Оригинальное название: Что не так с CDP-стейблкоинами на HyperEVM?
Автор оригинала: @stablealt
Исходный текст переведен: zhouzhou, BlockBeats
Редакционная заметка: CDP "стабильные монеты" на HyperEVM, такие как feUSD и USDXL, не могут поддерживать привязку к цене в 1 доллар из-за отсутствия мощного механизма арбитража, слабого спроса в Hyperliquid и низкой стоимости заимствования, что приводит к падению их цены ниже 1 доллара. Hyperliquid изначально предлагает торговлю с плечом, пользователям не нужны CDP стабильные монеты. С истощением аирдропов и вознаграждений за баллы, токены CDP потеряют свою ценность и в конечном итоге не смогут существовать.
Ниже представлено оригинальное содержание (для удобства чтения оригинал был немного отредактирован):
Отказ от ответственности: эта статья не является FUD или атакой на CDP-протокол HyperEVM.
Короче говоря: CDP-стабильные монеты, такие как feUSD и USDXL, на самом деле не являются стабильными или капиталоемкими. Им не хватает мощных арбитражных механизмов, их использование ограничено, в основном они предназначены для маржинальной торговли, тогда как Hyperliquid уже изначально предоставил лучший пользовательский опыт и ликвидность. Поэтому цена торговли этими токенами ниже их привязки к 1 доллару, и если не будет стимулов, таких как аирдропы, они, вероятно, постепенно исчезнут.
Обеспеченные долговые позиции (CDP) стремятся предложить децентрализованную альтернативу долларовым стейблкоинам (таким как USD и USDT) или централизованным синтетическим долларам (таким как USDe), но реальность часто оказывается не такой, как ожидалось. feUSD, USDXL и KEI - это некоторые из последних попыток подражать Liquity, но все они сталкиваются с серьезными проблемами, такими как стабильность привязки, масштабируемость или недостатки в дизайне стимулов.
В этой статье будут проанализированы эти проблемы, о которых не говорят платные KOL, а также почему эти проблемы являются не просто болезнями роста — они являются структурными проблемами.
Обзор дизайна CDP
Сначала давайте разберемся с основными понятиями: CDP «стабильная монета» на самом деле не является настоящей стабильной монетой или токеном «доллара». Вот почему DAI называется «DAI», а не USDD или каким-либо другим именем. Называть CDP стабильные монеты с префиксом «USD» — это ошибка, которая может ввести в заблуждение новичков в DeFi. У них нет арбитражного механизма и нет прямых гарантий. Каждый токен CDP создается из ниоткуда и может стоить значительно ниже 1 доллара.
Чтобы создать токен CDP, пользователям необходимо заблокировать залог, стоимость которого превышает 100% для заимствования токенов. Это снижает эффективность капитала и ограничивает рост. Чтобы создать 1 токен, вам нужно заблокировать стоимость более 1 доллара. В зависимости от соотношения займа к стоимости это соотношение может быть еще выше.
Если не ввести механизмы жестких мер, такие как выкуп Felix (когда арбитражники могут украсть чьи-то залоги при условии, что ставка заимствования слишком низкая) или модуль PSM Dai, токены CDP просто не смогут поддерживать привязку к доллару 1:1, особенно когда их основное применение - это маржинальная торговля.
В DeFi CDP является просто другой формой заимствования. Заёмщики создают CDP-стабильные монеты, используя их для обмена на другие активы или стратегии получения дохода, которые, по их мнению, могут превысить процентные ставки заимствования по протоколу.
Что произошло?
Каждый меняет свои стабильные монеты CDP на другие активы, обычно более стабильные централизованные активы, такие как USDC или USDT, или на более волатильные активы (например, HYPE) для маржинальной торговли. Держать эти токены бессмысленно, особенно когда вам нужно платить процент по кредиту: ставка по кредиту feUSD на Felix составляет 7% годовых (APY), ставка по кредиту USDXL на HypurrFi составляет 10,5% годовых.
Например, USDXL: у него нет местного сценария использования, у пользователей нет причин его держать. Вот почему он может колебаться по цене от 0,80 долларов до 1,20 долларов и т.д. — цена не привязана к какой-либо реальной арбитражной механике. Его цена просто отражает спрос пользователей на заимствование HYPE. Когда торговая цена USDXL превышает 1 доллар, заемщики могут взять взаймы больше USD; когда ниже 1 доллара, заемщики получают меньше — все просто.
feUSD немного лучше. Felix предоставляет пользователям стабильный пул, из которого они могут получать 75% дохода от сборов за заем и вознаграждений за ликвидацию, на данный момент годовая доходность составляет примерно 8%. Это помогает уменьшить ценовые колебания, но, как и USDXL, все еще нет мощного арбитражного механизма, который бы надежно удерживал feUSD на уровне 1 доллара. Его цена по-прежнему будет колебаться в зависимости от спроса на заимствование.
Ключевая проблема заключается в том, что пользователи, покупающие feUSD и помещающие его в стабильный пул, по сути, одалживают свои USDC или HYPE (через Felix) тем, кто создает feUSD. Эти токены CDP не имеют внутренней ценности. Они становятся ценными только в паре с такими ценными токенами, как HYPE или USDC в ликвидном пуле.
Это создает риск третьей стороны, и без аирдропов или других стимулов у пользователей DeFi практически нет причин занимать неликвидные, непривязанные токены, такие как feUSD или USDXL, или покупать их в качестве выходной ликвидности для заемщиков. Зачем это делать, если можно взять в долг стейблкоины, такие как USDT или USDe, напрямую? Стейблкоины, которые вы берете в долг, в любом случае будут конвертированы в другие токены, поэтому вам не нужно беспокоиться о децентрализации заемных активов.
Классический кредитование через механизм маховика денежного рынка, такой как Hyperlend, гораздо проще и оказывает такой же экономический эффект на конечного пользователя.
Еще одна причина, по которой CDP не смогли добиться успеха в HyperEVM, заключается в том, что маржинальная торговля уже является нативной функцией экосистемы Hyperliquid. На других цепочках CDP предлагает децентрализованную маржинальную торговлю. В Hyperliquid пользователям достаточно использовать саму платформу, применяя маржинальные бессрочные контракты (perps) и отличное пользовательское взаимодействие, чтобы не зависеть от стабильных монет CDP.
С Hyperliquid вообще нет необходимости использовать сторонние протоколы для маржинальной торговли. Я вижу, что единственный сценарий использования CDP - это для маржинального фермерства и циклических операций HLP.
В заключение, вот причины плохой работы CDP «стабильной монеты» на HyperEVM:
·Отсутствие мощного арбитражного механизма
·Спрос на продукт CDP в Hyperliquid слабый
·Низкая стоимость заимствования и отсутствие причин для удержания токенов CDP
Таким образом, такие CDP «стабильные монеты», как feUSD и USDXL, торгуются ниже мягкого привязочного курса в 1 доллар: feUSD стоит 0.985 доллара (-1.5%), а USDXL - 0.93 доллара (-7%).
Заключение: я не считаю, что CDP стейблы имеют какой-либо потенциал в экосистеме Hyperliquid. Пользователям они не нужны — Hyperliquid уже предлагает лучший пользовательский опыт и более глубокую ликвидность с нативной поддержкой маржинальной торговли. Как только программы аирдропа и бонусов иссякнут, токены CDP потеряют свою оставшуюся ценность.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Ложная децентрализация: анализ трех структурных недостатков CDP стейблкоинов на HyperEVM
Оригинальное название: Что не так с CDP-стейблкоинами на HyperEVM?
Автор оригинала: @stablealt
Исходный текст переведен: zhouzhou, BlockBeats
Редакционная заметка: CDP "стабильные монеты" на HyperEVM, такие как feUSD и USDXL, не могут поддерживать привязку к цене в 1 доллар из-за отсутствия мощного механизма арбитража, слабого спроса в Hyperliquid и низкой стоимости заимствования, что приводит к падению их цены ниже 1 доллара. Hyperliquid изначально предлагает торговлю с плечом, пользователям не нужны CDP стабильные монеты. С истощением аирдропов и вознаграждений за баллы, токены CDP потеряют свою ценность и в конечном итоге не смогут существовать.
Ниже представлено оригинальное содержание (для удобства чтения оригинал был немного отредактирован):
Отказ от ответственности: эта статья не является FUD или атакой на CDP-протокол HyperEVM.
Короче говоря: CDP-стабильные монеты, такие как feUSD и USDXL, на самом деле не являются стабильными или капиталоемкими. Им не хватает мощных арбитражных механизмов, их использование ограничено, в основном они предназначены для маржинальной торговли, тогда как Hyperliquid уже изначально предоставил лучший пользовательский опыт и ликвидность. Поэтому цена торговли этими токенами ниже их привязки к 1 доллару, и если не будет стимулов, таких как аирдропы, они, вероятно, постепенно исчезнут.
Обеспеченные долговые позиции (CDP) стремятся предложить децентрализованную альтернативу долларовым стейблкоинам (таким как USD и USDT) или централизованным синтетическим долларам (таким как USDe), но реальность часто оказывается не такой, как ожидалось. feUSD, USDXL и KEI - это некоторые из последних попыток подражать Liquity, но все они сталкиваются с серьезными проблемами, такими как стабильность привязки, масштабируемость или недостатки в дизайне стимулов.
В этой статье будут проанализированы эти проблемы, о которых не говорят платные KOL, а также почему эти проблемы являются не просто болезнями роста — они являются структурными проблемами.
Обзор дизайна CDP
Сначала давайте разберемся с основными понятиями: CDP «стабильная монета» на самом деле не является настоящей стабильной монетой или токеном «доллара». Вот почему DAI называется «DAI», а не USDD или каким-либо другим именем. Называть CDP стабильные монеты с префиксом «USD» — это ошибка, которая может ввести в заблуждение новичков в DeFi. У них нет арбитражного механизма и нет прямых гарантий. Каждый токен CDP создается из ниоткуда и может стоить значительно ниже 1 доллара.
Чтобы создать токен CDP, пользователям необходимо заблокировать залог, стоимость которого превышает 100% для заимствования токенов. Это снижает эффективность капитала и ограничивает рост. Чтобы создать 1 токен, вам нужно заблокировать стоимость более 1 доллара. В зависимости от соотношения займа к стоимости это соотношение может быть еще выше.
Если не ввести механизмы жестких мер, такие как выкуп Felix (когда арбитражники могут украсть чьи-то залоги при условии, что ставка заимствования слишком низкая) или модуль PSM Dai, токены CDP просто не смогут поддерживать привязку к доллару 1:1, особенно когда их основное применение - это маржинальная торговля.
В DeFi CDP является просто другой формой заимствования. Заёмщики создают CDP-стабильные монеты, используя их для обмена на другие активы или стратегии получения дохода, которые, по их мнению, могут превысить процентные ставки заимствования по протоколу.
Что произошло?
Каждый меняет свои стабильные монеты CDP на другие активы, обычно более стабильные централизованные активы, такие как USDC или USDT, или на более волатильные активы (например, HYPE) для маржинальной торговли. Держать эти токены бессмысленно, особенно когда вам нужно платить процент по кредиту: ставка по кредиту feUSD на Felix составляет 7% годовых (APY), ставка по кредиту USDXL на HypurrFi составляет 10,5% годовых.
Например, USDXL: у него нет местного сценария использования, у пользователей нет причин его держать. Вот почему он может колебаться по цене от 0,80 долларов до 1,20 долларов и т.д. — цена не привязана к какой-либо реальной арбитражной механике. Его цена просто отражает спрос пользователей на заимствование HYPE. Когда торговая цена USDXL превышает 1 доллар, заемщики могут взять взаймы больше USD; когда ниже 1 доллара, заемщики получают меньше — все просто.
feUSD немного лучше. Felix предоставляет пользователям стабильный пул, из которого они могут получать 75% дохода от сборов за заем и вознаграждений за ликвидацию, на данный момент годовая доходность составляет примерно 8%. Это помогает уменьшить ценовые колебания, но, как и USDXL, все еще нет мощного арбитражного механизма, который бы надежно удерживал feUSD на уровне 1 доллара. Его цена по-прежнему будет колебаться в зависимости от спроса на заимствование.
Ключевая проблема заключается в том, что пользователи, покупающие feUSD и помещающие его в стабильный пул, по сути, одалживают свои USDC или HYPE (через Felix) тем, кто создает feUSD. Эти токены CDP не имеют внутренней ценности. Они становятся ценными только в паре с такими ценными токенами, как HYPE или USDC в ликвидном пуле.
Это создает риск третьей стороны, и без аирдропов или других стимулов у пользователей DeFi практически нет причин занимать неликвидные, непривязанные токены, такие как feUSD или USDXL, или покупать их в качестве выходной ликвидности для заемщиков. Зачем это делать, если можно взять в долг стейблкоины, такие как USDT или USDe, напрямую? Стейблкоины, которые вы берете в долг, в любом случае будут конвертированы в другие токены, поэтому вам не нужно беспокоиться о децентрализации заемных активов.
Еще одна причина, по которой CDP не смогли добиться успеха в HyperEVM, заключается в том, что маржинальная торговля уже является нативной функцией экосистемы Hyperliquid. На других цепочках CDP предлагает децентрализованную маржинальную торговлю. В Hyperliquid пользователям достаточно использовать саму платформу, применяя маржинальные бессрочные контракты (perps) и отличное пользовательское взаимодействие, чтобы не зависеть от стабильных монет CDP.
В заключение, вот причины плохой работы CDP «стабильной монеты» на HyperEVM:
·Отсутствие мощного арбитражного механизма
·Спрос на продукт CDP в Hyperliquid слабый
·Низкая стоимость заимствования и отсутствие причин для удержания токенов CDP
! Ловушка псевдодецентрализации: анализ трех структурных недостатков стейблкоинов CDP на HyperEVM
Таким образом, такие CDP «стабильные монеты», как feUSD и USDXL, торгуются ниже мягкого привязочного курса в 1 доллар: feUSD стоит 0.985 доллара (-1.5%), а USDXL - 0.93 доллара (-7%).
Заключение: я не считаю, что CDP стейблы имеют какой-либо потенциал в экосистеме Hyperliquid. Пользователям они не нужны — Hyperliquid уже предлагает лучший пользовательский опыт и более глубокую ликвидность с нативной поддержкой маржинальной торговли. Как только программы аирдропа и бонусов иссякнут, токены CDP потеряют свою оставшуюся ценность.
Hypurrliquid, не выходите из ликвидности.