Потенциальное влияние закона Genius на индустрию криптоактивов

Недавно Сенат США принял Законопроект о руководстве и создании национального инновационного закона о стейблах США, который является первой всеобъемлющей федеральной регуляторной рамкой для стейблов. Этот законопроект в настоящее время передан в Палату представителей, и Комитет по финансовым услугам Палаты готовит свой текст для обсуждения. Если все пройдет гладко, законопроект может стать законом до осени этого года, что значительно изменит ландшафт Криптоактивы.

Строгие требования к резервам в законопроекте и национальная лицензирование система определят, какие блокчейны будут пользоваться спросом, какие проекты станут важными и какие токены будут использоваться, тем самым влияя на направление следующей волны ликвидности. Давайте подробнее рассмотрим три основных последствия, которые законопроект может иметь для отрасли, если он станет законом.

1. Токены альтернативной оплаты могут столкнуться с вызовами

Законопроект Сената создаст новую лицензию для "разрешенных эмитентов платежных стейблкойнов" и потребует, чтобы каждый токен поддерживался наличными деньгами, государственными облигациями США или соглашениями о обратном репо в пропорции 1:1. Эмитенты с объемом более 50 миллиардов долларов должны проходить ежегодный аудит. Это резко контрастирует с текущей системой, которая почти не имеет реальных требований по обеспечению или резервам.

Стейблкоины стали основным средством торговли на блокчейне. В 2024 году стейблкоины составляют около 60% от стоимости переводов криптоактивов, обрабатывая 1,5 миллиона транзакций в день, большинство из которых имеют сумму менее 10 000 долларов.

Для повседневных платежей стабильные токены, которые всегда сохраняют стоимость 1 доллар, явно более практичны, чем традиционные альтернативные токены с высокой волатильностью. Как только разрешенные в США стабильные токены смогут законно циркулировать между штатами, торговцам, которые продолжают принимать волатильные токены, будет сложно обосновать дополнительные риски. В ближайшие годы практическая ценность и инвестиционная привлекательность этих альтернативных токенов могут значительно снизиться, если они не смогут успешно трансформироваться.

Даже если законопроект Сената не будет принят в нынешнем виде, тренд уже очевиден. Долгосрочные стимулы будут явно склоняться к платежным каналам, привязанным к доллару, а не к альтернативным токенам.

2. Новые правила соблюдения могут изменить конкурентный ландшафт

Новые правила не только обеспечат легитимность стабильных токенов; если законопроект станет законом, он в конечном итоге эффективно направит эти стабильные токены на блокчейн, способный удовлетворять требования аудита и управления рисками.

Некоторая блокчейн-платформа в настоящее время управляет примерно 130,3 миллиарда долларов США в стабильных токенах, что значительно превышает любого конкурента. Ее зрелая экосистема децентрализованных финансов (DeFi) означает, что эмитенты могут легко получить доступ к кредитным пулам, замковым средствам и аналитическим инструментам. Кроме того, они могут собрать набор модулей, соответствующих требованиям регулирования, и лучших практик, чтобы попытаться удовлетворить регуляторные требования.

С другой стороны, определенная бухгалтерская книга позиционируется как платформа токенизированных валют с приоритетом на соблюдение норм, включая стабильные токены. За последний месяц на этой бухгалтерской книге был запущен полностью поддерживаемый стабильный токен, каждый из которых включает в себя инструменты заморозки счетов, черные списки и фильтрацию личностей. Эти функции в высокой степени соответствуют требованиям сенатского закона, согласно которому эмитент должен поддерживать строгие меры контроля за выкупом и противодействием отмыванию денег.

Если законопроект станет законом в текущем виде, крупные эмитенты будут обязаны в реальном времени проверять и использовать механизм "Знай своего клиента" (KYC) для поддержания приблизительной соответствия. Разные платформы имеют свои преимущества в технической реализации и контроле, в то время как блокчейны, ориентированные на конфиденциальность или скорость, могут потребовать дорогих изменений для соблюдения тех же требований.

3. Резервные правила могут привести к притоку институциональных средств в блокчейн

Поскольку каждая долларовая стабильная монета должна поддерживаться резервами эквивалентных денежных активов, этот законопроект тихо связывает ликвидность криптоактивов с краткосрочными обязательствами США.

Рынок стейблкоинов уже превышает 251 миллиард долларов. Если учреждения продолжат развиваться по текущему пути, он может достичь 500 миллиардов долларов к 2026 году. На этом уровне эмитенты стейблкоинов станут одними из крупнейших покупателей краткосрочных государственных облигаций США, используя доходы для поддержки выкупа или вознаграждений для клиентов.

Для блокчейна эта связь имеет два аспекта. Во-первых, рост спроса на большее количество резервов означает, что больше корпоративных балансовых отчетов будут держать государственные облигации, одновременно удерживая оригинальный токен для оплаты сетевых сборов, что будет способствовать органическому спросу на некоторые токены блокчейна. Во-вторых, доход от процентов по стабильным монетам может финансировать стимулы для агрессивных пользователей. Если эмитент вернет часть доходов от государственных облигаций держателям, использование стабильных монет, а не кредитных карт, может стать разумным выбором для некоторых инвесторов, что ускорит объем платежей и пропускную способность сборов в сети.

Предполагая, что Палата представителей сохранит резервные положения, инвесторы также должны ожидать увеличения валютной чувствительности. Если регулирующие органы изменят квалификацию обеспечения или ФРС изменит предложение государственных облигаций, рост стабильных монет и ликвидность криптоактивов будут синхронно колебаться.

Это риск, на который стоит обратить внимание, но он также показывает, что цифровые активы постепенно интегрируются в основные капитальные рынки, а не существуют отдельно от них.