Доходы Ethena Labs Протокол превысили 290 миллионов долларов, уверенно занимая первое место среди стейблкоин выпускников.

Согласно данным Token Terminal, по состоянию на 9 июля, совокупный доход по протоколу эмитента синтетического доллара стейблкоина USDe Ethena Labs достиг 290,2 миллиона долларов. Этот впечатляющий результат позволяет ему занять четвертое место в рейтинге доходов эмитентов стейблкоинов, уступая только гигантам отрасли Tether (USDT), Circle (USDC) и Sky.

Скорость получения дохода удивительная: 251 день на достижение миллиарда, второй по скорости в истории

Данные показывают, что Ethena Labs с момента запуска до достижения 1 миллиарда долларов США накопленного дохода по протоколу понадобилось всего 251 день, став вторым по скорости достижения этой вехи протоколом в истории криптовалютной сферы. Его скорость заработка превзошла рекорд централизованной биржи Uniswap в 2020 году, составивший 980 дней, но немного уступила платформе запуска Мем-токенов Pumpfun, которая достигла этой отметки всего за 217 дней в конце прошлого года.

Ключевой механизм доходности: Дельта-нейтральная стратегия захвата ставок за использование средств

Ключом к высокому доходу Ethena является его уникальный механизм генерации дохода. Протокол синхронно создает долгие позиции по спотовым рынкам и короткие позиции по бессрочным контрактам на различных биржах, выполняя дельта-нейтральную стратегию (Delta-Neutral Strategy). Эта стратегия направлена на преобразование разницы в стоимости финансирования (Funding Rate Spreads), возникающей на рынке бессрочных контрактов, в доходы протокола, которые в основном распределяются среди стейкеров его доходного токена sUSDe. За последний месяц, благодаря постоянному созданию и хеджированию USDe трейдерами, среднесуточный доход от сборов протокола составил 3,1 миллиона долларов.

Прозрачность резервов активов: 94% сосредоточено в CEX, управление рисками в реальном времени

Согласно данным о активах на блокчейне и вне его из бэкэнда, в настоящее время 94% резервных активов, поддерживающих USDe, хранятся на централизованных биржах (CEX). Ethena использует свою систему автоматического исполнения (Automated Execution System) для 实时平衡抵押品并调整对冲头寸 на этих платформах, чтобы управлять рисками рыночной волатильности. Оставшиеся залоговые активы распределены в ликвидные стейкинг-токены (Liquid Staking Tokens, LSTs) с целью получения дохода от стейкинга, при этом сохраняя нейтральную чистую рисковую экспозицию всего портфеля.

Экономическая модель токенов: 20% дохода используется для выкупа и сжигания ENA

Ethena Labs установила активный механизм сжигания токенов. Протокол использует 20% от общих сборов для выкупа своего управляющего токена ENA на открытом рынке, а затем уничтожает выкупленные токены. Согласно записям онлайн-трекера, с февраля этого года этот механизм в общей сложности уничтожил 58 миллионов токенов ENA, с целью повысить дефицит токена и его способность к захвату стоимости.

Прямое противостояние вызовам регулирования: SEC исследует позиционирование USDe как "синтетического доллара"

1 июля генеральный юрисконсульт Ethena Labs Зак Розенберг и команда адвокатов из внешней юридической фирмы Morrison Cohen провели встречу с рабочей группой по криптоактивам Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), основной темой которой было стремление получить четкое определение регуляторных атрибутов таких "синтетических долларов (Synthetic Dollars)", как USDe.

Согласно памятной записке, опубликованной SEC, команда Ethena утверждает, что USDe следует рассматривать как платежный инструмент (Payment Instrument), а не как ценную бумагу (Security), по двум причинам:

1. Держатели не зависят от усилий эмитента для получения прибыли: доход пользователей исходит из рыночных механизмов (ставка финансирования), а не из经营表现 Ethena.
2. Права на выкуп, привязанные к резервным активам: стоимость выкупа поддерживается основными резервными активами и не связана с показателями баланса компании Ethena.

Ethena в поданных материалах ссылается на два законопроекта, находящихся на рассмотрении в Конгрессе США — «Законопроект GENIUS» и «Законопроект STABLE» — которые ставят своей целью создание федерального уровня лицензирования для эмитентов стейблкоинов. Однако Ethena указывает SEC, что характеристики USDe не позволяют ему быть включенным в существующие определяющие рамки этих законопроектов:

• Его цена может незначительно колебаться вокруг 1 доллара (не строго привязана).
• Его дизайн не включает в себя юридические обязательства по жесткому погашению (No Legal Promise of Par Redemption)**. Поэтому USDe в настоящее время находится в **регуляторной неопределенности (Regulatory Limbo).

Призыв к четкой рамке, в настоящее время зависим от притока оффшорных средств

Ethena на конференции призвал SEC рассматривать "синтетические доллары" как отдельную категорию активов для регуляторного рассмотрения. Также было предложено, что если Конгресс в конечном итоге установит нормативную базу для регулирования стейблкоинов, SEC должен координировать свои действия с регуляторами банковского сектора.

В настоящее время, Ethena все еще запрещена распределять свои продукты среди розничных инвесторов в США до получения официальных нормативных указаний. Поэтому новые долларовые средства в основном поступают от офшорных фондов и маркет-мейкеров, которые управляют своим рисковымExposure, хеджируя на централизованных биржах.

Волатильность рынка влияет на доход, недавний сильный отскок

В мае, из-за того, что среднее значение финансирования вечных контрактов сократилось до годовых 8% ниже, средний доход Ethena-протокола замедлился. Однако с возвращением лонг-байас на рынке, что способствовало восстановлению базиса до двузначного годового уровня, его доходы от сборов в начале июля резко возросли, достигнув 3,8 миллиона долларов в день.

Последние новости: SEC все еще рассматривает запрос на обратную связь

Согласно протоколу заседания, SEC все еще рассматривает запрос Ethena о предоставлении официальной обратной связи по регулированию.