Анализ проектов RWA, связанных с государственными облигациями

В последнее время проекты RWA, связанные с государственными облигациями, быстро развиваются, и объем активов уже близок к 700 миллионам долларов, увеличившись примерно на 240% с начала года. В данной статье проводится анализ основных проектов RWA на рынке, связанных с государственными облигациями.

1. Значение государственных облигаций RWA

Государственные облигации RWA аналогичны LSD и могут предоставить инвесторам в стейблкоины относительно безопасное и стабильное место для получения дохода, что способствует запуску смешанных финансовых продуктов и стимулирует инновации в DeFi-управлении активами. Типичный пример — это улучшение уровня прибыли после включения инвестиций в американские облигации в MakerDAO.

2. Коммерческая модель государственных облигаций RWA

В настоящее время существует 5 основных бизнес-моделей:

• Модель дистрибуции: не участвует в упаковке активов и KYC, сосредоточена на привлечении клиентов и расширении сценариев
• Платформенная модель: предоставляет услуги по блокировке, продаже, KYC и т. д., не упаковывая активы самостоятельно
• Инфраструктурная модель: предоставляет услуги по токенизации реальных активов (RWA), покупке активов и т.д., не обращаясь напрямую к пользователям.
• Модель самообслуживания: самостоятельно искать активы и строить бизнес-структуру
• Гибридный режим: объединение нескольких вышеперечисленных режимов

3. Анализ активов

3.1 Базовые активы

Основные включают:

• ETF государственных облигаций США
• Государственные облигации США
• Облигации США, облигации государственных учреждений, обратные репо и другие комбинации

3.2 Структура затрат

Основные расходы, связанные с созданием и выкупом ETF, составляют около 0,05%-0,5%. Прямое владение государственными облигациями также связано с управленческими расходами в размере 0,3%-0,5% и торговыми расходами около 0,2%.

3.3 Структура активов

Основные категории следующие:

• Трастовая структура
• Ограниченная партнерская структура SPV
• Платформа кредитования + SPV-структура
• Токенизация долей фонда на блокчейне

4. Анализ пользовательского интерфейса

Основные различия заключаются в:

• Минимальная сумма вложения: часть без ограничений, часть от 100 тысяч долларов и выше
• KYC требования: без KYC, легкий KYC и тяжелый KYC
• Региональные ограничения: некоторые проекты ограничивают область обслуживания

5. Распределение доходов и совместимость

5.1 Стратегия распределения доходов

Существует два основных типа:

• Прямое распределение доходов от долга
• Регулировка депозита по ставке (, как в MakerDAO )

5.2 Комбинируемость

Проекты с жестким KYC имеют ограниченную совместимость, в то время как проекты без KYC обладают лучшей совместимостью.

6. Резюме

Краткосрочные бизнес-модели, которые могут победить:

• Базовые активы используют ETF
• Высокая масштабируемость бизнес-архитектуры
• На стороне пользователя нет требований KYC и пороговых значений
• Доходность соответствует доходности государственных облигаций
• Хорошая компоновка

В среднесрочной и долгосрочной перспективе легковесные проекты KYC могут иметь больше преимуществ.