технологического стартапа Every. Главный операционный директор Райан О'Ши также работал в Kraken, занимаясь стратегической работой, получив прямой опыт в шифровании.

Широкая команда включает профессионалов с финансовым и техническим опытом. Директор по капитальным рынкам Сид Шетх ранее отвечал за институциональные продажи в Deutsche Bank. Руководитель продукта Стивен Лю занимал должности по управлению продуктами в Amazon и возглавлял проекты финансовых технологий в Anchorage Digital.

Основное преимущество Maple заключается в слиянии традиционных финансов и шифрования. Двухдоменные знания команды позволяют им соответствовать ожиданиям учреждений, одновременно предоставляя решения в блокчейне с операционной надежностью и технической точностью.

5.2. Дифференцированная система управления рисками

Методы управления рисками Maple Finance отражают экспертизу их профессиональной команды и отличают их от большинства DeFi-протоколов. В то время как большинство протоколов сильно полагаются на автоматизированные, децентрализованные механизмы, Maple напрямую применяет проверенные методологии традиционных финансов в блокчейне.

Первый ключевой компонент — это процесс оценки кредита. В большинстве протоколов DeFi, как только залог внесен, кредит автоматически выдается с почти отсутствием кредитной оценки.

В сравнении с этим, Maple Finance внедрила более осторожную модель андеррайтинга. Как упоминалось ранее, отбор заемщиков осуществляется её инвестиционным консультационным отделом Maple Direct. Этот подход с приоритетом на кредитование, в сочетании с предпочтением структуры с избыточным обеспечением, позволяет Maple управлять рисками с самого начала.

В случае необходимости ликвидации большинство протоколов сразу же инициируют продажу активов, как только залоговое обеспечение опускается ниже порогового значения. Maple же использует другой подход — выдает уведомление за 24 часа, чтобы заемщики могли пополнить залог. Это похоже на практику традиционных банков, где уведомление о маржинальном вызове предшествует ликвидации. Если заемщик не реагирует в отведенный срок, производится ликвидация.

Даже сам процесс ликвидации направлен на минимизацию воздействия на рынок. Хотя распространенные протоколы DeFi осуществляют ликвидацию на биржах - с риском проскальзывания и разрушения цен - Maple выполняет ликвидацию через заранее организованные внебиржевые сделки (OTC deals) с маркет-мейкерами, что обеспечивает контролируемое выполнение и снижает волатильность.

Система вывода Maple также выделяется. В традиционном DeFi, если доступна ликвидность, пользователи могут мгновенно выводить средства — но когда ликвидности недостаточно, возникает неопределенность. Maple обрабатывает выводы в порядке очереди или в заранее установленные пакеты, позволяя пользователям четко ожидать доступность средств. Этот структурированный подход позволяет инвесторам эффективно планировать, добавляя определенность и уверенность в рамки управления рисками Maple.

5.3. Интегрированная структура экосистемы

!

Источник: Tiger Research

Maple Finance приняла устойчивую стратегию роста — приоритет отдается внутреннему управлению рисками и стратегическому сотрудничеству, а не быстрой экспансии. Перед началом внешнего сотрудничества команда разработала надежную структуру управления рисками. Maple не стремится к слепому расширению масштаба, а сосредоточена на сотрудничестве с ключевыми партнерами, которые могут создать значимую ценность.

Эта стратегия четко проявляется в расширении экосистемы syrupUSDC. Для увеличения своего влияния в области DeFi Maple сотрудничает с ведущими платформами, такими как Spark и Pendle, чтобы реализовать диверсифицированную структуру доходов и многопрофильные точки доступа для пользователей.

Сотрудничество с Spark дало конкретные результаты: Spark выделил 300 миллионов долларов syrupUSDC, используя их в качестве залога для поддержки USDS. Это не символическое партнерство — оно привело к реальному размещению капитала.

Интеграция с Pendle еще больше увеличивает гибкость. Держатели syrupUSDC теперь могут использовать механизмы токенов основной суммы (Principal Token, PT) и токенов дохода (Yield Token, YT) от Pendle, чтобы настроить свою доходность. Эта модель — использование экспертных преимуществ каждого партнера — стала последовательной стратегией в продуктовой линейке Maple.

Продукты доходности BTC также отражают тот же подход. Их цель заключается в том, чтобы преобразовать биткойн из пассивного актива в актив, который может приносить доход. Для достижения этой цели требуются два ключевых компонента: безопасное хранение и эффективное развертывание. Maple решает эти две проблемы, сотрудничая с BitGo и Copper для предоставления институционального уровня хранения, одновременно генерируя доход через модель двойной ставки Core DAO. В конечном итоге был сформирован интегрированный подход, который сочетает хранение и доходность без необходимости компромисса.

6. Maple Finance 2025 года и в будущем

В декабре 2024 года Maple Finance в письме основателя опубликовала свою стратегическую дорожную карту, в которой изложены приоритеты на 2025 год. Примерно через шесть месяцев многие из этих целей уже были достигнуты:

• Общая заблокированная стоимость Maple (TVL) превышает 4 миллиарда долларов;
• Первый традиционный финансовый (TradFi) партнер занял более 100 миллионов долларов через Maple Institutional;
• Первая интеграция DeFi от Syrup.fi, превышающая 100 миллионов долларов;
• Доходы по соглашению превысили 25 миллионов долларов.

Долгосрочное видение Maple амбициозно. К 2030 году платформа нацелена на достижение 100 миллиардов долларов США в год в объеме управляемых кредитов — это почти в 45 раз больше, чем текущий размер ее портфеля в 22 миллиарда долларов США. Для достижения такого масштаба потребуется не только расширение существующего кредитного бизнеса. Maple необходимо расширить свой ассортимент продуктов по управлению активами, углубить партнерские отношения с традиционными финансовыми учреждениями и привлечь институциональных инвесторов по всему миру.

Первый стратегический акцент заключается в расширении внедрения продуктов с доходностью BTC. Интерес институтов к биткойнам резко возрос, и одновременно возрос спрос на решения, которые выходят за рамки простого хранения и могут приносить доход. Крайне важно занять значительную долю этого рынка.

Вторая стратегия касается расширения ассортимента продуктовых активов Maple. В настоящее время основное внимание уделяется биткойну, и Maple планирует расширить продукцию с доходом на различные цифровые активы. Недавно институциональные инвесторы начали включать эфириум в свои портфели, и ожидается, что эта тенденция к диверсификации владения цифровыми активами ускорится. Если Maple сможет предложить эффективные услуги управления активами с получением дополнительного дохода от этих активов, то возникнут значительные возможности для роста.

7. Maple Finance: Путь к более значительной позиции

Рынок криптовалют всегда был движущей силой розничных инвесторов. На текущий момент общая рыночная капитализация составляет около 3,29 триллиона долларов (CoinMarketCap) — по сравнению с 51 триллионом долларов США в государственных облигациях и 18-27 триллиона долларов в золоте, это все еще не так много. Эти сравнения подчеркивают потенциал роста, который имеет шифрование, если оно полностью интегрируется в традиционные классы активов.

Институциональные инвесторы сыграют ключевую роль в стимулировании этого роста. В отличие от розничных участников, объем активов, управляемых институтами, достигает миллиардов или сотен миллиардов долларов, что означает, что даже небольшие инвестиции могут значительно расширить рынок шифрования. Однако вход институциональных инвесторов сопровождается более высокими ожиданиями — включая соблюдение нормативных требований, сложное управление рисками и безопасные решения для хранения.

Maple Finance позиционирует себя как сервис для этого сегмента институционального рынка. Maple не предлагает базовые инструменты для кредитования, а создает комплексный набор финансовых услуг, направленных на удовлетворение институциональных стандартов. Их стратегия сейчас включает расширение партнерских и контрактных отношений с традиционными финансовыми учреждениями для дальнейшего повышения доверия.

Недавний этап подчеркивает его позиционирование: Maple объявила о достижении первой сделки по финансированию с поддержкой биткойнов с Cantor Fitzgerald. Биткойн-финансовый отдел Cantor планирует предоставить до 2 миллиардов долларов первоначального финансирования, и Maple была выбрана в качестве первого заемщика. Это подчеркивает институциональную надежность и лидерство Maple на рынке шифрования кредитов.

Завоевание высокопрофильных клиентов — таких как компания Strategy, которая уже приняла биткойн в качестве казначейского актива — дополнительно ускорит принятие Maple своих BTC доходных продуктов. Момент особенно важен: институциональные клиенты более привязаны. В отличие от розничных клиентов, институциональные, как правило, редко меняют поставщиков услуг, как только устанавливают партнерские отношения, и склонны устанавливать долгосрочные партнерства для управления рисками и обеспечения операционной непрерывности.

Maple не является единственной компанией, стремящейся к этому рынку, но ее подтвержденный опыт работы с учреждениями предоставляет ей значительное преимущество. В конечном счете, ближайшие два-три года будут ключевыми для определения того, какие платформы смогут стать лидерами в области институционального шифрования.