Гонконгская золотая лихорадка стейблкоинов: праздник капитала и испытание ценности

Автор: Оливер, Mars Finance

9 июля 2025 года на рынке Гонконга витала странная атмосфера, как будто царили лед и огонь. В предыдущий торговый день акции Jin Yong Investment (01328.HK) стремительно взлетели с менее чем 2 гонконгских долларов до 15 гонконгских долларов благодаря меморандуму о сотрудничестве по "стабильной валюте", увеличившись более чем в 6 раз, а капитализация временно превысила 100 миллиардов гонконгских долларов. Однако всего через 24 часа яркие фейерверки обернулись холодным водопадом: акции рухнули более чем на 40%, оставив множество инвесторов, купивших по высокой цене, застрявшими на вершине.

Этот захватывающий капиталистический американские горки, словно гром, разразился на фоне шума о «стабильной валюте» в Гонконге. Это не только классический случай спекуляции и пузырей, но и призма, отражающая жажду, тревогу и замешательство капитала на фоне великой нарративной истории о движении Гонконга к глобальному узлу Web3. Когда все обращают внимание на лицензию на стабильную валюту, количество которой якобы составляет «однозначные числа», возникает более глубокий вопрос: кто является настоящим игроком в этом «золотом буме», тщательно спроектированном регулирующими органами? Кто же является спекулянтом, захваченным волной?

Карта регулирования и золотые "лицензии"

Чтобы понять этот ажиотаж, необходимо сначала разобраться в «карте сокровищ», тщательно разработанной Управлением финансовых услуг Гонконга (HKMA). В центре этой карты находится план «песочницы» для эмитентов стейблкоинов и будущая лицензия, которую будет трудно получить.

В отличие от неопределенного или враждебного отношения к криптовалютам во многих регионах мира, Гонконг выбрал путь активного принятия, сочетая его со строгим регулированием. Глава Бюро финансовых дел и казначейства Гонконга Сюй Чжэньюй уже четко донес до рынка послание: в будущем количество лицензий на стабильные монеты будет "однозначным". Эта кажущаяся невзначайной фраза в мире капитала звучит как объявление о лимитированном аукционе топовых ресурсов. Лицензия в этот момент становится новым "нефтью", билетом для входа в будущее цифрового финансового мира, а ее дефицит сам по себе создает беспрецедентную ценность.

План «песочницы» Управления валютного контроля является первой преградой на пути к сокровищу. Это не открытый отбор для всех желающих, а соревнование, в котором участвуют только избранные. Первые три группы финалистов, объявленные в июле 2025 года, составляют ясное представление регуляторов о будущем экосистемы стабильных монет:

JD Chain Technology: За ним стоит JD.com, китайский гигант электронной коммерции и финансирования цепочек поставок, нацеленный на огромный потенциал стейблкоинов в реальной экономике, особенно в области трансграничной торговли и платежей.

Круглая монета Инновационные технологии: ее акционеры связаны с ведущей интернет-страховой компанией Китая ZhongAn Online, указывая на инновационные сценарии в области финансовых технологий и инклюзивных финансов.

Слияние Standard Chartered Bank, Animoca Brands и Hong Kong Telecom: это можно назвать "королевским взрывом". Оно объединяет опыт соблюдения норм международного банка, экосистему ведущей компании Web3 игр и пользовательскую базу местного телекоммуникационного гиганта.

Не трудно заметить, что «золотодобытчики», которых ищут регулирующие органы, — это те, кто обладает реальными сценариями применения, значительными финансовыми возможностями и глубокими основами соблюдения норм. От них ожидается, что они смогут использовать инструмент стейблкоинов для реального решения проблем реальной экономики, а не просто создавать спекулятивные инструменты, оторванные от реальности.

Образы старателей

Согласно этой официальной карте, игроки на рынке Гонконга начинают разыгрывать увлекательную сцену разнообразия. Их можно грубо разделить на три категории: "лицензиаты", имеющие официальное разрешение, "продавцы лопат", предоставляющие услуги вокруг золотой лихорадки, и "дикие исследователи", пытающиеся найти обходные пути за пределами карты.

«Франчайзи» безусловно являются компаниями, напрямую связанными с участниками песочницы, такими как ZhongAn Online (06060.HK) и JD Group (9618.HK). Они являются самыми заметными «семенами» на рынке, и их ценность глубоко связана с тем, сможет ли песочница успешно «выйти из коробки» и коммерциализироваться. Распределение ZhongAn Online особенно далеко идущие, ее виртуальный банк «ZhongAn Bank» уже начал предоставлять резервные услуги для стейблкоинов, что делает его переходом от простого «концептуального актива» к поставщику основной инфраструктуры для экосистемы будущих стейблкоинов.

«Продавцы лопат» — это лицензированные организации, такие как группа OSL (00863.HK) и Victory Securities (08540.HK). Будучи одной из первых лицензированных платформ для торговли виртуальными активами (VATP) в Гонконге, бизнес OSL является «водой, электричеством и газом» всей экосистемы. Независимо от того, кто в конечном итоге получит лицензию на стабильные монеты, всем придется вести сделки и обращения на соответствующих платформах. Недавно OSL объявила о приобретении канадской компании по крипто-платежам Banxa, что еще больше подчеркивает ее амбиции по созданию глобальной сети compliant цифровых активов. Бизнес-модель таких компаний более ясна и менее рискованна; они стабильно продают лопаты и джинсы во время золотой лихорадки.

А инвестиции Jin Yong стали самым ярким примером "дикого кота"-разведчика. До объявления в июле основная деятельность этой компании не имела никакого отношения к виртуальным активам. Она полагалась на подписанное с компанией AnchorX необязывающее меморандум о сотрудничестве. Однако безумная рыночная эмоция выборочно игнорировала два фатальных момента: во-первых, меморандум не имеет юридической силы, сотрудничество может быть прервано в любой момент; во-вторых, ключевая лицензия ее партнера AnchorX выдана финансовым регулятором Казахстана, что в рамках регуляторной системы Гонконга почти равно бумажке.

История Jin Yong Investment является典型ным трагедией "золотодобычи с неправильной картой". Она пыталась обойти строгий путь, установленный Управлением денежного обращения Гонконга, надеясь на историю "офшорной юаневой стабильной монеты", полную воображения, но лишенную каких-либо норм правопорядка. Кратковременное увлечение рынком возникло из слепого поклонения трем словам "стабильная монета" и коллективной тревоги о страхе упустить (FOMO). И когда отлив воды произошел, инвесторы наконец увидели иллюзорность своего сотрудничества и хрупкость своих квалификаций, обрушение акций стало неизбежным.

Испытание ценности после праздника

Шутка о Jin Yong Investment, скорее, не скандал, а дорогостоящий урок для рынка. Она самым крайним образом раскрывает всем участникам простую истину: в Гонконге, вне рамок слов "соответствие" нарратив Web3 в конечном итоге оказывается воздушным замком.

Этот кризис также заставил рынок задуматься на более глубоком уровне. Охота капитала за новым нарративом вечна, особенно в рыночной среде, лишенной ярких точек роста, "стейблкоины" и "Web3" становятся как бы стимулятором. Однако, когда нарратив отрывается от фундаментальных ценностей, это неизбежно превращается в опасную игру в горячую картошку.

Настоящая ценность скрыта под шумом. Когда такие столетние финансовые гиганты, как Standard Chartered Bank, готовы сотрудничать с такими новыми звездами Web3, как Animoca Brands, чтобы исследовать использование стейблкоинов для платежей в играх и торговли цифровыми коллекционными предметами; когда JD.com пытается решить проблемы с эффективностью трансакций через границы в своей обширной сети поставок с помощью стейблкоинов — вот где самая захватывающая часть истории стейблкоинов Гонконга. Это предвещает, что цифровые активы переходят от периферии к мейнстриму, от спекуляций к применению.

Что касается Гонконга, то эта экспериментальная инициатива, возглавленная регуляторами, имеет целью не просто создание нескольких акций с резкими колебаниями цен. Реальная цель заключается в привлечении игроков с высочайшими стандартами и самой сильной мощью для создания глобальной, надежной экосистемы стабильных монет, что позволит укрепить его позиции как международного финансового центра и занять ключевые позиции в волне Web3, которая определяет будущее.

График акций Jin Yong Investment будет запомнен как интересная заметка в финансовой истории Гонконга. Он знаменует собой конец эпохи — эпохи, когда можно было безнаказанно спекулировать только на основе концепций и объявлений. И начинается новая эпоха, в которой настоящий «золото» принадлежит не тем, кто умеет лучше всего рассказывать истории, а тем, кто способен твердо стоять на ногах и, опираясь на регуляторные карты, методично строить реальную ценность с помощью лопаты и кирки. Лихорадка золотодобычи уже закончилась, а испытание ценностей только начинается.