Неправильные сегменты в RWA: ценность, исследование и практика токенизации фондов

Когда мы говорим о RWA, мы больше обращаем внимание на такие базовые активы, как американские облигации, фиксированный доход, ценные бумаги и т.д. На самом деле, в настоящее время, кроме стейблкоинов, крупнейшим проектом RWA по объему активов являются фонды денежного рынка. Три крупнейших проекта по объему активов: Franklin Templeton: 312 миллионов долларов ( государственные облигации ); затем Centrifuge: 247 миллионов долларов ( обеспеченные активы ); Ondo Finance: 183 миллиона долларов ( государственные облигации ).

Фонд Franklin Templeton полностью является токенизированным фондом, у Ondo Finance также есть два токенизированных фонда, а Centrifuge также создал токенизированный фонд в рамках проекта RWA в сотрудничестве с Aave. Это подчеркивает важность токенизированных фондов в соединении TradFi и DeFi. Мы считаем, что такая форма активов, как фонд, благодаря ( своей регулируемости; ) относительно стандартизированному цифровому выражению, является лучшим носителем для активов RWA.

В настоящее время мы обсуждаем RWA больше как Crypto( или DeFi), которые удовлетворяют односторонние потребности в захвате ценности реального мира, в то время как с точки зрения традиционных финансов TradFi, фонды, токенизированные с помощью блокчейна и технологии распределенного реестра, могут освободить гораздо большую ценность.

Таким образом, в данной статье будет постепенно анализироваться ценность фондов после токенизации на основе наблюдаемых в настоящее время примеров на рынке, а также активные исследования и практики участников рынка.

Один. Токенизация фонда

Токенизация обычно представляет собой выражение активов в цифровом формате на блокчейне после их цифровизации и использование преимуществ технологии распределенного реестра для учета и расчетов. Активы, применяемые для токенизации, могут включать не только финансовые инструменты, такие как акции, облигации, фонды, но и такие материальные активы, как недвижимость, а также нематериальные активы, такие как авторские права на музыкальные стриминги. Токены, возникающие после токенизации активов, являются носителями стоимости активов и свидетельством прав на активы.

Это нововведение и разрушение также применимо к фондам. После токенизации фондов формируются токенизированные фонды, которые представляют собой цифровую форму долей фонда, записанную в распределённой бухгалтерской книге блокчейна. Токены могут использоваться для торгов на вторичном рынке. Эти токенизированные фонды отличаются от криптофондов, которые просто инвестируют в первичный и вторичный рынки.

Глобальная индустрия управления активами сталкивается с множеством проблем. Хотя общий объем активов под управлением в отрасли растет на фоне роста рынка, комиссии за управление фондами сжимаются из-за конкуренции среди同行 и перехода отрасли к пассивным инвестиционным стратегиям. Кроме инвестиционного давления, рынок также предъявляет более высокие требования к цифровым возможностям фондов, чтобы удовлетворить растущие потребности инвесторов в онлайн-распределении, отчетности по активам, соблюдении нормативных требований и персонализации. Темпы роста затрат на управление фондами превышают темпы роста доходов, а прибыльность фондов испытывает давление.

Для частных инвестиционных фондов, из-за их низкой ликвидности и высоких инвестиционных порогов, инвесторы долгое время ограничивались немногими институциональными инвесторами. Рынок частных фондов остро нуждается в снижении инвестиционных порогов и разработке альтернативных продуктов, которые могут соответствовать инвестиционным потребностям небольших учреждений, семейных офисов и даже высококвалифицированных частных клиентов.

Токенизация фондов может решить множество проблем, с которыми сталкивается глобальная индустрия управления активами. Приверженцы токенизированных фондов уверены, что в будущем фонды, основанные на блокчейне и технологии распределенного реестра, не только смогут увеличить объем управления активами фонда и инвестировать в более широкий спектр классов активов, но также привлекут новые категории инвесторов, улучшат опыт инвестирования пользователей и помогут фондам победить в конкуренции за цифровую модернизацию отрасли, при этом значительно снижая их операционные и маркетинговые расходы.

Два, токенизация окажет глубокое влияние на рынок фондов

( 2.1 Токенизация способствует продвижению цифровизации фондового рынка

В настоящее время фонды и инвесторы отделены множеством посреднических организаций. На стороне распределения фондов находятся: финансовые консультанты, платформы фондов и сети маршрутизации заказов; на стороне обслуживания фондов находятся: платежные агенты, депозитарии и фондовые бухгалтеры.

Переуступка代理协助基金,协调两端,负责了解客户、反洗钱、打击恐怖изма финансирования и экономических санкций, проведение проверки, расчет подписки и выкупа фонда, отчетность перед управляющими и ведение реестра инвесторов.

Процесс функционирования традиционных фондов по своей сути неэффективен:)1### доли фонда создаются для удовлетворения подписки и аннулируются для удовлетворения выкупа;(2) ценообразование фонда не основано на покупке и продаже, а определяется чистой стоимостью активов, установленной бухгалтером фонда;(3) передача прав осуществляется на основе чистой стоимости активов путем приема и интеграции заказов для формирования цены, а затем заказы рассчитываются через запись в централизованном реестре и сверяются с наличными позициями инвесторов и фонда;(4) за три дня до освобождения долей фонда и наличных средств фонд и инвесторы сталкиваются с рыночной волатильностью и рисками контрагентов;(5) ликвидность фонда также заставляет управляющих фондом удерживать денежные позиции, чтобы покрыть расходы по ребалансировке чистой стоимости фонда.

В сравнении с этим, токенизация может существенно упростить вышеупомянутые сложные процессы: (1) когда фонды токенизируются и торгуются на блокчейне, этапы подписки и выкупа будут непосредственно рассчитываться через фонды токенов и платежные токены, и поступят на счета инвесторов, сделки будут иметь окончательную расчетность, что устраняет риски на рынке и риски контрагентов; (2) поскольку все сделки записываются в распределенной бухгалтерской книге блокчейна, любые изменения прав собственности будут автоматически зафиксированы, что устраняет необходимость в централизованной регистрации; (3) поскольку все посреднические организации могут получить доступ к данным на блокчейне, также нет необходимости в многосторонней отчетности и сверке.

В то же время токенизация поможет управляющим фондами и инвесторам осуществить цифровое взаимодействие: ( 由于整合了KYC、AML、CFT и экономических санкций筛选验证, скорость открытия счёта для инвесторов увеличится; ) на основе блокчейна более эффективные атомарные расчёты, осуществление круглосуточного реального ценообразования, реальных расчётов; ( доступ к единому реестру для многих сторон, что позволяет осуществлять обмен данными в реальном времени, инвесторы могут напрямую получать данные фонда и осуществлять сделки; ) управляющие фондами получат более полную информацию о инвесторах, а также информацию о сделках.

( 2.2 Платформа выпуска и сбора средств на базе Solv Protocol

Созданный в 2020 году Solv Protocol стремится предоставить криптоиндустрии финансовые инструменты на основе блокчейна и разнообразную инфраструктуру управления активами, недавно завершив финансирование на сумму 6 миллионов долларов. Последний продукт Solv Protocol, Solv V3, устанавливает новые стандарты для выпуска фондов на блокчейне. Токенизированные фонды, созданные с помощью Solv Protocol, могут осуществлять сбор средств, выпуск, подписку, выкуп, торговлю и расчет фондов на блокчейне, обеспечивая эффективное финансирование токенизированных фондов.

Мы увидели на официальном сайте, что Solv Protocol уже реализовал выпуск и募集 74 токенизированных фондов, включая открытые и закрытые фонды ), обслуживая более 25 тысяч инвесторов и управляя активами более чем на 160 миллионов долларов.

Основной механизм Solv Protocol позволяет управляющим фондами создавать фонды на блокчейне, вносить собранные средства ( стабильные токены, BTC, ETH и другие ) в смарт-контракты протокола Solv, а также генерировать соответствующие NFT/SFT сертификаты, представляющие доли фонда для инвесторов, что позволяет управляющим фондами осуществлять инвестиционные стратегии с привлеченными средствами.

Например, мы видим, что Blockin GMX Delta Neutral Pool является открытым фондом, управляющим активами около 2,6 миллиона долларов, согласно инвестиционной стратегии управляющего фондом Blockin; кроме того, другой открытый фонд RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, инициирован управляющим фондом Solv RWA, собирает стабильные монеты USDT и инвестирует в активы RWA в облигациях США, предоставляя держателям стабильных монет доход от облигаций США.

Открытые фонды — это фонды, при которых общий объем долей или акций не фиксирован в момент создания фонда. Фонды могут выпускать акции в любое время и позволяют инвесторам периодически выкупать свои доли. Обычно управляющие фондами с высоколиквидным инвестиционным портфелем используют открытые корпоративные структуры для создания фондов.

Полностью децентрализованный фонд токенизации, выпущенный через Solv Protocol, собирает средства из BTC/ETH/стабильных монет, а также инвестирует в активы, которые являются либо нативными криптоактивами, либо токенизированными активами. Такая структура полностью децентрализованного фонда токенизации позволяет максимально использовать ценность, которую приносит токенизация. Например, токенизированный фонд Solv Protocol, (, позволяет управляющим фондами напрямую взаимодействовать с инвесторами, получая больше данных о инвесторах и информации о сделках; ) устраняет множество посредников в услугах фондов, снижая затраты; ###募集,发行,交易与结算都通过区块链实现,并记录在分布式账本中,高效透明; (净值NAV实时更新,基金份额认购/赎回随时随地7/24, и многие другие преимущества.

Solv Protocol заявляет: в настоящее время большинство услуг управления криптоактивами предоставляется CeFi учреждениями, процессы создания активов и управления фондами которых не прозрачны, что вызывает проблемы с доверием. Лучшие децентрализованные решения обеспечивают прозрачный и безопасный инвестиционный опыт, одновременно помогая компаниям по управлению активами завоевывать доверие и ликвидность. Solv строит инфраструктуру и экосистему, предоставляя полный спектр услуг, включая создание, выпуск, маркетинг и управление рисками. Это снижает барьеры для участия в Web3, одновременно способствуя зрелости крипто-рынка.

Инвестор Solv Protocol из компании Nomura Securities, Оливье Дэнг, заявил: "Solv создал бездоверительную институциональную DeFi платформу, интегрировавшую брокеров, андеррайтеров, маркетмейкеров и кастодианов, создавшую первую ликвидную финансовую инфраструктуру, которая соединяет DeFi, CeFi и TradFi на блокчейне."

![Неподдающиеся игнорированию сегменты RWA: ценность, исследование и практика токенизации фондов])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-adf5d826fadcd2d3ec77bf01791fe45a.webp(

Три. Расчет токенизированных фондов

Токенизация фондов может в определенной степени заменить некоторые посреднические учреждения и повысить уровень цифровизации фондового рынка, но рынок не создается за один день. Для управляющих фондами и инвесторов наиболее актуальный момент заключается в том, что токенизация неизбежно изменит способ расчета подписки и выкупа фондов.

) 3.1 Токенизация фонда

В настоящее время фонды обычно оцениваются по чистой стоимости активов, управляющие фондами через банковскую систему взимают или выплачивают наличные, а через три дня производят расчет по выпуску или аннулированию долей фонда. В то время как токенизированные фонды рассчитывают цену несколько раз в день, и поскольку подписка и выкуп будут "автоматически" рассчитываться на блокчейне, способ расчета через банковскую систему будет заменен. Мы можем увидеть в случае Solv Protocol, что полностью основанный на блокчейне токенизированный фонд может обеспечить круглосуточное ценообразование и расчеты в реальном времени.

Этот способ расчета с использованием технологии блокчейн и распределенного реестра называется: атомарные расчеты, что означает, что сделки с денежными эквивалентами и долями фонда напрямую связаны, то есть когда происходит передача одного актива, одновременно происходит передача другого актива. Другими словами, условием расчета является наличие наличных и долей фонда для обмена в электронных кошельках покупателя и продавца; расчет в конечном счете зависит от одновременного обмена. Если наличные или доли не переданы, сделка не состоится. Этот способ расчета, устраняя риск контрагента, позволяет производить расчеты в реальном времени, что значительно повышает эффективность сделок.

Биткойн изначально был разработан для реализации децентрализованной системы электронных денежных переводов между равными. Платежи в биткойнах позволяют пользователям осуществлять прямые переводы друг другу без необходимости обращаться к третьим лицам, таким как банки, расчетные центры и электронные платёжные платформы, тем самым избегая высоких сборов и сложных процессов передачи. Этот атомарный способ расчёта, применяемый в области трансграничных платежей, может решить проблемы высоких затрат, низкой эффективности трансграничных переводов и высоких расходов, характерные для традиционных трансграничных платежей.

Другим интересным случаем является то, что токенизация позволяет более эффективно осуществлять расчет по биржевым инвестиционным фондам. Поскольку ETF выпускаются и выкупаются на основе физических активов, токенизация базовых ценных бумаг может значительно упростить процесс ETF.