Анализ Ethena на бизнес-уровне: Отдача после большого дампа, стоит ли покупать ENA?
Ethena — это одно из немногих феноменальных DeFi-проектов текущего цикла, которое после выхода токена на рынок достигло рыночной капитализации более 2 миллиардов долларов. Однако с апреля этого года цена его токена быстро упала, рыночная капитализация сократилась более чем на 80%, а цена токена упала на 87%.
С сентября Ethena ускорила сотрудничество с различными проектами, расширила сценарии использования USDE, объем стабильной монеты начал восстанавливаться, рыночная капитализация выросла с минимальной точки в 400 миллионов долларов до примерно 1 миллиарда долларов в настоящее время.
В этой статье будет переоценен Ethena с трех следующих аспектов:
Текущий уровень бизнеса: ключевые бизнес-показатели, включая размер, доход, общие затраты и уровень фактической прибыли
Будущие бизнес-прогнозы: ожидаемая нарратив и будущее развитие
Уровень оценки: находится ли текущая цена ENA в зоне недооценки?
1. Уровень бизнеса: текущее состояние основного бизнеса Ethena
1.1 Коммерческая модель Ethena
Бизнес-позиционирование Ethena заключается в том, что это проект синтетического доллара с "родным доходом", который относится к тому же сегменту, что и MakerDAO, Frax, crvUSD и другие — стейблкоины.
В настоящее время бизнес-модели проектов стабильных монет в криптопространстве в основном схожи:
Привлечение средств, выпуск долговых обязательств ( стабильной монеты ), расширение баланса актива.
Использование привлеченных средств для финансовых операций, получение финансовой прибыли
Когда доходы от работы проекта превышают затраты на привлечение средств и операционные расходы, проект является прибыльным.
Ethena как проект стабильной монеты, входящий на рынок позже, находится в невыгодном положении с точки зрения сетевого эффекта и доверия к бренду, что проявляется в более высоких затратах на финансирование. Ethena привлекает средства, предлагая пользователям стимулы в виде ENA и доходы от стабильной монеты.
1.2 Основные бизнес-данные Ethena
1.2.1 Объем и распределение эмиссии USDE
Объем эмиссии USDE после достижения нового рекорда в 3,61 миллиарда в начале июля продолжает снижаться, в середине октября упав до 2,41 миллиарда. В настоящее время происходит восстановление, 31 октября он составляет около 2,72 миллиарда. Из них 64% находятся в состоянии залога, текущая APY составляет 13%.
Большинство пользователей держат USDE с целью получения дохода от инвестиций. В то же время доходность краткосрочных государственных облигаций США составляет 4,25%, ставка по депозитам USDT на Aave составляет 3,9%, а USDC — 4,64%. Ethena для расширения масштабов финансирования по-прежнему сохраняет высокую стоимость привлечения средств.
USDE выпускается не только в основной сети Ethereum, но и на нескольких L2 и L1 расширениях. Объем выпуска на других цепях составляет 226 миллионов, что составляет 8,3% от общего количества.
Bybit как важная платформа для сотрудничества поддерживает USDE в качестве маржи для торговли и предлагает доходность до 20% ( в сентябре снизилась до 10% ). Bybit является одним из крупнейших хранителей USDE, в настоящее время владеет 263 миллионами USDE.
1.2.2 Доходы по соглашению и распределение базовых активов
Источник дохода протокола Ethena:
Доход от стейкинга ETH
Финансовые ставки и доход от базисного арбитража, полученные от хеджирования производных инструментов
Доходность от инвестиций в стейблкоины
Недавние доходы от соглашений немного возросли, в октябре составили 10,63 миллиона долларов, что на 84,5% больше по сравнению с предыдущим месяцем.
Распределение доходов среди стейкеров USDE и резервного фонда. Доля распределения резервного фонда колебалась значительно, в первой половине в основном распределялась в резервный фонд, а после апреля началось смещение в сторону стейкеров USDE.
Основные активы: 52% арбитражная позиция BTC, 21% арбитражная позиция ETH, 11% арбитражная позиция стейкинга ETH, 16% стабильные монеты.
Средняя годовая доходность арбитража по бессрочным контрактам BTC в 4 квартале возросла до 8%+, аналогично ETH.
1.2.3 Протокол расходов и уровня прибыли Ethena
Расходы по соглашению делятся на два типа:
Финансовые расходы: выплата USDE стейкерам, источник - доход от протокола
Маркетинговые расходы: участие пользователей в мероприятиях по росту через ENA
С момента запуска до конца октября:
Финансовые расходы: 8164,7万美元
Маркетинговые расходы: около 9,1 миллиарда долларов США
Общий доход по соглашению: 124 миллиона долларов США
Чистый убыток составил 868 миллионов долларов. Это цена достижения объема USDE в 2,7 миллиарда долларов за год.
2. Будущие бизнес-прогнозы: ожидаемые нарративы и будущее развитие Ethena
Недавно ENA отскочила от низкой точки почти на 100%, основные положительные факторы включают:
Несколько проектов включили USDE в залог.
Планируется включить SOL в базовые активы
Первый проект экосети Ethereal запущен
Планируется выпустить USTB
 3. Уровень оценки: находит ли цена ENA в зоне недооценки?
3.1 Качественный анализ
Благоприятные факторы:
Улучшение ожиданий доходности на фоне восстановления рынка
Включение SOL в базовые активы привлекает внимание
Больше аирдропов экосистемных проектов
У проекта есть мотивация к манипуляциям.
Неудобные факторы:
Отсутствие реального распределения доходов
Проект понес серьезные убытки
В ближайшие полгода высокая инфляционное давление
3.2 Количественное сравнение
Сравнивая с MakerDAO, ENA не имеет соотношения цена-качество в отношении доходов и прибыли протокола.
![Бизнес-аналитика Ethena: большой дамп на 80% и отдача, стоит ли покупать ENA?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96b749f372265c3753b0555875de4981.webp(
![Анализ Ethena с бизнес-стороны: большой дамп на 80% после отдачи, стоит ли покупать ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9294e3fb58e11a0ce3951eb71ef8d733.webp(
![Анализ Ethena на бизнес-уровне: падение на 80% и отдача, стоит ли покупать ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-267ed2cbf385d41be9f652018e1b95db.webp(
![Бизнес-аспект анализа Ethena: большой дамп на 80% после отдачи, стоит ли покупать ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b80b44dae3e09b5fd9fdfcc539ea3546.webp(
![Анализ Ethena на бизнес-уровне: падение на 80% после отдачи, стоит ли покупать ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-54d10b54525b04fe61dd7610b69d2b95.webp(
) Резюме
核心商业模式 Ethena не отличается от других проектов со стабильными монетами, и в настоящее время он все еще находится на стадии巨额亏损. Его оценка не занижена по сравнению с MakerDAO.
Ethena демонстрирует мощные возможности для расширения бизнеса и является более агрессивной. Быстрый рост масштабов и принятие проекта могут повысить оптимистичные ожидания и сформировать восходящую спираль.
Но такие проекты в конечном итоге сталкиваются с критической точкой, когда люди осознают, что рост обусловлен субсидиями токенов и не имеет ценностной поддержки. В этот момент начнется игра на скорость.
Стейблкоины обладают явно выраженным эффектом Линди, Ethena и USDE всё еще нуждаются в большем времени для проверки стабильности архитектуры продукта и способности к выживанию после снижения субсидий.
![Бизнес-аспект анализа Ethena: падение на 80% после отдачи, стоит ли покупать ENA?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-618ec302987479d09272094b5eb03ce7.webp(
![Бизнес-аналіз Ethena: большой дамп на 80% и отдача, стоит ли покупать ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-025324a65407181905b6c628bc3ac49a.webp(
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
11 Лайков
Награда
11
6
Поделиться
комментарий
0/400
gas_fee_therapy
· 07-05 03:25
Опять будут играть для лохов
Посмотреть ОригиналОтветить0
ZKSherlock
· 07-05 03:24
на самом деле это еще один понзи, маскирующийся под децентрализованные финансы... видел этот шаблон слишком много раз на самом деле
Посмотреть ОригиналОтветить0
SchrodingersFOMO
· 07-05 03:24
Убытки, просто сделай!
Посмотреть ОригиналОтветить0
ValidatorViking
· 07-05 03:18
слабые основы протокола... типичная ловушка доходности в DeFi. слишком много таких проваливалось таким образом
Бизнес-модель, стоящая за огромными убытками Ethena: анализ затрат на рост USD и перспективы на будущее
Анализ Ethena на бизнес-уровне: Отдача после большого дампа, стоит ли покупать ENA?
Ethena — это одно из немногих феноменальных DeFi-проектов текущего цикла, которое после выхода токена на рынок достигло рыночной капитализации более 2 миллиардов долларов. Однако с апреля этого года цена его токена быстро упала, рыночная капитализация сократилась более чем на 80%, а цена токена упала на 87%.
С сентября Ethena ускорила сотрудничество с различными проектами, расширила сценарии использования USDE, объем стабильной монеты начал восстанавливаться, рыночная капитализация выросла с минимальной точки в 400 миллионов долларов до примерно 1 миллиарда долларов в настоящее время.
В этой статье будет переоценен Ethena с трех следующих аспектов:
1. Уровень бизнеса: текущее состояние основного бизнеса Ethena
1.1 Коммерческая модель Ethena
Бизнес-позиционирование Ethena заключается в том, что это проект синтетического доллара с "родным доходом", который относится к тому же сегменту, что и MakerDAO, Frax, crvUSD и другие — стейблкоины.
В настоящее время бизнес-модели проектов стабильных монет в криптопространстве в основном схожи:
Когда доходы от работы проекта превышают затраты на привлечение средств и операционные расходы, проект является прибыльным.
Ethena как проект стабильной монеты, входящий на рынок позже, находится в невыгодном положении с точки зрения сетевого эффекта и доверия к бренду, что проявляется в более высоких затратах на финансирование. Ethena привлекает средства, предлагая пользователям стимулы в виде ENA и доходы от стабильной монеты.
1.2 Основные бизнес-данные Ethena
1.2.1 Объем и распределение эмиссии USDE
Объем эмиссии USDE после достижения нового рекорда в 3,61 миллиарда в начале июля продолжает снижаться, в середине октября упав до 2,41 миллиарда. В настоящее время происходит восстановление, 31 октября он составляет около 2,72 миллиарда. Из них 64% находятся в состоянии залога, текущая APY составляет 13%.
Большинство пользователей держат USDE с целью получения дохода от инвестиций. В то же время доходность краткосрочных государственных облигаций США составляет 4,25%, ставка по депозитам USDT на Aave составляет 3,9%, а USDC — 4,64%. Ethena для расширения масштабов финансирования по-прежнему сохраняет высокую стоимость привлечения средств.
USDE выпускается не только в основной сети Ethereum, но и на нескольких L2 и L1 расширениях. Объем выпуска на других цепях составляет 226 миллионов, что составляет 8,3% от общего количества.
Bybit как важная платформа для сотрудничества поддерживает USDE в качестве маржи для торговли и предлагает доходность до 20% ( в сентябре снизилась до 10% ). Bybit является одним из крупнейших хранителей USDE, в настоящее время владеет 263 миллионами USDE.
1.2.2 Доходы по соглашению и распределение базовых активов
Источник дохода протокола Ethena:
Недавние доходы от соглашений немного возросли, в октябре составили 10,63 миллиона долларов, что на 84,5% больше по сравнению с предыдущим месяцем.
Распределение доходов среди стейкеров USDE и резервного фонда. Доля распределения резервного фонда колебалась значительно, в первой половине в основном распределялась в резервный фонд, а после апреля началось смещение в сторону стейкеров USDE.
Основные активы: 52% арбитражная позиция BTC, 21% арбитражная позиция ETH, 11% арбитражная позиция стейкинга ETH, 16% стабильные монеты.
Средняя годовая доходность арбитража по бессрочным контрактам BTC в 4 квартале возросла до 8%+, аналогично ETH.
1.2.3 Протокол расходов и уровня прибыли Ethena
Расходы по соглашению делятся на два типа:
С момента запуска до конца октября:
Чистый убыток составил 868 миллионов долларов. Это цена достижения объема USDE в 2,7 миллиарда долларов за год.
2. Будущие бизнес-прогнозы: ожидаемые нарративы и будущее развитие Ethena
Недавно ENA отскочила от низкой точки почти на 100%, основные положительные факторы включают:
 3. Уровень оценки: находит ли цена ENA в зоне недооценки?
3.1 Качественный анализ
Благоприятные факторы:
Неудобные факторы:
3.2 Количественное сравнение
Сравнивая с MakerDAO, ENA не имеет соотношения цена-качество в отношении доходов и прибыли протокола.
![Бизнес-аналитика Ethena: большой дамп на 80% и отдача, стоит ли покупать ENA?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96b749f372265c3753b0555875de4981.webp(
![Анализ Ethena с бизнес-стороны: большой дамп на 80% после отдачи, стоит ли покупать ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9294e3fb58e11a0ce3951eb71ef8d733.webp(
![Анализ Ethena на бизнес-уровне: падение на 80% и отдача, стоит ли покупать ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-267ed2cbf385d41be9f652018e1b95db.webp(
![Бизнес-аспект анализа Ethena: большой дамп на 80% после отдачи, стоит ли покупать ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b80b44dae3e09b5fd9fdfcc539ea3546.webp(
![Анализ Ethena на бизнес-уровне: падение на 80% после отдачи, стоит ли покупать ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-54d10b54525b04fe61dd7610b69d2b95.webp(
) Резюме
核心商业模式 Ethena не отличается от других проектов со стабильными монетами, и в настоящее время он все еще находится на стадии巨额亏损. Его оценка не занижена по сравнению с MakerDAO.
Ethena демонстрирует мощные возможности для расширения бизнеса и является более агрессивной. Быстрый рост масштабов и принятие проекта могут повысить оптимистичные ожидания и сформировать восходящую спираль.
Но такие проекты в конечном итоге сталкиваются с критической точкой, когда люди осознают, что рост обусловлен субсидиями токенов и не имеет ценностной поддержки. В этот момент начнется игра на скорость.
Стейблкоины обладают явно выраженным эффектом Линди, Ethena и USDE всё еще нуждаются в большем времени для проверки стабильности архитектуры продукта и способности к выживанию после снижения субсидий.
![Бизнес-аспект анализа Ethena: падение на 80% после отдачи, стоит ли покупать ENA?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-618ec302987479d09272094b5eb03ce7.webp(
![Бизнес-аналіз Ethena: большой дамп на 80% и отдача, стоит ли покупать ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-025324a65407181905b6c628bc3ac49a.webp(